社区
首页
集团介绍
社区
资讯
行情
学堂
TigerGPT
登录
注册
juanjuanjuan
IP属地:未知
+关注
帖子 · 125
帖子 · 125
关注 · 0
关注 · 0
粉丝 · 0
粉丝 · 0
juanjuanjuan
juanjuanjuan
·
2021-09-22
[微笑]
非常抱歉,此主贴已删除
看
1,215
回复
1
点赞
1
编组 21备份 2
分享
举报
juanjuanjuan
juanjuanjuan
·
2021-09-21
[微笑]
中信证券:市场风格切换仍将加速,重心向价值偏移
本期集中分析了当前市场关于经济走势、地产信用风险、政策应对和市场流动性的四个关切,市场风格的切换仍将加速,重心向价值偏移。一是经济走势,我们预计疫情和商品涨价的负面影响在四季度逐步缓解,8月可能是全年
中信证券:市场风格切换仍将加速,重心向价值偏移
看
1,686
回复
评论
点赞
点赞
编组 21备份 2
分享
举报
juanjuanjuan
juanjuanjuan
·
2021-09-21
[微笑]
中信证券:市场风格切换仍将加速,重心向价值偏移
本期集中分析了当前市场关于经济走势、地产信用风险、政策应对和市场流动性的四个关切,市场风格的切换仍将加速,重心向价值偏移。一是经济走势,我们预计疫情和商品涨价的负面影响在四季度逐步缓解,8月可能是全年
中信证券:市场风格切换仍将加速,重心向价值偏移
看
1,429
回复
1
点赞
1
编组 21备份 2
分享
举报
juanjuanjuan
juanjuanjuan
·
2021-09-20
[微笑]
非常抱歉,此主贴已删除
看
1,628
回复
1
点赞
1
编组 21备份 2
分享
举报
juanjuanjuan
juanjuanjuan
·
2021-09-17
[思考]
非常抱歉,此主贴已删除
看
1,140
回复
1
点赞
1
编组 21备份 2
分享
举报
juanjuanjuan
juanjuanjuan
·
2021-09-15
[微笑]
亚马逊宣布与Deliveroo合作,将为Prime会员提供外卖服务
9月15日讯,亚马逊周三宣布与英国外卖公司Deliveroo达成合作,每年将为亚马逊Prime会员提供一定数量的外卖服务。这是亚马逊两年前投资Deliveroo以来,首次与该公司达成重大合作。 据悉,
亚马逊宣布与Deliveroo合作,将为Prime会员提供外卖服务
看
1,218
回复
1
点赞
1
编组 21备份 2
分享
举报
juanjuanjuan
juanjuanjuan
·
2021-09-14
[微笑]
AFRM:Shopify和亚马逊共同的好基友
Affirm正在建设数字和移动第一商务的下一代平台,希望通过使用现代技术、最优秀的人才和任务驱动的方式,重塑支付体验。 近期亮点 -6月,推进与Shopify的独家合作关系,向相关Shopify商家
AFRM:Shopify和亚马逊共同的好基友
看
1,378
回复
1
点赞
1
编组 21备份 2
分享
举报
juanjuanjuan
juanjuanjuan
·
2021-09-13
[微笑]
非常抱歉,此主贴已删除
看
1,755
回复
1
点赞
2
编组 21备份 2
分享
举报
juanjuanjuan
juanjuanjuan
·
2021-09-12
[叹气]
八大基金经理:今年最后4个月,港股能不能“翻身”?
市场何时能够企稳,哪些板块更具投资价值?后市又会面临哪些风险?
八大基金经理:今年最后4个月,港股能不能“翻身”?
看
1,812
回复
2
点赞
2
编组 21备份 2
分享
举报
juanjuanjuan
juanjuanjuan
·
2021-09-11
[微笑]
蔚来暂时落后,造车新势力格局会改变吗
蔚来,理想,小鹏,这“三驾马车”,一直被誉为中国新能源汽车行业的“造车新势力”。 但是在最近,这一格局有了变化。 日前,部分车企陆续公布8月交付量。根据公开的数据:理想汽车8月共交付9433辆,环比增
蔚来暂时落后,造车新势力格局会改变吗
看
1,593
回复
1
点赞
2
编组 21备份 2
分享
举报
加载更多
暂无关注
热议股票
{"i18n":{"language":"zh_CN"},"isCurrentUser":false,"userPageInfo":{"id":"3583234199071042","uuid":"3583234199071042","gmtCreate":1620142031820,"gmtModify":1620142031820,"name":"juanjuanjuan","pinyin":"juanjuanjuan","introduction":"","introductionEn":null,"signature":"","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","hat":null,"hatId":null,"hatName":null,"vip":1,"status":2,"fanSize":0,"headSize":284,"tweetSize":125,"questionSize":0,"limitLevel":999,"accountStatus":3,"level":{"id":1,"name":"萌萌虎","nameTw":"萌萌虎","represent":"呱呱坠地","factor":"评论帖子3次或发布1条主帖(非转发)","iconColor":"3C9E83","bgColor":"A2F1D9"},"themeCounts":0,"badgeCounts":0,"badges":[],"moderator":false,"superModerator":false,"manageSymbols":null,"badgeLevel":null,"boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"favoriteSize":0,"symbols":null,"coverImage":null,"realNameVerified":null,"userBadges":[{"badgeId":"e50ce593bb40487ebfb542ca54f6a561-1","templateUuid":"e50ce593bb40487ebfb542ca54f6a561","name":"出道虎友","description":"加入老虎社区500天","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/0e4d0ca1da0456dc7894c946d44bf9ab","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/0f2f65e8ce4cfaae8db2bea9b127f58b","grayImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/c5948a31b6edf154422335b265235809","redirectLinkEnabled":0,"redirectLink":null,"hasAllocated":1,"isWearing":0,"stamp":null,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2022.09.18","exceedPercentage":null,"individualDisplayEnabled":0,"backgroundColor":null,"fontColor":null,"individualDisplaySort":0,"categoryType":1001}],"userBadgeCount":1,"currentWearingBadge":null,"individualDisplayBadges":null,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"location":"未知","starInvestorFollowerNum":0,"starInvestorFlag":false,"starInvestorOrderShareNum":0,"subscribeStarInvestorNum":0,"ror":null,"winRationPercentage":null,"showRor":false,"investmentPhilosophy":null,"starInvestorSubscribeFlag":false},"page":1,"watchlist":null,"tweetList":[{"id":869767961,"gmtCreate":1632322817953,"gmtModify":1632801219412,"author":{"id":"3583234199071042","authorId":"3583234199071042","name":"juanjuanjuan","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3583234199071042","authorIdStr":"3583234199071042"},"themes":[],"htmlText":"[微笑] ","listText":"[微笑] ","text":"[微笑]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/869767961","repostId":"1111509265","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1215,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":860753151,"gmtCreate":1632218137573,"gmtModify":1632802010849,"author":{"id":"3583234199071042","authorId":"3583234199071042","name":"juanjuanjuan","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3583234199071042","authorIdStr":"3583234199071042"},"themes":[],"htmlText":"[微笑] ","listText":"[微笑] ","text":"[微笑]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/860753151","repostId":"1167771446","repostType":4,"repost":{"id":"1167771446","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"“一号在手,投资无忧!”此微信公众号为中信证券研究报告权威发布平台,力求信息及时、准确,是您投资好帮手!","home_visible":1,"media_name":"中信证券研究","id":"1010577552","head_image":"https://static.tigerbbs.com/aa20565b6019f08c46a1722e89f3141b"},"pubTimestamp":1632217495,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1167771446?lang=&edition=full","pubTime":"2021-09-21 17:44","market":"sh","language":"zh","title":"中信证券:市场风格切换仍将加速,重心向价值偏移","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1167771446","media":"中信证券研究","summary":"本期集中分析了当前市场关于经济走势、地产信用风险、政策应对和市场流动性的四个关切,市场风格的切换仍将加速,重心向价值偏移。