2024财年（12月年结）上半年，手游公司 $IGG(00799)$ （799，市值44亿元）赚3.31亿元（港币·下同），与2023财年同期亏损3.60亿元相比，出现爆炸性增长。按照以往发出盈喜 / 盈警习惯，IGG超级盈喜料于2月3日（年初六，蛇年第一个交易日）前后发出。现价3.73元，今年以来跌8%，趁低上车。✏️ 用户占全球人口17%1️⃣ IGG有18年历史，是全球知名的手机游戏及移动并用开发商及营运商，截至去年中，以多达23种语言版本发行手游产品，总用户14.5亿（月活跃用户1,700万），占全球人口83.4亿的17%！客户遍及全球200多个国家及地区。IGG总部设于新加坡，在美国、中国、加拿大、日本、南韩、泰国、菲律宾、印尼、意大利及其他国家设有分支。公司由研发至运营，皆以全球化导向运作，多年来以Apple、Google、Meta等巨企为主要合作伙伴，与全球逾百家国际伙伴建立长期合作伙伴。2️⃣ 2023财年（12月年结），IGG盈利0.73亿元（上半年见红3.60亿元，下半年获利4.33亿元）。2024财年上半年，营收27.35亿元，按年升9%；纯利3.31亿元。彭博综合券商预测，2024财年下半年盈利3.55亿元，全年赚6.86亿元（EPS 0.55元），按年爆升8.4倍，现价PE 6.8倍、PB 1.32倍。✏️ 2025年PE仅5.6倍券商平均预测IGG 2025财年盈利8.06亿元（EPS 0.67元），PE降至5.6倍、PB1.16倍。过去6年，平均PE 12倍、PB 3.6倍，现时估值折让颇大。在中型以上的手游股中，IGG估值最低。3️⃣ 去年6月底，IGG手上净现金及现金等价物24.1亿元，相等于公司市值的55%。🎯🎯🎯 IGG 2021年初历史高价14.7

12月16日，港股游戏股表现不俗， $心动公司(02400)$ 大涨12.13%，收报26.8港元/股，市值达131.5亿港元。此外， $博雅互动(00434)$、 $蓝港互动(08267)$ 、 $IGG(00799)$均强势上涨。 近日，《2024年中国游戏产业报告》发布，报告显示，今年国内游戏市场实际销售收入3257.83亿元人民币，同比增长7.53%，再创新高。游戏用户规模6.74亿人，同比增长0.94%，亦创下历史新高。 中国自主研发游戏海外市场实际销售收入185.57亿美元，同比增长13.39%，其规模已连续五年超过千亿元人民币，并再创新高。可以看到，中国游戏企业不断践行出海战略，向着更广阔的全球市场纵深发展。 此外，今年前11月，已有1281款新游拿到版号，已超越去年全年的1075个，政策稳定预期、版号稳步增长也为游戏产业链的未来成长打开空间，相关游戏概念股表现活跃。 在今年获批版号的游戏中，包括《黑神话：悟空》、《地下城与勇士：起源》手游、《鬼谷八荒》手游、《彩虹六号》等热门作品赫然在列。其中，《黑神话：悟空》在“The Game Awards（TGA）”2024颁奖典礼上获得TGA年度最佳动作游戏奖项，这也说明国内自研游戏的品质正不断超预期，获得业界认可。 中宣部出版局副局长杨芳表示，明年中宣部出版局将重点抓好网络游戏精品出版工程，引导游戏企业打造更多深入人心，传之久远的标杆之作经典之作。 值得一提的是，心动公司今日股价狂飙，领涨游戏

