‍ PART.1 宏观形势 ● 2024年统计公报：全年最终消费支出拉动国内生产总值增长2.2个百分点，社零总额同比增长3.5% ● 2月份经济景气水平整体回升，但纺织服装服饰业生产与新订单指数均低于临界点 ● 1~2月份国民经济运行情况：消费、投资增速回升，出口增速回落，生产整体放缓 ● 《政府工作报告》提出2025年经济增长目标“5.0%”左右，城镇调查失业率“5.5%”左右，CPI涨幅“2.0%”左右 PART.2 品牌资讯 ● Prada集团：2024年收入按固定汇率同比增长17%，已连续四年录得双位数增长；亚太市场增长13%，日本市场增长45%  ● 阿迪达斯：中国市场自2023年第二季度至2024年末连续七个季度业绩保持增长，2024年营收同比增长10.3%，运动与时尚的有机融合是其重要驱动因素 PART.3 零售业态资讯 ● 赢商网：2024年全国74城开出超7000家首店，同比增长36%，深圳、武汉、上海城市首店数量居前三；海外品牌占比升至38%，且以服装集合店、运动装为主 ● 太古地产：2024年在中国内地的应占零售销售额（不含汽车零售商销额）同比下跌7%，北京三里屯太古里、成都太古里、广州太古汇分别下跌1%、14%、11% PART.4 行业简讯 PART.1 宏观形势  ▶ 2024年统计公报：全年最终消费支出拉动国内生产总值增长2.2个百分点，社零总额同比增长3.5% 根据国家统计局数据，初步核算，2024年国内生产总值13.49万亿元，同比增长5.0%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.3%，二季度增长4.7%，三季度增长4.6%，四季度增长5.4%。最终消费支出拉动国内生产总值增长2.2个百分点（2023年为4.6个百分点），资本形

随着2025年消费再次跃居政府工作任务首位，市场对于消费板块的预期不断升温，包括被认为有望成为AI+之外的第二主线。聚焦消费板块来看，把握复苏高弹性潜力等成为重要方向。 一个核心逻辑是，随着刺激政策加码及落地提速，市场信心有所恢复，有望推动今年消费市场整体增速明显回升，传导至基本面改善。一些消费企业在2024年业绩承压的基础上，2025年有望迎来"深蹲起跳"。 与此同时，年报季的到来，提供出一个检验消费企业质地的观察窗口，使市场能够更清晰地识别或是捕捉这类机会。 赢家时尚正是这样一个值得留意的样本。从赢家时尚最新财报来看，其财务数据有所承压，但经营韧性仍强，增长逻辑继续优化，这些共同指向复苏高弹性潜力。 $赢家时尚(03709)$ 1、逆势下核心基本盘依然稳健 从财务视角来看，站在2024年节点，我们更需要看到财务数字之中的韧性。能够逆势展现韧性的企业才是能够与普通公司拉开差距，具有核心竞争力的企业，才能在消费复苏阶段充分释放弹性。 在这一点上，赢家时尚仍有可圈可点之处。 财报显示，2024年赢家时尚实现营业收入65.89亿元，同比下降4.68%；归母净利润4.69亿元，同比下降44.10%，毛利同比下滑3.26%，毛利率则由2023年的75.30%略微增加至76.43%。 放在整个行业中看，2024年行业明显承压，参考贝恩发布的《2024年中国奢侈品市场报告》，2024年中国内地个人奢侈品市场销售额预计下降18%-20%。在这样的背景下，中高端消费领域中主要国际奢侈品集团在华业绩普遍下滑，本土相关企业也是如此。 赢家时尚作为轻奢品牌管理集团出现业绩下滑算是情理之中，对比之下营收降幅并不突出。 在利润端，毛利率的提升体现赢家时尚的盈利能力稳中向好。归母净利润表现主要是受到费用影响，但考虑到这背