一是经济走势,我们预计疫情和商品涨价的负面影响在四季度逐步缓解,8月可能是全年","content":"<p>本期集中分析了当前市场关于经济走势、地产信用风险、政策应对和市场流动性的四个关切,市场风格的切换仍将加速,重心向价值偏移。一是经济走势,我们预计疫情和商品涨价的负面影响在四季度逐步缓解,8月可能是全年经济低点;二是地产信用风险,我们认为部分企业面临局部信用风险,信用重构加速推进,当前需求侧调节优于供给侧定向救助,因城施策的逆周期调节可能性仍然存在,鼓励刚需和防范资产泡沫并存;三是政策应对,我们认为对前期政策误读的纠偏还在持续,保供稳价避免运动式减碳成短期重心;四是市场流动性,信用风险扰动下宏观流动性维持宽松,预计四季度机构资金紧平衡问题缓解,机构边际定价力增强,逐步扭转4~9月市场“短钱”定价的格局。配置上继续保持均衡,消费四季度见底回升、短期避险情绪升温、基金风格偏移后的再平衡共同驱动市场重心继续向价值加速偏移,建议左侧布局价值板块中高景气的消费和医药细分领域,并继续聚焦制造和科技板块中三季报有望超预期的机械、军工、半导体、锂电。</p>\n<p><b>一是关于经济走势,预计扰动因素在四季度逐步缓解,8月可能是全年经济低点</b></p>\n<p><b>1)疫情对消费的拖累在8月集中显现,预计四季度影响逐步缓解。</b>疫情、供给端限制和政策端的影响导致商品消费表现较弱,拖累了整体消费增长。首先,疫情影响下部分可选商品,如服装和出行的两年复合增速均为负增长,且较7月回落3.4和4.4个百分点。其次,在行业供给端受缺芯压力的影响下,汽车消费增长持续疲弱,8月汽车消费景气较7月进一步回落,当月两年复合增速为1.7%,较前月回落了3.3个百分点。最后,政策端在近期的一些变化阶段性的压制了居民的消费意愿,中产阶层在今年的预防性储蓄动机明显增强。在消费金融的强力监管下,居民的消费信贷增长也受到影响,截至2021年7月,银行渠道非住房消费贷款存量为89743亿元,与2019年底相比仍然具有1万亿左右的差距。我们预计,上述对消费造成拖累的因素在四季度均将有所缓和。</p>\n<p><b>2)保供稳价的权重在不断上升,商品快速上涨的压力在四季度有望逐步缓解。</b>自7月政治局会议提出全国一盘棋,纠正运动式“减碳”后,相关的政策已经在逐步落实。目前工业生产因大宗商品涨价带来的负面影响在不断集聚,6月开始工业企业利润绝对规模开始回落,单月环比出现-4.5%的下滑,为历史上首次6月环比5月回落,7月则进一步环比回落-11%。由于全社会工业企业在利润结构上明显偏向中游制造业(占比75%以上),上游的涨价会侵蚀绝大部分中下游企业的经营利润,但受益方是少数上游企业,并且近几年上游资本开支、吸纳就业都在减少。虽然短期内保供稳价的实质性举措影响有限,但政策预期引导的密集度在快速上升,保供稳价在阶段性政策制定中的权重上升。我们预计随着政策调控力度不断加大,大宗商品价格快速上涨的压力会类似5~6月份的情况,在四季度得到阶段性缓解。</p>\n<p><b>二是关于地产风险,局部信用风险的确存在,因城施策的逆周期调节可能性增加</b></p>\n<p><b>1)部分企业面临局部信用风险,信用重构加速推进。</b>三道红线和限价影响下,部分房企因经营不善存在信用风险。2019年三季度到2021年一季度,信托市场的地产企业就处在融资净回笼状态;境内债券市场在自去年三季度至今年二季度也连续4个季度处于融资净回笼状态,非银渠道压减存量融资的进程客观上持续增加企业的信用压力。此外,非银机构面临信用债清偿问题相对缺乏处置经验,也导致容易引起局部风险传染至全局的担忧和恐慌情绪。如果没有外力干预,<a href=\"https://laohu8.com/S/600030\">中信证券</a>研究部房地产组认为部分地产民企现阶段缺乏在债券市场以合理成本借新还旧的能力。但另一方面,地产建设对应的是居民购置房产的刚需,行业本身有永续存在的价值,地产行业的信用重构也在加快,促进供给侧过剩产能的出清。</p>\n<p><b>2)需求侧逆周期调节优于供给侧定向救助,鼓励刚需和防范资产泡沫并存。</b>部分开发商的信用风险,叠加贷款集中制下的购房需求回落,已经开始影响到其他地产商的融资、拿地和开工,进而可能导致未来施工营建热度的下滑。尽管8月竣工数据不差,但由于产业链企业面临较为明显的应收款坏账压力,即便竣工面积增加,对相关企业的正面意义也不大。基本面向下的同时,政策调整预期逐渐清晰。通过因城施策的方式稳定需求预期,同时继续限制开发商盲目信用扩张并控制地价和房价,进而维持企业“购地-营建-销售-回款-清偿债务”的良性循环,既能够推动地产行业温和而长期的信用重构、产能出清周期,又可以稳住行业整体下滑的基本面。我们认为,因城施策的逆周期调节可能性仍然存在,扶持刚需人群的政策值得期待,当下行业基本面预期最悲观的时候也正是投资者情绪最悲观的时候。</p>\n<p><b>三是关于政策应对,政策误读的纠偏还在持续,保供稳价成短期重心</b></p>\n<p>近期针对前期政策误读的纠偏和预期引导仍在持续。9月7日,《人民日报》发文强调,坚持监管规范和促进发展两手并重;9月16日,新华社发文强调,国家支持民营经济发展的方针政策始终没有改变,未来也不会改变。依法监管针对的是“无序”,强调的是“规范”,均不针对特定的所有制企业。随着行业整治行动与舆情引导共同发力,市场情绪受错误舆论和政策误读的负面影响未来料将得到明显缓解。在保供稳价方面,官方持续强调避免运动式“减碳”,发改委近期印发的《完善能源消费强度和总量双控制度方案》,专门强调了在能耗双控过程中,要“克服地方、部门本位主义,防止追求局部利益损害整体利益,干扰国家大局”。</p>\n<p><b>四是关于流动性,预计四季度机构资金边际定价力增强,扭转“短钱”定价格局</b></p>\n<p><b>1)内外部宏观流动性延续宽松格局。</b>海外方面,<a href=\"https://laohu8.com/S/06030\">中信证券</a>研究部宏观组预测,美联储大概率在年底11月或12月的会议上宣布Taper细节并于年底或明年初开始实施,预计缩减节奏为每月100~150亿美元资产。我们维持“美联储今年的Taper对A股的影响或相对有限”的观点不变。国内方面,在局部地产信用风险扰动下,宏观层面阶段性需要保持更为充沛的流动性,防止信用风险向金融体系蔓延,鉴于四季度MLF到期量合计2.45万亿元,我们预计仍有全面降准空间,具体时点上有望在10月落地。本周逆回购到期500亿元,央行通过公开市场操作投放2400亿元,净投放1900亿元,是春节后(2月18日)至今最大单周总投放和净投放规模,公开市场短端利率继续维持较低水平,DR007重新回落至7天逆回购利率附近。</p>\n<p><b>2)预计四季度机构资金紧平衡问题缓解,逐步扭转4~9月“短钱”定价格局。</b>机构资金近期开始出现流出放缓、恢复净流入的信号。公募机构方面,我们测算,3Q21(截至9月25日)主动权益公募(普通股票+灵活配置+混合偏股)净增量资金约为-1250亿元,为过去5年单季度最大净流出规模,中性假设下,预计4Q21主动权益类基金将恢复净流入约1020亿元。外资方面,9月以来配置型资金维持了较快的净流入速度,日均净流入规模达到30亿元,已经恢复至4Q20-1Q21时快速流入的状态,扭转了5月至8月配置型外资流入持续放缓的趋势,我们预计四季度北向资金将继续保持净流入状态。与此同时,博弈性资金在高成交和快速轮动的市场中持续被消耗,监管关注基金风格漂移的问题,也在促进机构资金回归更长线的配置逻辑。此消彼长下,我们预计四季度更注重持续性和确定性的“长钱”的边际定价力在逐步恢复,而更注重边际变化的“短钱”的边际定价力有所削弱,改善4~9月的微观市场结构。</p>\n<p><b>风格切换仍将持续</b></p>\n<p><b>重心继续向价值偏移</b></p>\n<p>我们依旧建议成长制造与价值消费两手抓,重心继续向价值偏移。具体配置主要有三个方向:1)左侧布局价值板块中高景气的消费和医药,尤其是经营状态良好、但前期受交易或政策因素影响大幅调整的细分行业,推荐次高端白酒、CXO、疫苗以及港股的啤酒、服饰龙头;2)制造和科技板块需更加重视估值和盈利的匹配程度,推荐三季度业绩有望持续超预期的机械、军工、半导体、锂电等高弹性品种;3)压制因素有改善,但尚未完全消除的背景下,关注港股互联网龙头在极端悲观预期影响后的估值修复机会。</p>\n<p><b>风险因素</b></p>\n<p>全球疫情反复、疫苗接种不及预期;中美科技贸易领域摩擦加剧;国内经济复苏进度不及预期;海内外宏观流动性超预期收紧。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中信证券:市场风格切换仍将加速,重心向价值偏移</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n中信证券:市场风格切换仍将加速,重心向价值偏移\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1010577552\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/aa20565b6019f08c46a1722e89f3141b);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">中信证券研究 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-09-21 17:44</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>本期集中分析了当前市场关于经济走势、地产信用风险、政策应对和市场流动性的四个关切,市场风格的切换仍将加速,重心向价值偏移。一是经济走势,我们预计疫情和商品涨价的负面影响在四季度逐步缓解,8月可能是全年经济低点;二是地产信用风险,我们认为部分企业面临局部信用风险,信用重构加速推进,当前需求侧调节优于供给侧定向救助,因城施策的逆周期调节可能性仍然存在,鼓励刚需和防范资产泡沫并存;三是政策应对,我们认为对前期政策误读的纠偏还在持续,保供稳价避免运动式减碳成短期重心;四是市场流动性,信用风险扰动下宏观流动性维持宽松,预计四季度机构资金紧平衡问题缓解,机构边际定价力增强,逐步扭转4~9月市场“短钱”定价的格局。配置上继续保持均衡,消费四季度见底回升、短期避险情绪升温、基金风格偏移后的再平衡共同驱动市场重心继续向价值加速偏移,建议左侧布局价值板块中高景气的消费和医药细分领域,并继续聚焦制造和科技板块中三季报有望超预期的机械、军工、半导体、锂电。</p>\n<p><b>一是关于经济走势,预计扰动因素在四季度逐步缓解,8月可能是全年经济低点</b></p>\n<p><b>1)疫情对消费的拖累在8月集中显现,预计四季度影响逐步缓解。</b>疫情、供给端限制和政策端的影响导致商品消费表现较弱,拖累了整体消费增长。首先,疫情影响下部分可选商品,如服装和出行的两年复合增速均为负增长,且较7月回落3.4和4.4个百分点。其次,在行业供给端受缺芯压力的影响下,汽车消费增长持续疲弱,8月汽车消费景气较7月进一步回落,当月两年复合增速为1.7%,较前月回落了3.3个百分点。最后,政策端在近期的一些变化阶段性的压制了居民的消费意愿,中产阶层在今年的预防性储蓄动机明显增强。在消费金融的强力监管下,居民的消费信贷增长也受到影响,截至2021年7月,银行渠道非住房消费贷款存量为89743亿元,与2019年底相比仍然具有1万亿左右的差距。我们预计,上述对消费造成拖累的因素在四季度均将有所缓和。</p>\n<p><b>2)保供稳价的权重在不断上升,商品快速上涨的压力在四季度有望逐步缓解。</b>自7月政治局会议提出全国一盘棋,纠正运动式“减碳”后,相关的政策已经在逐步落实。目前工业生产因大宗商品涨价带来的负面影响在不断集聚,6月开始工业企业利润绝对规模开始回落,单月环比出现-4.5%的下滑,为历史上首次6月环比5月回落,7月则进一步环比回落-11%。由于全社会工业企业在利润结构上明显偏向中游制造业(占比75%以上),上游的涨价会侵蚀绝大部分中下游企业的经营利润,但受益方是少数上游企业,并且近几年上游资本开支、吸纳就业都在减少。