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欢迎关注公众号：他山之石观投资 全球资产配置者在关注什么？ 这是个很有意思的话题。近期，欧洲资产管理巨头施罗德开展了一项年度的机构投资者调研，统计了全球770个机构投资人对投资前景、可持续性和非公开市场资产的投资观点。这些人包括了全球最主要的资本市场的机构金主，包括企业和公共养老金计划、险资、捐赠基金和慈善基金会等，总计的管理资产约34.7万亿美元。这些机构投资人是全球最主要的资产配置者，他们的关注方向也会在很大程度上影响市场的配置方向。 通过这个调研，我们可以对投资者对于未来最关注问题有一个大致的判断。总体而言，可持续性、能源转型、非公开市场资产成为这些全球投资者人的关注重点。其中非常有意思的一点是，在我们国家近两年相对比较萎靡的非公开市场资产（如股权私募、私募债、房地产等资产类别），反而是全球投资者增加配置的方向。 我们可以在以下的总结中看到这次调研的情况。 影响未来业绩表现的主要因素 调研显示，对于全球投资者而言。尽管在一年前人们对通胀和地缘政治不确定的担忧有所消退，但地缘政治、通胀以及货币政策依然仍然是投资者认为影响业绩最重要的因素。有超过一半的投资者预计地缘政治不确定性和通胀上升将对投资组合表现产生的影响最大。 其中，欧洲投资者由于靠近俄乌战争，又饱受通胀的困扰，对这些因素的关注度占比是最高的。对于北美投资者，通胀上升似乎对他们的投资组合影响较小（50%，比较而言，亚太地区投资者为55%，欧洲投资者为53%）。北美投资者对滞胀的担心也较小（34%，亚太地区投资者为47%，欧洲投资者为46%）。 接下来一年中对投资组合影响最大的因素是什么？ 添加图片注释，不超过 140 字（可选） 从长期来看，未来的发展趋势中，脱碳、人口结构变化和去全球化这些重要因素都有可能导致通胀高企。地缘政治的不确定性使长达40年的全球化面临考验，尤其是有迹象表明，世界正朝着更加“保护主义”的

7月17日通信板块整体大跌， $美国电话电报(T)$ 和 $威瑞森(VZ)$ 分别下跌约6.7%和7.5%，成为 $标普500(.SPX)$ 指数当中垫底的公司之一。起因是上周末 $摩根大通(JPM)$ 下调了 $美国电话电报(T)$ 的评级，因为对其无线和宽带业务进展的担忧。根据管理层最近的讨论，降低了无线（5月和6月再次降低）和宽带（6月）的预期，AT&T在移动业务（来自Verizon、T-Mobile和有线电视）以及消费者有线业务（来自有线电视和固定无线接入）方面面临着较小的压力，以及商业有线业务方面的持续压力。预计移动通信增长率将从2021年的4.7%和2022年的3.5%下降到2023年的仅2.5%，预付费毛新增份额已从2022年的32%降至今年估计的30%;6月下旬，AT&T首席财务官新手机用户约为30万人，远低于华尔街分析师预测的47.6万人;宽带光纤业务方面，预计旗下有线电视公司将夺回部分份额，但同时面临着不断上升的带宽成本，公司准备削减支出以偿还债务；公司虽然仍在产生“可观的”自由现金流，但可用于偿还债务或回购股票的金额有限，DirecTV的现金生成量将继续减少，大约80亿美元的自由现金流中的一半用于支付股息，也进一步失去了吸引股东的利器；23年底到期的24亿美元的C-Band付款和更高的税收，公司的余额表修复资金将相当有限

