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Applied Optoelectronics近期因与亚马逊的认股权协议而备受瞩目。这一协议不仅为AOI带来了潜在的巨额订单，还可能改变其在市场中的地位。然而，有外国分析师认为，市场反应复杂多变，投资者在兴奋之余也需冷静思考，分析市场波动背后隐藏的风险与机遇。 作者：Henrik Alex  在周四的盘后交易中，Applied的股价在公司披露与亚马逊的认股权协议后，在盘中一度上涨超过80%： 2025年3月13日，公司与母公司（“母公司”）签订了交易协议（“交易协议”），根据协议，除其他事项外，公司向认股权持有人发行了一份认股权（“认股权”），以购买公司普通股（“普通股”）的7,945,399股（“认股权股份”），每股面值0.001美元。 1,324,233股认股权股份在发行当日生效，其余股份将根据亚马逊及其关联公司自行或代表其进行的自行购买情况随时间生效，总金额最高可达40亿美元。 在满足生效条件和协议中规定的某些条件的前提下，认股权可以在2035年3月13日下午5点（西雅图时间）之前，以每股23.6954美元的行权价格一次性或部分行权。（……） 从剧烈的盘后波动来看，投资者似乎被Applied未来向亚马逊销售高达40亿美元设备的前景所吸引，这可能导致在线购物巨头在完全稀释的基础上持有公司高达12%的股份。 然而，值得注意的是，亚马逊在过去十年中从许多上市供应商中提取了认股权，数字纺织品打印机制造商Kornit Digital和燃料电池驱动的物料搬运设备供应商Plug Power只是众多例子中的两个。 还请注意，更大的竞争对手Fabrinet在周四披露了与亚马逊的非常相似的协议。 为了提供一些额外的背景信息： 十年前，亚马逊是Applied的最大客户，收入贡献超过50%，但随着时间的推移，双方的关系恶化，公司的2022年年度报告不再将亚马逊列为重要客户。 然而，

Powell Industries最近表现不佳。当然了，大部分科技股也是这样。有外国分析师认为，现在更应该关注Powell Industries的投资逻辑是否改变。 作者：JR Research 短短几周时间，对于投资者来说，尤其是人工智能、成长型和技术领域的投资者，可能会让他们感到巨大的差异。这些股票的急剧下跌，可能已经让他们感到困惑。影响是如此显著，以至于纳斯达克指数刚刚进入修正区间，而大多数科技股（62%）已经进入熊市。因此，Powell Industries的表现不佳可能并未被预见，因为它被归类为工业类股。然而，与其指责市场“错了”，更有益的做法是退一步，审视导致Powell Industries之前表现不佳的潜在裂缝，因为市场已经转向了那些“隐含”与人工智能增长相关的股票。 人工智能基础设施建设正面临电力短缺，因为这些数据中心计划在本年代剩余时间内上线。作为为广泛行业（包括数据中心）提供大规模电气解决方案的系统集成商，Powell Industries本应从人工智能主题中受益，这一主题直到最近几个月似乎都进展顺利。 如果你考虑数据中心对Powell Industries待完成订单增长的影响，毫无疑问，公司必须依赖人工智能的长期增长主题，作为继续为其看涨论点提供长期可见性的关键。作为提醒，与数据中心机会相关的业务板块同比增长了80%，这表明了这一板块对公司的重要性。换句话说，如果由于市场“干扰”导致任何意外放缓，例如由关税威胁或可能的过度建设担忧所引发的，而这些担忧是由于人工智能基础设施投资提前进行但未能在本年代持续，这可能暗示抛售可能还没有结束。 对于Powell Industries的投资者来说，从11月峰值下跌60%已经使其估值趋于正常。尽管与工业同行相比，Powell Industries并不算被低估，但其股价已显著下跌，从三个月前的“D”级（更贵）降至“C

