作者 | 路边财经 编辑 | 木木 近期，泡泡玛特的股价一路飙升，引发市场广泛关注。 2025年4月28日，泡泡玛特（09992.HK）股价盘中一度暴涨超13%，达到195港元的历史新高，市值突破2600亿港元。其背后是现代人情绪消费的需求不断增长，泡泡玛特的产品满足了人们在情感寄托、个性表达、社交互动等多方面的情绪价值。 引爆这轮行情的，一方面是泡泡玛特一季度的业绩超出预期，公司整体收益（未经审核）同比增长165%至170%，其中中国收入同比增长95%至100%，海外收入同比增长475%至480%。 另一方面是，4月24日，泡泡玛特旗下IP LABUBU在全球发售第三代搪胶毛绒产品“前方高能”系列，产品发售当晚，“抢labubu”相关词条便登顶微博热搜榜首，海外门店现场也大排长龙。 labubu坐坐派对 七麦数据显示，4月25日，泡泡玛特APP首次登顶美国App Store购物榜，日内跃升114个位次，并连续两天保持第一，同时跻身免费总榜第四名。 01   为什么泡泡玛特这家卖玩具的公司可以出圈？ 因为已经成人的“大小孩”需要在艰辛的现实生活中，为自己的心灵找到一片栖息的“小绿洲”。 第一，在快节奏、高压力的现代生活中，人们面临着各种各样的焦虑和压力。泡泡玛特的潮玩产品为消费者提供了一种简单而直接的情绪释放方式。消费者在拆盲盒的瞬间，不确定性带来的惊喜感和新鲜感能够刺激多巴胺的分泌，从而缓解焦虑情绪，获得短暂的心理愉悦。 第二，泡泡玛特满足个性表达需求 。Z世代消费者逐渐成为市场的主力军，他们注重个性和自我表达。泡泡玛特旗下众多风格各异的IP形象，如LABUBU的搞怪个性、SKULLPANDA的独特酷感等，为消费者提供了丰富的选择，使其能够通过选择和展示自己喜欢的潮玩来彰显自己的个性和审美，表达内心的情感和态度。 第三，提供社交货币价值。泡泡玛特的潮玩

最近一段时间，可能是医药健康板块几年来表现最好的时期。 被极端行情折磨多年的医药基金经理们，终于可以松口气了——特别是葛兰，在大起大落的行情之后，其产品迎来了较大规模的年度级别反弹上涨，管理资金也稳定在了400亿元左右的总规模，这个数字显然仍非常可观。 4月22日，A股、港股两个市场的创新药板块再度大涨。截至收盘，中证港股通医药卫生综合指数上涨6.1%，中证创新药产业指数上涨1.2%。 数据显示，今年开年以来，Wind创新药指数累计涨幅超过20%，港股创新药板块累计涨幅达到50%左右，远超众多板块。 关税战如火如荼的同时，创新药领域内的多家上市公司在财务表现、在研产品方面获得了改善或阶段性的突破。企业市值也随之出现了较大幅度的上涨。 01 无惧关税 “万物皆可关税”的美国现政府，正在启动对药品和半导体进口的“232调查”，此举被广泛视为对处方药征收关税的前奏。 虽然尚不清楚关税最后会以何种形式落地，但对中国创新药的影响却不会太大，这从最近板块的火热股价表现上可以得到印证。 从出口金额来看，虽然美国是我国医药产品出口第一大目的地，但西成药出口占比远比医疗器械低。创新药作为西药类下属的一个分支，暴露在美国关税威胁下的量就更少了。 中国海关数据显示，去年我国对美出口医药产品价值190.5亿美元，其中中药类、西药类、医疗器械分别达8.7亿美元、64.3亿美元、117.6亿美元。西药类的对美出口金额不仅只有医疗器械的一半，更是远远低于家电、3C行业动辄千亿美元的出口量。 而且，我国西药制剂对外贸易的区域集中度并不高，对美出口占16.55%，对丹麦、法国、英国、德国、西班牙等欧洲国家的出口占比超过26%，对亚非拉国家的出口占比超过50%，并不依赖于美国这个所谓的世界第一医药消费市场。 实际上，欧盟才是美国新关税政策最大的潜在受害者。毕竟美国医药行业50%的进口产品来自欧盟，10%的进口

