复锐医疗科技（1696.HK）是复星医药的大医美核心平台，收入主要来自于能量源设备业务。按区域划分，公司收入主要来自于北美、亚太区。 受销售费用率上升等因素影响，公司近年来业绩有所承压。2024年上半年，公司归母净利润同比下降约42%。 值得注意的是，2024年以来，复星系两家港股上市公司复宏汉霖、复星旅游文化接连公告私有化提案。  复星医药旗下大医美核心平台  公开资料显示，复锐医疗科技于2017年在港股上市。公司拥有多元化的产品和服务组合，包括能量源设备、注射填充、美容及数字牙科、个人护理等。 2024年上半年，复锐医疗科技收入主要来自于医疗美容，收入占比达到88.5%，同比增长1.3%。来自注射填充、牙科业务的收入占比较小，2024年上半年均不足5%。                       从销售区域来看，北美、亚太区是公司最主要的收入来源，2024年上半年收入占比分别达到39.7%、33.3%。其中，2024年上半年来自北美的收入同比下降15.7%，公司表示主要是因为高利率导致信贷成本上升影响客户的购买决定。对比来看，公司同期来自亚太区的收入同比上升15.5%，公司表示增长主要归因于Alma China直销办公室的能量源医美设备业务表现强劲。 此外，公司2024年上半年来自欧洲、中东及非洲的收入占比分别为14.2%、9.1%。  销售费用上升，业绩承压  从财务表现来看，复锐医疗科技近年来业绩表现欠佳。 数据显示，公司2023年营收同比增速降至1.4%，2024年上半年出现营收同比小幅下滑。利润方面，公司2023年归母净利润同比下降21%，2024年上半年进一步同比下降约42%。 不过，复锐医疗科技在

4. Competitor analysis 4.1 Beauty Optoelectronic Device Market Competitive Landscape The global market has seen increasing market concentration among the top equipment. By 2016, the market share of the top 3 optoelectronic medical aesthetic device manufacturers was 40.7%, with notable acquisitions including the merger of Syneron with Hologic, the acquisition of Zeltiq by Allergan, and the acquisition of Syneron-Candela by Apax. Sisram’s Alma took up 5.9% of the global market share In China, 80% of optoelectronic devices are imported, primarily from United States, Israel, and Germany. In 2016, the market share of the top three optoelectronic medical aesthetic device manufacturers in China (CR3) was 40.5%, with Alma from Israel, Qizhi Laser, and Sciton from the United States. However, most d

1. Sisram Medical 2. Executive summary Sisram Medical is a leading international aesthetic medical company that designs, develops, manufactures, and distributes optoelectronic aesthetic medical device and aesthetic beauty equipment to medical institutions and retail customers. Sisram’s aesthetic medical devices utilize laser and RF technologies to achieve skin rejuvenation, hair removal, anti-aging, and various other beauty effects. It also produces injectables and provides dental services. This report initiates a BUY recommendation on Sisram Medical (1696.HK) on the basis of the following theses: (a) Organic growth of aesthetic cosmetic market in the US and Asia, (b) Expanding product matrix, and (c) Stronger customer engagement through direct sales expansion. We believe that Sisram’s pro

3月27日晚， $复星医药(02196)$ 发布2022年财报，多项重要财务指标稳定增长，创新研发投入再创新高，白马股成色十足。 一、多项关键财报数据表现稳健，复星医药白马气质尽显。 2022年， $复星医药(600196)$ 全年营收439.52亿元，续创历史新高。另在归母扣非净利润方面，复星医药保持了正增长。 （同花顺iFind数据） 2022年，复星医药归母扣非净利润达38.73亿元，同比增长18.17%，自2018年以来已连续4年保持增长。 （复星医药2022年报） 复星医药制药、医疗器械与医学诊断、医疗健康服务三大主业营收均保持同比增长。 2022年，复星医药拥有3646 名研发人员，其中超过1900 人拥有硕士及以上学位。全年研发总投入58.85亿元，研发投入占总营收比例达13.39%。 （同花顺iFind数据） 2014-2022年，复星医药研发投入年化复合增速达30.85%，在医药制造行业处于领先水平。 （同花顺iFind数据） 在较高的研发投入基础上，2022年复星医药资产负债率依然保持在49.51%的稳健水平。 近期，市场中与“新冠病毒”有关的个股近期市场表现都略显逊色，机构或认为前期疫情受益股在“乙类乙管”后，个股业绩前值较高，2023年业绩增长性会有所放缓。但老夫觉得，市场极有可能忽略了复星医药在创新药业务上的爆发力。 二、复星医药创新药产出已呈“次第花开”势头。 (复星医药2022年报) 2022年，复星医药共有6个自研创新药（适应症）、4个许可引进创新药（适应症）、27个仿制药（适应症）于中国境内/中国香港/美国获批上市，其中自主研发的首款生物创新药汉斯状（斯鲁利单抗注射液）是最引人

