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在投资的探索旅程中，我逐渐意识到，很多时候并不是我们不够努力去分析市场、研究行情，而是行为金融学中的那些 “心理陷阱” 在悄悄拖我们的后腿。今天，我想和大家分享一下让我深有感触的几个概念：选择悖论、过度交易和过度自信。 选择悖论：机会越多，迷茫越深 刚接触投资时，我彷佛打开了一个新世界的大门。市面上各种各样的投资产品琳琅满目，股票、基金、债券、期货、外汇…… 每一种产品下又有无数细分的选项。我本以为丰富的选择能让我精准定位最适合自己的投资路径，可事实却是，我陷入了深深的迷茫。 这正是行为金融学中的 “选择悖论”。当我们面对过多的选择时，大脑反而会不知所措。一方面，过多的信息和选项需要花费大量的时间和精力去研究、比较，让投资决策变得异常艰难。另一方面，即使做出了选择，心里也总是打鼓，担心错过其他更好的选项。就拿基金投资来说吧，市场上成千上万只基金，不同类型的基金有不同的风险收益特征、基金经理风格各异。我刚开始选基金时，像无头苍蝇一样在各种基金评级网站、论坛穿梭，越是看越多，越不知道该选哪只。后来我试着为自己设定一个简单的筛选框架，比如先确定投资目标和风险承受能力，再从几个核心指标（如历史业绩、规模、费用）入手缩小范围，才稍微理清了思路。 其实，投资的真谛不在于把所有机会都抓住，而在于找到那个与自己理念契合、自己能够真正理解的投资标的，然后集中精力去深耕它。过多的选择只是幻象，明晰自己的投资目标才是指引我们穿越迷雾的灯塔。 过度交易：手痒的代价 当我们对投资市场稍微有了一点点了解，开始有自己的一点小资金投入后，很容易就陷入过度交易的怪圈。起初看到，股市每天的波动、涨跌起伏就像过山车，我总希望自己能抓住每一个小波动来赚钱。所以频繁地买入卖出，今天看这只股票消息面不错就买一点，明天又觉得那只基金走势要反转就赶紧调仓。可到最后，算算账，不仅赚的钱没多少，还搭进去不少交易手续费，更别提

不需要占据主流市场，占据1个细分市场就够了，而且是世界的细分市场！

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一、股价过山车：从“9.8港元深渊”到“193港元神话”，多少人拍断大腿？   2025年4月28日，泡泡玛特（09992.HK）以单日暴涨12%的疯狂行情创下历史新高193港元，市值突破2591亿港元。这一轮史诗级反弹的背后，是美国消费者凌晨排队抢购LABUBU毛绒玩具的盛况、APP登顶美国购物榜的震撼，以及单季海外收入暴增475%的业绩神话。   但回望2022年10月，其股价曾跌至9.8港元的冰点。彼时市场质疑声四起：“盲盒模式到头了”“IP生命周期太短”——如今再看，那些在底部割肉的投资者，是否已悔青了肠子？   错过的逻辑是什么？   • 2021-2023年：市场误判“盲盒退潮”，却忽视了公司全球化布局的暗线；   • 2024年：LABUBU在东南亚爆火，但多数人仍将其视为“中国故事”，未看到海外收入占比已逼近40%；   • 2025年Q1：美国门店单日坪效突破200万元，“中国潮玩征服Z世代”的叙事彻底点燃资本热情。   二、财报解码：130亿营收背后的“全球收割机”逻辑   2024年报核爆级数据：   • 营收130.4亿元（+106.9%），相当于用一年再造一个泡泡玛特；   • 毛利率66.8%（+5.5pct），越南工厂降本+欧美提价策略显神威；   • 海外收入占比38.9%（50.7亿元），北美市场增速556.9%，LABUBU设计师龙家升巡回签售引爆欧洲。   2025Q1季报再超预期：   • 整体收入同比+165%-170%，海外贡献占比突破45%；   • 美洲市场同比+895%-900%，纽约时代广场旗舰店开业首日销售额破千万港元；   • 会员经济发力：全球会员破4600万