虽然短期内保供稳价的实质性举措影响有限,但政策预期引导的密集度在快速上升,保供稳价在阶段性政策制定中的权重上升。我们预计随着政策调控力度不断加大,大宗商品价格快速上涨的压力会类似5~6月份的情况,在四季度得到阶段性缓解。</p>\n<p><b>二是关于地产风险,局部信用风险的确存在,因城施策的逆周期调节可能性增加</b></p>\n<p><b>1)部分企业面临局部信用风险,信用重构加速推进。</b>三道红线和限价影响下,部分房企因经营不善存在信用风险。2019年三季度到2021年一季度,信托市场的地产企业就处在融资净回笼状态;境内债券市场在自去年三季度至今年二季度也连续4个季度处于融资净回笼状态,非银渠道压减存量融资的进程客观上持续增加企业的信用压力。此外,非银机构面临信用债清偿问题相对缺乏处置经验,也导致容易引起局部风险传染至全局的担忧和恐慌情绪。如果没有外力干预,<a href=\"https://laohu8.com/S/600030\">中信证券</a>研究部房地产组认为部分地产民企现阶段缺乏在债券市场以合理成本借新还旧的能力。但另一方面,地产建设对应的是居民购置房产的刚需,行业本身有永续存在的价值,地产行业的信用重构也在加快,促进供给侧过剩产能的出清。</p>\n<p><b>2)需求侧逆周期调节优于供给侧定向救助,鼓励刚需和防范资产泡沫并存。</b>部分开发商的信用风险,叠加贷款集中制下的购房需求回落,已经开始影响到其他地产商的融资、拿地和开工,进而可能导致未来施工营建热度的下滑。尽管8月竣工数据不差,但由于产业链企业面临较为明显的应收款坏账压力,即便竣工面积增加,对相关企业的正面意义也不大。基本面向下的同时,政策调整预期逐渐清晰。通过因城施策的方式稳定需求预期,同时继续限制开发商盲目信用扩张并控制地价和房价,进而维持企业“购地-营建-销售-回款-清偿债务”的良性循环,既能够推动地产行业温和而长期的信用重构、产能出清周期,又可以稳住行业整体下滑的基本面。我们认为,因城施策的逆周期调节可能性仍然存在,扶持刚需人群的政策值得期待,当下行业基本面预期最悲观的时候也正是投资者情绪最悲观的时候。</p>\n<p><b>三是关于政策应对,政策误读的纠偏还在持续,保供稳价成短期重心</b></p>\n<p>近期针对前期政策误读的纠偏和预期引导仍在持续。9月7日,《人民日报》发文强调,坚持监管规范和促进发展两手并重;9月16日,新华社发文强调,国家支持民营经济发展的方针政策始终没有改变,未来也不会改变。依法监管针对的是“无序”,强调的是“规范”,均不针对特定的所有制企业。随着行业整治行动与舆情引导共同发力,市场情绪受错误舆论和政策误读的负面影响未来料将得到明显缓解。在保供稳价方面,官方持续强调避免运动式“减碳”,发改委近期印发的《完善能源消费强度和总量双控制度方案》,专门强调了在能耗双控过程中,要“克服地方、部门本位主义,防止追求局部利益损害整体利益,干扰国家大局”。</p>\n<p><b>四是关于流动性,预计四季度机构资金边际定价力增强,扭转“短钱”定价格局</b></p>\n<p><b>1)内外部宏观流动性延续宽松格局。</b>海外方面,<a href=\"https://laohu8.com/S/06030\">中信证券</a>研究部宏观组预测,美联储大概率在年底11月或12月的会议上宣布Taper细节并于年底或明年初开始实施,预计缩减节奏为每月100~150亿美元资产。我们维持“美联储今年的Taper对A股的影响或相对有限”的观点不变。国内方面,在局部地产信用风险扰动下,宏观层面阶段性需要保持更为充沛的流动性,防止信用风险向金融体系蔓延,鉴于四季度MLF到期量合计2.45万亿元,我们预计仍有全面降准空间,具体时点上有望在10月落地。本周逆回购到期500亿元,央行通过公开市场操作投放2400亿元,净投放1900亿元,是春节后(2月18日)至今最大单周总投放和净投放规模,公开市场短端利率继续维持较低水平,DR007重新回落至7天逆回购利率附近。</p>\n<p><b>2)预计四季度机构资金紧平衡问题缓解,逐步扭转4~9月“短钱”定价格局。</b>机构资金近期开始出现流出放缓、恢复净流入的信号。公募机构方面,我们测算,3Q21(截至9月25日)主动权益公募(普通股票+灵活配置+混合偏股)净增量资金约为-1250亿元,为过去5年单季度最大净流出规模,中性假设下,预计4Q21主动权益类基金将恢复净流入约1020亿元。外资方面,9月以来配置型资金维持了较快的净流入速度,日均净流入规模达到30亿元,已经恢复至4Q20-1Q21时快速流入的状态,扭转了5月至8月配置型外资流入持续放缓的趋势,我们预计四季度北向资金将继续保持净流入状态。与此同时,博弈性资金在高成交和快速轮动的市场中持续被消耗,监管关注基金风格漂移的问题,也在促进机构资金回归更长线的配置逻辑。此消彼长下,我们预计四季度更注重持续性和确定性的“长钱”的边际定价力在逐步恢复,而更注重边际变化的“短钱”的边际定价力有所削弱,改善4~9月的微观市场结构。</p>\n<p><b>风格切换仍将持续</b></p>\n<p><b>重心继续向价值偏移</b></p>\n<p>我们依旧建议成长制造与价值消费两手抓,重心继续向价值偏移。具体配置主要有三个方向:1)左侧布局价值板块中高景气的消费和医药,尤其是经营状态良好、但前期受交易或政策因素影响大幅调整的细分行业,推荐次高端白酒、CXO、疫苗以及港股的啤酒、服饰龙头;2)制造和科技板块需更加重视估值和盈利的匹配程度,推荐三季度业绩有望持续超预期的机械、军工、半导体、锂电等高弹性品种;3)压制因素有改善,但尚未完全消除的背景下,关注港股互联网龙头在极端悲观预期影响后的估值修复机会。</p>\n<p><b>风险因素</b></p>\n<p>全球疫情反复、疫苗接种不及预期;中美科技贸易领域摩擦加剧;国内经济复苏进度不及预期;海内外宏观流动性超预期收紧。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/15e20574f8fb568333181d61bb200086","relate_stocks":{"600030":"中信证券","06030":"中信证券"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1167771446","content_text":"本期集中分析了当前市场关于经济走势、地产信用风险、政策应对和市场流动性的四个关切,市场风格的切换仍将加速,重心向价值偏移。一是经济走势,我们预计疫情和商品涨价的负面影响在四季度逐步缓解,8月可能是全年经济低点;二是地产信用风险,我们认为部分企业面临局部信用风险,信用重构加速推进,当前需求侧调节优于供给侧定向救助,因城施策的逆周期调节可能性仍然存在,鼓励刚需和防范资产泡沫并存;三是政策应对,我们认为对前期政策误读的纠偏还在持续,保供稳价避免运动式减碳成短期重心;四是市场流动性,信用风险扰动下宏观流动性维持宽松,预计四季度机构资金紧平衡问题缓解,机构边际定价力增强,逐步扭转4~9月市场“短钱”定价的格局。配置上继续保持均衡,消费四季度见底回升、短期避险情绪升温、基金风格偏移后的再平衡共同驱动市场重心继续向价值加速偏移,建议左侧布局价值板块中高景气的消费和医药细分领域,并继续聚焦制造和科技板块中三季报有望超预期的机械、军工、半导体、锂电。\n一是关于经济走势,预计扰动因素在四季度逐步缓解,8月可能是全年经济低点\n1)疫情对消费的拖累在8月集中显现,预计四季度影响逐步缓解。疫情、供给端限制和政策端的影响导致商品消费表现较弱,拖累了整体消费增长。首先,疫情影响下部分可选商品,如服装和出行的两年复合增速均为负增长,且较7月回落3.4和4.4个百分点。其次,在行业供给端受缺芯压力的影响下,汽车消费增长持续疲弱,8月汽车消费景气较7月进一步回落,当月两年复合增速为1.7%,较前月回落了3.3个百分点。最后,政策端在近期的一些变化阶段性的压制了居民的消费意愿,中产阶层在今年的预防性储蓄动机明显增强。在消费金融的强力监管下,居民的消费信贷增长也受到影响,截至2021年7月,银行渠道非住房消费贷款存量为89743亿元,与2019年底相比仍然具有1万亿左右的差距。我们预计,上述对消费造成拖累的因素在四季度均将有所缓和。\n2)保供稳价的权重在不断上升,商品快速上涨的压力在四季度有望逐步缓解。自7月政治局会议提出全国一盘棋,纠正运动式“减碳”后,相关的政策已经在逐步落实。目前工业生产因大宗商品涨价带来的负面影响在不断集聚,6月开始工业企业利润绝对规模开始回落,单月环比出现-4.5%的下滑,为历史上首次6月环比5月回落,7月则进一步环比回落-11%。由于全社会工业企业在利润结构上明显偏向中游制造业(占比75%以上),上游的涨价会侵蚀绝大部分中下游企业的经营利润,但受益方是少数上游企业,并且近几年上游资本开支、吸纳就业都在减少。虽然短期内保供稳价的实质性举措影响有限,但政策预期引导的密集度在快速上升,保供稳价在阶段性政策制定中的权重上升。我们预计随着政策调控力度不断加大,大宗商品价格快速上涨的压力会类似5~6月份的情况,在四季度得到阶段性缓解。\n二是关于地产风险,局部信用风险的确存在,因城施策的逆周期调节可能性增加\n1)部分企业面临局部信用风险,信用重构加速推进。三道红线和限价影响下,部分房企因经营不善存在信用风险。2019年三季度到2021年一季度,信托市场的地产企业就处在融资净回笼状态;境内债券市场在自去年三季度至今年二季度也连续4个季度处于融资净回笼状态,非银渠道压减存量融资的进程客观上持续增加企业的信用压力。此外,非银机构面临信用债清偿问题相对缺乏处置经验,也导致容易引起局部风险传染至全局的担忧和恐慌情绪。如果没有外力干预,中信证券研究部房地产组认为部分地产民企现阶段缺乏在债券市场以合理成本借新还旧的能力。但另一方面,地产建设对应的是居民购置房产的刚需,行业本身有永续存在的价值,地产行业的信用重构也在加快,促进供给侧过剩产能的出清。\n2)需求侧逆周期调节优于供给侧定向救助,鼓励刚需和防范资产泡沫并存。部分开发商的信用风险,叠加贷款集中制下的购房需求回落,已经开始影响到其他地产商的融资、拿地和开工,进而可能导致未来施工营建热度的下滑。尽管8月竣工数据不差,但由于产业链企业面临较为明显的应收款坏账压力,即便竣工面积增加,对相关企业的正面意义也不大。基本面向下的同时,政策调整预期逐渐清晰。通过因城施策的方式稳定需求预期,同时继续限制开发商盲目信用扩张并控制地价和房价,进而维持企业“购地-营建-销售-回款-清偿债务”的良性循环,既能够推动地产行业温和而长期的信用重构、产能出清周期,又可以稳住行业整体下滑的基本面。我们认为,因城施策的逆周期调节可能性仍然存在,扶持刚需人群的政策值得期待,当下行业基本面预期最悲观的时候也正是投资者情绪最悲观的时候。\n三是关于政策应对,政策误读的纠偏还在持续,保供稳价成短期重心\n近期针对前期政策误读的纠偏和预期引导仍在持续。9月7日,《人民日报》发文强调,坚持监管规范和促进发展两手并重;9月16日,新华社发文强调,国家支持民营经济发展的方针政策始终没有改变,未来也不会改变。依法监管针对的是“无序”,强调的是“规范”,均不针对特定的所有制企业。随着行业整治行动与舆情引导共同发力,市场情绪受错误舆论和政策误读的负面影响未来料将得到明显缓解。在保供稳价方面,官方持续强调避免运动式“减碳”,发改委近期印发的《完善能源消费强度和总量双控制度方案》,专门强调了在能耗双控过程中,要“克服地方、部门本位主义,防止追求局部利益损害整体利益,干扰国家大局”。\n四是关于流动性,预计四季度机构资金边际定价力增强,扭转“短钱”定价格局\n1)内外部宏观流动性延续宽松格局。海外方面,中信证券研究部宏观组预测,美联储大概率在年底11月或12月的会议上宣布Taper细节并于年底或明年初开始实施,预计缩减节奏为每月100~150亿美元资产。我们维持“美联储今年的Taper对A股的影响或相对有限”的观点不变。国内方面,在局部地产信用风险扰动下,宏观层面阶段性需要保持更为充沛的流动性,防止信用风险向金融体系蔓延,鉴于四季度MLF到期量合计2.45万亿元,我们预计仍有全面降准空间,具体时点上有望在10月落地。