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3月27日晚， $复星医药(02196)$ 发布2022年财报，多项重要财务指标稳定增长，创新研发投入再创新高，白马股成色十足。

一、多项关键财报数据表现稳健，复星医药白马气质尽显。

2022年， $复星医药(600196)$ 全年营收439.52亿元，续创历史新高。另在归母扣非净利润方面，复星医药保持了正增长。

（同花顺iFind数据）

2022年，复星医药归母扣非净利润达38.73亿元，同比增长18.17%，自2018年以来已连续4年保持增长。

（复星医药2022年报）

复星医药制药、医疗器械与医学诊断、医疗健康服务三大主业营收均保持同比增长。

2022年，复星医药拥有3646 名研发人员，其中超过1900 人拥有硕士及以上学位。全年研发总投入58.85亿元，研发投入占总营收比例达13.39%。

（同花顺iFind数据）

2014-2022年，复星医药研发投入年化复合增速达30.85%，在医药制造行业处于领先水平。

（同花顺iFind数据）

在较高的研发投入基础上，2022年复星医药资产负债率依然保持在49.51%的稳健水平。

近期，市场中与“新冠病毒”有关的个股近期市场表现都略显逊色，机构或认为前期疫情受益股在“乙类乙管”后，个股业绩前值较高，2023年业绩增长性会有所放缓。但老夫觉得，市场极有可能忽略了复星医药在创新药业务上的爆发力。

二、复星医药创新药产出已呈“次第花开”势头。

(复星医药2022年报)

2022年，复星医药共有6个自研创新药（适应症）、4个许可引进创新药（适应症）、27个仿制药（适应症）于中国境内/中国香港/美国获批上市，其中自主研发的首款生物创新药汉斯状（斯鲁利单抗注射液）是最引人注目的一个。

汉斯状先后获批3项适应症，其中广泛期小细胞肺癌（ES-SCLC）适应症的获批标志着汉斯状成为全球首个获批用于一线治疗广泛期小细胞肺(ES-SCLC)的靶向 PD-1 单抗药品。2022年，汉斯状中国境内上市仅9个月时间，实现了3-5亿元的营业收入，今年有望继续冲量。

在新冠病毒感染的预防、检测、治疗相关领域，复星医药还有创新产品复必泰mRNA疫苗。

2022年，复必泰二价mRNA疫苗相继在中国香港获正式注册为药品/制品（生物制品），并在中国澳门获批准为常规进口疫苗，这意味着复必泰二价疫苗可在港澳地区自费接种，实现了公立和自费市场的全覆盖。

(复星医药2022年报)

全年，复星医药制药业务超过10亿营收的制剂单品或系列有5个，5-10亿元的有3个，3-5亿元的有8个，1-3亿元的有31个。

截至2022年末，复星医药汉利康（利妥昔单抗注射液）、汉曲优（注射用曲妥珠单抗）、复必泰、捷倍安（阿兹夫定片）、苏可欣（马来酸阿伐曲泊帕片）、汉斯状等在内的新品和次新品占制药业务收入的30%，续创历史新高。

考虑到现有产品更多适应症获批，每年有4-5款新药获批上市的预期下，未来3-5年，复星医药创新药业务仍能保持年化30%的增长速度。

随着创新产品陆续产出以及全球商业化布局逐渐完善，复星医药完全有望复制辉瑞、阿斯利康等全球一线药企长期成长的奇迹。

三、不只是全球研发多中心，复星医药国际多平台逐渐铺开。

2022年，复星医药仅汉曲优一款产品，就已在全球90多个国家获批上市。复星医药全年境外收入139.38亿元，占公司营收比例达31.71%，全球商业化能力再次得以验证。

复星医药在海外拥有美国创新研发及商业化平台 Fosun Pharma USA、印度注射剂研发 及生产企业 Gland Pharma、以色列医疗美容设备研发及生产平台复锐医疗科技（Sisram）、非洲市场的药品分销公司 Tridem Pharma 及瑞典呼吸机研发生产企业博毅雅（Breas）。

2022年，复锐医疗科技、博毅雅持续提升全球渠道能力。 $复锐医疗科技(01696)$ 增加英国、迪拜直销团队，总计覆盖90多个国家和地区，复锐医疗科技全年直销收入占比增至 66%。控股子公司 Gland Pharma 拟出资不超过2.1亿欧元收购欧洲CDMO公司Cenexi，战略布局欧洲市场CDMO业务，构建欧洲本土化制造能力。

（复星医药2022年报）

除中国大陆外，复星医药已有针对性地在美国、欧洲、日本、非洲、中东、东南亚等地布局医药、医疗、医美、医药商业多个平台，矩阵式发展的竞争优势也将使复星医药受单一地区行业政策影响边际减弱，长期成长的稳定性更强。

四、成长性与分红率兼具的白马股，复星医药估值有望重塑。

估值方面，截止3月27日收盘，复星医药PE（TTM）为23.81倍，处于近5年来9.55%的偏低位置。

（同花顺iFind数据）

而复星医药动态市盈率/PEG估值分别只有14.53倍和0.47倍，处于2.09%和0.8%的历史极低估值百分位水平。

（复星医药2022年报）

2022年报中，复星医药披露拟将全体股东发放14.35亿元的现金分红，占上市公司全年利润比例的30.31%。

（同花顺iFind数据）

如分红预案顺利实施，这将是继2012年以来，复星医药连续第12年分红率保持30%以上的高水平。

而国家医保局成立，实施仿制药集采后，复星医药营收连续4年保持业绩增长，归母扣非净利润从2018年的20.9亿元增加至2022年的38.73亿元，年化复合增速达16.7%。

（复星医药2022年8月30日公告）

复星医药去年8月份发布的股权激励计划显示，2022-2024年归母扣非净利润分别要达到38.67亿元、45.63亿元和53.84亿元才能行权，换句话说，复星医药2022-2024年年化归母扣非净利润至少要超过18%，要高于此前4年的平均增速。复星医药再次验证自身是成长性与分红率兼具的白马股。

加之复星医药现处在历史级别的低估值，待公司创新药管线有更多新产品落地营收结构进一步优化，复星医药或将出现明显的估值修复！