$泡泡玛特(09992)$ 作为理性的空军，我觉得没必要高兴。增发和回购选项每年都会通报，还是关注基本面比较好。

$泡泡玛特(09992)$ 持有这么久，总感觉哪里不对劲。就怕南向投机资金乱砸盘，结果，管理层才是庄。防不胜防，错付了

$泡泡玛特(09992)$  技术上180关口反复震荡是换手良机，不追高，但有回踩175附近低吸机会我会考虑加仓，目标看200以上。

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$泡泡玛特(09992)$ 泡泡玛特市值超百度很正常，国内潮玩文化仍在高速增长期。突破200回调之后可以分批吸纳，中长期涨势非常看好。

「当我在母婴店里拿出我的棉花娃娃想给她挑件衣服的时候，店员的表情相当复杂」，00后女孩丸子一边说一边展示着她的「娃墙」——12只不同造型的棉花娃娃，按心情每天挑选「今日出街款」。 在小红书上，有博主不仅到母婴店给娃娃买新衣，还到金店给娃娃置办小银锁，惹得柜台店员一脸震惊：「你们年轻人好有仪式感。」 2025年，全中国有超9200万独居青年，这其中，有越来越多的「丸子」们成为了「娃妈」，用棉花娃娃安放TA们对于「陪伴」实体化的需求。这些看似幼稚的玩偶，正悄然成为治愈当代孤独的「精神解药」——它们不需要喂养、不会生病，却能24小时提供柔软的陪伴。 微店数据显示，2021年，棉花娃娃的线上交易额达10亿元。有机构测算，2023年，中国棉花娃娃市场规模已达百亿规模，2016-2023年复合增长率为11%，预计2025年将突破150亿元，消费者人均持有量达8.73只，而衍生出的娃衣、配饰等周边消费金额更是高达主产品的3倍。 这场由「萌系」带来的消费浪潮，还能诞生下一个泡泡玛特吗？ 01 棉花娃娃 因何诞生 有何不同？ 许多IP产业从业者都提出过一个问题：为什么是棉花娃娃成为了潮玩市场新晋顶流？ 无论你以何种角度审视，棉花娃娃都绝对算是个市场上的新面孔。论诞生年限，在历史悠久的积木玩具、手办面前，棉花娃娃还是个毛头小子；论质地手感，它又远不如市场上同品类的毛绒玩具那样「好rua」。 ▲「rua娃吧」出品的某联名款棉花娃娃 图源：「rua娃吧」官微 要想理解棉花娃娃为什么能够得到如此高的关注度，就必须追溯到一切的原点：棉花娃娃，因何诞生。 2015年，韩国男团EXO成员CHEN（金钟大）的一名粉丝以他为原型，用棉花制作了一个娃娃带去演唱会现场应援。这一全新的与爱豆互动的方式逐渐在追星圈中流传开来，并随着中韩粉丝圈层的交流传播到内地。 ▲金钟大和粉圈第一只棉花娃娃 不同于近一年来另一个同样

泡泡玛特绩后暴涨分析及投资探讨 泡泡玛特绩后暴涨原因 业绩表现出色 泡泡玛特公布的业绩报告可能呈现出营收和利润的显著增长。比如，公司可能成功拓展了产品线，推出了受市场欢迎的新系列潮玩，吸引了更多消费者购买，从而提升了销售额。同时，有效的成本控制措施也可能使利润空间扩大，这是推动股价暴涨的重要基础。 市场前景乐观 随着国内潮玩市场的不断发展，消费者对潮玩的接受度和需求持续增加。泡泡玛特作为潮玩行业的头部企业，具有较强的品牌影响力和市场份额，市场对其未来的发展前景持乐观态度。投资者预期公司在未来能够继续保持良好的增长态势，这促使他们纷纷买入股票，推动股价上涨。 行业竞争优势 泡泡玛特在IP运营、供应链管理和销售渠道等方面具有一定的竞争优势。公司拥有多个知名IP，能够持续推出具有吸引力的产品；高效的供应链体系可以保证产品的及时供应；多元化的销售渠道，包括线下门店、线上电商平台等，有助于扩大市场覆盖范围。这些优势使得泡泡玛特在行业竞争中脱颖而出，也为股价上涨提供了支撑。 是否持有泡泡玛特的考量因素 投资价值判断  ● 从财务指标看：投资者需要关注泡泡玛特的财务报表，如营收增长率、利润率、资产负债率等。如果这些指标表现良好，说明公司具有较强的盈利能力和财务健康状况，可能值得持有。  ● 行业发展趋势：潮玩行业的发展趋势对泡泡玛特的未来业绩至关重要。如果行业持续增长，泡泡玛特有望受益；但如果行业出现竞争加剧、市场饱和等问题，公司的发展可能会受到影响。 风险因素  ● 市场竞争风险：虽然泡泡玛特在潮玩行业占据领先地位，但市场竞争日益激烈。其他品牌可能会推出类似的产品，争夺市场份额。如果泡泡玛特不能及时创新和保持竞争优势，可能会面临业绩下滑的风险。  ● 消费者偏好变化：潮玩市场的消费者偏好变化较快，如果泡泡玛特的产品不能跟上消费者的喜好，可能会导致