Rocket Lab是过去一年的黑马。但是，因为发射计划的推迟，其股价受挫。有外国分析师认为，这只是短暂的恐慌情绪，Rocket Lab依旧在紧锣密鼓的推进25年的计划。 作者：The Techie 投资论点 过去一年，Rocket Lab股价大幅上涨，累计涨幅约310%，过去六个月更是上涨了近160%。不过，本月股价出现了一些回落，下跌了37%，原因是投资者在财报发布后的恐慌情绪。 来源：YCharts 导致这一结果的两个因素是：下一季度的前景黯淡，以及其最新火箭Neutron的发射日期提前受挫，Neutron直接与SpaceX的猎鹰9号竞争。Neutron设计用于将多达13吨的设备送入近地轨道（LEO），并将多达1500公斤的设备送入火星轨道，原计划于2025年年中发射，现在已推迟到今年下半年。这打击了投资者信心，同时管理层对下一季度的收入预期较低，预计在1.17亿至1.23亿美元之间。这将比本季度的1.324亿美元下降9.4%，并与华尔街在中点的预期一致。 这只是暂时的挫折，不会影响Rocket Lab今年剩余时间的表现。现在有越来越多的迹象表明，Rocket Lab在航空航天制造和发射服务市场中处于更好的位置，即将收购Mynaric，订单积压也在增加。总体而言，它们最近的行动表明2025年将非常繁忙。 增长的雄心 周二晚间有消息称，Rocket Lab将收购激光通信公司Mynaric，收购价为7500万美元。Rocket Lab首席执行官彼得·贝克表示，此次收购是其“太空价值链”的重要组成部分。Mynaric长期以来为Rocket Lab完成了多个订单，提供用于标记每个太空技术部件的激光蚀刻工具。现在可以假设，Rocket Lab生产的部件数量和规模已达到一个转折点，购买一家价值7500万美元的公司比为每个订单付费更为划算。这清楚地表明Rocket Lab正努力在发

3月7日，手回集团再次向港交所递交了招股书。此前，2024年1月12日，手回集团首次向港交所递交招股书，中金公司、华泰国际担任联席保荐人。不过，6个月后，招股书因期满而失效。随后公司迅速于2024年7月30日二次递表，再次冲击港交所，但再次因6个月期满而失效。2025年1月24日，手回集团通过了证监会备案。2025年3月7日，手回集团第三次向港交所递交招股书，联席保荐人依然是中金公司及华泰国际。 一、公司概况：保险中介领域的领先者 手回集团作为一家中国领先的人身险中介服务提供商，致力于通过数字化平台为保险客户提供全面且专业的保险服务解决方案。公司的业务核心在于，通过其构建的数字化人身险交易及服务平台，在线为客户提供各类保险服务。在保险产品分销方面，公司与超过110家保险公司建立了合作关系，涵盖了中国超过70%的人身险公司，这使得公司能够为客户提供丰富多样的保险产品选择，包括与保险公司共同开发的定制产品以及保险公司已有的各类产品。公司的角色定位明确，在保险业务流程中，主要负责产品分销，并不承担保险产品的承保风险，保险产品的承保工作由合作的保险公司负责。 在发展历程中，手回集团取得了一系列令人瞩目的成绩。自2015年深圳手回成立以来，公司不断推出创新的产品和平台。2015年推出小雨伞平台，开启了在线直接分销保险产品的业务模式；2016年推出咔嚓保平台，助力保险代理人更好地服务客户；2018年推出牛保100平台，进一步拓展了业务范围，借助业务合作伙伴的力量，将保险服务覆盖到更广泛的客户群体。在产品创新方面，公司先后推出了多款具有市场影响力的产品，如擎天柱定期寿险、大黄蜂少儿重疾险、超级玛丽重疾险等。这些产品不仅丰富了公司的产品线，还在市场上获得了较高的认可度，为公司赢得了良好的口碑和市场份额。例如，超级玛丽重疾险在市场上表现出色，大黄蜂少儿重疾险也屡获行业奖项，这些成绩都彰显了公