今年美股出乎意料的牛，然而国内有家私募却因为做空到崩溃离场，我还挺好奇到底买了啥股票能亏这么多，下面一起来挖一挖吧。省流版深圳有家私募叫善道投资，总经理投资总监杨群勇发了一篇跟持有人道歉的信，解释了为什么亏钱，其在信中坦言做空垃圾股亏到崩溃，被迫平仓所有的美股空头。在经历去年上半年中概回撤后，其引入long-short对冲模式。在下半年成功将产品拉出泥潭。这个短暂的成功，让其一度认为找到了最好的模式。然而，今年栽了。我们没有想到在这么高的利率下，美股居然跑出了这么大的牛市，虽然我们买中了美股今年涨幅最大的AI和算力翻译：涨幅最大的AI和算力，大概率是买了 $英伟达(NVDA)$ 今年涨了190%，妥妥的AI龙头股然而我们用来保护多头的美股垃圾空头个股的涨幅远远大过我们的多头，完全吃掉了多头的收益，尤其最近，美股散户以逼空的名义，疯狂的炒作垃圾股，“越臭越香”，更令我们损失惨重，初步估算，已经给产品净值带来了超过15%的净损失。杨老板是这么总结这几只垃圾股的:从未实现盈利、更没有创造现金流，反而一直在融资，如果不融资今年的债务利率都还不起了。翻译：综上几点，可以锁定几支股票：贾老板的 $Faraday Future(FFIE)$ 从未赚钱，一直靠融资，4月跌51%，但5月涨幅高达44%；二手车平台 $Carvana Co.(CVNA)$ 今年涨了660%，直接超越曾经散户最爱的Meme$游戏驿站(GME)$ 涨30%、

7.6和7.7盘面相对分化，大科技公司中涨跌互现，也成了场内资金博弈的阶段。其中一个重要的情况是 $特斯拉(TSLA)$ 的动能开始减弱，从国庆日回来之后，无论是继续上涨还是回调，都没有往日的波动幅度。这也给其他公司造就了更多的机会。从7.7的异动期权上来看， $Rivian Automotive, Inc.(RIVN)$ 显然坐收渔翁之利。RIVN的连续大涨，也让期权交易更活跃。由于其IV普遍在110%以上，更高的波动性吸引了更多投资者来交易近期的期权，包括末日期权。消息面上，RIVN自从交付数超预期之后，就开启了一波挤压式上涨，毕竟这家公司上市的光环非常大，最高点下探已经超过90%，而且此前一致被诟病无业绩支撑，不像特斯拉那样边际利润提高。Rivian报告称第二季度交付量为12,640辆，预期为11,000辆，产量为13,992辆，预期为12,562辆，并确认其2023年全年生产目标为50,000辆。Rivian还在德国为亚马逊运送了首批300辆电动货车。亚马逊已经在美国部署了3000多辆Rivian的电动货车，计划到2030年底部署10万辆。从异动期权上来看，7.7日甚至冲上了整体的热门交易榜单，仅次于 $苹果(AAPL)$ $亚马逊(AMZN)$ 等热门科技公司。而当日交易且平仓的量较大，也可以被视为是投机情绪浓重的信号。由于目前还不确认是否有更多的机构投资者加入，但是该公司的估值在历史水平上处于低位。不过一切还是需要等盈亏平衡之后才能拿到台面上比较。

昨天，创新药涨了一波，主要是因为医保局就《谈判药品续约规则》及《非独家药品竞价规则》公开征求意见。 之前的规则对于一些上市的新药，一次性价格降幅比较大，冲击就比较大。这个征求意见呢，是在药品多个环节降价，而不是一次性降到底，就温和了不少，所以对医药来说是一个利好，尤其对创新药。 梅姨在《越跌，怎么还越贵呢？》中说过，梅姨有定投了一部分中证医疗，目前大概亏11%左右。 除了定投以外，之前还建仓了医疗的网格《跌出机会了！新建一个网格！！》。 最近总有朋友问，医疗网格破网休眠了，到底要不要干预呀？ 目前医疗ETF（512170）价格是0.424，我们当初建仓时设定的网格区间是0.433-0.728之间，也就是说，目前跌破网格下限只有2.08%，连我们一格的网格间距3.1%都不到，所以这种破网程度暂时真没必要调整。 顺便提一下，我们的另外一个券商ETF(512000)网格，6月27日触发买入1格后，昨天又触发卖出1格。 图片 关于医药行业有哪些指数基金和主动基金，梅姨曾经写过2篇，介绍过300医药、全指医药、医药100、CS创新药、中证医疗等指数基金，以及两个主动基金，感兴趣的回看： 《行业指数基金定投（一）定投医药行业，有哪些指数基金可以选择？》 《借这轮杀跌，看看几个医药基金的表现~》 并且当时也有说过，对于医药行业来说，一般主动基金的收益是大幅跑赢指数基金的，所以其实，梅姨也有定投一部分赵蓓的工银前沿医疗。 有朋友会比较好奇，梅姨你怎么买了这么多医药行业呀？ 其实，也不算多哈。梅姨曾经在《如何构建自己的投资组合？（一）》在中反复强调过，投资一定要注意仓位管理！一个是整体的仓位控制，一个是局部的仓位控制。 局部的仓位控制，比如无论是指数基金还是主动基金，单一行业整体仓位最好控制在10%以内。 设置一个仓位上限的目的，就是为了防止超跌不小心补成重仓，万一短期内行业起不来，重仓之下