各位看财报的朋友们注意啦！今天咱们要聊的这家公司，绝对算得上"别人家的孩子" 明明大家都说消费市场凉凉，他们却硬是搞出了翻倍的增长。 图片 说的就是那个让你钱包瘪瘪的泡泡玛特 $泡泡玛特(09992)$ ，这次公布的2024下半年业绩简直让人惊掉下巴。 别急，我这就带大家换个角度看这份"学霸成绩单"。 1、先说最刺激的北美市场！ 你们猜怎么着？光是今年前三个月，北美就干了去年全年的生意，营收直冲7个亿。 现在人家放话要在北美搞"闪电战"，年底前把门店从20家直接翻倍到40家。 要我说啊，这架势活脱脱就是当年在东南亚的翻版，还记得不？他们就是先在东南亚搞出单店营收是国内三倍的神话，现在北美怕是要再复制个"黄金海岸"。 2、不过要说最让人意外的，还是国内线下门店的闷声发财。 都说实体店难做，可人家Q4增速比Q3还快，下半年直接干出70%的增长。 而且人家开店策略贼聪明，专挑二三线城市下手，用快闪店、主题店这些花样搞突袭，效果比在北上广抢地盘还猛。 说到这儿，不得不提他们的IP战略。 以前大家总担心没了Molly这个顶梁柱怎么办，现在人家直接搞出个"IP天团"。 那个叫Labubu的小怪兽简直成了吸金神器，带着The Monsters系列直接登顶，贡献了快三成的营收。 更绝的是各种周边产品，毛绒玩具的销量半年暴涨三倍，现在连积木、首饰都开始收割钱包。 3、海外市场这块更是玩出花活。 你们知道他们在TikTok上开直播有多疯吗？半年时间线上收入从1亿飙到12亿，整整翻了十倍！ 这波操作堪称教科书级别。用短视频带火IP，再用直播直接变现。现在他们在海外社交平台的存在感，比某些本土品牌还强。 4、关于赚钱能力，泡泡玛特这次算是秀了一把肌肉。 毛利率冲到68.3%的历史新高，比某些奢侈品还狠。 图片 秘诀就

gaybubu 算你狠哈哈哈哈哈哈😂😂😂

$泡泡玛特(09992)$ 把泡泡玛特当作靠一两个IP存活的公司，那就不懂泡泡玛特了。它最强的能力是运营IP。也就是说，没有LABUBU，也会有GAYBUBU。反正交给泡泡玛特，它就有能力把IP运营到火起来

$泡泡玛特(09992)$ 觉得泡泡玛特不值得投资，不买它的股票就好。为啥手里没泡泡玛特的股票，还要假装有，还去抛售，这不是助涨股价吗？这就是不合理股价出现的原因。

$泡泡玛特(09992)$  这个也太猛了

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$泡泡玛特(09992)$  昨天没入，亏大了

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不需要占据主流市场，占据1个细分市场就够了，而且是世界的细分市场！

