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回顾2018，贸易战对股市的拖累已经结束还是会再次大跌？ 三大股指在2018年全年都创下10年来最糟糕表现，道琼斯指数全年下跌5.6%，标准普尔500指数全年下跌6.2%，纳斯达克全年下跌4%。

关税对2018年的股市有多大影响？

2018年，中美贸易紧张局势持续升级，引发了市场的剧烈反应。

3月22日，特朗普宣布对500亿美元的中国商品加征关税，标普500指数在两天内下跌约5%。

4月4日，中国宣布对美国大豆和汽车等商品加征关税作为回应。

7月6日，中美贸易战正式爆发，双方对340亿美元商品互相加征25%的关税；此后在8月和9月又分别进行了新一轮加税，涉及金额进一步扩大。

尽管在12月1日的G20峰会上中美宣布暂时停火、重启谈判，但标普500指数仍在12月中旬连续下跌了八个交易日，直到12月26日才开始反弹。

2018 vs 2025：标普500跌够了吗？

从YTD的跌幅来看， $S&P 500(.SPX)$ 在4月7日的跌幅已经超过了2018年12月的水平。同时，盘前有消息称中国寻求中美对话。

但2025的情况更加复杂：衰退预期仍然悬在头顶上

尽管跌幅充足，标普500的预期市盈率（forward pe）还在高位，目前在19.58 （超过过去20年的80百分位）；而2018年的forward pe没有高过19；12月的大跌更是到了16.39。

老虎分析师认为，

今年的衰退风险还是比较大的，而一旦发生衰退，即使只是一两个季度，对EPS和估值都会产生较大的向下压力。

目前根据多家研究机构，美国的effective tariff每提高一个百分点，通胀大概会提升0.1%，而对实际GDP的负面影响大概在0.05%-0.1%之间。假设实际GDP增速下滑到1%以内，出现一两个季度的衰退是有较大可能的。