今年上半年，英伟达借着ChatGPT大火的东风，市值飙升，5月30日，英伟达开盘大涨，市值突破万亿大关，至此， $英伟达(NVDA)$ 也成为全球第一家市值突破万亿美元的芯片公司、第七家市值破万亿的美国公司。那么之前加入美股万亿俱乐部的公司现在如何了呢？ $苹果(AAPL)$ 作为第一家市值超过万亿的公司，6月30日周五，苹果收盘上涨2.3%，市值达到3.04万亿美元，至此，苹果成为第一家市值达到3万亿美元的上市公司，开启科技巨头3万亿市值的里程碑。市值排名第二的 $微软(MSFT)$ ，最新市值2.51万亿美元； $谷歌(GOOG)$ $谷歌A(GOOGL)$ 和 $亚马逊(AMZN)$ 曾在2021年跌出过万亿市值，但现在市值分别1.53万亿美元，1.34万亿美元2021年， $特斯拉(TSLA)$ 以惊人的速度在上市后的短短11年，就突破了万亿美元的大关，相较于耗时38年的苹果、33年的微软和23年的亚马逊，堪称神速。同样神速的，还有耗时仅9年的Facebook $Meta Platforms(META)$ 不过，特斯拉和META已经双双

2020年，在全球车用半导体领域中，英飞凌、恩智浦、瑞萨、德州仪器和意法半导体这五大厂商共占据了市场份额的近一半，即48.4%。特别是在MCU领域，市场的集中度更高，瑞萨、恩智浦、英飞凌、德州仪器和微芯科技这五家厂商占据了86.7%的份额。 根据数据显示，2019年汽车半导体市场的规模约为372亿美元。受疫情影响，2020年市场规模下降至355亿美元。然而，2021年市场出现了强劲增长，增幅达到31.5%，总规模达到467亿美元。预计到2022年，市场规模将增长约26%，达到588亿美元。2023年，预计市场规模将增长11%，达到653亿美元。更进一步展望，到2027年，市场规模将进一步攀升至1000亿美元 根据半导体行业协会的统计数据，现代汽车可能搭载着8000个或更多的半导体芯片和100多个电子控制单元。目前，这些半导体芯片已经成为汽车制造的重要组成部分，占据汽车总成本的35%以上。预计到2025年至2030年，这一比例将超过50%。 随着汽车行业的不断发展和智能化程度的提高，汽车对半导体的需求将继续增加。汽车半导体市场的快速增长提供了巨大的商机，吸引了众多半导体厂商的竞争和投资。预计在未来几年，汽车半导体市场将继续展现强劲的增长势头，为整个半导体行业带来稳定且可观的收益。 英飞凌半导体（IFNNY） 英飞凌科技股份公司（德国）是一家总部位于德国的半导体制造商，在全球车用半导体领域具有重要地位。专注于电源管理和安全系统，公司的产品组合包括微控制器、电源管理IC、传感器和射频器件，以及一系列用于电动和混合动力电动汽车的解决方案，其产品应用于包括ADAS、动力总成和车身电子设备等。 作为全球领先的高性能半导体公司，英飞凌为多家知名汽车制造商，包括大众汽车等欧洲大型企业，生产芯片。其汽车业务占据了公司总收入的约47%，而英飞凌的汽车事业部收入构成多样，其中约56%来自功率器件

