港股走势及分析 美股上周五走势向好，美国最新通胀数据放缓，市场憧憬减息空间增多，利好大市表现，三大指数均录得升幅收市。美元走势向好，美国十年期债息回落至4.2厘水平，金价及油价表现偏软。港股预托证券变动不大，预料大市早段缺乏方向。内地股市上周五明显下滑，沪综指低开低走，收市下跌2%，沪深两市成交额亦略为缩减。港股连升多日后出现回吐，市场忧虑关税措施影响企业盈利表现，指数失守23,000点关口，大市成交维持四千亿水平。市场关注关税措施实施情况，市况出现反复，预料指数将于22,500至23,500点水平波动。 行业消息 国家金融监督管理总局去年透露，计划对6间大型银行增加核心一级资本。据报，有关部门计划在数个月内，率先向包括 $农业银行(01288)$ 和 $交通银行(03328)$ 在内的首批银行注资，以提升其资本实力，涉资最少4,000亿元人民币。报道指出，内地有关部门向内银投放资金，以提升其核心一级资本水平的行动，最快在6月底完成，各银行获注资的实际金额仍在研究之中，而六大国有行将合共获一万亿元资本。参考内银去年第三季度报告，农行和交行的核心一级资本充足率分别为11.42%和10.29%， $建设银行(00939)$ 、工行(01398.HK)和中行(03988.HK)高于12%，邮储行(01658.HK)则为最低的9.42%。市场关注注资规模带来的摊薄效应，会否影响派息水平，从而令估值受压。 (笔者为证监会持牌人仕，本人及相关人士没持有上述股份) 港湾家族办公室业务发展总监 郭家耀 CFA 日期：2025年3月2日星期日

作者：泰罗，编辑：小市妹 险资又在扫货！ 据统计，去年12月18日至今年2月7日，平安集团通过旗下平安人寿、平安财险等平台持续增持工行、农行、建行、邮储、招行H股，合计耗资近百亿港元，最新持仓市值超1800亿港元。 事实上，险资从去年开始就已经在狂买股票。 数据显示，2024年保险公司共举牌（将持股比例提升至5%以上）A股20次，是近十年以来第三次保险资金举牌潮，前两次分别是2015年和2020年。 截至2024年3季度，保险公司资金运用余额达到32.15万亿元，其中财险和人身险公司投资于股票的余额合计为2.33万亿元，相比2023年末的1.94万亿元增幅达到20%。 需要指出的一点是，险资买A股既是政策推动的结果，也是自身发展的客观必然。 过去几年，以增额终身寿为代表的传统型储蓄险产品因为“保本保息”的属性而得到市场热捧，带动国内保费收入快速增长，有望从2020年的4.5万亿增长到2024年的约5.6万亿，高速膨胀的保费规模形成了对资产端较大的配置需求，也对投资端的收益率提出了更高要求。 但问题在于，国内利率中枢自2021年以后就一直持续下行，目前十年期国债收益率已在1.7%下方，这就导致保险公司面临利差损和资产荒压力，迫切需要新的投资方向来提升收益率。在这种背景下，股市几乎是唯一的出路。 一方面，这个市场足够大，目前A股总市值有90多万亿，每天成交万亿以上，能够满足巨量保险资金对投资空间和流动性的需求；另一方面，这个市场集结了中国各个产业最优秀的一批企业，资产质量和盈利水平国内顶级，能满足险资对投资价值的高标准、严要求。 险资需要股市，股市也需要险资。 目前外界对于“新增保费”尚未有明确的概念，可能的几种含义包括新单保费、业务净现金流入（总保费扣除赔付和费用）、总保费以及总保费的年新增额。由于总保费可能会出现负增长的情况，最后一种的操作难度太大，所以有执行条件的基本是前

A 股昨日高开低走，早段两大指数升幅均超过 1.8%，不过午后走势双双转差，深证成指更倒跌，最终上证指数收市仍能升 0.51%，深证成指则跌 0.49%，两市成交 1.35 万亿人民币。港股昨日同样先升后跌。恒生指数高开 102 点后升幅更扩大至 265 点，恒指亦一度重上 20,000 点，不过 A 股走势转弱以及 $中芯国际(00981)$ 等科技股午后转跌，拖累大市表现，最多曾跌 133 点。最终恒指收报 19,700 点，下跌 78 点或 0.4%，科指跌幅则达到 1.4%，报 4,515 点，全日交投相当活跃，达到 1,485 亿元。内银及内险股表现出色， $建设银行(00939)$ 、 $工商银行(01398)$ 及中国人寿（02628.HK）均升超过 2%，当中工行更破顶；至于近日北水热炒之中芯国际则为表现最差成份股，午后股价急挫，全日计亦跌超过 7%，不过年初至今仍劲升近 23%。车股表现亦较差，理想汽车（02015.HK）、小米集团（01810.HK）及比亚迪股份（01211.HK）跌幅介乎 2.2% - 3.8%。港股短期表现仍需视乎 A 股行情，不过由于下周长假期因素，预期在资金入市意欲有所减少下，大市亦将缺乏上升动力。另外恒指 20,000 点再次得而复失，反映在未有进一步利好消息支持下，恒指要企稳两万关不易，后市将继续维持 19,000 - 20,000 点区间上落。