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「当我在母婴店里拿出我的棉花娃娃想给她挑件衣服的时候，店员的表情相当复杂」，00后女孩丸子一边说一边展示着她的「娃墙」——12只不同造型的棉花娃娃，按心情每天挑选「今日出街款」。 在小红书上，有博主不仅到母婴店给娃娃买新衣，还到金店给娃娃置办小银锁，惹得柜台店员一脸震惊：「你们年轻人好有仪式感。」 2025年，全中国有超9200万独居青年，这其中，有越来越多的「丸子」们成为了「娃妈」，用棉花娃娃安放TA们对于「陪伴」实体化的需求。这些看似幼稚的玩偶，正悄然成为治愈当代孤独的「精神解药」——它们不需要喂养、不会生病，却能24小时提供柔软的陪伴。 微店数据显示，2021年，棉花娃娃的线上交易额达10亿元。有机构测算，2023年，中国棉花娃娃市场规模已达百亿规模，2016-2023年复合增长率为11%，预计2025年将突破150亿元，消费者人均持有量达8.73只，而衍生出的娃衣、配饰等周边消费金额更是高达主产品的3倍。 这场由「萌系」带来的消费浪潮，还能诞生下一个泡泡玛特吗？ 01 棉花娃娃 因何诞生 有何不同？ 许多IP产业从业者都提出过一个问题：为什么是棉花娃娃成为了潮玩市场新晋顶流？ 无论你以何种角度审视，棉花娃娃都绝对算是个市场上的新面孔。论诞生年限，在历史悠久的积木玩具、手办面前，棉花娃娃还是个毛头小子；论质地手感，它又远不如市场上同品类的毛绒玩具那样「好rua」。 ▲「rua娃吧」出品的某联名款棉花娃娃 图源：「rua娃吧」官微 要想理解棉花娃娃为什么能够得到如此高的关注度，就必须追溯到一切的原点：棉花娃娃，因何诞生。 2015年，韩国男团EXO成员CHEN（金钟大）的一名粉丝以他为原型，用棉花制作了一个娃娃带去演唱会现场应援。这一全新的与爱豆互动的方式逐渐在追星圈中流传开来，并随着中韩粉丝圈层的交流传播到内地。 ▲金钟大和粉圈第一只棉花娃娃 不同于近一年来另一个同样

泰国公主的心头好、“神奇泰国体验官员”，泡泡玛特的顶流IP-LABUBU像一阵风，横扫整个亚太地区。今日，泡泡玛特交出2025Q4亮眼财报，多项财务指标大超预期。“开心的时候需要买玩具，不开心的时候也需要买玩具。”泡泡玛特成为经济高质量发展期间，“口红经济”的大赢家！ 具体到大的财务数据来看，2024Q4，集团的营收突破了130亿大关，同比激增106.9%，创上市以来最高增速。净利润达到了33亿元，同比2023年增长了203.9%，基本每股收益2.36元人民币，同比增长190.1%。下午盘中的业绩电话会，管理层更是放出炸裂指引：2025年管理层很有信心，销售同比增速有信心做到50%，当年海外可以持续超过100%。，受利好消息提振， $泡泡玛特(09992)$ 全天强劲上涨10.87%，收于每股140.7港元，再创上市以来历史新高。 营收图谱：双引擎驱动下的几何级增长 ​领先行业的爆发性增长：在创造130元应收的同时，泡泡玛特的增速和体量继续领跑全行业。除后起之秀布鲁可外（总体量显著低于泡泡玛特），对于名创优品旗下的TOP TOY及其他竞品来说，泡泡玛特在如此体量取得超过百分百的增速是在是有些吓人。 ​收入结构质变：泡泡玛特的产品和IP也随着一带一路出海，海外业务占比从16.9%跃升至38.9%，港澳台及海外市场贡献50.66亿元，同比增长375.2%。其中东南亚市场收入24.03亿（+619%）已经成为泡泡玛特另一个销售支柱，东南亚线上业务也有非常好的发展：海外线上占比24年1月14%，24年12月是34%，未来占比会持续提升。2024年线上抽盒机在海外推出，7月在泰国推出，今年3月在新加坡、马来西亚和菲律宾推出，可以看出泡泡玛特对东南亚业务极为重视，毕竟同属于相近的文化圈，IP的爆炸式传播很

潮玩巨头 $泡泡玛特(09992)$ 于2025年3月26日中午公布业绩后，股价一度冲上147.00港元的股价新高，市值达1,974亿港元，当日收涨10.87%，报140.70港元，市值1,889.52亿港元。 2024年，泡泡玛特收入按年增长106.92%，至130.38亿元（单位人民币，下同），其中下半年增速明显加快。财华社按照该公司提供的上半年和全年数据，估算其2024年下半年收入按年增长143.17%，至84.80亿元。 2024年毛利率按年提升5.47个百分点，至66.79%，下半年的毛利率或更高达68.26%。全年非会计准则经调整净利润按年增长185.86%，至34.03亿元，利润率达到26.10%，较上年的18.89%上升7.21个百分点，其中下半年的非会计准则经调整净利润率更达到28.13%。 线上渠道与海外市场为最大增长驱动力 泡泡玛特的各个销售渠道均实现非常强劲的增长，其中海外市场与线上渠道销售更是增速惊人。 2024年，中国内地市场为泡泡玛特贡献收入79.72亿元，同比增长52.29%，其中零售店销售收益按年增长43.85%，至38.28亿元，是内地业务最大的收入来源。 我们留意到，2024年，泡泡玛特在一线城市的零售店数量仅净增5家，其开店重点似乎放在新一线城市和二线及其他城市，但净增量也并不算多，其中新一线城市净增11家，二线及其他城市净增22家，显得较为谨慎，但是这些线下零售店的收入继续录得强劲的收入增长，一线城市、新一线城市和二线及其他城市的2024年销售额按年增幅分别达到35.96%、47.40%、51.24%。 我们按照门店数与门店收入估算的单店销售收入增幅或均在30%以上。 泡泡玛特也在布局机器人商店，净增数量也较为适度，按年增幅均为单位数，于2024年末的