$Meta Platforms(META)$ 股价已经恢复了2021年以来大部分的损失，距离前高也仅剩20%；此前，面对iOS隐私变更的挑战、TikTok的增长以及多辖区的监管挑战，Meta通过降本增效的运营表现出了韧性，为公司的触底反弹提供支持；Meta在VR设备方面保持行业领先，并在Apple之前发布最新款VR头戴设备；Meta在考虑建立推特的替代品，社交媒体功能可能进一步被整合到公司的平台中；Meta推出的类人AI模型I-JEPA，可以比现有模型更准确地分析和完成缺失的图像世界模型。同时，AI的加入增加了用户使用时长；公司现金储备极其充裕，在高利率环境中具有优势，并且在未来几年内，通过运营效率提升、更高的货币化和回购，将不断的支持估值。大科技公司主导了2023年的反弹，使年初“衰退预期”下的不确定性，成为年中的一波牛市。实际上，Meta这家公司并不被更多的美国人所喜欢，与 $苹果(AAPL)$ 这样左右逢源的公司不同，Meta不仅争议多，而且与其他大公司、甚至政界人士的关系也比较紧张：苹果的隐私政策让它出现了最大的挑战； $谷歌(GOOG)$ 与Meta则是广告行业直接竞争对手； $亚马逊(AMZN)$ 的电商也让Meta转行举步维艰；跟 $阿特拉斯能源(ATLS)$ 甚至是差点决战……就是这样一家公司，在2023年以超过137%的涨幅仅次于nvda，不同于tsla、nvda

昨天（0703）港股7月开局升，开在日低19002，全日向上发展，科指领升，财新中国制造业采购经理指数(PMI)稍胜预期，加上人民币汇价回稳，市场已经没有借口再等，加上美国财长耶伦落实访华，市场憧憬中美关系好转，恒指最高升逾450点，收市升390点，科指股份更突围而上。 对于交易员来说，每月首个交易日尤其重要，而且7月初是下半年的开始，尽管过去6年以来，7月份是升跌各半，但7月首日的走势特具指标意义，虽然比起年初效应还差很遥远。 昨天（0703）下午时段，科指恒指升幅扩大，也打破上午升下午可能回跌的魔咒，更加没有借口做空，科指见1个月最大升幅，突破4000点的好淡分界线，升143点或3.7%收在4054点。 1、传统思维须改变 至于成交量不足的情况依旧，却连升两天，不少投资人仍停留在传统旧思维，要成交量配合大市才有能量上升，但统计过去多年，自从2015年“大时代”之后，这效应早就消失，反而经常成为反指标。 远的不说，两个多星期前的6月16日星期五，看到不少分析写：《突破2万收，配合成交量放大，港股将进一步向上》。 之后却一路回跌，跌回19000点之下，看来又是陷阱，又一次升穿大位（2万）配合成交量，却逆转向下的节奏，成交量配合这玩意经常错，有些人却死不改变，这就是自身个性上问题，或许只是信口开河，随便说说，没有参与真交易所以不知痛所致，市场日新月异，传统旧思维不改变，很难在投机市场生存下去。 2、最多人看淡的小鹏汽车爆升 科指蓝筹的百度，京东及美团表现皆突出，投机资金追逐有利好消息跟进的股份板块。 获多间大行唱好的新能源汽车再升，当中小鹏汽车（9868） 最狂，累计由6月初低位大升近9成，上周发布的新车型号市场反应良好，股价连日飚涨，吉利汽车（0175）则是昨天升幅最大的蓝筹，今天一众车股稍作回跌，不过车股波幅大，新手投资人跟风追高需小心。 小鹏汽车连日劲升，我虽然捞在低位

