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股份代码：06609

招股时间：2021-8-10——2021-8-13日中午12:00

公布结果：2021-8-19

上市日期：2021-7-20

计息日：6天

招股区间：160-171港元

入场费：8636.16元（50股/手）

乙组入场费：519万

市值：62亿—66亿

发行PE(TTM)：亏损

香港发售股份数目：66.02万股(不回拨的话甲乙组各14534手，有超额配售权)

回拨机制：15<,回拨10%；>15,<50，回拨30%；>50,<100，回拨40%；>100，回拨50%。顶格回拨后甲乙组各获分66016手

基石投资者：中间价计46.98%

保荐人：高盛、中金、

稳价人：高盛

神经介入江湖里的众位玩家

在中国，脑卒中的发病率高且为死亡的主要原因（俗称“脑中风”），于2019年，中国的脑卒中患者人数位居全球第一，达1480万名，包括1190万名缺血性脑卒中患者及290万名出血性脑卒中患者。

而神经介入治疗作为治疗脑卒中发病的有效手段，市场广阔。中国的神经介入医疗器械市场的市场规模由2015年的人民币29亿元增加至2019年的人民币60亿元，复合年增长率为20%，并预期将于2030年进一步增加至人民币489亿元，2019年至2030年的复合年增长率为21%。

在国内神经介入赛道至少有20多家创新器械公司，群雄逐鹿格局已慢慢显现，领跑的四家公司是微创医疗、沛嘉医疗、归创通桥及心玮医疗。前面三家公司均已经上市：

⑴微创医疗凭借强大的生态系统，各个赛道协同性强，技术积累深厚，微创的优势在于颅内动脉狭窄治疗器械，缺血类产品布局缓慢，取栓支架在临床阶段，目前市值1047亿。

②沛嘉医疗优势是缺血类产品尚未形成完整矩阵，Sacspeed球囊扩张导管2020年8月上市，但取栓支架还在临床阶段，今年1月完成全部病人入组，目前市值210亿。

③归创通桥产品覆盖缺血性、出血性、颅内狭窄、血管通路完整组合，两款核心产品蛟龙颅内取栓支架和UltrafreeTM药物洗脱PTA球囊扩张导管，已实现商业化，目前市值156亿。

归创通桥有龙头雏形，但心玮医疗产品组合最完整，在市场规模最大的缺血类具有绝对领先优势。

心玮医疗产品线

心玮医疗在神经介入领域搭建全套产品矩阵，覆盖缺血性取栓器械、缺血性预防器械、出血性治疗器械、颅内动脉狭窄治疗器械、血管通路器械，商业化产品今年内预计达到13个，为神经介入国产企业中最多，其中4个缺血性器械已上市，在国内首家推出支架取栓术完整产品套装。预计明年至2025年间商业化另外10款在研产品，包括全球首个用于治疗颅内动脉狭窄的雷帕霉素颅内药物洗脱球囊导管。$HEARTCARE-B(06609)$ 

同行比较

早已上市的微创医疗2020年总营收6.49亿美元，市值1047亿港币，市销率20倍；

沛嘉医疗2020年总营收3865万元，市值210亿港币，市销率450倍；

归创通桥2020年总营收2763万元，市值156亿，市销率470倍；

相比之下，心玮医疗发行市值66亿，2020年收入1456亿，按市销率是453倍。不过心玮医疗最后一轮融资后估值上达到了约33.79亿元，此番上市市值仅翻了一倍。而前一段时间上市的归创通桥比PRE-IPO市值翻2倍多。此外根据其最新招股书显示，2021年第一季度，心玮医疗的销售收入暴涨了3600%，已达到1361.9万元，接近了2020年全年的水平。笔者认为心玮医疗算是被低估了。$沛嘉医疗-B(09996)$ 

被美敦力起诉侵犯知识产权

今年4月，美敦力起诉心玮，认为心玮的核心产品 Captor 侵犯美敦力的知识产权。不过至今没有下文，而且上市进程也在照常推进，我们姑且认为无罪吧。

基石投资者

基石投资者方面，多名基石投资者同意按发售价认购可供认购的发售股份数目，总额约6600万美元，包括清池资本（Lake Bleu Prime）、博裕资本（Boyu Capital Opportunities Master Fund）、Octagon Investments、Aspex、Sage Partners、Superstring、The Valliance Fund、LYFE CAPITAL、3W Fund、GHFFSP。按中间计占比46.98%$归创通桥-B(02190)$ 

打新分析

⑴目前市况不稳，最近同行股价均下跌了不少

②上市估值按市销率中规中矩，但是公司营收增长非常强劲，其实处于低估状态

③心玮医疗产品组合最完整，在市场规模最大的缺血类具有绝对领先优势。

④我会申购，打算上几个大甲。顶格回拨后甲乙组各获分6.6万手。最近大家元气大伤，应该都不敢大搞，预计中签比较容易。