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$快手-W(01024)$ 2024Q4 业绩验证 “技术驱动 + 生态协同” 战略有效性：

• AI赋能广告与电商效率提升，海外业务亏损收窄标志模式跑通，

• 可灵AI商业化打开第二增长曲线。当前估值反映市场对其长期增长的期待，但需警惕用户增长放缓与行业竞争加剧风险。

• 重点跟踪 AI 技术转化效率、电商用户复购率及海外市场盈利能力。

业绩情况和市场反馈

核心数据亮点

• Q4 营收 354 亿元（+8.7% yoy），略超市场预期 348 亿元；

• 调整后净利润 47 亿元（+7.8% yoy），全年调整后净利润 177 亿元（+72.5% yoy）；

• 日活用户 4.01 亿（+4.8% yoy），月活用户 7.34 亿（+5.0% yoy）；

• 线上营销收入 206 亿元（+13.3% yoy），电商 GMV 达 4621 亿元（+14.4% yoy）；

• 海外收入增长 52.9%，经营亏损收窄 57.2%。

股价与投资者情绪财报发布后，快手跌2%。市场对其广告与电商双轮驱动、海外亏损收窄及 AI 商业化进展给予积极评价，但担忧用户增长环比小幅下滑。

投资要点

1. AI 技术驱动广告效率跃迁，商业化短剧成增量引擎

• 线上营销收入占比 57.1%，全年 724 亿元（+20.1% yoy），主因：

  • AIGC 素材日均消耗超 3000 万元，提升广告转化效率；

  • 商业化短剧生态贡献新增量，单用户广告收入达 51.4 元（+7.9% yoy）。

• 分析师焦点：广告收入增速能否持续？公司回应称，AI 大模型优化推荐算法，客户数同比增长 18%，中小商家占比提升至 65%。

2. 电商 GMV 破 1.39 万亿，用户粘性与供给升级共振

• Q4 电商 GMV 同比增长 14.4%，全年 1.39 万亿（+17.3% yoy），核心驱动力：

  • 月活买家数 1.43 亿（+10.0% yoy），渗透率 19.5%；

  • 短视频电商 GMV 同比增长超 50%，本地生活业务 GMV 翻倍。

• 战略举措：双十一大促新增用户超 700 万，通过券补策略提升复购率，月均动销商家数增长 25%。

3. 海外业务步入良性增长通道，亏损收窄验证模式优化

• Q4 收入增长 52.9%，线上营销收入增速达 83.5%，主因东南亚市场（如印尼、越南）用户粘性提升。

• 成本控制成效显著：通过本地化运营（如减少明星代言），经营亏损同比收窄 57.2%，单用户获取成本下降 32%。

4. AI 商业化迈出关键一步，可灵 AI 收入破亿

• 可灵 AI 累计营收超 1 亿元，独立 App 上线后用户规模突破 500 万，AIGC 技术赋能虚拟直播、电商客服等场景。

• 管理层指引：2025 年将加大 AI 技术投入，目标 AI 相关收入占比提升至 15%，并探索 B 端企业服务市场。

5. 直播业务底部企稳，内容生态结构性优化

• Q4 直播收入 98 亿元（-2.0% yoy），降幅较 Q3 收窄 5.6 个百分点，主要受益于虚拟主播技术应用（占比超 30%）。

• 内容策略调整：加大短剧、知识付费等垂类内容投入，用户总使用时长同比增长 5.8%，广告加载率提升 1.2 个百分点。

6. 风险提示与应对

• 用户增长瓶颈：Q4 日活环比下滑，需关注下沉市场竞争及 AI 内容吸引力；

• 行业监管风险：短剧内容合规性及电商平台治理成本可能影响利润率。