信奉长期主义价值的IGG（0799.HK）和许元设定的收入多元平台化目标，终于实现了。 IGG是一家全球知名手机游戏及移动应用开发商及运营商，游戏总用户数约14.5亿，月活跃玩家1700万。 尽管旗下游戏《王国纪元》在过去数年间创造了惊人的40亿美金收入，但IGG在过去一到两年一直被市场质疑。部分投资者对IGG的认知，还是停留在公司过于依赖《王国纪元》这款游戏，游戏收入来源单一，一旦该游戏成长性下降，就没有其他游戏接力创造收入和利润。同时，担心公司业务结构单一，只依靠游戏而没有其他创收来源。 作为IGG执行董事兼首席运营官，许元注意到了这一点。"我们希望实现多元化，去年公司提出来，希望能够再多打造出三款月流水超过千万美金的业务，来驱动整个公司的发展。"许元表示。 "如今我们做到了，除了《王国纪元》，公司另外两款游戏《Doomsday： Last Survivors》、《Viking Rise》以及公司的APP业务，月流水均超过千万美金。同时，我们也做到了盈利，上半年公司主营利润逾3.5亿港元，远超去年同期亏损。"近期，许元对格隆汇表示。 我们通过财报发现，IGG的APP业务发展迅猛，7月流水突破1.2亿港元，月活跃用户数也达到4100万！为IGG多元平台化发展带来的收入及用户基础的增速非常恐怖，不容小觑！ 一、多元化、增长和盈利并重 从IGG最新财报看，确实如此，市场如今也需要重新认知IGG的基本面和成长性。 IGG在8月28日发布的2024年中期财报显示，上半年公司实现营收27.35亿港元，同比增长9%；利润端，自去年扭亏盈利7300万港元后，今年上半年公司利润倍增，实现盈利3.3亿港元。 对此，资本市场也给与了正向反馈。Wind数据显示，9月4日下午开盘后，公司股价涨幅在4%左右。自8月23日以来至今，8个交易日左右，公司涨幅超过34%。 ​而更让市场和投资者惊喜的是，

游戏行业竞争日益激烈，产品同质化现象严重，同时用户付费能力普遍减弱，面对严峻的市场环境，游戏公司必须思考如何在红海市场中独辟蹊径，打造差异化竞争优势。 $IGG(00799)$ 在这样的行业大背景下，港股上市公司IGG（0799.HK）通过其2023年财报，展示了一份亮眼的成绩单。去年财报数据显示，公司实现了稳健的营收增长，归母净利也同比扭亏为盈，有望迎来估值的二次拉升。 过去几年，在游戏行业内IGG游戏产品的运营策略和业务布局是什么样的？游戏产品开发如何开展？未来又将如何进一步做到创新和差异化？近日，格隆汇在研读IGG去年财报并对IGG执行董事兼首席运营官许元进行专访后，有了更深入的了解。 长期主义，实现游戏长青​ 作为一家全球知名的手机游戏及移动应用开发商及运营商，IGG的游戏产品运营理念和做法是，相信长期主义，始终维持游戏的高DAU（日活跃用户数）水准。 IGG执行董事兼首席运营官许元进一步对格隆汇解释，这是公司核心运营策略。通过长期运营一款游戏产品并始终维持高DAU水准，当达到DAU目标后，再考虑用户付费，收入目标大概率就会实现。比如，公司旗下游戏产品《城堡争霸》做了十年，《王国纪元》已经做了八年，这充分展示了公司对游戏的长期运营、始终维持高DAU水准的能力，从而维持游戏流水稳定，游戏长青。 从数据上看，以《王国纪元》为例，这款游戏全球DAU目前高达200万，是全球DAU最高的SLG（策略类型）游戏之一。维持如此高DAU，IGG是如何做到的？ 许元告诉格隆汇，"自《王国纪元》问世之初，公司便以日均吸引二三十万新用户的速度稳步前行。在买量策略上，IGG与其他公司有所不同：许多公司倾向于精准地吸引高质量玩家，而IGG则更注重广泛吸纳各类用户。回望过去的8年，IGG的策略成效显著——《王国纪