过去三年，疫情反复对国内医美行业的获客留存及市场需求产生了较大负面影响。但这也在一定程度上将医美行业的各个细分赛道拉回了同一起跑线。 而复盘海外医美市场疫后表现，可以看出收入端均呈现恢复态势，疫情影响偏阶段性，放开后恢复趋势明确，但恢复程度不尽相同，整体来看轻医美公司需求恢复弹性较大。 其中拥有差异性技术型产品的公司如复锐医疗科技(01696)$复锐医疗科技(01696)$ 等，则具备更强的需求粘性及经营韧性。 技术型轻医美弯道超车 2009 年以来我国医美渗透率处于高速提升状态，但在2019年仍仅 有3.6%，不足美国的1/4。而在目前全球热门的光电医美领域，国内的发展与北美市场的差距更甚。 2020年受疫情影响，美国医美各细分产品代表公司均出现营收下滑，同比增速负向增长;自2021年防疫政策逐渐宽松以来，收入端均呈现复苏趋势。 其中，注射类代表艾尔建，2020年下半年单季收入平均下滑超过40%，2021年随疫情管控放开转向正向增长，但单季表现仍未恢复至疫情前的2019年水平;光电类代表古特拉，2020年Q1-Q4季度收入均出现不同程度下滑，2021Q1-Q2迅速恢复，放开后单季表现均优于疫前水平;手术类代表Sientra，经2020年疫情冲击，虽然其在2021年上半年同样呈现恢复性增长，但由于隆胸类等产品所在手术类市场整体增速放缓，因而恢复表现较前者略低。 从美国市场的表现来看，疫后非手术类项目的需求复苏明显快于手术类项目，而在轻医美赛道中，光电类项目的复苏速度相较注射类项目也要更快，实现了在疫后的弯道超车。 参照海外医美市场疫后表现结合国内市场，首先，医美市场的终端复苏将率先表现为到店及消费频率提升，除老客延后消费兑现外，新客也将成为重要的需求恢

近期医美概念股站上风口，股价频频异动。自去年11月初以来，$复锐医疗科技(01696)$ 累计涨幅达117%，股价已悄然翻倍。此外，$春立医疗(01858)$ 、$现代牙科(03600)$ 、华润医疗（01515.HK）、微创医疗（00853.HK）、昊海生物科技（06826.HK）、时代天使（06699.HK）等个股亦大幅反弹，走势活跃。 资料显示，复锐医疗科技主要经营医美能量源设备的生产与销售，为全球能量源医美行业头部公司。此外，公司产品还涉及医美注射、生活美容、牙科等多个高景气赛道。 医美板块之所以活跃，和疫情的放开不无关系。去年12月份开始，国内关于新冠的封控政策有较大的优化，随着“二十条”“新十条”的落地，很多地区的旅游消费等场景迎来复苏，人流量井喷，关于2023年消费反弹的声音不绝于耳。 而医美无疑是其中最受关注的赛道之一，背后逻辑也很简单，餐饮等消费需求一旦错过就消失，总不会有人把去年没吃的东西补回来，而医美的需求会被延后却不会消失，回补属性强，比如光子嫩肤、牙齿矫正等等，去年没做的，大多数消费者会选择补做，医美机构的线下客流会逐步恢复，行业至暗时刻已过。 对此，券商机构表示乐观。长江证券认为，伴随疫情管控的优化，未来一段时间的投资主线或将围绕线下消费场景的复苏展开，该机构提到，医美是几乎纯线下的消费场景，恢复的弹性相对更大，相关公司业绩表现有望超预期。 长逻辑来看，爱美属于刚需。数据显示，20