3月25日，中国轻奢品牌管理集团——赢家时尚（03709） $赢家时尚(03709)$ 发布截至2024年12月31日止年度业绩。尽管面临消费市场波动与行业调整压力，公司通过战略聚焦与强大护城河展现出强劲经营韧性，为轻奢赛道价值重估注入新动能。 财报显示，期内赢家时尚实现收入65.89亿元（人民币，下同），同比微降4.68%；净利润4.74亿元，同比下降43.06%，营收规模稳健，利润波动主要源于长期战略投入加码：品牌资产建设及人才激励投入等开支增加，公司持续加码品牌高端化，2024年，旗下品牌La Koradior和NEXY.CO分别亮相巴黎、米兰时装周，Koradior首度与VOGUE合作深圳时装周等，品牌推广费用净增加6417万元, 股份激励相关费用达8600万元。但拨开云雾，公司业绩的长期潜力与当下投资价值正逐步显现。 高股息+低估值构筑安全边际 高股息是一个关键信号。智通财经APP注意到，赢家时尚近5年平均派息率达57%，2024年在业绩承压下，仍宣派末期股息每股38港仙，派息率达到52%。以3月25日收盘价计算，股息率高达5%。 高派息传统的延续，彰显赢家时尚财务稳健性，也体现管理层对股东利益的重视，侧面反映出对公司未来发展的底气。即便在业绩低谷，稳定的派息政策有利于增强投资者信心，吸引长期资金关注。 低估值是另一个关键信号。公司自2024年4月份宣布采纳2024年股份激励计划后即开始进行密集回购，2024年度累计回购1570万股，合计14337万港元，而控股股东Koradior Investments Limited亦增持300万股，合计2638万港元，这传递了公司对长期投资价值的信心，也是公司价值被低估的信号。目前市盈率（TTM）仅10.96倍，市净率为1.14倍。与

 

1月，2025深圳服装行业企业家大会在深圳南山隆重举行。大会上，2023及2024湾区时尚大奖正式颁发。自2021年起，“湾区时尚大奖”始终引领着湾区时尚潮流，积极推动原创设计师成长，表彰和鼓励优秀设计师和品牌，树立时尚行业标杆，打造代表湾区时尚设计最高水准的时尚大奖。 赢家时尚集团珂莱蒂尔荣获2024湾区时尚大奖｜行业功勋奖。 30年行业功勋奖-Koradior珂莱蒂尔 作为高端女装行业的头部企业，赢家时尚始终坚持长期主义，持续聚焦于精进产品品质、优化产品结构、提升品牌形象，坚持开放创新、奋斗共赢的理念。 2025年，赢家时尚集团迎来30周年。我们始终初心不改，为全球消费者提供最优质的产品和服务，打造具有世界影响力的中国品牌，成为享誉全球的中国轻奢品牌管理集团，继续向百年企业出发。‍

日前，赢家时尚（3709.HK）在多个权威活动中接连荣获十大奖项，这不仅是对集团的业界影响力与公司投资价值的高度认可，更预示着集团发展的广阔前景和无限可能，成为享誉全球的中国轻奢品牌管理集团。 【荣获奖项】 集团在第七届新财富评选中，荣获“最佳IR港股公司”奖项；《新财富》杂志是证券时报社属媒体，创刊于2001年，始终专注于资本市场这一细分领域深耕细作，在国内资本圈赢得专业声誉，在业内拥有极高的公信力和影响力。 在第九届智通财经资本市场年会暨上市公司颁奖典礼中荣获“最佳中小市值公司”奖项； “第九届智通财经上市公司评选”在中国资本市场上建立了良好的口碑与深远的社会影响力，其中，“最佳中小市值公司”奖项主要表彰在中小市值股公司中，公司业务布局符合市场发展规律、当前经营态势良好、增长潜力巨大的港美股上市公司。 在第八届中国卓越IR评选中荣获“最佳ESG奖”及“最佳数字化投资者关系奖”奖项，作为国内投资者关系领域最具影响力的奖项之一，该奖项聚焦上市公司投资者关系工作一线从业人员，以表彰优秀的上市公司及IR工作者为推动整个行业创新与高效做出的贡献。 在进门财经第四届“2024年上市公司评选·年度投关数据榜单”评选中荣获“最佳交流互动”奖项；该奖项基于进门财经平台上多维度IR数据，并根据各公司市值增长幅度、机构调研数量、会议时长等维度最终评选得出，旨在对运作规范、治理优异、与投资者沟通高效、企业形象卓越的上市公司进行表彰。 在聚董秘上市公司评选中荣获“2023年度聚董秘百佳投资者关系公司”奖项；聚董秘是由上市公司从业⼈⼠创⽴的、现已发展成为中国规模最⼤的上市公司社区，该评选旨在从上市公司业内及机构评价权重兼具的双重视角，挖掘中国优秀上市公司证券从业者。 同时，董事会主席兼行政总裁金明先生在第九届格隆汇全球投资嘉年华之“金格奖”评选中荣获“年度卓越领袖”奖项，“年度卓越领袖”