一、股价过山车：从“9.8港元深渊”到“193港元神话”，多少人拍断大腿？   2025年4月28日，泡泡玛特（09992.HK）以单日暴涨12%的疯狂行情创下历史新高193港元，市值突破2591亿港元。这一轮史诗级反弹的背后，是美国消费者凌晨排队抢购LABUBU毛绒玩具的盛况、APP登顶美国购物榜的震撼，以及单季海外收入暴增475%的业绩神话。   但回望2022年10月，其股价曾跌至9.8港元的冰点。彼时市场质疑声四起：“盲盒模式到头了”“IP生命周期太短”——如今再看，那些在底部割肉的投资者，是否已悔青了肠子？   错过的逻辑是什么？   • 2021-2023年：市场误判“盲盒退潮”，却忽视了公司全球化布局的暗线；   • 2024年：LABUBU在东南亚爆火，但多数人仍将其视为“中国故事”，未看到海外收入占比已逼近40%；   • 2025年Q1：美国门店单日坪效突破200万元，“中国潮玩征服Z世代”的叙事彻底点燃资本热情。   二、财报解码：130亿营收背后的“全球收割机”逻辑   2024年报核爆级数据：   • 营收130.4亿元（+106.9%），相当于用一年再造一个泡泡玛特；   • 毛利率66.8%（+5.5pct），越南工厂降本+欧美提价策略显神威；   • 海外收入占比38.9%（50.7亿元），北美市场增速556.9%，LABUBU设计师龙家升巡回签售引爆欧洲。   2025Q1季报再超预期：   • 整体收入同比+165%-170%，海外贡献占比突破45%；   • 美洲市场同比+895%-900%，纽约时代广场旗舰店开业首日销售额破千万港元；   • 会员经济发力：全球会员破4600万

$泡泡玛特(09992)$   2021年春节前后，A股、港股先后见顶。 因为女儿从那时候开始喜欢买盲盒手办，我就随便跟她开了个玩笑：用她的压岁钱买泡泡玛特的股票，有浮盈赚到钱就接着买盲盒，赚多少买多少，浮亏就中止不买了，当天真的就无脑把女儿2万的压岁钱，在98元高点买入了泡泡玛特，但从买入那天起，股价一路下跌，直到某一天跌到68元，女儿扛不住了，让赶紧割肉抛了，从此就不太关注这票了，虽然股票亏了，但女儿喜欢的盲盒该买还是要买的。 股价持续下跌，当时还得意了一阵子，幸亏在68元止损离场。 直到去年股价一路大涨，从不到10元，涨到当年离场价位附近并没有引起我的注意。年底，泡泡玛特成为10倍妖股的消息铺天盖地，股价回到当初高点附近，我又一次放弃了，现在居然快涨到200，真的是一步错步步错，没有一步踏上点。 1、错误的入场时间：因为一句玩笑，根本没有考虑市场整体的趋势变化，全球加息周期到来，茅台作为高端消费和藏品的代表，从那个时候已经崩了，潮玩流行风潮的不确定性，IP单一，同质化竞争等问题逐渐暴露，那个时候入场的风险绝对是大于收益的。 2、放弃了新机会：因为股价持续下跌而放弃关注一只优质潜力股，上面说的问题，从2023年开始陆续迎来改善，缩表后期降息周期开启，估值修复的预期，IP矩阵逐渐成熟，复购活跃用户粘性提升，消费降级导致的藏品消费有小额高频趋势，国内谷子经济崛起，出海战略成功等明显的信号。 现在只能望洋兴叹，泡泡玛特从纯粹的无故事IP，也开始讲起故事，甚至做起了POPO Land，说不定有成为中国迪士尼的潜质？ 当然，资本是疯狂的，资本也是无情的，现在的泡泡玛特还能涨多久？涨多少？要看神话故事能不能续得上。