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$耐克(NKE)$ 于3月21日周二，盘后公布了截止2023年2月28日的23财年Q3业绩，值得注意的是，这是首次公布了大中华区疫情之后的业绩（2022年12月-2023年2月）

业绩概览

收入端：营收123.9亿美元，同比增长14%，好于市场预期的114.7亿美元；

• 按渠道来分，NIKE Direct营收53亿美元，同比增长17%，货币中性基础上增长22%；NIKE Brand Digita营收同比增长20%，货币中性基础上增长24%；批发收入同比12%，货币中性基础上增长18%；
• 按品牌来分，NIKE品牌收入118 亿美元，同比增长14%，货币中性基础上增长19%，在北美、欧非中东和亚太拉美均实现两位数增长；Converse收入6.12亿美元，同比增长8%，货币中性基础上增长12%。
• 按地区来分，北美地区营收119亿美元，同比增长23%，欧非中东地区营收78亿美元，同比增长10%，大中华地区营收70亿美元，同比下滑10%，拉美地区营收48.5亿美元，同比增长1%。

利润端：营业成本70.2亿美元，同比增长21%，超过了营收增速。毛利率降至43.3%，较上年同期下降了3.3个百分点，公司为了清理库存而加大了降价和促销力度；

同时，营销开支9.2亿美元，同比增长8%，连续四个季度低于10%；管理开支39.6亿美元，同比增长15%。

可比息税前利润14.3亿美元，同比下降12%；净利润为12.4亿美元，同比下降11%；摊薄后每股收益为0.79美元，好于市场预期的0.55美元，去年同期为0.87美元。

业绩简评

库存过剩，导致利润率下滑。从美国近几个月的CPI分项表中可以看出，服装类的价格增长要远远低于平均水平，因为大部分零售商都面临库存过剩的问题，因此需要部分降价来清库存。与其他零售商一样，耐克也一直在消化供应链中断和消费者需求变化带来的过剩库存，这些库存一直在影响其利润率。Q3的库存较上年同期增长16%至89亿美元。同时，产品投入成本上升和货运费用上升也会增加营业成本。

欧美地区增长依然强劲，得益于新品的涨价，以及目前增速不低的工资水平。当然，疫情后对运动服饰的需求一直较传统服饰更旺盛。

大中华地区恢复情况并不乐观，鞋类营收下滑3.7%，继上个季度同比回升之后继续下滑，而服饰下滑16%，配件下滑36%，整体下滑8%，不过货币中性上涨1%。但需要注意的是，耐克的Q3包括了12月-2月，包含了半个购物季以及春节，而这三个月又是疫情之后首次开放三个月，但是反弹并没有预期那么高。目前市场预期23Q4以及24Q1两个季度将会体现疫情后的反弹。

预期与估值

公司预计2023财年Q4的收入同比增长在低位双位，2023财年全年收入同比增长中位双位数。

同时，公司还预计2023财年Q4毛利率将比去年同期下降150个基点，即42%的水平，2023财年全年的毛利率将比去年同期下降125个基点。

目前公司的动态市盈率为36倍，高于同业平均的28倍，与Lululemon的在同一水平，不过LULU的增长更快一些。

市场目标价平均值在135美元，目前公司股价125美元，其实空间也很有限。

我们认为，随着北美地区通胀压力减弱、工资增速放缓，2023年大中华区的恢复将成为耐克能否继续支撑当前估值的关键。