本周逆回购到期500亿元,央行通过公开市场操作投放2400亿元,净投放1900亿元,是春节后(2月18日)至今最大单周总投放和净投放规模,公开市场短端利率继续维持较低水平,DR007重新回落至7天逆回购利率附近。\n2)预计四季度机构资金紧平衡问题缓解,逐步扭转4~9月“短钱”定价格局。机构资金近期开始出现流出放缓、恢复净流入的信号。公募机构方面,我们测算,3Q21(截至9月25日)主动权益公募(普通股票+灵活配置+混合偏股)净增量资金约为-1250亿元,为过去5年单季度最大净流出规模,中性假设下,预计4Q21主动权益类基金将恢复净流入约1020亿元。外资方面,9月以来配置型资金维持了较快的净流入速度,日均净流入规模达到30亿元,已经恢复至4Q20-1Q21时快速流入的状态,扭转了5月至8月配置型外资流入持续放缓的趋势,我们预计四季度北向资金将继续保持净流入状态。与此同时,博弈性资金在高成交和快速轮动的市场中持续被消耗,监管关注基金风格漂移的问题,也在促进机构资金回归更长线的配置逻辑。此消彼长下,我们预计四季度更注重持续性和确定性的“长钱”的边际定价力在逐步恢复,而更注重边际变化的“短钱”的边际定价力有所削弱,改善4~9月的微观市场结构。\n风格切换仍将持续\n重心继续向价值偏移\n我们依旧建议成长制造与价值消费两手抓,重心继续向价值偏移。具体配置主要有三个方向:1)左侧布局价值板块中高景气的消费和医药,尤其是经营状态良好、但前期受交易或政策因素影响大幅调整的细分行业,推荐次高端白酒、CXO、疫苗以及港股的啤酒、服饰龙头;2)制造和科技板块需更加重视估值和盈利的匹配程度,推荐三季度业绩有望持续超预期的机械、军工、半导体、锂电等高弹性品种;3)压制因素有改善,但尚未完全消除的背景下,关注港股互联网龙头在极端悲观预期影响后的估值修复机会。\n风险因素\n全球疫情反复、疫苗接种不及预期;中美科技贸易领域摩擦加剧;国内经济复苏进度不及预期;海内外宏观流动性超预期收紧。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1686,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":860753365,"gmtCreate":1632218124557,"gmtModify":1632802010969,"author":{"id":"3583234199071042","authorId":"3583234199071042","name":"juanjuanjuan","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3583234199071042","authorIdStr":"3583234199071042"},"themes":[],"htmlText":"[微笑] ","listText":"[微笑] ","text":"[微笑]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/860753365","repostId":"1167771446","repostType":4,"repost":{"id":"1167771446","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"“一号在手,投资无忧!”此微信公众号为中信证券研究报告权威发布平台,力求信息及时、准确,是您投资好帮手!","home_visible":1,"media_name":"中信证券研究","id":"1010577552","head_image":"https://static.tigerbbs.com/aa20565b6019f08c46a1722e89f3141b"},"pubTimestamp":1632217495,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1167771446?lang=&edition=full","pubTime":"2021-09-21 17:44","market":"sh","language":"zh","title":"中信证券:市场风格切换仍将加速,重心向价值偏移","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1167771446","media":"中信证券研究","summary":"本期集中分析了当前市场关于经济走势、地产信用风险、政策应对和市场流动性的四个关切,市场风格的切换仍将加速,重心向价值偏移。一是经济走势,我们预计疫情和商品涨价的负面影响在四季度逐步缓解,8月可能是全年","content":"<p>本期集中分析了当前市场关于经济走势、地产信用风险、政策应对和市场流动性的四个关切,市场风格的切换仍将加速,重心向价值偏移。一是经济走势,我们预计疫情和商品涨价的负面影响在四季度逐步缓解,8月可能是全年经济低点;二是地产信用风险,我们认为部分企业面临局部信用风险,信用重构加速推进,当前需求侧调节优于供给侧定向救助,因城施策的逆周期调节可能性仍然存在,鼓励刚需和防范资产泡沫并存;三是政策应对,我们认为对前期政策误读的纠偏还在持续,保供稳价避免运动式减碳成短期重心;四是市场流动性,信用风险扰动下宏观流动性维持宽松,预计四季度机构资金紧平衡问题缓解,机构边际定价力增强,逐步扭转4~9月市场“短钱”定价的格局。配置上继续保持均衡,消费四季度见底回升、短期避险情绪升温、基金风格偏移后的再平衡共同驱动市场重心继续向价值加速偏移,建议左侧布局价值板块中高景气的消费和医药细分领域,并继续聚焦制造和科技板块中三季报有望超预期的机械、军工、半导体、锂电。</p>\n<p><b>一是关于经济走势,预计扰动因素在四季度逐步缓解,8月可能是全年经济低点</b></p>\n<p><b>1)疫情对消费的拖累在8月集中显现,预计四季度影响逐步缓解。</b>疫情、供给端限制和政策端的影响导致商品消费表现较弱,拖累了整体消费增长。首先,疫情影响下部分可选商品,如服装和出行的两年复合增速均为负增长,且较7月回落3.4和4.4个百分点。其次,在行业供给端受缺芯压力的影响下,汽车消费增长持续疲弱,8月汽车消费景气较7月进一步回落,当月两年复合增速为1.7%,较前月回落了3.3个百分点。最后,政策端在近期的一些变化阶段性的压制了居民的消费意愿,中产阶层在今年的预防性储蓄动机明显增强。在消费金融的强力监管下,居民的消费信贷增长也受到影响,截至2021年7月,银行渠道非住房消费贷款存量为89743亿元,与2019年底相比仍然具有1万亿左右的差距。我们预计,上述对消费造成拖累的因素在四季度均将有所缓和。</p>\n<p><b>2)保供稳价的权重在不断上升,商品快速上涨的压力在四季度有望逐步缓解。</b>自7月政治局会议提出全国一盘棋,纠正运动式“减碳”后,相关的政策已经在逐步落实。目前工业生产因大宗商品涨价带来的负面影响在不断集聚,6月开始工业企业利润绝对规模开始回落,单月环比出现-4.5%的下滑,为历史上首次6月环比5月回落,7月则进一步环比回落-11%。由于全社会工业企业在利润结构上明显偏向中游制造业(占比75%以上),上游的涨价会侵蚀绝大部分中下游企业的经营利润,但受益方是少数上游企业,并且近几年上游资本开支、吸纳就业都在减少。虽然短期内保供稳价的实质性举措影响有限,但政策预期引导的密集度在快速上升,保供稳价在阶段性政策制定中的权重上升。我们预计随着政策调控力度不断加大,大宗商品价格快速上涨的压力会类似5~6月份的情况,在四季度得到阶段性缓解。</p>\n<p><b>二是关于地产风险,局部信用风险的确存在,因城施策的逆周期调节可能性增加</b></p>\n<p><b>1)部分企业面临局部信用风险,信用重构加速推进。</b>三道红线和限价影响下,部分房企因经营不善存在信用风险。2019年三季度到2021年一季度,信托市场的地产企业就处在融资净回笼状态;境内债券市场在自去年三季度至今年二季度也连续4个季度处于融资净回笼状态,非银渠道压减存量融资的进程客观上持续增加企业的信用压力。此外,非银机构面临信用债清偿问题相对缺乏处置经验,也导致容易引起局部风险传染至全局的担忧和恐慌情绪。如果没有外力干预,<a href=\"https://laohu8.com/S/600030\">中信证券</a>研究部房地产组认为部分地产民企现阶段缺乏在债券市场以合理成本借新还旧的能力。但另一方面,地产建设对应的是居民购置房产的刚需,行业本身有永续存在的价值,地产行业的信用重构也在加快,促进供给侧过剩产能的出清。</p>\n<p><b>2)需求侧逆周期调节优于供给侧定向救助,鼓励刚需和防范资产泡沫并存。</b>部分开发商的信用风险,叠加贷款集中制下的购房需求回落,已经开始影响到其他地产商的融资、拿地和开工,进而可能导致未来施工营建热度的下滑。尽管8月竣工数据不差,但由于产业链企业面临较为明显的应收款坏账压力,即便竣工面积增加,对相关企业的正面意义也不大。基本面向下的同时,政策调整预期逐渐清晰。通过因城施策的方式稳定需求预期,同时继续限制开发商盲目信用扩张并控制地价和房价,进而维持企业“购地-营建-销售-回款-清偿债务”的良性循环,既能够推动地产行业温和而长期的信用重构、产能出清周期,又可以稳住行业整体下滑的基本面。我们认为,因城施策的逆周期调节可能性仍然存在,扶持刚需人群的政策值得期待,当下行业基本面预期最悲观的时候也正是投资者情绪最悲观的时候。</p>\n<p><b>三是关于政策应对,政策误读的纠偏还在持续,保供稳价成短期重心</b></p>\n<p>近期针对前期政策误读的纠偏和预期引导仍在持续。9月7日,《人民日报》发文强调,坚持监管规范和促进发展两手并重;9月16日,新华社发文强调,国家支持民营经济发展的方针政策始终没有改变,未来也不会改变。依法监管针对的是“无序”,强调的是“规范”,均不针对特定的所有制企业。随着行业整治行动与舆情引导共同发力,市场情绪受错误舆论和政策误读的负面影响未来料将得到明显缓解。在保供稳价方面,官方持续强调避免运动式“减碳”,发改委近期印发的《完善能源消费强度和总量双控制度方案》,专门强调了在能耗双控过程中,要“克服地方、部门本位主义,防止追求局部利益损害整体利益,干扰国家大局”。</p>\n<p><b>四是关于流动性,预计四季度机构资金边际定价力增强,扭转“短钱”定价格局</b></p>\n<p><b>1)内外部宏观流动性延续宽松格局。</b>海外方面,<a href=\"https://laohu8.com/S/06030\">中信证券</a>研究部宏观组预测,美联储大概率在年底11月或12月的会议上宣布Taper细节并于年底或明年初开始实施,预计缩减节奏为每月100~150亿美元资产。我们维持“美联储今年的Taper对A股的影响或相对有限”的观点不变。国内方面,在局部地产信用风险扰动下,宏观层面阶段性需要保持更为充沛的流动性,防止信用风险向金融体系蔓延,鉴于四季度MLF到期量合计2.45万亿元,我们预计仍有全面降准空间,具体时点上有望在10月落地。本周逆回购到期500亿元,央行通过公开市场操作投放2400亿元,净投放1900亿元,是春节后(2月18日)至今最大单周总投放和净投放规模,公开市场短端利率继续维持较低水平,DR007重新回落至7天逆回购利率附近。</p>\n<p><b>2)预计四季度机构资金紧平衡问题缓解,逐步扭转4~9月“短钱”定价格局。</b>机构资金近期开始出现流出放缓、恢复净流入的信号。公募机构方面,我们测算,3Q21(截至9月25日)主动权益公募(普通股票+灵活配置+混合偏股)净增量资金约为-1250亿元,为过去5年单季度最大净流出规模,中性假设下,预计4Q21主动权益类基金将恢复净流入约1020亿元。外资方面,9月以来配置型资金维持了较快的净流入速度,日均净流入规模达到30亿元,已经恢复至4Q20-1Q21时快速流入的状态,扭转了5月至8月配置型外资流入持续放缓的趋势,我们预计四季度北向资金将继续保持净流入状态。与此同时,博弈性资金在高成交和快速轮动的市场中持续被消耗,监管关注基金风格漂移的问题,也在促进机构资金回归更长线的配置逻辑。此消彼长下,我们预计四季度更注重持续性和确定性的“长钱”的边际定价力在逐步恢复,而更注重边际变化的“短钱”的边际定价力有所削弱,改善4~9月的微观市场结构。