3月27日晚间， $IGG(00799)$ 发布了其2023年全年业绩。据公告显示，2023年是IGG开创新局，实现业务突破，业绩迎来反转的一年，一扫过去两年亏损的局面，实现盈利7305.3万港元。 继《城堡争霸》与《王国纪元》之后，IGG于2023年再度收获两款策略大作—《Doomsday：Last survivors》与《Viking Rise》，开启产品大年。而由于上述两款策略新游和APP业务已成为集团持续增长的新动力，其收入增量带动2023年度总收入同比提升15%至52.66亿港元。 对于IGG扭亏的业绩表现，二级市场似乎并不买账。3月28日收盘，IGG股价大跌7.56%，报3.30港元/股。

2月5日，知名游戏开发商及营运商 $IGG(00799)$ 的股价高开，盘中一度飙涨超20%，最终收涨8.06%，报2.95港元/股。 消息面上，IGG公布，预期集团2023年录得约7000万港元净利润，而2022年集团净亏损约为5亿港元，实现扭亏为盈。这对IGG而言，无疑是个巨大的利好消息，引发市场瞩目！ IGG公告指出，实现大幅增长主要是两款策略新游《Doomsday: Last Survivors》及《Viking Rise》相继发力，为集团贡献逾10亿元收入；APP业务稳健成长，收入增加逾4倍；持续优化人员结构降本增效，研发费用及行政开支减少约26%。 王牌游戏《王国纪元》颓势渐显 提起IGG，很多人就会想到《王国纪元》，这款老游戏强悍的生命力超乎想象。自从2016年推出以来，《王国纪元》注册用户已超6亿，月活跃用户1000万。 根据第三方监测数据，《王国纪元》在近两年的iOS收入与畅销榜排名中表现稳定，在每月公布的Sensor Tower中国手游海外收入排行榜中一直位列前茅。 作为IGG的王牌游戏，《王国纪元》收入贡献比重常年在80%左右。这足以见得，IGG对这款老游戏的依赖程度之高。 2022年，在用户消费能力下降，游戏监管趋严的大环境下，中国游戏市场实际销售收入、游戏用户规模双双下滑，整个行业都陷入低迷状态。 在行业凛冬之际，IGG的《王国纪元》颓势渐显。2022年，《王国纪元》营收同比下滑了近27%；同时，该游戏月均流水由上一年的4.4亿港元降至约3.3亿港元。 受此影响，期内，IGG遭遇了自2013年上市以后的首次亏损，收入同比减少24.1%，归母净利润亏损5.04亿港元。 2023年上半年，受产品生命周期影响，《王国纪元》收入再度同比下滑17.49%；贡献比重降至66.3%

近期，游戏板块走势持续低迷。 截至10月18日，在港股市场，手游股板块暂现7连跌。其中， $心动公司(02400)$ 跌4.98%， $IGG(00799)$ 跌3.05%， $中手游(00302)$ 跌2.94%。 A股的游戏板块亦人气低迷，手机游戏概念已5个交易日下挫，成分股中，星辉娱乐（300043.SZ）跌4.94%，凯撒文化（002425.SZ）跌3.65%，神州泰岳（300002.SZ）跌3.13%，汤姆猫（300459.SZ）跌3.25%。 事实上，游戏板块股价已经历三个多月的调整，A股手机游戏板块较6月高点已跌去25%。因此，多机构普遍认为，在情绪面释放后，可逐步关注2023年四季度的布局窗口。 德邦证券指出，当前游戏行业估值水平较6月高位已有超35%的回落，基本与3月行情启动前相当，估值具有吸引力，建议布局相关标的业绩兑现。 01游戏市场景气度持续复苏 回望过去两年，在宏观经济下行，游戏行业监管趋严的大背景下，国内游戏市场经历了很长一段时间的沉寂。 但进入2023年后，随着政策的逐步放宽，游戏版号恢复常态化发放，截至今年9月，除8月份之外，每个月均有版号发放，国产游戏版号总数已达699个。再加上新游戏不断推出，游戏市场呈现复苏的态势。 根据伽马数据发布的《2023年8月游戏产业报告》显示，2023年8月，中国游戏市场实际销售收入292.26亿元，环比上升2.15%，同比上升46.08%，同比增幅再次扩大，已连续四个月为正。这展现了游戏行业景气度正持续复苏。 细分赛道来看，手游展现出极强的增长韧性。8月中国手机游戏市