                                                                                                                                                                                                                                  &n

近期，“深圳企业500强榜单”发布，是深圳市企业联合会、深圳市企业家协会在2003年至2017年连续15年发布“深圳企业100强榜单”的基础上扩展而成。“榜单”的排序依据是企业2023年度的营业收入，“经营效益TOP100榜单”是基于企业的销售利润率、资产利润率、所有者权益等指标综合分析评价得到。赢家时尚集团旗下深圳市娜尔思时装有限公司、拉珂帝服饰(深圳)有限公司上榜“2024深圳企业500强榜单”及“经营效益TOP100榜单”。 拉珂帝服饰(深圳)有限公司 2024深圳企业500强榜单      292名 经营效益TOP100榜单         49名 深圳市娜尔思时装有限公司 2024深圳企业500强榜单      300名 经营效益TOP100榜单         33名 EEKA FASHION ——成为享誉全球的中国轻奢品牌管理集团—— 多年来，赢家时尚集团始终立足于顾客需求以及“融汇时尚美学，臻享品质生活”的使命，让每一位顾客尽情享受高品质的精致生活。在经营方面，坚持长期主义，持续精进产品品质、优化产品结构、提升品牌形象的头部企业，聚焦现有品牌业务的稳健发展，以稳促进，同时坚持全面“提质”策略，继续往“成为享誉全球的中国轻奢品牌管理集团”的道路发展。

2024年9月28日，北京时间20:00 赢家时尚（3709.HK）旗下 高端女装品牌La Koradior拉珂蒂 于法国巴黎中国文化中心 奢雅呈现2025春夏高级成衣巴黎发布秀 以服饰演绎新贵名媛内心丰富的灵韵 传达中西交融的内在奢雅与精神内核 于世界焕发艺术魅力 本季灵感汲取联名中国插画艺术家程鹏《花间蝶兰》作品，从绘画的视觉：蝴蝶兰晕染、线稿、焕彩花卉三个层面，解读为“花染蝶兰”、“花映蝶兰”、“花漾蝶兰”三个主题；通过轻盈面料演绎高级时装魅力，品牌花蝴蝶兰在匠心巧妙与非凡设计下，以立体、刺绣、镂空的形式脱颖而出，整体设计运用La Koradior拉珂蒂经典斗篷廓形，再绎经典。 La Koradior拉珂蒂通过美学角度将晕染演绎于服饰之上，以兰槿紫和蝴蝶兰为笔触呈现这一系列的整体视觉——紫与花的斑斓相融与交织，运用不同质感的高级材质，以压褶和荷叶边匠艺装点，幻化为蝴蝶的翅膀，轻如蝶翼，巧妙呈现高级时装的如诗梦幻。 La Koradior拉珂蒂通过意境将蝴蝶兰描绘服饰之上，从蝴蝶兰的光影轮廓，到意韵成画的花与叶之间，绽放花簇，烂漫成像，运用镂空和刺绣工艺将此定格成画，纷繁落于网纱或通透的欧根纱上，展现奢雅的立体感，呈现万千韵动之美。 蝴蝶兰纷繁色彩映漾眼前，展现了蝴蝶兰的多元与生机，通透欧根纱映照春色旖旎梦幻，蝴蝶兰刺绣则随裙摆摇曳起舞；艺术与美学相互辉映，新贵名媛的奢雅生活如画呈现。 演员郭碧婷亲临2025春夏高级成衣巴黎发布秀现场，见证发布秀的奢雅浪漫艺术。现场星光灿熠，赢家时尚执行董事贺红梅女士、品牌总监胡丽芬女士与新生代时尚超模范龄兮、时尚百万博主东瓜嘀嘀、品牌VIC身着La Koradior拉珂蒂礼服出席，更携手行业领导、艺术家、时尚达人、主流媒体一同共享盛举。 从左到右：演员张棪琰、 赢家时尚执行董事贺红梅女士 演员郭碧婷、品牌总监胡丽芬女士 新生代时尚超模