01、23年下半年催化剂 受近期减肥药数据读出影响， $礼来(LLY)$ 股价再度突破新高。那么未来还有那些催化剂值得展望呢？ 首先今年年底（11-12月）将要获批的Tirzepatide（减肥药）和Dmab（阿兹海默）管线，分别SOTP估值在1700亿美元和50亿美元左右。这两款产品是市场核心关注的焦点，因为减肥药概念支撑礼来股价声浪的核心逻辑。 部分投资者可能担心由于市场预期充分，获批后可能会出现“sell on facts”的现象。但是笔者认为，由于该故事管线贯穿24-30年，且峰值销售在26年之后。所以即使出现短时间沽货，后续销售数字的催化剂和新闻标题也会继续对股价支撑，所以不必过于担心。 其次是今年7月16日的阿兹海默病协会，将会读出礼来旗下Dmab的最新读数。该药之前由于副作用（ARIA-E，脑水肿；Aria-H 脑出血）比例高于竞品Lecanemab，获批成功率收到市场质疑。 本次会议新的数据读出可能打消市场疑虑，但反之如果数据读出不佳，对股价将造成10-15%的冲击。目前分析师更多把该药作为一个额外加分项理解。 第三个催化剂刚刚兑现，是今年6月27号美国糖尿病协会数据读出的减肥药三兄弟——Tirzepatide, Dmab和Retatrutide的数据读出。值得注意的是，原本市场关注度最低的GGG抑制剂Retatrutide却成为了黑马。但是根据最新美国糖尿病协会读出数据，目前该药成为了市面上减肥效果最强的减肥药（24%）。 02、产品简介 Retatrutide （瑞他鲁肽）: 瑞他鲁肽Retatrutide是一种葡萄糖依赖性胰岛素性多肽（GIP）、胰高血糖素样肽1（GLP-1）和胰高血糖素（GCG）多重受体激动剂。根据最新的数据显示，该药48周后患者平均体重减轻24.2%，是目

7月第一个交易日，少三个小时，可能是因为上赶着去过凑美国国庆（7.4）的热闹，空头貌似也有气无力，7月第一个交易日整体微涨 $标普500(.SPX)$ +0.12%。其中，新车交付超预期的 $特斯拉(TSLA)$ 领涨（+6.89%），因此，此前认为特斯拉这波涨势熄火的投资者再度回归。期权异动方面，也再现末日大单，由于昨天开盘就在280美元上下，因此这个位置附近的期权交投非常活跃。大单数量也变得更多，收盘在279.82美元，那么目前280及以上行权价的PUT都还在价内，但同时，280美元以上的Covered CALL数量也比较多，意味着在这个位置上多空还是有分歧。目前来看，特斯拉已经是标普500中年内涨幅数一数二的公司，这一波再向上冲，恐怕要再度冲击万亿美元市值。除此之外，由于比特币再创新高，数字货币公司最近涨幅都不错，也是年内涨幅排名第一的板块。7.3的异动大单中，就有不少该行业的公司，包括 $Marathon Digital Holdings Inc(MARA)$ $Riot Blockchain, Inc.(RIOT)$ 以及 $Coinbase Global, Inc.(COIN)$中概股方面，地产行业的 $贝壳(BEKE)$ 的异动CALL单的covered价格为15美元，与现价相同，涨幅压力