做空机构Fuzzy Panda Research和Culper Research指控AppLovin存在一系列问题，这引发股价大跌。随后，又迎来美股普跌。然而，有外国分析师认为，这或许是一个黄金坑的机会。 作者：Oakoff Investments 根据2025年2月的最新财报，AppLovin 实现了约13.7亿美元的销售额（同比增长44%），调整后的EBITDA同比增长78%至8.48亿美元（基于调整后的利润率62%），以及“从收入到调整后EBITDA的89%的流转率”。因此，每股收益约为1.73美元，这是一个非凡的结果，因为市场却只预期每股约1.26美元。因此，实际结果大大超过了预期，但根据Seeking Alpha Premium数据，这并没有导致对2025财年第一季度的每股收益预期进行任何向上修正： 来源：Seeking Alpha AppLovin在2024财年全年产生了约21亿美元的自由现金流（从调整后EBITDA的76%流转率），他们几乎把所有的自由现金流都用在了回购上（在2024财年，AppLovin以每股约83美元的平均成本回购了约2570万股）。因此，实际上，2024财年股东收益率目前约为2.3%（回购+股息除以市值）。 如果假设一些事情，2025财年的这一数字应该约为4%。首先，2025财年当前的收入共识是正确的。其次，从收入到调整后EBITDA的流转率将是85%（而第四季度为89%）。第三，从调整后EBITDA到自由现金流的流转率将是75%（而第四季度为76%）。因此，正如你所见，如果采取与2024财年第四季度相比保守的一组假设，并将它们外推到整个2025财年，AppLovin的总股东回报将几乎翻倍，并达到一个对于如此快速增长的实体来说相当诱人的水平。 此外，到今年年底，该公司将超出今天的共识。 首先，随着AppLovin正在向纯广告平台

2025年3月7日，SATP Holding Inc.（慧算账控股有限公司）再次向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市，独家保荐人为中信证券。在此之前，慧算账曾分别于2023年6月30日、2024年6月14日先后两次向港交所提交上市申请，但均递表失效。慧算账成立于2015年，按2021年至2023年的总收入计，是中国最大的中小微企业财税解决方案提供商，2023年市场份额为0.5%，其核心产品为基于SaaS的智能财税系统（SATP®系统）。 一、公司概况：中小微企业财税服务的领军者 慧算账主要致力于为中国广大中小微企业提供全面、专业的财税解决方案，其核心业务是依托自主研发的SATP系统，基于SaaS模式开展服务。通过该系统，公司能够为中小微企业提供涵盖会计、发票、税务合规以及综合财务管理等在内的一站式财税服务。在服务过程中，当遇到需要人工干预的复杂情况时，公司专业的财税人员团队会及时介入，为客户提供精准、高效的支持。公司采用订阅模式向客户收费，这种模式不仅灵活便捷，还能为客户提供持续稳定的服务，有效满足了中小微企业在不同发展阶段的财税需求。 凭借多年的不懈努力与创新发展，慧算账在行业内取得了令人瞩目的成绩。按总收入计算，在2021年至2023年的三年间，公司均是中国最大的中小微企业财税解决方案提供商。2024年，慧算账的SATP系统共服务了651,764家中小微企业，庞大的客户群体充分彰显了公司在行业内的广泛影响力和卓越的市场竞争力。同时，公司的客户留存率表现出色，在2024年达到了80.0%，远超行业平均水平，这无疑证明了客户对公司服务的高度认可和信赖。 二、业务模式：多元化协同驱动发展 公司的主营业务围绕基于SaaS的财税解决方案展开，采用直营和授权两种战略模式并行的方式拓展业务。在直营模式下，慧算账凭借SATP系统和专业的会计团队，为中小微企业提供定制化的综合财税解决