                                                                                                                                                                                                                                  &n

PART 1.宏观形势 ● 供需两侧：7月需求侧表现持续低迷，规模以上工业增加值增速连续第3个月放缓 ● 物价水平：7月CPI同比涨幅小幅回升，环比由降转升；PPI同比、环比降幅均与6月持平 ● 货币金融：7月份社融同比多增2300多亿元，但对实体经济发放的人民币贷款减少767亿元，实体经济信贷需求持续低迷 PART 2.品牌资讯 ● 爱马仕集团上半年收入增长15%（固定汇率）；亚太市场（不含日本）上半年增长9.9%，第二季度增长5.5%，增速较第一季度（13.9%）放缓8.4个百分点 ● 开云集团上半年收入下降11%；亚太市场（不含日本）上半年下降22%，第二季度下降25%；上半年Gucci、YSL收入分别下降18%、7%，BV收入增长3% ● LVMH集团上半年收入下降1%；亚太市场（不含日本）上半年下降10%，第二季度下降14%；上半年时装和皮具部门收入下降2% ● Prada集团上半年收入增长17%；亚太市场（不含日本）上半年增长12%，第二季度增长8%；Miu Miu上半年收入增长93%，第二季度增长95% PART 3.零售业态资讯 ● 赢商网：2024上半年97家特色新店趋势——大店多功能、小店精致范，艺术展/艺术装置渐成门店空间“标配” ● 联商网：北上广深下半年计划开业购物中心76个，平均单体建筑面积7.6万平方米，以中小体量商业为主，2~5万平方米的项目占42% ● 自8月以来阿里系包括淘宝、天猫、闲鱼、阿里云、高德地图等在内的多条业务线均对平台商家收费规则进行了调整，阿里系进入全面收费时代 PART 4.行业简讯 PART.1 宏观形势  ▶ 供需两侧：7月需求侧表现持续低迷，规模以上工业增加值增速连续第3个月放缓 【消费】7月社零同

                                                                                                                                                                                                                                  &

上半年，受消费需求疲软等影响，服装行业整体增长乏力，纺服社零仅同比增长1.3%。在这样的背景下，很多服装企业的中期业绩难言理想。但细看之下，也有一些企业财报“表面”承受着一定压力，实则业务基本盘稳中向好，夯实长期竞争力。 赢家时尚就是代表之一。根据刚刚发布的半年报，赢家时尚实现总收入33.06亿元，同比减少1.03%；毛利率为76.30%，同比增长1.04个百分点，而净利率为8.55%，同比减少4.69个百分点。 而拆解赢家时尚的业绩可以发现，其中不乏引人注目的亮点，包括体现出其基本盘保持韧性，转型升级的落地见效。 1、主力品牌稳健发展，高奢品牌表现强劲 作为中国领先的轻奢品牌管理集团，赢家时尚旗下拥有Koradior（珂莱蒂尔）、NAERSI（娜尔思）、NEXY.CO（奈蔻）等8大中高端女装品牌。 上半年，赢家时尚三大主力品牌中的两个品牌NAERSI、NEXY.CO实现了同比正增长，同比增速分别为4.27%、5.14%；Koradior的收入下滑则与渠道调整有关，据赢家时尚第一季度电话会，其主动关闭了部分低质量门店，产生短期影响。 同时，高定品牌La Koradior和新兴品牌FUUNNY FEELLN录得较为强劲的增长，同比增速分别为17.54%、13.95%，为集团贡献更多业绩弹性。 由此来看，虽然赢家时尚的整体收入微降，但核心品牌仍保持一定增速，超过大盘的1.3%，并且其收入的微降建立在主品牌调整的基础上，表现可谓稳健。 考虑到弱势的市场环境，这样的成绩更是来之不易。由于经济不确定性等，中高收入人群也倾向于保持谨慎消费，或是看重高质价比，使上半年的高端消费品市场相对低迷。市场资料显示，上半年LVMH、开云集团在中国相关地区销售分别下滑10%、27%。 这也进一步检验了赢家时尚的强品牌力、产品力，表明其今年继续深化卓越商品体系改革，提供“高质价比”产品的策略有所奏效。