01、领展房地产投资信托基金 LINK REAL ESTATE INVESTMENT TRUST 股票代号：0823 股息率：6.0% 每股股息：$2.7 市值：$1300亿 业务类别：地产业 集团主席：聂雅伦 主要股东：贝莱德（8.98%） 02、5年业绩 年度：2019／2020／2021／2022／2023 收益（亿）：100／107／107／116／122 盈利（亿）：203／-171／11.9／69.4／155 每股盈利：9.29／-7.94／0.55／3.20／7.09 每股派息：2.64／2.79／2.82／2.97／2.70 （截至31/3为一个财政年度） 03、--企业简介-- 领展房地产投资信托基金，拥有一个包括位于香港、北京、上海及广州之零售商铺、停车场及办公室物业的多元化物业组合。 物业组合的零售设施主要为日常所需的需求，而停车场设施则主要为使用零售设施的租户、顾客及邻近居民提供服务。 以市值计，领展是亚洲地区最大型房地产投资信托基金，亦是全球以零售为主的最大房地产投资信托基金之一。 04、--房地产投资信托基金（REIT）-- 【图1】--领展物业组合 领展作为一只房地产投资信托基金，根据信托契约，需确保每个财政年度，向基金单位持有人派付分派总额不少于可分派收入总额的90%，另亦可增加管理人酌情决定为可供分派的任何其他额外款项。 在上述数据的部分年份，你会发现盈利数字反而比收入数字大。由于收入主要为租金收入，而盈利则包括投资物业的公平值变动，即物业账面上的升值都会反映。由于早几年物业的估值上升了不少，故反映在盈利数字中。 盈利每年有较大的升幅，就是由于香港近年的物业价值上升的原因。相反，到近年，物业的估值出现明显下跌，由于估值向下的变动，都会反映在盈利数字中，故近年盈利出现较大跌幅。 资产净值只是评估领展价值的参考因素，早几年的估值上升虽令盈利数字

上半年最后一周，美股再创新高，其中 $苹果(AAPL)$ 站稳3万亿美元，也成为支撑大盘上升的最主要力量。但是，宏观面上优秀的数据可能是支持投资者持续乐观的主要理由。其中有两个修正的金融数据让情况变得更好：Q1美国GDP，环比年化增长从此前的1.3%大幅上修至终值2%，远超市场预期的1.4%；Q1美国核心PCE价格指数环比年化增长小幅下修至4.9%，前值 5.0%；环比年化增长小幅下修至4.1%，前值4.2%。United States GDP Growth RateUnited States PCE Price Index Annual ChangeGDP方面，由于居民消费支出进一步上调，此次上修将此前的环比增长3.8%调整至4.2%，是2021年Q2以来最高的单季增长。众所周知，美国的消费支出占美国GDP比例较高，约70%，因此Q1拉动GDP增长约2.8%。其中，服务消费数据上修明显，耐用品消费保持扩张，贡献GDP约1.3个百分点，汽车供给瓶颈缓解，叠加汽油价格下降，推动了居民对汽车的消费需求。进出口方面，Q1出口上修，进口下调，净出口对于整体GDP增速的贡献升至0.6个百分点。其中，商品进口增速比前值更低，对于GDP增速体现为额外正贡献，商品出口的贡献受益于服务出口对于整体拖累的收窄。United States Goods Trade Balance投资方面，上周公布的美国5月耐用品订单量环比增长1.7%，超出预期的-0.9%，4月增长 1.1%上修至1.2%，耐用品订单量已连续三个月增长。消费者信心方面，上周公布的6月谘商会消费者信心指数超预期攀升至109.7，创近一年半新高，也超过市场预期的104，这意味着消费者对于劳动力市场与工作机会前景的判断更为乐观，且对于家庭财务前景预期增强。U

6月29日、30日两天是上半年的最后两个交易日，由于市场情绪较热，期权大单的交投也比较活跃。其中，对大科技公司来说， $苹果(AAPL)$ 的“站稳3万亿美元大关”成为投资者“执念”之一，也不负众望当日大涨2.3%。整个盘面上除了财报利润不佳的 $耐克(NKE)$ 以及某些消息影响下的 $美光科技(MU)$ ，基本都是大涨。异动期权大单方面，我们依然可以观察到不少投资者在寻找Covered保护。其中，对 $苹果(AAPL)$ 的Covered价格，大量在190-200之间的订单，也意味着不少投资者仍未这个位置继续上行存在阻力。 $特斯拉(TSLA)$ 的行权价则分布得更广一些。但是总体来看，异动末日大单期权的量要比之前少很多，且尤其是PUT卖单的量少了好多。值得注意的异动期权： $京东(JD)$ 出现了一个半月左右到期的50美元左右的PUT，实属深度价内。

