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核心分歧

1. 外资流向： 高盛认为外资（尤其欧洲）将继续流入；瑞银警告资金可能回流本土市场。

2. 反弹持续性： 摩根士丹利基于技术面看多短期；JPM强调基本面疲软限制反弹空间。

3. 经济周期定位： 德银历史数据暗示当前回调或非熊市前兆；JPM认为滞胀风险更类似结构性危机。

高盛：外资支撑美股，长期增长逻辑未变 $高盛(GS)$

• 核心观点：外资（尤其是欧洲投资者）将继续增持美股，推动市场发展。

• 论据支撑：

  • 流动性优势：美股市场流动性显著优于非美市场，吸引全球资金。

  • 增长预期强劲：预计标普500指数2025-2026年EPS增长7%，远超欧洲（2025年4%、2026年6%）。

  • 外资占比提升：外资持股比例从1960年2%升至2025年的18%，欧洲投资者贡献近半需求。

• 风险提示：

  • 美国经济政策不确定性（如guan税、特朗普政策）。

  • 国内增长放缓及AI技术回报不及预期。

    

瑞银（UBS）：美国例外论受挑战，警惕外资撤离压力 $瑞银(UBS)$

• 核心担忧：美国资产超配可能面临平仓风险，美元或遭抛售。

• 逻辑链：

  • 增长优势弱化：中国科技竞争、美国财政紧缩及欧洲安全政策发力，削弱美国相对吸引力。

  • 持仓结构脆弱性：外国投资者持有美国股票市值达13.7万亿美元（十国集团净未对冲敞口），若减持5%将引发7000亿美元美元抛售。

  • 市场敏感性：私人投资者主导的美股持仓对风险更敏感，可能加速资金回流欧洲。

    

德银：历史回调统计揭示市场韧性 $德意志银行(DB)$

• 数据结论：

  • 自1928年以来，标普500经历60次回调（跌幅超10%），仅28.8%演变为熊市（跌幅超20%），71.2%止步于10%-20%区间。

  • 16.9%的回调跌幅未超过10.5%。

  • 衰退关联性：部分回调与经济衰退相关，但多数未恶化至熊市。

    

摩根士丹利：技术性反弹可期，龙头股企稳是关键 $摩根士丹利(MS)$

• 短期看多逻辑：

  • 季节性因素：月末/季末资金流动支撑反弹。

  • 情绪修复：超卖指标（如美元/美债收益率下行）提供短期支撑，标普或反弹至5500点。

  • 盈利企稳信号："七巨头"盈利修正趋稳，可能阻止大盘进一步下跌。

  • 资金轮动：若龙头股企稳，国际资金或回流美股。

    

摩根大通（JPM）：滞胀风险压制反弹持续性 $摩根大通(JPM)$

• 谨慎观点：

  • 反弹性质：当前仅为超卖后的技术性修复，缺乏基本面支撑。

  • 周期差异：不同于2017年通货再膨胀环境，当前面临滞胀风险（PMI波动、劳动力市场走弱）。

  • 政策风险：财政/货币政策不确定性加剧市场波动。

  

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