在日本，正有超过 100 万人蛰居家中，其中，40~60 岁的蛰居人口超过了 60 万。 日本政府将那些在家宅着超过 6 个月，除了家人以外不参与现实社交的人定义为“蛰居族”。随着日益壮大的蛰居人群而来的，是重重次生社会问题，“8050 问题”正是其中之一：80 岁左右的年迈父母，与 50 岁左右、无业或处于蛰居状态的中年子女同住，导致家境贫困或社会网络日益薄弱，孤立无援。 受困于传统的家庭观念，亲子关系没有终点，只能终生“育儿”。随着人口高龄化进程加快，现实中的日本老人往往因衰老身体自理能力不断衰退，越来越无法照应蛰居家中的子女。老年人咨询中心 80%的案例是要应对无业的子女……对此，社会学者川北稔认为，当每个家庭成员满足各自现阶段的需求，不再执着于身为“父母”或“孩子”的角色，就是走上“复原”之路。 「题图来自：日剧《0.5的男人》」 2019 年 5 月 28 日清晨，一群小学生在神奈川县川崎市多摩区登户车站附近等待校车。突然，一名 50 多岁的男子双手持刀冲了过去……在这起案件中，一名小学六年级的女孩和一名送孩子上学的 父亲遇害，伤者人数达 18 名。 四天后的 6 月 1 日，一名住在东京都练马区的 父亲（70 多岁）用厨刀刺向了儿子（40 多岁）的胸部等多处部位，起因是儿子嫌“运动会的声音太吵”而开始暴躁，儿子被送到医院后确认死亡。据说父亲向有关搜查人员透露，儿子曾有家庭暴力行为，并有蛰居倾向。他担心儿子会做出与川崎案件罪犯同样的事，所以杀了他。 川崎案件加害人与练马案件被害人的生活模式 都接近蛰居状态，此事曝光后，在社会上掀起了轩然大波。但是，我想在此声明，蛰居状态并不会直接导致类似案件的发生。另外，像发生在川崎那样的随机杀人案，在杀人案件中也是极为罕见的。我们无法简单给此类案件归因。嫌疑人的暴力倾向是如何升级的，他们的个性特征又与案件有何关联，真相还有待查明

泡泡玛特绩后暴涨分析及投资探讨 泡泡玛特绩后暴涨原因 业绩表现出色 泡泡玛特公布的业绩报告可能呈现出营收和利润的显著增长。比如，公司可能成功拓展了产品线，推出了受市场欢迎的新系列潮玩，吸引了更多消费者购买，从而提升了销售额。同时，有效的成本控制措施也可能使利润空间扩大，这是推动股价暴涨的重要基础。 市场前景乐观 随着国内潮玩市场的不断发展，消费者对潮玩的接受度和需求持续增加。泡泡玛特作为潮玩行业的头部企业，具有较强的品牌影响力和市场份额，市场对其未来的发展前景持乐观态度。投资者预期公司在未来能够继续保持良好的增长态势，这促使他们纷纷买入股票，推动股价上涨。 行业竞争优势 泡泡玛特在IP运营、供应链管理和销售渠道等方面具有一定的竞争优势。公司拥有多个知名IP，能够持续推出具有吸引力的产品；高效的供应链体系可以保证产品的及时供应；多元化的销售渠道，包括线下门店、线上电商平台等，有助于扩大市场覆盖范围。这些优势使得泡泡玛特在行业竞争中脱颖而出，也为股价上涨提供了支撑。 是否持有泡泡玛特的考量因素 投资价值判断  ● 从财务指标看：投资者需要关注泡泡玛特的财务报表，如营收增长率、利润率、资产负债率等。如果这些指标表现良好，说明公司具有较强的盈利能力和财务健康状况，可能值得持有。  ● 行业发展趋势：潮玩行业的发展趋势对泡泡玛特的未来业绩至关重要。如果行业持续增长，泡泡玛特有望受益；但如果行业出现竞争加剧、市场饱和等问题，公司的发展可能会受到影响。 风险因素  ● 市场竞争风险：虽然泡泡玛特在潮玩行业占据领先地位，但市场竞争日益激烈。其他品牌可能会推出类似的产品，争夺市场份额。如果泡泡玛特不能及时创新和保持竞争优势，可能会面临业绩下滑的风险。  ● 消费者偏好变化：潮玩市场的消费者偏好变化较快，如果泡泡玛特的产品不能跟上消费者的喜好，可能会导致

