智通财经APP获悉，2025年2月12日，Nature发表了一篇新闻特稿（News Future）《Dozens of new obesity drugs are coming: these are the ones to watch》。 该文介绍了多款目前处于研发阶段、值得关注的新型减重药物，其中礼来(LLY.US)的Bimagrumab作为文中提到的唯二的非GLP-1类靶点药物，首次披露了相当鼓舞人心的个案数据。 文章提到，一位新西兰患者（Kristian Cook）当时体重达114公斤，每天需要服用治疗高胆固醇、高血压和痛风等多种药物。 2022年底，46岁的Cook加入了一项临床试验，该项临床试验旨在测试减重药司美格鲁肽与一种实验性药物——礼来的Bimagrumab的组合疗法，后者被设计用于在减脂过程中保持肌肉量。 对使用司美格鲁肽等治疗肥胖症药物的人群而言，肌肉流失是主要的副作用之一。 这类"GLP-1受体激动剂"在抑制食欲并调节代谢方面表现很出色，但热量摄入减少导致的能量缺口，将迫使身体通过消耗肌肉来补偿。 有数据表明，因为使用司美格鲁肽或替尔泊肽而产生的减重效果中，约三分之一来自肌肉流失而非脂肪消耗。 肌肉流失，会给患者带来诸多的问题。 一方面，肌肉量下降不仅影响体态美观，还会削弱力量、行动能力和整体生理健康；另一方面，肌肉在血糖调节和能量消耗中发挥着关键作用，肌肉流失也会极大影响减重的效果，是可持续减重的主要障碍之一。 以Bimagrumab为代表的肌肉靶向疗法，正是瞄准了GLP-1类药物的上述痛点，正在成为下一代减重药物中的热门方向。 在接受了近一年时间的司美格鲁肽和Bimagrumab的联合治疗后，Cook成功地减掉了18公斤脂肪, 同时增加了1公斤肌肉。 在停药之后，虽然出现部分脂肪反弹，但Cook仍保持比峰值体重低10%以上的状态，且肌肉量相对稳定。

上周五，美国PMI数据疲弱，引发市场对经济的担忧，导致美股大幅下滑，道指 $道琼斯(.DJI)$ 尾段跌幅进一步曾扩大至800多点，纳指 $纳斯达克(.IXIC)$ 亦跌超过2%，跌400多点。 相反，港股靠着阿里巴巴财报造好，恒指 升破去年10月以来的前顶，仅是周五一天便升近900点，相当夸张，东升西降的味道愈来愈强烈。 或许感到受DeepSeek技术威胁，特朗普于周五签署了备忘录，指示美国外国投资委员会限制中方，包括香港和澳门投资美国的战略领域，与及限制美企、大学机构投资和支持中方。 港股大升，除了AI概念板块成为大赢家外，生物医药板块亦展现出强劲的走势。 原因无他，就是因为生物医药板块也跟AI有关系。 正如，之前的文章提过，很多不同行业也能从AI技术进步中受惠，所以AI作为催化剂去引爆一个全方位的大牛市是十分可能的。 关于生物医药如何受惠于AI，给你一个例子就能明白。 数天前，Google 推出了 AI 系统「co-scientist」，协助科学家提出新假说和研究计划。 而这个co-scientist立即就展现出强大的实力，仅用两天就解决了英国帝国学院的研究团队曾耗时十年研究有关超级细菌是如何进化和传播的难题，甚至提出了四个额外的理论。 可见，AI有机会大大加强生物医药企业的研发能力，为它们降本增效。 根据信达证券推测，AI技术可将药物研发成本降低40%、周期缩短60%。 事实上，随着DeepSeek热潮兴起，不少医疗企业也宣布接入AI大模型，根据数据，目前已有超过30家医疗大健康相关公司宣布加速整合DeepSeek 技术，覆盖药物研发、临床诊断、临床信息辅助、慢病管理、医学影像分析、健康监测等多个领域。 同