博通在周四股市收盘后发布了2025财年第一季度财报，当时正值股市和科技行业整体动荡之际。然而，由于数据中心市场的强劲增长前景，其股价上涨了约8%。尽管短期内，投资者可能会因外部因素而面临波动，甚至可能进一步下跌，但有外国分析师认为，现在依旧是长期投资者的机会。 作者：Kumquat Research 博通在数据中心领域有着光明的前景，包括其以太网交换机、光收发器以及其专用集成电路。 最近，随着恐慌情绪的消退，该股上涨了超过15%。然而，与2024年大部分时间相比，其股价目前大幅下跌，因为特朗普政府的关税策略以及由此引发的普遍经济不确定性让市场陷入恐惧。因此，像AI行业以及博通这样高市盈率的股票，随着投资者转向更具防御性的股票而被大幅抛售。正是在这种背景下，博通发布了2025财年第一季度的财报。 我们先快速回顾一下财报结果： 来源：博通 与最近多数财报一样，博通在营收和每股收益方面轻松超出预期，数据中心收入随着超大规模云服务提供商的资本支出增加而同步增长，以满足对AI应用不断增长的需求。第一季度营收同比增长25%，每股收益同比增长12.7%，这一高利润率业务持续扩张，本季度AI收入达到41亿美元（同比增长77%），预计第二季度将达到44亿美元。 尽管博通被不少投资者称为“现金奶牛”，但其数据仍然令人印象深刻。该公司报告称，本季度自由现金流达到60亿美元，利润率高达40%，处于行业顶尖水平。软件业务（大部分从VMware收购而来）是一个精简且利润率极高的部门，第一季度报告的收入为67亿美元，毛利率约为90%。 公司报告称持有90亿美元现金及等价物，季度股息支付为27.7亿美元，这意味着派息率约为46%。尽管资产负债表上有600亿美元的长期债务，博通似乎仍能在潜在的经济衰退中继续支付股息。当然，无可否认，经济衰退对几乎每个人和每家公司都是不利的，但它可能会导致利率下降，这在经济停

Moderna是2025年最具反向投资价值的公司之一，有外国分析师认为，而内部人士的买入行为是市场转向的主要信号。该公司继续受到疫苗需求下降的冲击，尤其是随着新冠疫苗需求的减弱。尽管疫苗类股票面临持续的压力，但Moderna的前景仍值得保持乐观。 作者：Stone Fox Capital 风向变了 在过去的几年里，Moderna遭受了大规模的内部人士抛售。Moderna在2020年进入交易时股价低于20美元，但在过去52周的高点超过170美元，更不用提在新冠疫情期间，Moderna的股价飙升至超过400美元。 仅在过去12个月中，内部人士共出售了超过60.2万股，其中2024年股价接近120美元时的交易量较大。然而，随着2025年的到来，内部人士的抛售已经转变为买入。  来源：SecForm4.com 当Moderna的股价跌破100美元时，抛售规模有所减少，而大多数在40多美元的交易量非常小，通常在1000股或更低。然而，情况在3月3日发生了彻底转变，两位内部人士以600万美元的价格买入了近20万股，其中包括首席执行官Stéphane Bancel的500万美元购买。   显然，该股票变得如此便宜，以至于首席执行官决定买入更多股票并向市场发出信号。Bancel已经持有超过2100万股，因此进行如此大规模购买的唯一原因是股票极度低估。   业务转型 几周前，Moderna报告称收入为9.66亿美元，比分析师预期高了2500万美元。该公司维持2025年的收入预期在15亿至25亿美元之间，并计划在年底前保持60亿美元的现金余额。   Moderna在年初将2025年的收入目标从之前的25亿至35亿美元下调了10亿美元。值得注意的是，内部人士直到2025年的目标被削减后才开始买入股票，这表明他们预计销售将在今年