</p>\n<p><b>风格切换仍将持续</b></p>\n<p><b>重心继续向价值偏移</b></p>\n<p>我们依旧建议成长制造与价值消费两手抓,重心继续向价值偏移。具体配置主要有三个方向:1)左侧布局价值板块中高景气的消费和医药,尤其是经营状态良好、但前期受交易或政策因素影响大幅调整的细分行业,推荐次高端白酒、CXO、疫苗以及港股的啤酒、服饰龙头;2)制造和科技板块需更加重视估值和盈利的匹配程度,推荐三季度业绩有望持续超预期的机械、军工、半导体、锂电等高弹性品种;3)压制因素有改善,但尚未完全消除的背景下,关注港股互联网龙头在极端悲观预期影响后的估值修复机会。</p>\n<p><b>风险因素</b></p>\n<p>全球疫情反复、疫苗接种不及预期;中美科技贸易领域摩擦加剧;国内经济复苏进度不及预期;海内外宏观流动性超预期收紧。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中信证券:市场风格切换仍将加速,重心向价值偏移</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n中信证券:市场风格切换仍将加速,重心向价值偏移\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1010577552\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/aa20565b6019f08c46a1722e89f3141b);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">中信证券研究 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-09-21 17:44</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>本期集中分析了当前市场关于经济走势、地产信用风险、政策应对和市场流动性的四个关切,市场风格的切换仍将加速,重心向价值偏移。一是经济走势,我们预计疫情和商品涨价的负面影响在四季度逐步缓解,8月可能是全年经济低点;二是地产信用风险,我们认为部分企业面临局部信用风险,信用重构加速推进,当前需求侧调节优于供给侧定向救助,因城施策的逆周期调节可能性仍然存在,鼓励刚需和防范资产泡沫并存;三是政策应对,我们认为对前期政策误读的纠偏还在持续,保供稳价避免运动式减碳成短期重心;四是市场流动性,信用风险扰动下宏观流动性维持宽松,预计四季度机构资金紧平衡问题缓解,机构边际定价力增强,逐步扭转4~9月市场“短钱”定价的格局。配置上继续保持均衡,消费四季度见底回升、短期避险情绪升温、基金风格偏移后的再平衡共同驱动市场重心继续向价值加速偏移,建议左侧布局价值板块中高景气的消费和医药细分领域,并继续聚焦制造和科技板块中三季报有望超预期的机械、军工、半导体、锂电。</p>\n<p><b>一是关于经济走势,预计扰动因素在四季度逐步缓解,8月可能是全年经济低点</b></p>\n<p><b>1)疫情对消费的拖累在8月集中显现,预计四季度影响逐步缓解。</b>疫情、供给端限制和政策端的影响导致商品消费表现较弱,拖累了整体消费增长。首先,疫情影响下部分可选商品,如服装和出行的两年复合增速均为负增长,且较7月回落3.4和4.4个百分点。其次,在行业供给端受缺芯压力的影响下,汽车消费增长持续疲弱,8月汽车消费景气较7月进一步回落,当月两年复合增速为1.7%,较前月回落了3.3个百分点。最后,政策端在近期的一些变化阶段性的压制了居民的消费意愿,中产阶层在今年的预防性储蓄动机明显增强。在消费金融的强力监管下,居民的消费信贷增长也受到影响,截至2021年7月,银行渠道非住房消费贷款存量为89743亿元,与2019年底相比仍然具有1万亿左右的差距。我们预计,上述对消费造成拖累的因素在四季度均将有所缓和。</p>\n<p><b>2)保供稳价的权重在不断上升,商品快速上涨的压力在四季度有望逐步缓解。</b>自7月政治局会议提出全国一盘棋,纠正运动式“减碳”后,相关的政策已经在逐步落实。目前工业生产因大宗商品涨价带来的负面影响在不断集聚,6月开始工业企业利润绝对规模开始回落,单月环比出现-4.5%的下滑,为历史上首次6月环比5月回落,7月则进一步环比回落-11%。由于全社会工业企业在利润结构上明显偏向中游制造业(占比75%以上),上游的涨价会侵蚀绝大部分中下游企业的经营利润,但受益方是少数上游企业,并且近几年上游资本开支、吸纳就业都在减少。虽然短期内保供稳价的实质性举措影响有限,但政策预期引导的密集度在快速上升,保供稳价在阶段性政策制定中的权重上升。我们预计随着政策调控力度不断加大,大宗商品价格快速上涨的压力会类似5~6月份的情况,在四季度得到阶段性缓解。</p>\n<p><b>二是关于地产风险,局部信用风险的确存在,因城施策的逆周期调节可能性增加</b></p>\n<p><b>1)部分企业面临局部信用风险,信用重构加速推进。</b>三道红线和限价影响下,部分房企因经营不善存在信用风险。2019年三季度到2021年一季度,信托市场的地产企业就处在融资净回笼状态;境内债券市场在自去年三季度至今年二季度也连续4个季度处于融资净回笼状态,非银渠道压减存量融资的进程客观上持续增加企业的信用压力。此外,非银机构面临信用债清偿问题相对缺乏处置经验,也导致容易引起局部风险传染至全局的担忧和恐慌情绪。如果没有外力干预,<a href=\"https://laohu8.com/S/600030\">中信证券</a>研究部房地产组认为部分地产民企现阶段缺乏在债券市场以合理成本借新还旧的能力。但另一方面,地产建设对应的是居民购置房产的刚需,行业本身有永续存在的价值,地产行业的信用重构也在加快,促进供给侧过剩产能的出清。</p>\n<p><b>2)需求侧逆周期调节优于供给侧定向救助,鼓励刚需和防范资产泡沫并存。</b>部分开发商的信用风险,叠加贷款集中制下的购房需求回落,已经开始影响到其他地产商的融资、拿地和开工,进而可能导致未来施工营建热度的下滑。尽管8月竣工数据不差,但由于产业链企业面临较为明显的应收款坏账压力,即便竣工面积增加,对相关企业的正面意义也不大。基本面向下的同时,政策调整预期逐渐清晰。通过因城施策的方式稳定需求预期,同时继续限制开发商盲目信用扩张并控制地价和房价,进而维持企业“购地-营建-销售-回款-清偿债务”的良性循环,既能够推动地产行业温和而长期的信用重构、产能出清周期,又可以稳住行业整体下滑的基本面。我们认为,因城施策的逆周期调节可能性仍然存在,扶持刚需人群的政策值得期待,当下行业基本面预期最悲观的时候也正是投资者情绪最悲观的时候。</p>\n<p><b>三是关于政策应对,政策误读的纠偏还在持续,保供稳价成短期重心</b></p>\n<p>近期针对前期政策误读的纠偏和预期引导仍在持续。9月7日,《人民日报》发文强调,坚持监管规范和促进发展两手并重;9月16日,新华社发文强调,国家支持民营经济发展的方针政策始终没有改变,未来也不会改变。依法监管针对的是“无序”,强调的是“规范”,均不针对特定的所有制企业。随着行业整治行动与舆情引导共同发力,市场情绪受错误舆论和政策误读的负面影响未来料将得到明显缓解。在保供稳价方面,官方持续强调避免运动式“减碳”,发改委近期印发的《完善能源消费强度和总量双控制度方案》,专门强调了在能耗双控过程中,要“克服地方、部门本位主义,防止追求局部利益损害整体利益,干扰国家大局”。</p>\n<p><b>四是关于流动性,预计四季度机构资金边际定价力增强,扭转“短钱”定价格局</b></p>\n<p><b>1)内外部宏观流动性延续宽松格局。</b>海外方面,<a href=\"https://laohu8.com/S/06030\">中信证券</a>研究部宏观组预测,美联储大概率在年底11月或12月的会议上宣布Taper细节并于年底或明年初开始实施,预计缩减节奏为每月100~150亿美元资产。我们维持“美联储今年的Taper对A股的影响或相对有限”的观点不变。国内方面,在局部地产信用风险扰动下,宏观层面阶段性需要保持更为充沛的流动性,防止信用风险向金融体系蔓延,鉴于四季度MLF到期量合计2.45万亿元,我们预计仍有全面降准空间,具体时点上有望在10月落地。本周逆回购到期500亿元,央行通过公开市场操作投放2400亿元,净投放1900亿元,是春节后(2月18日)至今最大单周总投放和净投放规模,公开市场短端利率继续维持较低水平,DR007重新回落至7天逆回购利率附近。</p>\n<p><b>2)预计四季度机构资金紧平衡问题缓解,逐步扭转4~9月“短钱”定价格局。</b>机构资金近期开始出现流出放缓、恢复净流入的信号。公募机构方面,我们测算,3Q21(截至9月25日)主动权益公募(普通股票+灵活配置+混合偏股)净增量资金约为-1250亿元,为过去5年单季度最大净流出规模,中性假设下,预计4Q21主动权益类基金将恢复净流入约1020亿元。外资方面,9月以来配置型资金维持了较快的净流入速度,日均净流入规模达到30亿元,已经恢复至4Q20-1Q21时快速流入的状态,扭转了5月至8月配置型外资流入持续放缓的趋势,我们预计四季度北向资金将继续保持净流入状态。与此同时,博弈性资金在高成交和快速轮动的市场中持续被消耗,监管关注基金风格漂移的问题,也在促进机构资金回归更长线的配置逻辑。此消彼长下,我们预计四季度更注重持续性和确定性的“长钱”的边际定价力在逐步恢复,而更注重边际变化的“短钱”的边际定价力有所削弱,改善4~9月的微观市场结构。</p>\n<p><b>风格切换仍将持续</b></p>\n<p><b>重心继续向价值偏移</b></p>\n<p>我们依旧建议成长制造与价值消费两手抓,重心继续向价值偏移。具体配置主要有三个方向:1)左侧布局价值板块中高景气的消费和医药,尤其是经营状态良好、但前期受交易或政策因素影响大幅调整的细分行业,推荐次高端白酒、CXO、疫苗以及港股的啤酒、服饰龙头;2)制造和科技板块需更加重视估值和盈利的匹配程度,推荐三季度业绩有望持续超预期的机械、军工、半导体、锂电等高弹性品种;3)压制因素有改善,但尚未完全消除的背景下,关注港股互联网龙头在极端悲观预期影响后的估值修复机会。</p>\n<p><b>风险因素</b></p>\n<p>全球疫情反复、疫苗接种不及预期;中美科技贸易领域摩擦加剧;国内经济复苏进度不及预期;海内外宏观流动性超预期收紧。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/15e20574f8fb568333181d61bb200086","relate_stocks":{"600030":"中信证券","06030":"中信证券"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1167771446","content_text":"本期集中分析了当前市场关于经济走势、地产信用风险、政策应对和市场流动性的四个关切,市场风格的切换仍将加速,重心向价值偏移。一是经济走势,我们预计疫情和商品涨价的负面影响在四季度逐步缓解,8月可能是全年经济低点;二是地产信用风险,我们认为部分企业面临局部信用风险,信用重构加速推进,当前需求侧调节优于供给侧定向救助,因城施策的逆周期调节可能性仍然存在,鼓励刚需和防范资产泡沫并存;三是政策应对,我们认为对前期政策误读的纠偏还在持续,保供稳价避免运动式减碳成短期重心;四是市场流动性,信用风险扰动下宏观流动性维持宽松,预计四季度机构资金紧平衡问题缓解,机构边际定价力增强,逐步扭转4~9月市场“短钱”定价的格局。配置上继续保持均衡,消费四季度见底回升、短期避险情绪升温、基金风格偏移后的再平衡共同驱动市场重心继续向价值加速偏移,建议左侧布局价值板块中高景气的消费和医药细分领域,并继续聚焦制造和科技板块中三季报有望超预期的机械、军工、半导体、锂电。\n一是关于经济走势,预计扰动因素在四季度逐步缓解,8月可能是全年经济低点\n1)疫情对消费的拖累在8月集中显现,预计四季度影响逐步缓解。疫情、供给端限制和政策端的影响导致商品消费表现较弱,拖累了整体消费增长。首先,疫情影响下部分可选商品,如服装和出行的两年复合增速均为负增长,且较7月回落3.4和4.4个百分点。其次,在行业供给端受缺芯压力的影响下,汽车消费增长持续疲弱,8月汽车消费景气较7月进一步回落,当月两年复合增速为1.7%,较前月回落了3.3个百分点。