1月9日，被视为下一匹“减肥药黑马”的 $来凯医药-B(02105)$ 股价大涨16.94%，收报12.7港元/股，市值51.78亿港元。 关于来凯医药股价波动，暂未发现短期利好，有市场人士指出，公司在减肥药领域持续推进，或是其受到资金构青睐的背后原因，机构对后市发展较为乐观。 此前12月份，来凯医药宣布，旗下LAE102针对超重/肥胖在中国开展的I期临床试验进展顺利：单次剂量递增(SAD)研究中的全部64名受试者(分为8个静脉输注和皮下注射递增剂量队列)，均已完成给药。 资料显示，LAE102是来凯医药自主研发的一种单克隆抗体，其优势在于，可以增加肌肉的同时并减少脂肪，这无疑大幅降低了用药者的健康风险，潜在市场空间巨大。 目前该药物已获得中国和美国针对肥胖适应症的新药临床试验(IND)批准，I期临床试验正在全速推进。 值得一提的是，去年11月，来凯医药与礼来签订一项临床合作协议，在来凯医药保留LAE102的全球权益背景下，LAE102在美国的一期研究将由礼来负责并承担相关费用。 当前世界范围内肥胖人群增多，肥胖已经成为社会性健康问题，多种慢性疾病的发生与肥胖有密切关联，有机构曾预计，到2025年，全球肥胖人数将达到15.5亿人，到了2030年，这一数字将攀升至19.9亿人。 这自然催生了一个高达千亿美元的减肥药市场的巨浪。巴克莱数据预测，到2030年，全球减肥药市场规模将增至1300亿美元。也有部分金融机构预计规模将增长至1500亿美元。 在此背景下，来凯医药的想象空间巨大。目前LAE102的临床试验进展顺利，如果后续该药物推向市场，公司的估值水平有望水涨船高。 此外，来凯医药旗下还拥有其他管线产品，覆盖癌症、肝脏疾病等领域，长城证券此前研报指出，公司针对未满足的癌症临床需求，专注于创新疗法

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。  凭借替尔泊肽的大卖，礼来成为全球毫无争议的“药王”。对于国内药企而言，如果谁能与礼来达成合作，那么必定会受到投资者的追捧，来凯医药就是这样一个“幸运儿”。 11月20日，来凯医药发布公告，将与礼来签订意向临床合作协议，共同推进核心产品LAE102针对肥胖适应症的临床试验。其中，礼来将负责执行一项I期研究并承担相关费用，而来凯医药则继续保有LAE102的全球权益。 虽然这项合作并没有任何的款项交易，礼来仅承担少量的研究成本，但消息公布后来凯医药股价还是受到了投资者的热烈追捧，股价当日大涨48%。 从表面看，来凯医药获得了礼来的青睐，所以投资者才会有如此热烈的反应。但如果投资者站在礼来的位置思考问题，就会发现这只不过是礼来的一次简单“试错”，甚至没有耗费任何BD费用，几乎相当于一次“白嫖”。 01 礼来豪赌“增肌药” 爆火的减肥需求，造就替尔泊肽很可能成为礼来未来十年的业绩增长主线。拥有如此强力的大单品，礼来首要做的事情就是想办法巩固替尔泊肽的统治地位，建立起属于它的产业护城河。 基于此，礼来将目光聚焦于能够与替尔泊肽形成互补的产品线上，而能够起到增肌减脂作用的ActRII抗体无疑就是替尔泊肽的黄金搭档。 ActRII是一种在脂肪和肌肉细胞中都有表达的激活素受体，其传导信号的活化，会引起肌肉细胞萎缩和脂肪组织中脂肪的累积。如果能够将这一信号通路阻断，那么就极有可能在减少脂肪积累的同时，增加机体的肌肉量。 图：ActRII增肌减脂原理，来源：太平洋证券 一直以来，GLP-1药物虽然减肥疗效出众，但也存在肌肉流失的缺点，若将ActRII药物与GLP-1药物联用，极有可能大幅提升GLP-1药物的减肥效果。如果礼来真的探索出“GLP-1+ActRII”的新思路，那么无疑将会大幅提升替尔泊肽在减肥领域的竞争力，