美股分析 被美联储愚弄一次，可耻！然后被市场再愚弄一次！ SPY QQQ TSLA NVDA

今天为什么道指强？炒股新手老手都必须知道的 明天PCE数据到底是高于预期好还是低于预期好？WSB 概念股 GME AMC BB HOODAMZN , Z TNA特斯拉 区间震荡居多 那么支撑在那里

美股 华尔街：大盘股即将衰落！小盘股走起！大摩：NVDA还得涨20%。TSLA：充电联盟壮大！META破位！KO负面事件，影响何？ROKU、ARKK怎么看？FNGU、BILI、BABA、GOOG、U？

期权市场无论long/short都是高杠杆市场。因为成本低，很少会不放大合约量来交易的，尤其是OTM（价外）行权或近月份，除非你真的想利用期权来“投资”。 最近看到一些网上分析，说Long如何定止损，看来又是一些很吸引的“理论”，却并不实际。其实以long来交易，你最佳的止损位就是错方向时赔光期权金而不设定止损位置，这样才可能在到期前有复活（反败为胜）的机会，这是long的优势。 如果long要定止损的话，是浮亏两成？4成？还是输8成才来止损呢？ 在杠杆市场再定止损位的话，等于再杠杆你的思绪，加大犹豫及压力。在犹豫与压力之下，很容易在对方向前的震荡止损错了，也容易因为有了止损的念头及恐惧，容易在盈亏之间提早平仓而错过之后的很大倍数的利润。 long本身赢面已低，所交易的相关资产除了要对方向之外，还要跑赢时间值及引伸波幅的回跌。近月份及远月份又有不同程度的时间值消耗速度及杠杆，整体来说long的赢面不到3成。股价2％的震荡，期权价可能已经30％以上的震荡，再加上一些不必要的负担，只会让胜率更低、回报更少，造成长赌必输的死局。价内及极远月份的价内期权long暂不在此讨论范围。 新手可能看不太明白，但有五年以上的期权交易经历者自会明了。换句话说，如果用5000元来long赌方向，预备浮亏三成时止损，三成即亏损1500元时，那么不如用1500元来做long就可以，而不设止损。这样最大亏损依然是1500元，却增加胜率。 而且相关资产若跳空高开低开，期权价极可能已经超越3成的止损的设定。所以Long设定止损，根本不是实战中的有效策略，但若是一long即“中”却少了利润，这是缺点。 当然有些交易期权者会用long来炒当天（即市交易），无论盈亏都当天了结，这样的话盈亏通常都在成数，但一买一卖增加了交易成本。而且相关资产必须成交活跃，报价适当及波幅够大才有机会，不然这方法在狭窄的即市交易中难

又来到2023年上半场最后一个交易日。 回顾上半年美股的表现，可说令不少投资者、分析师等大跌眼镜，因为整体走势不但没有如去年底原先预测的进一步探底，反而节节上扬，尤其科技成份重的纳斯达克指数。 年初至今（29日收市）， $标普500(.SPX)$ 和 $纳斯达克100指数(NDX)$ 便分别上涨14.5%和36.6%（图1）；其中，前者更是自1950年至今，位列第12位表现最佳的上半年回报率。 图1：上半年标指和纳指录得不俗升幅 那么，经历上半年强劲的弹升后，标普500指数今年下半场的表现又如何呢？ 仅从统计角度看，检视之前11次、标指上半年有相若或更强的升幅（即14.5%）后，随后1个和3个月的表现中位数，分别下跌0.5%和微升0.9%；上升比例则分别只有45%和55%，即11年中只有5年和6年录得升幅，表现可说颇为一般。 反而，在随后6个月和12个月，表现中位数则显著上扬至8.4%和21.1%，且上升比例亦达64%和73%，表现明显较强（图2）。 图2 换个角度看，统计历年标指上半年出现达14.5%或更强的升幅后，或许市况表现已十分超买，市场需略为消化前涨幅，令短期（1至3个月）走势呈偏弱／反复表现；待整固完成后，其后表现便往往再次走强。 由此看来，根据历史统计，投资者或许可等待第四季才再入市买美股，赢面和回报率可能会更佳。 文/财智坊