最后,政策端在近期的一些变化阶段性的压制了居民的消费意愿,中产阶层在今年的预防性储蓄动机明显增强。在消费金融的强力监管下,居民的消费信贷增长也受到影响,截至2021年7月,银行渠道非住房消费贷款存量为89743亿元,与2019年底相比仍然具有1万亿左右的差距。我们预计,上述对消费造成拖累的因素在四季度均将有所缓和。\n2)保供稳价的权重在不断上升,商品快速上涨的压力在四季度有望逐步缓解。自7月政治局会议提出全国一盘棋,纠正运动式“减碳”后,相关的政策已经在逐步落实。目前工业生产因大宗商品涨价带来的负面影响在不断集聚,6月开始工业企业利润绝对规模开始回落,单月环比出现-4.5%的下滑,为历史上首次6月环比5月回落,7月则进一步环比回落-11%。由于全社会工业企业在利润结构上明显偏向中游制造业(占比75%以上),上游的涨价会侵蚀绝大部分中下游企业的经营利润,但受益方是少数上游企业,并且近几年上游资本开支、吸纳就业都在减少。虽然短期内保供稳价的实质性举措影响有限,但政策预期引导的密集度在快速上升,保供稳价在阶段性政策制定中的权重上升。我们预计随着政策调控力度不断加大,大宗商品价格快速上涨的压力会类似5~6月份的情况,在四季度得到阶段性缓解。\n二是关于地产风险,局部信用风险的确存在,因城施策的逆周期调节可能性增加\n1)部分企业面临局部信用风险,信用重构加速推进。三道红线和限价影响下,部分房企因经营不善存在信用风险。2019年三季度到2021年一季度,信托市场的地产企业就处在融资净回笼状态;境内债券市场在自去年三季度至今年二季度也连续4个季度处于融资净回笼状态,非银渠道压减存量融资的进程客观上持续增加企业的信用压力。此外,非银机构面临信用债清偿问题相对缺乏处置经验,也导致容易引起局部风险传染至全局的担忧和恐慌情绪。如果没有外力干预,中信证券研究部房地产组认为部分地产民企现阶段缺乏在债券市场以合理成本借新还旧的能力。但另一方面,地产建设对应的是居民购置房产的刚需,行业本身有永续存在的价值,地产行业的信用重构也在加快,促进供给侧过剩产能的出清。\n2)需求侧逆周期调节优于供给侧定向救助,鼓励刚需和防范资产泡沫并存。部分开发商的信用风险,叠加贷款集中制下的购房需求回落,已经开始影响到其他地产商的融资、拿地和开工,进而可能导致未来施工营建热度的下滑。尽管8月竣工数据不差,但由于产业链企业面临较为明显的应收款坏账压力,即便竣工面积增加,对相关企业的正面意义也不大。基本面向下的同时,政策调整预期逐渐清晰。通过因城施策的方式稳定需求预期,同时继续限制开发商盲目信用扩张并控制地价和房价,进而维持企业“购地-营建-销售-回款-清偿债务”的良性循环,既能够推动地产行业温和而长期的信用重构、产能出清周期,又可以稳住行业整体下滑的基本面。我们认为,因城施策的逆周期调节可能性仍然存在,扶持刚需人群的政策值得期待,当下行业基本面预期最悲观的时候也正是投资者情绪最悲观的时候。\n三是关于政策应对,政策误读的纠偏还在持续,保供稳价成短期重心\n近期针对前期政策误读的纠偏和预期引导仍在持续。9月7日,《人民日报》发文强调,坚持监管规范和促进发展两手并重;9月16日,新华社发文强调,国家支持民营经济发展的方针政策始终没有改变,未来也不会改变。依法监管针对的是“无序”,强调的是“规范”,均不针对特定的所有制企业。随着行业整治行动与舆情引导共同发力,市场情绪受错误舆论和政策误读的负面影响未来料将得到明显缓解。在保供稳价方面,官方持续强调避免运动式“减碳”,发改委近期印发的《完善能源消费强度和总量双控制度方案》,专门强调了在能耗双控过程中,要“克服地方、部门本位主义,防止追求局部利益损害整体利益,干扰国家大局”。\n四是关于流动性,预计四季度机构资金边际定价力增强,扭转“短钱”定价格局\n1)内外部宏观流动性延续宽松格局。海外方面,中信证券研究部宏观组预测,美联储大概率在年底11月或12月的会议上宣布Taper细节并于年底或明年初开始实施,预计缩减节奏为每月100~150亿美元资产。我们维持“美联储今年的Taper对A股的影响或相对有限”的观点不变。国内方面,在局部地产信用风险扰动下,宏观层面阶段性需要保持更为充沛的流动性,防止信用风险向金融体系蔓延,鉴于四季度MLF到期量合计2.45万亿元,我们预计仍有全面降准空间,具体时点上有望在10月落地。本周逆回购到期500亿元,央行通过公开市场操作投放2400亿元,净投放1900亿元,是春节后(2月18日)至今最大单周总投放和净投放规模,公开市场短端利率继续维持较低水平,DR007重新回落至7天逆回购利率附近。\n2)预计四季度机构资金紧平衡问题缓解,逐步扭转4~9月“短钱”定价格局。机构资金近期开始出现流出放缓、恢复净流入的信号。公募机构方面,我们测算,3Q21(截至9月25日)主动权益公募(普通股票+灵活配置+混合偏股)净增量资金约为-1250亿元,为过去5年单季度最大净流出规模,中性假设下,预计4Q21主动权益类基金将恢复净流入约1020亿元。外资方面,9月以来配置型资金维持了较快的净流入速度,日均净流入规模达到30亿元,已经恢复至4Q20-1Q21时快速流入的状态,扭转了5月至8月配置型外资流入持续放缓的趋势,我们预计四季度北向资金将继续保持净流入状态。与此同时,博弈性资金在高成交和快速轮动的市场中持续被消耗,监管关注基金风格漂移的问题,也在促进机构资金回归更长线的配置逻辑。此消彼长下,我们预计四季度更注重持续性和确定性的“长钱”的边际定价力在逐步恢复,而更注重边际变化的“短钱”的边际定价力有所削弱,改善4~9月的微观市场结构。\n风格切换仍将持续\n重心继续向价值偏移\n我们依旧建议成长制造与价值消费两手抓,重心继续向价值偏移。具体配置主要有三个方向:1)左侧布局价值板块中高景气的消费和医药,尤其是经营状态良好、但前期受交易或政策因素影响大幅调整的细分行业,推荐次高端白酒、CXO、疫苗以及港股的啤酒、服饰龙头;2)制造和科技板块需更加重视估值和盈利的匹配程度,推荐三季度业绩有望持续超预期的机械、军工、半导体、锂电等高弹性品种;3)压制因素有改善,但尚未完全消除的背景下,关注港股互联网龙头在极端悲观预期影响后的估值修复机会。\n风险因素\n全球疫情反复、疫苗接种不及预期;中美科技贸易领域摩擦加剧;国内经济复苏进度不及预期;海内外宏观流动性超预期收紧。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1429,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":860928480,"gmtCreate":1632124992840,"gmtModify":1632802688160,"author":{"id":"3583234199071042","authorId":"3583234199071042","name":"juanjuanjuan","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3583234199071042","authorIdStr":"3583234199071042"},"themes":[],"htmlText":"[微笑] ","listText":"[微笑] ","text":"[微笑]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/860928480","repostId":"1196795026","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1628,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":884151993,"gmtCreate":1631870577612,"gmtModify":1632805681380,"author":{"id":"3583234199071042","authorId":"3583234199071042","name":"juanjuanjuan","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3583234199071042","authorIdStr":"3583234199071042"},"themes":[],"htmlText":"[思考] ","listText":"[思考] ","text":"[思考]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/884151993","repostId":"2168526034","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1140,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":882795642,"gmtCreate":1631718954186,"gmtModify":1632806606017,"author":{"id":"3583234199071042","authorId":"3583234199071042","name":"juanjuanjuan","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3583234199071042","authorIdStr":"3583234199071042"},"themes":[],"htmlText":"[微笑] ","listText":"[微笑] ","text":"[微笑]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/882795642","repostId":"1118901827","repostType":4,"repost":{"id":"1118901827","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据,旨在帮助投资者理解世界,做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1631713946,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1118901827?lang=&edition=full","pubTime":"2021-09-15 21:52","market":"us","language":"zh","title":"亚马逊宣布与Deliveroo合作,将为Prime会员提供外卖服务","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1118901827","media":"老虎资讯综合","summary":"9月15日讯,亚马逊周三宣布与英国外卖公司Deliveroo达成合作,每年将为亚马逊Prime会员提供一定数量的外卖服务。这是亚马逊两年前投资Deliveroo以来,首次与该公司达成重大合作。\n据悉,","content":"<p>9月15日讯,<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>周三宣布与英国外卖公司Deliveroo达成合作,每年将为亚马逊Prime会员提供一定数量的外卖服务。这是亚马逊两年前投资Deliveroo以来,首次与该公司达成重大合作。</p>\n<p>据悉,英国和爱尔兰的亚马逊Prime会员将可以使用Deliveroo Plus的低端服务,当订单超过25英镑时,即可免去配送费。Deliveroo Plus服务的费用通常为每月3.49英镑,不过Deliveroo拒绝透露亚马逊是否支付了额外费用。