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。凭借替尔泊肽的大卖，礼来成为全球毫无争议的“药王”。对于国内药企而言，如果谁能与礼来达成合作，那么必定会受到投资者的追捧，来凯医药就是这样一个“幸运儿”。11月20日，来凯医药发布公告，将与礼来签订意向临床合作协议，共同推进核心产品LAE102针对肥胖适应症的临床试验。其中，礼来将负责执行一项I期研究并承担相关费用，而来凯医药则继续保有LAE102的全球权益。虽然这项合作并没有任何的款项交易，礼来仅承担少量的研究成本，但消息公布后来凯医药股价还是受到了投资者的热烈追捧，股价当日大涨48%。从表面看，来凯医药获得了礼来的青睐，所以投资者才会有如此热烈的反应。但如果投资者站在礼来的位置思考问题，就会发现这只不过是礼来的一次简单“试错”，甚至没有耗费任何BD费用，几乎相当于一次“白嫖”。01礼来豪赌“增肌药”爆火的减肥需求，造就替尔泊肽很可能成为礼来未来十年的业绩增长主线。拥有如此强力的大单品，礼来首要做的事情就是想办法巩固替尔泊肽的统治地位，建立起属于它的产业护城河。基于此，礼来将目光聚焦于能够与替尔泊肽形成互补的产品线上，而能够起到增肌减脂作用的ActRII抗体无疑就是替尔泊肽的黄金搭档。ActRII是一种在脂肪和肌肉细胞中都有表达的激活素受体，其传导信号的活化，会引起肌肉细胞萎缩和脂肪组织中脂肪的累积。如果能够将这一信号通路阻断，那么就极有可能在减少脂肪积累的同时，增加机体的肌肉量。图：ActRII增肌减脂原理，来源：太平洋证券一直以来，GLP-1药物虽然减肥疗效出众，但也存在肌肉流失的缺点，若将ActRII药物与GLP-1药物联用，极有可能大幅提升GLP-1药物的减肥效果。如果礼来真的探索出“GLP-1+ActRII”的新思路，那么无疑将会大幅提升替尔泊肽在减肥领域的竞争力，因此礼来决定重金入局。2023年7

近日，第九届“格隆汇·全球投资嘉年华·2025”于深圳盛大开幕。在这次活动中，格隆汇“金格奖”年度卓越公司评选备受瞩目，来凯医药（2105.HK）在众多参选企业中脱颖而出，荣获“年度港股通最受欢迎企业”奖项以及“年度卓越IR团队”奖项。 “年度港股通最受欢迎企业”奖重点考量企业经营质地、流动性指标、成交活跃度指标，包括港股通持股占比、港股通持股量、换手率等多个方面。奖项旨在表彰公司治理结构健康、行业地位显著、主营业务良好，能为投资者提供持续、稳定价值回报的港股通上市公司。 而“年度卓越IR团队”奖项的获得，不仅体现出市场对来凯医药在投资者关系活动中的工作以及业务运营等方面的肯定，也进一步印证了其基本面的优势，使市场更加关注到公司。 可以看到，尽管今年港股大盘整体持续震荡，但南下资金的加仓热情并未减退。从今年初开始，来凯医药股价上涨3倍，加仓力度在一众港股通企业中表现尤为抢眼，投资者呈现出持续买入的趋势。 那么，究竟是什么让投资者如此“钟情”于来凯医药呢？ 活动当天，来凯医药与投资者进行了深入的交流与分享。笔者也整理了这次公司的演讲内容，或许投资者能在其中找到答案。接下来不妨具体探讨。 瞄准创新靶点，多重优势彰显价值潜力 作为专注在癌症、代谢疾病和肝纤维化的全球领先生物医药公司，来凯医药自研构建出用于治疗肥胖症和肌肉相关疾病的ACTRII管线组合，以及肿瘤管线组合，均展现出FIC/BIC潜力，拥有极高的临床应用潜力。 重磅亮点之一，便是LAE102。 在近年来减重概念大热的环境下，来凯医药的LAE102作为一种针对ActRIIA的单克隆抗体，独特之处在于它不仅能减少脂肪堆积，还能促进肌肉增加。 $来凯医药-B(02105)$ 这里需要明确一点的是，尽管司美格鲁肽（GLP-1）极大地推动了减肥药物

上半年发生的“折让配售，股价大跌”情景，下半年 $微创机器人-B(02252)$ 直接“copy”。 12月3日，微创机器人发布公告宣布，拟配售3470万股，配售股份占经配发及发行配售股份扩大后公司已发行股本的约3.45%；配售价为每股H股7.85港元，较配售协议日期（12月2日）收市价折让约19.98%。本次配售预计将在2024年12月10日完成，所得款项净额约为2.66亿港元。 这是继6月27日的配售公告后，微创机器人年内第二次实施了折价配售。 据此前公告显示，6月26日，微创机器人宣布配售1290万股新股，配售股份占已发行股本的约1.35%，配售价为每股9.10港元，较最后交易日每股股价10.66港元折让约14.63%，所得款项净额约为1.14亿港元。 受该配售消息影响，6月27日，微创机器人大跌18.58%。 而此次不例外，12月3日，微创机器人大幅走低，盘中一度下探16.1%，截至发稿前，该股跌幅为15.19%，报8.32港元/股，总市值为81亿港元。 短短半年时间不到就发起两笔折让配售，不禁让人质疑，为何如此“缺钱”？ 对于此次募集资金用途，微创机器人两次折让配售募集资金用途有个共同点：用于核心业务的发展。 那么，微创机器人核心业务是什么呢？为何如此烧钱呢？ 与持续下跌的股价形成鲜明对比的是，微创机器人公司在其领域内拥有领先的技术和稳固的市场地位。 作为国产手术机器人的重要公司，微创机器人是目前全球唯一一家业务覆盖腔镜、骨科、泛血管、经自然腔道和经皮穿刺五大“黄金赛道”的手术机器人公司，已积累多款处于不同研发、临床、注册及商业化阶段的产品。 目前，微创机器人多款核心产品，其中包括自主研发的国产腔镜手术机器人，如图迈™Toumai™腔镜手术机器人，已成为该领域的佼佼者。据悉，这款产品

