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当CTA全球股票多头头寸在2月底规模达到了1580亿美元（历史90百分位数），美国股票的也接近历史90分位（高盛）。

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基金经理“被动地”、“不约而同”地开始了抛售。这种由量化被动卖出规模激增，也成为这几天市场抛售的重要原因之一。 $标普500(.SPX)$ $特斯拉(TSLA)$ $纳指100ETF(QQQ)$ $英伟达(NVDA)$ $纳斯达克100指数(NDX)$ $纳指三倍做多ETF(TQQQ)$ $纳指三倍做空ETF(SQQQ)$

过去1周美股市场表现

量化交易对当前市场的影响

CTA主要采用趋势跟踪策略，即识别并利用市场趋势。当市场趋势向下时，CTA 将卖出以维持与趋势一致的仓位。

这种策略是系统性的、被动的，即对市场走势做出反应，而不是预测市场走势，因此是属于事后分析的一种。

而近几年来，CTA的交易有这样的趋势：

1. 趋势跟踪机制的自我强化

   CTA通过算法识别市场趋势，当价格跌破关键支撑位时，程序会自动触发止损或反向做空指令。

   例如，标普500指数跌破5897点这一中期支撑位后，CTA的抛售压力被系统性放大，形成“下跌→触发抛售→进一步下跌”的恶性循环。

   高盛数据显示，截止上周五，CTA在全球股市持有1370亿美元多头头寸（历史78%分位水平），一旦趋势逆转，平仓压力会呈现指数级增长。

2. 流动性匮乏加剧波动

   当前标普500期货（E-mini） $迷你标准普尔500(.XSP)$ 等衍生品市场流动性处于低位，大额交易容易引发剧烈价格波动。

   当CTA集中抛售时，市场缺乏足够的买方承接，导致价格加速下行，进一步触发更多量化模型的卖出信号。

3. 多层支撑位的连锁反应

   根据高盛模型，标普500的支撑位分为短期（6031点）（已破）、中期（5897点）（已破）和长期（5418点）。每跌破一个关键点位，CTA策略会按预设规则调整头寸，抛售规模逐级放大。

   若持续下行至5418点，预计月均抛售量将从基准的460亿美元飙升至1300亿美元。

$高盛(GS)$ 数据显示，3月第1周已经抛售570亿美元，预计本周将抛售390亿美元，此后可能大幅下降。

按照目前的节奏，照目前的价格，将更快达到预定目标。

Source：GoldmanSachs

基准卖出的定义与触发逻辑

CTA策略中的基准卖出点位并不是固定不变而，而是根据预设进行动态抛售阈值，通常基于以下两类指标：

1. 技术面指标

   • 价格支撑位：往往根据均线以及量价来确定的指标，例如标普500的5897点，跌破后触发中期抛售，是较为明确的量化值；

   • 波动率阈值：当市场波动率（如 $标普500波动率指数(VIX)$ ）突破临界值时，算法会降低风险敞口。

   • 此外，还会选择与利率、相关性等来测试敏感性，但主要指标还是以上两个。

2. 头寸管理的规则

   • 风险平价模型：根据组合波动率动态调整仓位，市场下跌时自动减仓；

   • 止损机制：例如，当持仓亏损超过历史回撤的2倍标准差时强制平仓，可能根据HF的策略不同而有差异。

当前市场的特殊性

• 空头仓位与流动性陷阱：除了多头仓位为，对冲基金近期持有近五年第二大规模的空头仓位，本应通过回补空头支撑市场，但CTA的抛售主导了流动性枯竭环境下的价格方向。

• 跨资产联动效应：比特币 $比特币(BTC.USD.CC)$ 等关联资产（受特朗普政策影响）的波动也间接加剧了股市的不确定性，进一步强化CTA的避险抛售。

• 去杠杆的迫切性：2024年以来，对冲基金的杠杆总敞口和净敞口都出现了显著的上升，单只股票的空头头寸已升至2020年以来的最高水平

  

总结

• CTA量化被动卖出的规模取决于趋势强度和关键点位的突破程度。基准卖出是策略预设的动态风控规则，结合技术指标与头寸管理，形成程序化交易的“多米诺骨牌效应”。

• 当前市场环境下，流动性匮乏与多层级支撑位失守共同导致了抛售规模的非线性增长。

• 目前标普500的重要“长期支撑位”是5418点，但可能随着VIX指数等变化进行动态调整，起标准差的范围也会出现变化。

• 空头仓位变化、跨资产联动效应、对冲基金的去杠杆需求，都成为当前市场特殊的环境，需要谨慎面对其特殊性。