随着全球电子产业的蓬勃发展，印制电路板(PCB)作为电子产品的关键组件，其市场需求和技术要求也在不断攀升。2024年以来，PCB行业展现出前所未有的活力，不仅在消费电子、计算机、通讯设备等传统应用领域持续稳固增长，更是在人工智能(AI)、汽车智能化等新兴技术浪潮的推动下迎来了量价齐升的发展机遇。特别是在AI大模型和智能驾驶的带动下，服务器和汽车PCB的需求急剧增加，成为行业内瞩目的焦点。 那么PCB的需求前景如何呢? PCB高景气，覆铜板价格上行 PCB行业下游应用领域基本涉及所有的电子产品，主要应用领域包括通信、3C类消费电子、计算机及服务器、汽车电子、工控医疗以及航空航天等行业。据Prismark数据，2023年全球PCB市场规模695.18亿美元，同比-15%，其中占比靠前的应用主要有消费电子占比31.9%(手机18.8%，其他消费电子13.1%)，个人电脑占比13.5%，通信领域占比13.1%(无线侧4.5%，有线侧8.6%)，服务器占比11.8%，汽车电子占比13.2%。 image.png 细分领域来看，PCB需求来自于AI带动的通信及服务器放量、消费电子的复苏，以及新能源车渗透率提升。 在AI的带动下，通信、服务器对PCB的需求快速放量。 首先，中美各大厂商在AI军备竞赛中，对算力的资本开支不断增大，这带来了大量的增量。其次，相较于传统服务器，AI服务器PCB增量主要来自GPU模组，对PCB面积、层数和材料要求提升。AI服务器PCB板主要分为GPU板组、CPU板组和配件板。对比传统服务器，AI服务器PCB板主要增量来自更多的GPU模组，面积有所增加。同时，由于需要高频高速传输，性能要求提升，PCB层数增加，采用的CCL材料亦有升级。 通信侧需求来自于有线侧数据中心对400G、800G高速交换机和光模块的需求增加。在无线侧，需求并没有明显增长。 在消费电子方面，

在经历了近一个月的持续上涨后，“建滔系”两家上市公司的股价终于迎来下行期。 其中，建滔积层板（01888.HK）已连跌5个交易日，累计跌幅超13%；而建滔集团（00148.HK）表现相对稳定，股价仅回落一个交易日。 截至11月22日港股收盘，建滔积层板股价报收6.92港元，跌2.26%，成交额为2206.98万港元，当前公司总市值约215.9亿港元；建滔集团股价报收18.72港元，跌3.31%，成交额为3073.28万港元，当前公司总市值约207.48亿港元。 据了解，“建滔系”以生产覆铜面板为主，自1988年成立至今，业务范围已由覆铜面板发展至印刷线路板、化工产品及国内房地产多个领域。 其中，建滔集团主要从事制造覆铜面板、铜箔、玻璃纤维布、玻璃纱、漂白木桨纸、印刷线路板、化学产品、液晶体显示屏及磁电产品，拥有超过60间分厂。目前，建滔集团已成长为全球最大覆铜面板生产商、全中国最大印刷线路板制造商、中国化工产品龙头供货商之一。 建滔积层板的主要业务为制造垂直整合电子材料尤其生产及销售铜面板及有关产品。据悉，建滔积层板于1988年在深圳市成立首座铜覆面板生产设施，并于1989年开始生产纸覆铜面板。其后，建滔积层板开启了横向及纵向的发展周期。横向方面，建滔积层板扩展生产新的覆铜面板产品，包括环氧玻璃纤维覆铜面板及防火纸覆铜面板；纵向方面，主要聚焦于上游原料的生产，包括铜箔、玻璃纱、漂白木浆纸等。 对于“建滔系”的集体回落，市场消息认为或与目前覆铜板行业走势有关。 据悉，11月20日，中信证券曾在报告中表示，Q3覆铜板行业需求底部回暖、建滔集团产品涨价，判断认为行业已过最差时点。历史上行业下行周期不超过2年，随着宏观需求增长和地缘关系改善，2024年行业景气度或许不会更差。基于建滔集团是覆铜板全球龙头企业，预计其产能利用率、对下游PCB客户的议价能力将好于行业。 中信证券还指出，

