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泡泡玛特年报还有一周时间揭晓，股价确悄然新高不断。年报的预期基本上已经充分反映了。2025年的业绩指引是年报之后的重要看点。经常遇到一些具体标的投资价值的问题，如卫龙美味、东鹏饮料、小米集团等。[微笑]

前两者都是在各自领域持续扩张的代表；传统领域竞争激烈，新的品牌扩张难度极高，走出来持续提升市场份额，必然会带来市值上的大幅提升，因此，也是不错的投资标的。但竞争激烈，且出海困难，天花板是有限的。

随着我们国际地位、影响力不断提升，走出去一系列在文化、消费领域的优秀品牌只是时间问题。伴随这这个过程，这些企业的业务前景广阔，如果再其中仔细甄别的话，只需要等待就可以获得远超平均的收益水平。

1. 从代工、利润低的小工业品出海

2. 到有品牌溢价，技术领先的大工业品出海

3. 再到利润率高的文化、消费品牌出海

这样的时代机遇是不能错过的。[你懂的]

遥记当年各路电动汽车混战中，蔚来横空出世，小鹏理想紧随其后；再后来零跑、极氪、哪吒、阿维塔等眼花缭乱的后期芝秀都让人眼前一亮。再后来极狐、赛力斯问界带着华为的音浪滚滚而来，又让前面的众人声音小了下去。

那明年呢？后年呢？你没法预测还有什么优秀的产品横空出世，这样的竞争环境下，毛利率18%的业务，目前还亏损，需要持续增量才能达到和扩大盈利。其他业务虽然优秀，但已经营多年，增量有限。目前市值不太像是让人安心的投资机会

我的选择是放弃前两部分企业的出海观察，跟踪第三部分的企业出海表现。

投资标的选择的核心逻辑

1. 国际化能力为筛选关键

- 放弃“区域性优势”企业：如卫龙、东鹏饮料，虽在细分市场有份额，但出海难度高、天花板有限

- 聚焦“大工业品及文化消费出海”：

- 技术型大工业品：小米（手机海外收入占比46%[用户观点]）需关注其品牌溢价与技术迭代，但造车业务毛利率18%且竞争激烈，风险较高

- 文化消费品牌：未来潜力在于高利润率、全球化扩张的企业（如泡泡玛特年报隐含国际化预期

2. 竞争格局与盈利可持续性

- 警惕红海市场：电动汽车领域（蔚来等）因技术迭代快、毛利率低，需持续增量才能盈利，投资不确定性大

- 优选“高壁垒+低跟踪成本”标的：如已建立全球供应链的消费品牌，减少对短期业绩波动的依赖。