大市点评-2024年12月19日 道指在周三下跌超过 1100 点，因为美联联储宣布减息 0.25 厘，但将明年预期的减息次数减半，导致国债收益率上升，股票市场出现一片红色。美联储成员现在预测基准利率将在明年降至 3.9%，仅显示出两次减息，相较于九月时预测的四次减息。预计利率在 2026 年降至 3.4%，高于之前预测的 2.9%。预计到 2027 年，利率将达到 3.1%，高于之前的 2.9%。鲍威尔指出，2024 年下半年经济增长强劲、较低劳动市场下行风险以及通胀的不确定性是导致减息步伐放慢的因素。 港股通周三净流入 20.7 亿元，其中， $中国移动(00941)$ 流入最多，达 5.84 亿港元；其次是 $建设银行(00939)$ 。 $美团-W(03690)$ 则录得最多净流出，为 4.12 亿港元；其次是腾讯(00700.HK)。 来源：凯基证券

11月零售额增长0.7%，高于0.6%的预期，显示即使利率上升，美国经济仍以健康的速度增长。外界普遍预计，美联储将在周三为期两天的会议结束时降息25个基点。虽然降息似乎在很大程度上已被市场消化，尤其是考虑到最近华尔街的上涨，但人们的焦点将主要放在美联储对利率的展望上。投资者正准备迎接美联储发出2025年放缓宽松步伐的信号，目前有越来越多的迹象表明，美国的通胀存在黏性，劳动市场也表现强劲。 港股通周二净流入79.72亿元，其中， $中国移动(00941)$ 流入最多，达7.94亿港元；其次是 $建设银行(00939)$ 。 $美团-W(03690)$ 则录得最多净流出，为4.48亿港元；其次是小米(01810.HK)。 来源：凯基证券

$建设银行(00939)$ 建设银行：国务院国资委表示，下一步将把提升中央企业控股上市公司投资价值、强化投资者回报作为一项长期工作来抓，受消息面影响，建设银行获南向资金连续3天净买入，累计净买入金额为18.30亿港元。那么，机会来了吗？具体解读如下： 消息面：建设银行获南向资金连续3天净买入，累计净买入金额为18.30亿港元，股价累计下跌0.79%。 证券时报·数据宝统计显示，12月17日港股通（包括沪市港股通及深市港股通)成交活跃股合计成交178.99亿港元，净买入金额为24.87亿港元。 12月17日上榜的成交活跃股中，建设银行通过港股通渠道成交金额为9.18亿港元，净买入金额为7.01亿港元，不仅如此，该股已连续3日出现成交净买入，累计净买入金额为18.30亿港元，其间股价下跌0.79%。 个人解读：建设银行连续3天获得南向资金的净买入，累计净买入金额达到18.30亿港元，尽管在此期间其股价累计下跌了0.79%，但这一资金流动现象对建设银行仍具有积极影响。 首先，南向资金的持续净买入显示出投资者对建设银行未来发展的信心。这种信心可能源于建设银行的稳健经营、良好的财务表现以及其在市场上的领先地位。 其次，尽管股价短期有所下跌，但资金的持续流入可能为建设银行提供更为充足的流动性，有助于其进行业务拓展和应对潜在的市场风险。 最后，从长期角度来看，资金的净买入有助于提升建设银行的股价稳定性和市场地位，为其未来的股价上涨提供有力支撑。 技术面分析：从日线图上看，该股当前处于区间震荡，MACD指标红柱面积大，表明多方力量增强，KDJ指标与RSI指标显示，买方力量较强。 总结，建设银行连续3天获得南向资金的净买入，尽管股价短期有所波动，但整体上对其未来发展具有积极影响。投资者应密切关注其后续的资金流动

12月23日，A股小票跌得“稀里哗啦”，微盘股指数重挫7%，AI人气概念股亦大面积下挫，跌停个股不在少数。然而大盘却波澜不惊，沪指仅跌0.5%，部分银行股比如 $工商银行(601398)$ 、 $建设银行(601939)$ 盘中甚至刷新历史新高。对此，很多股民表示“傻眼”。 出现上述现象的原因或在于，近日资金仍在追逐国债，长债出现逼空行情，10年期国债收益率屡创新低，影响到了权益市场，使得股市的风格也偏向了红利，而在红利股中，包括银行在内的大市值个股获得机构资金的青睐。 而硬币的另一面，则是微盘股、小盘股继上周二之后再度大幅跳水。有市场人士认为，微盘股今日大幅杀跌，或存在三个原因：一是红利股大涨导致市场风格面临切换，部分小盘股前期涨幅巨大，本身也有一定的调整需求；二是年报将至，市场对中小盘股的基本面预期低迷；三是退市新规持续发酵，A股史上最为严苛的“退市新规”将全面施行，资金为了“避雷”开始大面积撤退，小盘股自然成为资金抛售的重灾区。 目前正值岁末年初，盘面分化非常严重，后续市场如何演化，跨年行情能否如期而至，是目前投资者关注的焦点。对此，不少券商纷纷发表观点，阐述接下来的投资策略，以及需要重点关注的板块或行业。 其中，中信建投认为，债市利率快速下降，中国资本市场股债双牛格局继续。近期数据显示地产销售改善，且综合看政策仍有加码空间。明年初宽松政策仍有望加码，降准降息值得期待，资金有望进一步流入A股市场，且各部委具体政策也有望陆续推进落地，预计跨年行情将继续。 中信证券也认为，预计跨年的经济数据仍将保持稳中向好，叠加明年化债政策有望前置，地产销售也有望迎来“小阳春”，国内的货币政策仍将坚持以我为主的目标导向，后