社区

股份代码：06669

招股时间：2021-8-12——2021-8-17日中午12:00

公布结果：2021-8-23

上市日期：2021-8-24

计息日：6天

招股区间：22.2-23.8港元

入场费：24039.83元（1000股/手）

乙组入场费：601万

市值：69亿—74亿

发行PE(TTM)：亏损

香港发售股份数目：686.40万股(不回拨的话甲乙组各3432手，有超额配售权)

回拨机制：15<,回拨10%；>15,<50，回拨30%；>50,<100，回拨40%；>100，回拨50%。顶格回拨后甲乙组各获分17160手

基石投资者：中间价计51.66%

保荐人：摩根士丹利、中金、

稳价人：摩根士丹利

国内外周介入市场格局

先瑞达医疗和昨天招股的心玮医疗同属于创新医疗器械大类，却分属不同的细分领域。心玮医疗主要专注于神经介入领域，而先瑞达医疗专注外周血管介入。

外周血管疾病包括外周動脈疾病和外周靜脈疾病。外周血管疾病可发生在任何心脑外血管，亦可发生于胸腹主动脉血管，但更常发生于下肢。

根据《中国心血管健康与疾病2019》，我国的下肢动脉疾病患者基数超过4500万，下肢静脉疾病的患病率为8.89%，即有近1亿的患者。

随著人口老龄化的加剧，外周动脉疾病逐渐成为中国严重的健康问题。随着诊断技术和知识的提高，外周血管介入市场迎来快速增长。据医械汇测算，2019年外周血管介入器械市场规模达到98亿元。

目前外周血管介入进口企业居主导地位，占据超90%的市场份额。国内企业发展相对滞后。不过随着技术的提升，以及国产替代政策的支持，国产企业在外周血管介入的布局正逐渐完善。

目前国产外周介入领域处于领先的三家企业分别是心脉医疗、先瑞达、归创通桥。三家外周头部企业各有特色，最优秀的属心脉医疗，心脉医疗目前拥有外周血管支架系统、外周血管球囊扩张导管等产品；而先瑞达的核心产品则专注于外周血管球囊。归创通桥则在外周领域稍显逊色，但是在神经介入领域却有很大成就。$先瑞达医疗-B(06669)$ 

先瑞达医疗核心产品

作为中国创新的介入医疗器械企业，先瑞达专注于提供血管疾病的介入无植入及血栓抽吸导管治疗方案，公司开发出一套具有世界领先技术，尤其适用于药物涂层球囊(DCB)领域的介入医疗器械。

公司核心产品AcoArt Orchid & Dhalia，适用于股浅动脉(SFA)及胎动脉(PPA)病变，该产品2016年获批，是中国首款外周DCB产品，领先紧随其后的第二名企业约四年的时间。据公开数据显示，以2020年收入计，公司在中国外周DCB市场的市场份额超过86.9%，占据主导地位。仅靠这一款核心产品先瑞达已经取得了1.9亿的年收入。

先瑞达的另一款核心产品AcoArt TulipTM & LitosTM，适用于治疗BTK病变，于2020年12月透过快速审批程序为AcoArt TulipTM & LitosTM取得NMPA批准。这款产品的获批上市预计为先瑞达收入带来大幅增长。$心玮医疗-B(06609)$ 

同行比较

先瑞达的国产竞争对手心脉医疗、归创通桥均已经上市，这样我们能获得直接的数据拿来对比:

⑴心脉医疗已经实现盈利，当前市值228亿，2020年收入4.7亿，市销率48倍。

②先瑞达医疗2020年有盈转亏，发行市值74亿（上限定价），2020年收入1.94亿，市销率38倍。

③归创通桥-B当前处于亏损,当前市值153亿，2020年收入0.27亿，市销率550倍

通过对比不难发现先瑞达作为DCB领域龙头，市占率高、盈利能力强，发行市值偏低。笔者认为先瑞达比心玮医疗-B更值得申购。$心脉医疗(688016)$ 

基石投资者

引入13名基石投资者，合共认购1.05亿美元(约8.15亿港元)，其中包括汇添富基金、CPEChina Fund、中金公司、Valliance Fund等，按中间价计算，约占发售股份51.66%，设6个月禁售期

打新分析

⑴先瑞达作为DCB产品领域独角兽，市占率高，盈利能力强

②先瑞达的另一款核心产品AcoArt TulipTM & LitosTM已经获批上市，未来收入将大幅增长

③发行市值低

④我会申购，预计上乙组。回拨后甲乙组各分1万7千手，太少了，中签不容易。