二手生意里有防御周期波动的抗生素。 —— 列奥尼达·美第奇 ————— 1. 股价表现 万物新生（爱回收）是二手经济龙头股。即使没有虚头巴脑的ESG标签、环保sustainable标签云云，我也认为在你的投资组合里，应该配些二手经济、循环经济资产，让你的组合更多元而肥沃，让你的收益率不扶自直。 为什么要配置？因为这块资产属性很不一样——你说他是可选消费，但他又有点必选；算是消费，但又有点公共事业，还有点industrial；算防守资产，但又有小小的进攻性，像是御膳房里的预制菜，蹦迪间歇的瑜伽课，是一条特质性拉满的赛道，散发着独特的行业阿尔法气息。 从雪球调研团发掘至今，我一直持有此股。就股价而言，念念不忘，颇有回响。最近半年走势（截止3/17盘前），硬控标普500，齐平KWEB。但掏心掏肺地说一句，这个股价表现我不满意；一个有效渗透全国市场的每个季度都有明显增长的行业龙头，10亿美元不到，虽然这很概帮，但是我不服。 （RERE最近六个月走势，VS绿线KWEB，红线标普500） 来看看Q4财报与2024年整年的财报，像剥洋葱一样，一层层把财报剥下去。 2. 顶线的增长状况 之前肯定说过，但还是要多嘴说一句——类似于京东，万物新生自营业务叫1P，平台业务叫3P。3P毛利率天然高于1P。Q4总体毛利率是19.5%，1P的毛利率是12.5%，3P毛利率没有披露，看财报推算似乎是收入直接全算；而3P综合服务收费率是披露的，2024年为5.35%（3P服务收入/GMV）。然后1P里面还分出一部分叫自营严选，是堪比一手的自营零售业务。自营严选占 1P 业务的比重，从 2023 年一季度的 17%，提升到 2024 年四季度的 29%，长期目标是达到 50%。很正确，二手更要讲品质，以自营的方式做好服务和品控。 收入端，万物新生Q4收入48.5 亿元，同比增长 25.2%，产品交易量达94

$泡泡玛特(09992)$ 在3月26日中午公布了24年全年业绩，其展现的“内外兼修”成为中国公司的佼佼者。2024年整体验证了 “全球化扩张+IP迭代+经营杠杆” 的三重逻辑，业绩超预期源于：海外爆发：本土化运营能力突破地域天花板，海外文化输出打开第二增长曲线，国内精细化运营对冲消费疲软IP生命力：新老IP协同，产品结构向高毛利升级，规模效应释放利润弹性。接下来关注点：2025年海外增速能否维持50%+MEGA/毛绒占比提升斜率乐园盈利模型验证。当前估值对应2024年PE从89倍下降至51.34倍，仍反映高增长预期。对应2025年的PE（Forward）为37.9倍。当前估值反映市场对其长期增长的认可，但需关注海外扩张节奏与新品类培育进度。业绩情况和市场反馈核心数据收入：130.4亿人民币（+107% yoy），超市场预期（参考市场预期约+80%），Q4单季收入同比增速预计超120%。利润：毛利86.8亿（+125% yoy），毛利率66.8%（vs 2023年61.3%），创历史新高；经营利润41.5亿（+238% yoy），经营利润率31.9%（同比+13.4pct）；净利润33.1亿（+204% yoy），净利率25.4%（同比+8.9pct）。分区域：海外收入50.7亿（+375% yoy），占比39%（2023年17%）；中国内地收入79.7亿（+52% yoy），其中线下门店收入45.3亿（+41% yoy），抖音平台收入6.0亿（+112% yoy）。IP与品类：THE MONSTERS收入30.4亿（+727% yoy），超越MOLLY成第一大IP；毛绒玩具收入28.3亿（占比21.7%），MEGA系列收入16.8亿（占比12.9%）；会员数4608万（同比+34%），复购率