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>亚马逊宣布与Deliveroo合作,将为Prime会员提供外卖服务</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n亚马逊宣布与Deliveroo合作,将为Prime会员提供外卖服务\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-09-15 21:52</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>9月15日讯,<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>周三宣布与英国外卖公司Deliveroo达成合作,每年将为亚马逊Prime会员提供一定数量的外卖服务。这是亚马逊两年前投资Deliveroo以来,首次与该公司达成重大合作。</p>\n<p>据悉,英国和爱尔兰的亚马逊Prime会员将可以使用Deliveroo Plus的低端服务,当订单超过25英镑时,即可免去配送费。Deliveroo Plus服务的费用通常为每月3.49英镑,不过Deliveroo拒绝透露亚马逊是否支付了额外费用。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/3473f757d00eee50292777a0505620c4","relate_stocks":{"AMZN":"亚马逊"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1118901827","content_text":"9月15日讯,亚马逊周三宣布与英国外卖公司Deliveroo达成合作,每年将为亚马逊Prime会员提供一定数量的外卖服务。这是亚马逊两年前投资Deliveroo以来,首次与该公司达成重大合作。\n据悉,英国和爱尔兰的亚马逊Prime会员将可以使用Deliveroo Plus的低端服务,当订单超过25英镑时,即可免去配送费。Deliveroo Plus服务的费用通常为每月3.49英镑,不过Deliveroo拒绝透露亚马逊是否支付了额外费用。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1218,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":882034272,"gmtCreate":1631630294996,"gmtModify":1632807155263,"author":{"id":"3583234199071042","authorId":"3583234199071042","name":"juanjuanjuan","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3583234199071042","authorIdStr":"3583234199071042"},"themes":[],"htmlText":"[微笑] ","listText":"[微笑] ","text":"[微笑]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/882034272","repostId":"1150297982","repostType":4,"repost":{"id":"1150297982","kind":"news","pubTimestamp":1631628551,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1150297982?lang=&edition=full","pubTime":"2021-09-14 22:09","market":"us","language":"zh","title":"AFRM:Shopify和亚马逊共同的好基友","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1150297982","media":"美股研习社","summary":"Affirm正在建设数字和移动第一商务的下一代平台,希望通过使用现代技术、最优秀的人才和任务驱动的方式,重塑支付体验。\n\n近期亮点\n-6月,推进与Shopify的独家合作关系,向相关Shopify商家","content":"<p>Affirm正在建设数字和移动第一商务的下一代平台,希望通过使用现代技术、最优秀的人才和任务驱动的方式,重塑支付体验。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/de2c11611048feb0e3373a923626c4af\" tg-width=\"995\" tg-height=\"719\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>近期亮点</b></p>\n<p>-6月,推进与Shopify的独家合作关系,向相关Shopify商家提供专门由“确认”驱动的商店支付分期付款。</p>\n<p>-8月,完成了5亿美元的分期付款贷款证券化,迄今为止最成功和最有效率的发行。</p>\n<p>-8月,宣布与亚马逊(Amazon)建立非独家合作关系,向在亚马逊上购物的消费者提供支付宝的灵活支付解决方案,允许他们将50美元或更多的购买总成本分成简单的每月付款,而不收取滞纳金或隐性费用。预计未来几个月内更广泛使用。</p>\n<p>-最近13F报告显示,TD资产管理公司二季度建仓做多140只股票,Affirm也在其中。</p>\n<p>“在GMV和收入增长继续加速的情况下,我们又推出了一套出色的业绩,以结束我们的财政年度。在第四季度,我们提供了强大的单位经济,同时推动了更高的资本效率。我们在2021年财政年度取得的战略进展为我们提供了长期增长的条件。我们从来没有像现在这样对未来充满信心和兴奋。”——CFO迈克尔·林福德(MichaelLinford)。</p>\n<p><b>一、行业空间</b></p>\n<p><b>1. 电子商务的快速发展</b></p>\n<p>据eMarketer,2019年全球在线销售增长20%达到3.4万亿美元,预计2023年增长到5.8万亿美元;然而,电子商务仍然只占零售总额的14%,预计随着商业移动化的发展,从店面到订单履行、付款和结账体验,线上的比例逐渐提高。</p>\n<p>用户方面,Z世代和千禧一代是电子商务的bigfan。据Statista,近70%的千禧一代更喜欢在线购物。根据美国商务部,2020年Q1~Q2,电子商务销售额占总销售额的比例从11.8%上升到16.1%。</p>\n<p><b>2. “先买后付”BNPL市场份额扩大</b></p>\n<p>相较于传统的信用支付方案,消费者越来越倾向于更加灵活和创新的数字支付解决方案。根据Worldpay的“2020年全球支付报告”,BNPL是全球增长最快的电子商务支付方式。截至2023年,北美BNPL的市场份额将是电子商务支付市场的三倍,达到3%。而在其他地区,如EMEA,BNPL已经占据了电子商务支付市场的近6%,预计到2023年将达到10%左右。</p>\n<p><b>二、商业模式</b></p>\n<p><b>1. 行业痛点</b></p>\n<p>现有的支付选择、系统以及传统的风险和信用担保模式都存在不同程度的缺陷,并且由于建立在传统的基础设施之上,这些基础设施不支持现代商业发展和繁荣所需的创新,它们也不太与日益数字化和移动趋势下的商业活动相适应。</p>\n<p><b>2. Affirm的策略</b></p>\n<p>基于此,Affirm构建覆盖B端商家和C端消费者的平台,核心包括三个要素:商家商业解决方案、面向消费者的销售点支付解决方案和以消费者为中心的应用程序。</p>\n<p>商家解决方案。帮助商家转换销售和支付,根据商家间的安排和产品提供的条件不同,对商家收取不同的费用。Affirm通常在0%的APR融资产品上获得更大的商家费用。对于2020年Q2和Q3,0%的APR融资分别占GMV的43%和46%,这帮助商家转换销售和增加AOV。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b8157452e1581cce3f9c1144023c4325\" tg-width=\"617\" tg-height=\"719\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>除了Shopify,Affirm也已与Priceline、Birdies、Peloton、Chrono24和Giant Bicycles达成合作并得到一致好评。Affirm的解决方案使商家能够更有效地推广和销售他们的产品,优化客户获取策略,并推动增量销售。支付解决方案灵活,帮助商家降低获客成本,提供一个收入加速器,同时避免折扣和其他昂贵的营销和促销渠道。此外,还提供有价值的产品级数据和洞察力,帮助在整个客户生命周期中增加价值。</p>\n<p>消费者解决方案。从原始银行伙伴那里购买的简单利息贷款中赚取利息收入,利率,根据交易风险、消费者的信誉、消费者选择的还款期限、贷款金额等有所不同。消费者不会因推迟收费加上利息、滞纳金或贷款罚款,Affirm也没有从消费者的困难中获利。为了加快扩张,Affirm还通过应用程序直接向消费者发放虚拟卡,消费者可以使用应用程序来管理付款,开通高收益的储蓄账户,Shopify从中赚取部分交易费。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7bed1f4345c407ce9e552d34483eadaf\" tg-width=\"994\" tg-height=\"724\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>消费者支付固定金额即可下单,并无需支付递延利息、隐性费用,减少了付款的成本和心理压力。应用程序提供完整的产品套件,允许商家根据消费者的消费模式、购物习惯和购买意向提供量身定做的优惠,也给到消费者令人愉快的端到端的消费体验。</p>\n<p><b>三、财务分析</b></p>\n<p>用信用卡购买更大的东西,最有可能让消费者陷入长期的循环债务,如飞机票、家装、体育用品、汽车零部件,Affirm努力把支付解决方案的便利性和灵活性引入短频快的低价交易。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2a423cb039128b68724db1be59ecbbdb\" tg-width=\"997\" tg-height=\"459\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/40baa735d78deb51682e933126d2ff54\" tg-width=\"996\" tg-height=\"454\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>在时尚和服装等新领域,消费者对更简单、更透明的支付的需求正在迅速增长,数据证明消费者的购物需求得到满足。GMV的增长来自于新的和现有的商家关系,以及直接向消费者提供的虚拟卡产品。通过增加产品规模、改进结帐转换和新的客户收购,合作的商家伙伴销售额不断增长,21财年四季度达到106%,并预计保持可持续的增长状态。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/040bfbf5e300d193b7e8bb20aabfdc03\" tg-width=\"995\" tg-height=\"458\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>商家卡之外的非集成虚拟卡产品本季度增长452%。活跃消费同比几乎翻一番,达到710万人。由于扩展到更高的频率和更低的AOV类别,每一位活跃消费者的交易从2.1%增加到2.3%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f690f73aa6b3f9a08a648d63f9beb261\" tg-width=\"999\" tg-height=\"714\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>活跃商家,从前一年的5700人增加到近2.9万人,增幅高达412%,主要归功于与Shopify建立了合作关系。