尽管戴尔近期表现不佳，但有外国分析师认为，市场对戴尔的前景存在误解：随着人工智能的持续发展和新的PC更新周期的开始，该公司谨慎的成本管理可能会在未来1-2年内实现超出市场预期的每股收益增长。如果上述预期部分实现，当前的前瞻性估值指标将显得荒谬。 作者：Danil Sereda 为什么这样认为？ 在2025财年第四季度，我们看到收入低于预期2.6%，尽管这一指标本身同比增长了7.23%；更重要的是，我们还看到调整后的每股收益超出预期约6.42%（每股收益本身同比增长了近22%）： 来源：Seeking Alpha 仔细观察可以发现，戴尔在每一项盈利能力指标（毛利、EBIT、EBITDA、净利润率）上都超过了华尔街的共识预期，除了收入这一指标： 来源：高盛数据 这种强劲表现来自戴尔的基础设施解决方案集团（ISG）业务部门——特别是来自存储收入。虽然ISG的收入同比增长了22%，但其EBIT的增长速度是收入增长的两倍（即同比增长44%），从而帮助公司扩大了关键利润率。 来源：高盛数据 ISG预计将成为戴尔合并业务结构中更具主导地位的收入份额者，其目标市场规模（TAM）的扩张最终将转化为更高的利润率和超出市场预期的盈利。正如管理层在财报电话会议上指出的那样，人工智能基础设施的需求正在迅速增长，预计到2027年市场规模将达到约2950亿美元（复合年增长率约为33%）。根据德意志银行的研究报告，戴尔在2026财年的人工智能服务器出货量将达到约150亿美元（而2025财年不到100亿美元），当前积压订单为90亿美元（而一个月前为40亿美元）。因此，尽管与xAI最近宣布的合作是戴尔的重大胜利，但戴尔的整个发展势头似乎不会止步于此。 与此同时，正如高盛分析师指出的那样，数据中心现代化的总体趋势——由整合需求、能效提升和性能改进推动——正在增加对传统服务器的需求。鉴于戴尔的16G和17G服务器

2月28日，周六福珠宝股份有限公司再次向港交所递交了招股书，这是周六福第五次冲刺上市。自2019年起，公司先后三次冲击A股上市，均因加盟模式风险、知识产权纠纷及财务合规性等问题受阻。2023年11月，周六福主动撤回了第三次A股IPO申请，转而瞄准港股市场。2024年6月，周六福首次向港交所递交上市申请，后因招股书失效，于2025年2月28日再度提交申请，由中金公司和中信建投国际担任联席保荐人。 一、公司概况：稳居珠宝前五大品牌之列 周六福珠宝主要通过线下门店和线上销售渠道，为终端消费者提供各类珠宝产品，涵盖黄金珠宝、钻石镶嵌珠宝及其他多种品类。其业务模式集产品开发设计、采购供应、加盟以及品牌运营于一体，紧密连接产业链各环节，形成了从原材料采购到产品销售的完整产业生态。在原材料供应方面，公司与众多优质供应商合作，确保原材料的稳定供应和品质；在产品设计上，不断推陈出新，融合传统与现代元素，满足不同消费者的审美需求；加盟业务的开展，使其门店网络得以迅速扩张，品牌影响力不断提升。 经过多年的发展，周六福珠宝取得了令人瞩目的成绩。根据弗若斯特沙利文的资料，从2017年至2023年，公司连续七年在中国珠宝市场中，以门店数目计，稳居前五大品牌之列。截至2023年12月31日止年度，按来自黄金珠宝产品的收入计算，公司在中国所有黄金珠宝公司中排名第十。同时，公司积极拓展线上销售渠道，2022年至2024年间，线上销售收入的复合年增长率达到46.1%，且2024年线上销售收入占总收入的40.0%，在全国性珠宝公司中，线上销售成绩斐然。 二、业务模式：线上线下协同发展 公司的主营业务围绕珠宝产品展开，通过多元化的销售渠道，满足不同消费者的购买需求。线下，公司构建了庞大的门店网络，截至2024年12月31日，线下销售网络门店总数达4,129家，其中包括遍布中国31个省份及305个地级市的4,125