各位看财报的朋友们注意啦！今天咱们要聊的这家公司，绝对算得上"别人家的孩子" 明明大家都说消费市场凉凉，他们却硬是搞出了翻倍的增长。 图片 说的就是那个让你钱包瘪瘪的泡泡玛特 $泡泡玛特(09992)$ ，这次公布的2024下半年业绩简直让人惊掉下巴。 别急，我这就带大家换个角度看这份"学霸成绩单"。 1、先说最刺激的北美市场！ 你们猜怎么着？光是今年前三个月，北美就干了去年全年的生意，营收直冲7个亿。 现在人家放话要在北美搞"闪电战"，年底前把门店从20家直接翻倍到40家。 要我说啊，这架势活脱脱就是当年在东南亚的翻版，还记得不？他们就是先在东南亚搞出单店营收是国内三倍的神话，现在北美怕是要再复制个"黄金海岸"。 2、不过要说最让人意外的，还是国内线下门店的闷声发财。 都说实体店难做，可人家Q4增速比Q3还快，下半年直接干出70%的增长。 而且人家开店策略贼聪明，专挑二三线城市下手，用快闪店、主题店这些花样搞突袭，效果比在北上广抢地盘还猛。 说到这儿，不得不提他们的IP战略。 以前大家总担心没了Molly这个顶梁柱怎么办，现在人家直接搞出个"IP天团"。 那个叫Labubu的小怪兽简直成了吸金神器，带着The Monsters系列直接登顶，贡献了快三成的营收。 更绝的是各种周边产品，毛绒玩具的销量半年暴涨三倍，现在连积木、首饰都开始收割钱包。 3、海外市场这块更是玩出花活。 你们知道他们在TikTok上开直播有多疯吗？半年时间线上收入从1亿飙到12亿，整整翻了十倍！ 这波操作堪称教科书级别。用短视频带火IP，再用直播直接变现。现在他们在海外社交平台的存在感，比某些本土品牌还强。 4、关于赚钱能力，泡泡玛特这次算是秀了一把肌肉。 毛利率冲到68.3%的历史新高，比某些奢侈品还狠。 图片 秘诀就

1. 增长潜力与财务表现泡泡玛特高增长性：2024年中期净利润同比增90.1%，核心IP（如MOLLY、SKULLPANDA）收入占比77%，单IP营收超亿元。美银预测2023-2026年收入/净利润年均复合增速达56%/84%，2026年海外收入占比或达55%。海外扩张：2024年上半年海外收入增长259.6%，占营收29.7%，欧美核心商圈店效为国内2.9倍。TikTok等社交媒体IP传播效应显著。新品拓展：毛绒玩具、积木等新品类增长亮眼，MEGA系列收入占比12.9%，珠宝品牌POPOP已布局线下门店。名创优品稳健增长：2024年总营收170亿元（+22.8%），海外收入增速41.9%，占营收40%。毛利率连续8季度攀升至44.9%。 IP战略深化：与150+全球IP合作（如哈利·波特、Chiikawa），IP授权支出增38%，原创IP孵化初具规模（如DUNDUN鸡销量5万+）。风险点：国内同店GMV增速下滑至中个位数，闭店率升至7.9%；海外直营店扩张推高运营成本（费用率增4.8%）。2. 商业模式与竞争壁垒 泡泡玛特自有IP为核心：依赖原创IP孵化与运营，形成强用户粘性（复购率43.9%）。2024年活跃会员3893万，IP商业化周期短（8-19.5个月）。抗周期属性：潮玩行业具“口红效应”，经济下行期情绪消费需求稳定。乐高等历史案例已验证该特性。名创优品全品类+IP集合店模式：主品牌以高性价比生活好物为主，TOP TOY聚焦潮玩集合（70%外采IP+30%原创），供应链整合能力强（积木类目天猫第二）。全球化优势：全球7000+门店网络，欧美“超级门店”单月店效超200万，但需平衡直营与代理模式成本。 3. 风险与估值泡泡玛特依赖IP迭代：潮流变化快，新IP接受度存不确定性；投诉问题较多（1.56万条）。估值：2025年预测PE约13.7倍（名创优品为15倍），美