游戏行业的风，一直吹到了9月依然没有停歇的意思。 9月25日，国家新闻出版署发布了9月国产网络游戏审批信息，此次共有89款游戏获批。拉长时间来看，今年1-9月，国家新闻出版署官网已公布了8批次国产网络游戏版号，国产游戏版号总数达到了698个，而进口游戏则有58款游戏获得版号。 作为对比，2022年全年的游戏版号数量也不过512个。在智通财经APP看来，进入2023年后游戏版号的发放全面提速，这或许也意味着行业的成长逻辑正在回归，接下来板块内的相关公司值得投资者持续跟踪、关注。 以港股上市公司IGG（00799） $IGG(00799)$ 为观察对象，作为老牌游戏公司，IGG目前的总用户数超过了16亿，MAU逾3800万。虽然规模俨然不可小觑，但是IGG的业绩却显得乏善可陈。23H1期间，IGG实现收入24.99亿港元，与上年同期基本持平；归母净利润为-3.6亿港元，亏损进一步扩大。 业绩深陷亏损泥淖，而更值得警惕的是IGG对于成熟游戏《王国纪元》的依赖度依然很高。以今年上半年为例，这款上线了7年的游戏依然为IGG贡献了超过16亿港元的收入，占公司总收入的比重超过了六成。 诚然，时至今日爆款游戏尤有不小的能量固然值得欣慰，但“廉颇老矣”终究已是不争的事实。对于IGG来说，随着时间的推移，培育出新的强力增长点的迫切性也越来越高。 新游难挑大梁？ IGG是国内较早进行全球化扩张的游戏企业，历经多年耕耘，公司现以23种语言版本向全球发行手游产品。不过诚如文首所述，IGG的大部分收入来源于《王国纪元》。然而，如今这款老游戏的活力似乎已出现了明显的萎缩，上半年贡献收入合共16.57亿港元，较上年同期减少了17.5%。 核心游戏终于走上了下坡路，那么IGG又能否尽快摆脱单一游戏依赖症呢？ 通览IGG的最新财

前言： $IGG(00799)$ 现跌超5%，截至发稿，跌5.54%，报3.41港元，成交额519.37万港元。 消息面上，IGG公布截至今年6月底止中期业绩，收入约24.99亿港元，同比增0.53%；公司权益股东应占期间亏损约为3.60亿港元，去年同期为1.72 亿港元。 中金认为，两款重点新游及APP业务助力上半年收入增长；毛利率方面，公司表示受APP业务收入占比提升及集团收款渠道成本下降，上半年毛利率同比提升4ppt至72%；新游集中投放致销售费用大幅增长，研发团队持续推进优化整合以控制支出；集团层面6月恢复盈利，新品前期营销投入或有望逐步回收。 异动解读： 根据以上信息及券商分析，我们可以对IGG的股票异动进行以下解读： （一）财务业绩 尽管IGG的收入同比有所增长，但增长速度相对缓慢（仅0.53%的增长）。 更令投资者关心的是，公司权益股东的应占期间亏损显著增加，从去年同期的1.72亿港元增加到3.60亿港元，这可能是导致股价下跌的主要原因。 （二）毛利率提升 公司毛利率同比增长4ppt至72%，这是一个积极的信号，表明公司在成本控制和利润保障方面取得了进展。 此提升可能是由于APP业务收入的占比增加和集团收款渠道成本的下降。 （三）营销与研发支出 新游戏的集中推广导致销售费用大幅增长，这对短期的盈利产生了压力。 但从长远看，这种前期的营销投入可能会为公司带来更大的用户基础和未来的收入。 （四）中金的评价 中金指出两款重点新游及APP业务推动了上半年的收入增长。同时，研发团队正在努力优化和整合，以控制支出。 这种评价提供了对公司策略和长期前景的积极看法。 （五）集团层面的盈利 尽管上半年存在亏损，但到6月份，公司在集团层面已恢复盈利。 这可能意味着公司的财务状况正在改善。 总结： 综