11月25日，阿斯利康宣布其AKT抑制剂Capivasertib在治疗新发转移性激素敏感性前列腺癌（mHSPC）的III期CAPItello-281研究成功。继Capivasertib乳腺癌适应症获批上市后，此次研究进一步证实了AKT抑制剂的临床价值。 AKT抑制剂作为一种能够在乳腺癌、前列腺癌、卵巢癌等多个癌种中展现出潜力的药物，市场前景非常广阔。近年来，越来越多的制药企业开始关注AKT抑制剂这一具有跨癌种治疗潜力的重要靶点。来凯医药就是其中的优等生，其核心产品LAE002（afuresertib）目前手握乳腺癌和前列腺癌两大III期研究，在AKT赛道上进度仅次于阿斯利康。 AKT抑制剂治疗前列腺癌数据积极 此次阿斯利康公布的III期CAPItello-281研究结果显示，与安慰剂组相比，Capivasertib组患者的rPFS（放射学无进展生存期）在第55个月评估时显著延长，数据具有统计学意义和临床意义。尽管在分析时总生存期（OS）数据尚未成熟，但同样也显示出改善的早期趋势。 从市场空间来看，前列腺癌是男性中第二常见的癌症，也是全球男性癌症死亡的第五大原因。2022年，全球有超过140万例前列腺癌患者被确诊，死亡病例约39.7万例。 而在新诊断的mHSPC患者里，大约三分之一患者的预期生存时间仅为五年。mHSPC作为一种侵袭性癌症，其预后通常不容乐观。每年大约有20万例新患者被诊断出患有mHSPC，并且在这些患者中，约有四分之一为PTEN缺陷型。PTEN基因的缺失或功能缺陷对这类患者的预后产生了极为不利的影响，因为它会促进癌细胞的增殖，并导致PI3K/AKT信号通路的失调，可见当前市场对这类疾病有效治疗方法的迫切需求。 在前列腺癌领域，来凯医药在研产品LAE002联合LAE001（CYP17A1/CYP11B2双重抑制剂）治疗经过标准治疗后的转移性去势抵抗性前列腺癌（m

10月13日， $康方生物(09926)$发布公告称，公司拟折让约4.99%配售合共3170万股，净筹约19.24亿港元。 而在11月21日盘前， $来凯医药-B(02105)$ 、 $宜明昂科-B(01541)$ 两家生物科技企业双双宣布折让配售，进行筹资。 不过，虽然都是折让配售，但康方生物后续的股价反应比较平淡，而来凯医药-B、宜明昂科-B则在消息宣布后双双迎来大跌，远超同行。 折让配售消息发布后，两家公司均遭遇大跌 数据显示，来凯医药在近期迎来显著上涨，在10月16日至11月20日期间累涨逾176%，其中受利好消息的刺激其股价仅在11月20日就飙涨了48.3%。 11月21日盘前，来凯医药发布公告称，以每股13.36港元的价格拟向不少于六名承配人配售1763.6万股股份，较前一交易日收盘价折让15.01%，预计净筹资约2.3亿港元。 而在宣布折让配售的消息后，来凯医药在11月21日大跌15.39%，股价现为13.30港元。若按照公告中的每股13.36港元配售价，承配人已经出现轻微浮亏。 同样是在11月21日盘前，宜明昂科也发布公告称，公司与配售代理中金公司订立配售协议，预期配售股份将配售予不少于六名承配人，每股配售价为7.05港元，约配售3315万股新H股，较前一交易日收盘价折让约16.27%，预计净筹资约2.3亿港元。 在折让配售消息发布后，宜明昂科也在11月21日大跌了12.95%，股价现为7.33港元，仍高于公告中的配售价格。 众所周知，港股市场配股的方式分为配旧和配新两种，亦可混合使用。其中，配旧是大股东将自己持有的

$来凯医药-B(02105)$  再跌点，继续买