$中粮家佳康(01610)$ 猪周期来了

在熬过漫长的季节之后，生猪行业似乎终于嗅到了复苏的味道。 最新的数据显示，截至上周末，全国生猪均价15.2元/kg，较清明节上涨 0.73%。将视线往前拨，3月份主要的上市生猪养殖企业商品猪销售均价纷纷实现环比上涨，延续了年初的涨势。 以中粮家佳康（01610） $中粮家佳康(01610)$ 为例，今年前三月公司的商品大猪销售均价分别为14.2元/公斤、14.46元/公斤、14.63元/公斤，价格呈现温和上涨态势。 图片1.png 猪价淡季不淡，这对于二级市场的投资者而言显然是一个好的信号。智通财经APP注意到，刚过去的2023年，猪价全年低位运行，且价格波动率显著下降，消费的弹性减弱，本轮熊市周期的时间长度在可追溯的历史周期里绝无仅有。在此背景下，猪企业绩普遍承压。 以港股相关公司为例，去年万洲国际（00288） $万洲国际(00288)$ 和中粮家佳康的营、利两端的表现均不尽如人意。今年一季度，中粮家佳康的净亏损（生物资产公允价值调整前）亦达到了4.45亿元。不过随着生猪价格在消费淡季连续逆势回暖，此前被悲观预期笼罩的猪肉股或将重新进入活跃投资者的股票池中。 业绩低点已过？ 2023年，消费市场在强预期之下演绎了结构性分化的“剧本”。就生猪行业而言，尽管生猪整体受宏观事件影响较小，整体看其保持着相对独立的产业周期，猪价全年围绕15元/公斤的价格中枢在上下2元/公斤区间波动，但产业利润却创出最长亏损时间，市场“冷感”超出外界预期。据统计，2023年全国22省市生猪均价为15.24元/公斤，同比下跌19.4%，行业继续深陷深度亏损境地。 图片2.png 在猪价持续低迷的大背景下，相关上市公司的业绩表现备受考验。还

图片 来源：招股书 来源 | LiveReport大数据 招股书 | 点击文末“阅读原文” 摘要：德康集团于2023年7月31日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，这是该公司第3次递交上市申请，联席保荐人为中金、花旗，公司是中国领先且高速增长的畜禽养殖企业。2022年收入为人民币 150.37亿元，净利润9.1亿元。 LiveReport获悉，成立源于2011年的四川德康农牧食品集团股份有限公司DEKON FOOD AND AGRICULTURE GROUP（以下简称“德康集团”）于2023年7月31日在港交所递交上市申请，拟香港主板上市。公司曾于2021年6月29日、2023年1月31日递表，这是该公司第3次递交上市申请，联席保荐人为中金、花旗。 公司主要从事生猪和黄羽肉鸡的育种与养殖，拥有生猪、黄羽肉鸡育种、养殖以及饲料生产方面垂直一体化的产业链。根据弗若斯特沙利文报告，按2022年生猪销量计，德康集团在中国所有生猪供应商中排名第六，市场份额为0.8%；按黄羽肉鸡销量计，德康集团在中国所有黄羽肉鸡供应商中排名第三。 公司业务主要分为三个板块，即生猪、家禽以及辅助产品，生猪产品主要包括商品肉猪、种猪、商品仔猪及公猪精液；家禽板块产品主要包括黄羽肉鸡及鸡苗，除了其自有的设施育种及养殖生猪及黄羽肉鸡，德康集团亦与农场主合作进行生猪及家禽生产；公司亦销售生产过程中产生的辅助产品，主要包括饲料原料。 公司的业务模式： 图片 来源：招股书 竞争优势 • 拥有全国优良的规模和增长速度，并处于有利位置以实现可持续的快速增长 • 多方共赢的农场模式，科学提高养殖效率，极具渗透力和扩张能力 • 先进平台与技术体系优势显著，成效突出 • 动物健康管理体系健全，确保我们的生物及食品安全 • 高效、规范的运营及管理体系，涵盖从采购到生产及销售的所有业务环节 • 富有远见的务