【解剖大盘】今天港股的走势比预期要强，在A股走弱之下，恒指窄幅震荡尾市还能拉起，最终涨0.37%，差一点就重返万八。证监会将完善优化现金分红监管制度，持续增强投资者获得感。前期证监会已出台分红与减持'挂钩'政策，高股息类个股今天全面爆发。高速公路板块公司大多具有业绩稳定、现金流充沛的特点，因此普遍采用高分红的派息政策。高速公路属于弱周期行业，进入壁垒高、有一定垄断性，因此业绩稳定、现金流好、防御性强。每年有充沛现金可用于分红，近几年公司更加注重公司治理及股东回报，越来越多的公司提高了分红率，如越秀交通基建(01052)、四川成渝高速(00107)、江苏宁沪高速公路(00177)；其次是煤炭类，高分红高股息业绩稳定，如首钢资源(00639)、兖矿能源(01171)、中国神华(01088)、中煤能源(01898)等。近期煤价上涨预期较强，煤炭股更加坚挺。其它还有分红不错的中国移动(00941)、农业银行(01288)等。随着沙特减产力度持续扩大，俄罗斯积极兑现减产承诺，美国页岩油增产缓慢，美国需求韧性较强，中国需求也在持续恢复，国际油价再度大涨，9月18日，国际油价延续涨势，创近11个月新高，市场继续关注供应端趋紧的影响。WTI原油近月合约涨0.78%，报91.48美元/桶，布伦特原油近月合约涨0.53%，报94.43美元/桶。不过，高盛又在唱空。高盛表示，对冲基金的交易头寸减持能源股后的持仓水平，接近2020年5月的低点。对冲基金不仅增加了对美国能源股的空头押注，此外还包括石油、天然气、消耗性燃料以及能源设备和服务板块的做空。注意到美国和伊朗9月18日成功换囚，美国还解冻了60亿美元的伊朗资金。背后是否有伊朗配合美国增产石油的计划在里面呢？但即便伊朗提升产能，也很难弥补沙特和俄罗斯减产的缺口，因此，高盛这个做空恐难实现。今天发酵的是中石化油服(01033)涨超8个点，而油运类

讲故事总是比做事情容易些。作者 | 布尔乔亚的丧钟编辑 | 小白2001年伯克希尔哈撒韦股东大会，有人提问为什么巴菲特很少做空。“你更容易看到股价是真实价值10倍的公司，而不是只有1/10的公司。”在他看来，上市公司膨胀股价的方法总是比股民口袋的现金更多。价格虚高是自证预言，如果公司能把10元的股票炒到50元，那接着炒到100元人们也觉得合理。上市后业绩稀里哗啦，上市前也疑点重重新宁物流（300013.SZ）做到了虚增和热点的无缝衔接。公司经营层面平淡无奇，甚至问题很多。2022年，新宁物流营收6.66亿（同比-24.58%），毛利率18.83%，净亏损-0.01亿（去年同期亏损-1.89亿），扣非归母亏损-0.69亿（去年同期亏损-1.79亿）。这一年，公司99.26%营收来自物流服务和其相关服务，核心利润率为-8.14%。（制图：市值风云APP）新宁物流上市后（2009年）头4年营收CAGR为19%，从1.81亿增至2013年的3.68亿。但是，2013年的净利润（0.07亿）不到上市那年的1/4（0.31亿）。（制图：市值风云APP）新宁物流不仅上市后的业绩稀里哗啦，而且上市前营业数据就好得不真实，后期只能借用“行业竞争格局加剧”和“新冠疫情冲击”等理由圆回去。两个疑点：疑点一：上市前不合理的高毛利率。2022年报问询里，公司回答了三家可比公司，海晨股份（300873.SZ），飞力达（300240.SZ），嘉诚国际（603535.SH），公司承认近年因经营不善已比不过他们。而回顾历史，2006-09年新宁物流甚至曾有直逼生物医药行业的毛利率，远超三位同行的平均毛利率，一度曾达到56%。（制图：市值风云APP）疑点二：新宁物流占当地超90%市场份额。昆山市张浦镇的政府发文里，提到2008年全镇进口额为14.04亿美金。（来源：昆山市人民政府