近期，知名游戏开发商及营运商 $IGG(00799)$ 的股价正持续遭遇低潮。 不久前，IGG股价曾有过一段高光时刻。今年3月中旬，IGG股价在谷底突然拐头向上，涨势犀利，股价一度冲高至6.86港元/股，截至5月2日收盘累计涨幅超200%。但最终未能抵住下行压力，随后股价一路向南，跌跌不休。 6月29日，IGG（00799.HK）再度下挫3.64%，报收4.23港元/股，两个月的时间，IGG跌幅近35%。 从经营成绩来看，IGG的业绩明显承压。6月28日，IGG发布了上半年的盈利警告。公告显示，预期截至6月止中期将取得约4亿港元左右的净亏损，其中主营业务亏损约4亿港元左右，投资相关损益预计将实现盈亏平衡。 这对于IGG而言，无疑是个巨大的利空消息。 01“单条腿”走路，业绩承压 资料显示，IGG是全球知名的手机游戏开发商及运营商，近年来，IGG涉足多个细分赛道，推出了SLG、女性向、模拟经营、休闲等多种品类游戏，总用户近15亿，MAU逾3500万，用户遍及全球200多个国家和地区。 2022年是国内游戏行业艰难前行的一年。在宏观经济下行背景下，用户消费能力下降。用户规模方面，2022年用户规模也出现了近十年以来首次下降。 据《2022年中国游戏产业报告》数据显示，2022年中国游戏市场实际销售收入2658.84亿元，同比下降10.33%；游戏用户规模6.64亿，同比下降0.33%。 在2022年游戏产业整体低迷情况下，叠加版号限制无法如期推出新游，诸多游戏公司普遍承压。 在财华社梳理的腾讯、网易、网龙、心动公司、创梦天地等29家港股手机游戏上市公司中，2022年仅13家公司实现盈利；有19家公司净利润下滑，占比超过65%；有16家公司出现亏损，比重超过55%。 IGG也遭遇了自2013年上市以

6月23日，在港股市场一片萧条之际，部分游戏股却逆市冲高。 截至收盘， $IGG(00799)$ 涨7.28 %， $中手游(00302)$ 涨4.65 %， $禅游科技(02660)$ 涨2.04%。 消息面上，游戏行业再迎利好！6月21日，国家新闻出版署发布2023年6月份国产网络游戏审批信息，合计89款游戏获批，为今年来单次数量最多。其中，腾讯、网易、中手游、游族、中青宝等上市公司在列，莉莉丝、波克城市等新锐公司也有作品过审。 又有89款过审！游戏行业周期开启？ 从本次审批通过的类别看，依旧以手游为主，89款游戏中包括移动游戏82款，客户端游戏1款，多端游戏6款。 从获批名单来看，两大游戏巨头腾讯、网易俨然在列，其中，分别为腾讯《王者荣耀》IP生态下的英雄剧情格斗手游《星之破晓》、网易旗下的武侠题材游戏《燕云十六声》。 除此之外，其他大厂亦有多款重量级产品。如，中青宝的移动端游戏《超级巴基球》、《元气骑士前传》、《召唤骑士团》以及客户端游戏《岛与工厂》均在6月获批名单中。 包括，中手游的《仙剑世界》， 盛天网络的《潮灵王国：起源》，凯撒文化的《镇魂街：破晓》，散爆网络的《流浪地球》，以及中国移动旗下的咪咕互娱《妙消连连》等游戏。 值得一提的是，自国产游戏版号恢复发放以来，本次版号发放数量为单次最多。今年以来，国产游戏版号保持每月发放一次的频率，上半年已累计发放国产网络游戏版号522个，超过2022年全年的468个。 同时，在游戏行业监管放松的背景下，版号发放数量呈上升趋势，月均保持在85以上。接下来若每个月都保持85余款的版号