笼罩在猪企头上的阴霾似乎仍未散去。 5月9日，中粮家佳康（01610） $中粮家佳康(01610)$ 发布4月运营快报。公告显示，4月公司生猪出栏量为38.2万头，商品猪销售均价为14.38元/公斤，生鲜猪肉销量为1.97万吨，环比分别减少了6.37%、6.14%、5.74%。 图片1.png 产品销量、售价齐跌，中粮家佳康的业绩压力不言而喻。 而若向前回溯，中粮家佳康的营收数据已经经历了持续两年的下滑。同时，盈利数据亦差强人意，2022年在生物资产公允价值调整前，公司的净利润为-3.2亿元，而上年同期为23.54亿元（人民币，单位下同）；在生物资产公允价值调整后的净利润则为3.57亿元，较上年增加了8.41亿元。 基本面难觅反转迹象，无怪乎今年来中粮家佳康的股价走势延续弱势。截至5月11日收盘，中粮家佳康的年内累计涨幅为-9.87%，走势疲态尽露。 基本面反复磨底 作为全产业链肉类企业，中粮家佳康的业务涵盖了饲料生产、生猪养殖及屠宰分割，生猪鲜肉及肉制品生产、经销与销售，以及肉类产品进口分销。 然而，在行业下行周期面前，全产业链的优势似乎也并不足以消减业绩端的压力。回望2022年，生猪供给充裕，需求不及预期，整体市场供过于求的形势下生猪价格探底回升后再度回落；与此同时，疫情影响下餐饮消费受挫，产业链企业经营受到扰动。 具体到中粮家佳康，数据显示，2022年公司的生猪出栏量为410.3万头，同比增加19.4%；商品大猪销售均价为17.86元/公斤，同比微降2.2%；生鲜猪肉销量23.1万吨，同比提升39.1%；品牌盒装猪肉销量5583.3万盒，同比提高11.3%；肉类进口销量7.1万吨，同比下滑42.7%。 反映到业绩层面，2022年中粮家佳康的各大业务涨跌互现。逐项来看，生猪养殖及销售业务实

一、消息面分析 近期，粮家佳康发布了 2023 年 3 月的生产和销售情况公告。据公告显示，2023 年 3 月，公司生猪出栏量为 40.8 万头，商品猪销售均价为 15.32 元/公斤，生鲜猪肉销量为 2.09 万吨，生鲜猪肉业务中品牌收入占比为 24.83%，而在 2023 年 1-3 月的整个季度中，公司的生猪出栏量为 126.9 万头。 二、基本面分析 1.营收情况  2023 年 1-3 月，粮家佳康生鲜猪肉业务收入为 2.09 万吨 15.32 元/公斤 24.83%=9258 万元，根据公司 2022 年年报，生鲜猪肉业务收入占总营收比重为 32.46%，那么该季度公司总营收约为 28,483 万元。 2.成本情况 粮家佳康生鲜猪肉业务的成本主要包括饲料、疫苗、用药、能源、包装等费用，以及生猪屠宰加工等成本，根据公告，2023 年 3 月，公司商品猪销售均价为 15.32 元/公斤，那么生猪出栏的平均售价应该高于该价格，即成本应该低于 15.32 元/公斤，此外公司生猪出栏量较大，可能会产生一定的规模效应，进一步降低生产成本。 3.净利润情况 粮家佳康是一家上市公司，其季度净利润取决于各项费用和税收等因素，根据公司 2022 年年报，公司净利润率为 4.92%，那么该季度净利润预计在 1400 万元左右。 三、综合分析  综合来看，粮家佳康生猪出栏量较大，而且生猪销售价格表现稳定，公司生鲜猪肉业务表现良好，根据公司 2022 年年报，公司还拥有农业、食品加工等业务板块，整体业务布局比较稳健，可以降低经营风险，同时公司的生猪出栏量较大，规模效应明显，能够降低生产成本，进一步提高公司盈利能力，但需要注意的是，猪肉价格和生产成本等因素受市场和政策等多种因素的影响，存在一定的不确定性。 在股票价格方面，目前粮家佳康的股票价格处于相对低位，市盈率为 9.12 倍，

回顾2022年猪价走势，在经历过探底-反弹-冲高-回落这几大阶段之后，猪价整体呈现一个“倒V”的走势。 具体而言，2022年年初生猪交易价格延续2021年末的下滑趋势，但跌幅逐步收窄，3月份触底反弹，开启上行周期。7月后，阶段性断档行情结束，现货猪价进入短暂震荡期，随后随着节庆消费开启季节性消费旺季，猪价开始冲高，上涨行情再度开启。至12月，春节前上市企业及散户集中出栏，导致短期供需过剩，现货猪价加速回落。 受行业“大起大落”影响，猪肉股中粮家佳康(01610)近日也发布了2022年业绩盈警。 据公告披露，中粮家佳康预计集团2022年度生物资产公允价值调整前的公司拥有人应占亏损约为人民币2.5亿元至人民币4.5亿元(未经审核)，而去年同期应占溢利为人民币23.8亿元。 与之相随的是，受“倒V”走势的猪价影响，中粮家佳康的股价在2022年也经历了探底-反弹-冲高-回落这几个阶段——1月至4月该股维持上行之势，4月至5月该股则处于回落状态，5月至7中粮家佳康股价又开启上行行情，至7月4日达到年内高点之后，该股则开始加速回落，2022年全年累跌超20%。 智通财经APP了解到，中粮家佳康食品成立于2009年，并于2016年登陆港交所，是中粮旗下的肉类业务平台。公司有四大业务，分别为生猪养殖、生鲜猪肉、肉制品和进口业务，基本覆盖生猪全产业链。 其中，中粮家佳康的生猪养殖业务分部包括饲料生产、种猪繁育及生猪饲养业务。公司在吉林、内蒙、天津、河北、河南、江苏、湖北等省市建有现代化生猪养殖基地及配套饲料厂。2021年该业务已成为公司的主要收入来源，为公司贡献超四成营收。 关于2022年业绩盈警原因，该公司认为，主要由于以下三大原因：一是全球饲料原料价格上涨导致饲料成本上升;二是，国内餐饮消费受到影响，从而影响下半年牛肉销售，肉类进口分部业绩同比下降;三是集团进行期货套保，对本期业绩为负向

（全文约2600字，读完需要9分钟） 回顾2022年猪价走势，在经历过探底-反弹-冲高-回落这几大阶段之后，猪价整体呈现一个“倒V”的走势。 具体而言，2022年年初生猪交易价格延续2021年末的下滑趋势，但跌幅逐步收窄，3月份触底反弹，开启上行周期。7月后，阶段性断档行情结束，现货猪价进入短暂震荡期，随后随着节庆消费开启季节性消费旺季，猪价开始冲高，上涨行情再度开启。至12月，春节前上市企业及散户集中出栏，导致短期供需过剩，现货猪价加速回落。 受行业“大起大落”影响，猪肉股中粮家佳康(01610)近日也发布了2022年业绩盈警。 据公告披露，中粮家佳康预计集团2022年度生物资产公允价值调整前的公司拥有人应占亏损约为人民币2.5亿元至人民币4.5亿元(未经审核)，而去年同期应占溢利为人民币23.8亿元。 与之相随的是，受“倒V”走势的猪价影响，中粮家佳康的股价在2022年也经历了探底-反弹-冲高-回落这几个阶段——1月至4月该股维持上行之势，4月至5月该股则处于回落状态，5月至7中粮家佳康股价又开启上行行情，至7月4日达到年内高点之后，该股则开始加速回落，2022年全年累跌超20%。 智通财经APP了解到，中粮家佳康食品成立于2009年，并于2016年登陆港交所，是中粮旗下的肉类业务平台。公司有四大业务，分别为生猪养殖、生鲜猪肉、肉制品和进口业务，基本覆盖生猪全产业链。 其中，中粮家佳康的生猪养殖业务分部包括饲料生产、种猪繁育及生猪饲养业务。公司在吉林、内蒙、天津、河北、河南、江苏、湖北等省市建有现代化生猪养殖基地及配套饲料厂。2021年该业务已成为公司的主要收入来源，为公司贡献超四成营收。 关于2022年业绩盈警原因，该公司认为，主要由于以下三大原因：一是全球饲料原料价格上涨导致饲料成本上升;二是，国内餐饮消费受到影响，从而影响下半年牛肉销售，肉类进口分部业绩同比下降;