21财政年度之前推出的商家也迅速增长,美元保留率大于100%,GMV在四季度增长92%(不包括Peloton)。特别的是,商店支付分期付款仅在本财政年度和季度的最后20天内才普遍适用于Shopify的商家,数十万商家现在无法分期付款,预计随着与Shopify的合作加深,发展前景向好,并鼓励更多消费者尝试Shop Pay分期付款。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/159066a85af1b969669f27ea6d0f0375\" tg-width=\"997\" tg-height=\"461\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>GMV增长178%,强劲的GMV助推加速收入增长。四季度净收入为2.52亿美元,同比增长71%,高于第二、三财季的57%。网络总收入增长23%达到1.08亿美元,不包括Peloton,总网络收入增长106%。总收入占GMV的百分比是10.5%,同比下降是由平台的贷款组合造成,但由于强劲的业绩和较低的交易成本相结合,收入仍然超出预期。这些也反映了Affirm产品供应的多样性,从而能够通过给予商家和消费者更大的灵活性,在条款、期限、以及购买规模方面实现持续的收入增长。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b17693e973b2554c60f9cc031279e5d6\" tg-width=\"998\" tg-height=\"457\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dd8083aa8ee0ea24709131699d232777\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"459\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>三费总体呈下降趋势。受德尔塔以及与Shopify发行认股权证的影响,营销活动开支加大。涉及增加长期投资,包括T&D支持产品创新、G&A增加员工数量、股票补偿、Shopify认股权证的摊销等,由于资本效率提高,调整后经营利润为正,且拉动GMV增长。值得注意的是,Affirm与亚马逊的合作带来的收入尚未公布,预计或将成为下季度业绩增长的亮点。</p>\n<p><b>四、结语</b></p>\n<p>潜在风险,B端大商家的增速放缓,未来商业增长将更多依赖长尾商家推动,而对消费者不收滞纳金鼓励建立长期的伙伴关系。管理层预计增速47%,实际71%超出预期,22年一季度指引同比增长109%(高于去年同期,业绩最强劲的季度,同比增长98%),22年财年39%的年复合增长率显得保守。</p>","source":"mgyxs","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>AFRM:Shopify和亚马逊共同的好基友</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\nAFRM:Shopify和亚马逊共同的好基友\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-09-14 22:09 北京时间 <a href=https://www.gelonghui.com/p/486751><strong>美股研习社</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>Affirm正在建设数字和移动第一商务的下一代平台,希望通过使用现代技术、最优秀的人才和任务驱动的方式,重塑支付体验。\n\n近期亮点\n-6月,推进与Shopify的独家合作关系,向相关Shopify商家提供专门由“确认”驱动的商店支付分期付款。\n-8月,完成了5亿美元的分期付款贷款证券化,迄今为止最成功和最有效率的发行。\n-8月,宣布与亚马逊(Amazon)建立非独家合作关系,向在亚马逊上购物的...</p>\n\n<a href=\"https://www.gelonghui.com/p/486751\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/bf046a218d335063af7222e13f1fbade","relate_stocks":{"AFRM":"Affirm Holdings, Inc."},"source_url":"https://www.gelonghui.com/p/486751","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1150297982","content_text":"Affirm正在建设数字和移动第一商务的下一代平台,希望通过使用现代技术、最优秀的人才和任务驱动的方式,重塑支付体验。\n\n近期亮点\n-6月,推进与Shopify的独家合作关系,向相关Shopify商家提供专门由“确认”驱动的商店支付分期付款。\n-8月,完成了5亿美元的分期付款贷款证券化,迄今为止最成功和最有效率的发行。\n-8月,宣布与亚马逊(Amazon)建立非独家合作关系,向在亚马逊上购物的消费者提供支付宝的灵活支付解决方案,允许他们将50美元或更多的购买总成本分成简单的每月付款,而不收取滞纳金或隐性费用。预计未来几个月内更广泛使用。\n-最近13F报告显示,TD资产管理公司二季度建仓做多140只股票,Affirm也在其中。\n“在GMV和收入增长继续加速的情况下,我们又推出了一套出色的业绩,以结束我们的财政年度。在第四季度,我们提供了强大的单位经济,同时推动了更高的资本效率。我们在2021年财政年度取得的战略进展为我们提供了长期增长的条件。我们从来没有像现在这样对未来充满信心和兴奋。”——CFO迈克尔·林福德(MichaelLinford)。\n一、行业空间\n1. 电子商务的快速发展\n据eMarketer,2019年全球在线销售增长20%达到3.4万亿美元,预计2023年增长到5.8万亿美元;然而,电子商务仍然只占零售总额的14%,预计随着商业移动化的发展,从店面到订单履行、付款和结账体验,线上的比例逐渐提高。\n用户方面,Z世代和千禧一代是电子商务的bigfan。据Statista,近70%的千禧一代更喜欢在线购物。根据美国商务部,2020年Q1~Q2,电子商务销售额占总销售额的比例从11.8%上升到16.1%。\n2. “先买后付”BNPL市场份额扩大\n相较于传统的信用支付方案,消费者越来越倾向于更加灵活和创新的数字支付解决方案。根据Worldpay的“2020年全球支付报告”,BNPL是全球增长最快的电子商务支付方式。截至2023年,北美BNPL的市场份额将是电子商务支付市场的三倍,达到3%。而在其他地区,如EMEA,BNPL已经占据了电子商务支付市场的近6%,预计到2023年将达到10%左右。\n二、商业模式\n1. 行业痛点\n现有的支付选择、系统以及传统的风险和信用担保模式都存在不同程度的缺陷,并且由于建立在传统的基础设施之上,这些基础设施不支持现代商业发展和繁荣所需的创新,它们也不太与日益数字化和移动趋势下的商业活动相适应。\n2. Affirm的策略\n基于此,Affirm构建覆盖B端商家和C端消费者的平台,核心包括三个要素:商家商业解决方案、面向消费者的销售点支付解决方案和以消费者为中心的应用程序。\n商家解决方案。帮助商家转换销售和支付,根据商家间的安排和产品提供的条件不同,对商家收取不同的费用。Affirm通常在0%的APR融资产品上获得更大的商家费用。对于2020年Q2和Q3,0%的APR融资分别占GMV的43%和46%,这帮助商家转换销售和增加AOV。\n\n除了Shopify,Affirm也已与Priceline、Birdies、Peloton、Chrono24和Giant Bicycles达成合作并得到一致好评。Affirm的解决方案使商家能够更有效地推广和销售他们的产品,优化客户获取策略,并推动增量销售。支付解决方案灵活,帮助商家降低获客成本,提供一个收入加速器,同时避免折扣和其他昂贵的营销和促销渠道。此外,还提供有价值的产品级数据和洞察力,帮助在整个客户生命周期中增加价值。\n消费者解决方案。从原始银行伙伴那里购买的简单利息贷款中赚取利息收入,利率,根据交易风险、消费者的信誉、消费者选择的还款期限、贷款金额等有所不同。消费者不会因推迟收费加上利息、滞纳金或贷款罚款,Affirm也没有从消费者的困难中获利。为了加快扩张,Affirm还通过应用程序直接向消费者发放虚拟卡,消费者可以使用应用程序来管理付款,开通高收益的储蓄账户,Shopify从中赚取部分交易费。\n\n消费者支付固定金额即可下单,并无需支付递延利息、隐性费用,减少了付款的成本和心理压力。应用程序提供完整的产品套件,允许商家根据消费者的消费模式、购物习惯和购买意向提供量身定做的优惠,也给到消费者令人愉快的端到端的消费体验。\n三、财务分析\n用信用卡购买更大的东西,最有可能让消费者陷入长期的循环债务,如飞机票、家装、体育用品、汽车零部件,Affirm努力把支付解决方案的便利性和灵活性引入短频快的低价交易。\n\n\n在时尚和服装等新领域,消费者对更简单、更透明的支付的需求正在迅速增长,数据证明消费者的购物需求得到满足。GMV的增长来自于新的和现有的商家关系,以及直接向消费者提供的虚拟卡产品。通过增加产品规模、改进结帐转换和新的客户收购,合作的商家伙伴销售额不断增长,21财年四季度达到106%,并预计保持可持续的增长状态。\n\n商家卡之外的非集成虚拟卡产品本季度增长452%。活跃消费同比几乎翻一番,达到710万人。由于扩展到更高的频率和更低的AOV类别,每一位活跃消费者的交易从2.1%增加到2.3%。\n\n活跃商家,从前一年的5700人增加到近2.9万人,增幅高达412%,主要归功于与Shopify建立了合作关系。21财政年度之前推出的商家也迅速增长,美元保留率大于100%,GMV在四季度增长92%(不包括Peloton)。特别的是,商店支付分期付款仅在本财政年度和季度的最后20天内才普遍适用于Shopify的商家,数十万商家现在无法分期付款,预计随着与Shopify的合作加深,发展前景向好,并鼓励更多消费者尝试Shop Pay分期付款。\n\nGMV增长178%,强劲的GMV助推加速收入增长。四季度净收入为2.52亿美元,同比增长71%,高于第二、三财季的57%。网络总收入增长23%达到1.08亿美元,不包括Peloton,总网络收入增长106%。总收入占GMV的百分比是10.5%,同比下降是由平台的贷款组合造成,但由于强劲的业绩和较低的交易成本相结合,收入仍然超出预期。这些也反映了Affirm产品供应的多样性,从而能够通过给予商家和消费者更大的灵活性,在条款、期限、以及购买规模方面实现持续的收入增长。\n\n三费总体呈下降趋势。受德尔塔以及与Shopify发行认股权证的影响,营销活动开支加大。涉及增加长期投资,包括T&D支持产品创新、G&A增加员工数量、股票补偿、Shopify认股权证的摊销等,由于资本效率提高,调整后经营利润为正,且拉动GMV增长。值得注意的是,Affirm与亚马逊的合作带来的收入尚未公布,预计或将成为下季度业绩增长的亮点。\n四、结语\n潜在风险,B端大商家的增速放缓,未来商业增长将更多依赖长尾商家推动,而对消费者不收滞纳金鼓励建立长期的伙伴关系。管理层预计增速47%,实际71%超出预期,22年一季度指引同比增长109%(高于去年同期,业绩最强劲的季度,同比增长98%),22年财年39%的年复合增长率显得保守。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1378,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":886301418,"gmtCreate":1631547585034,"gmtModify":1632807663858,"author":{"id":"3583234199071042","authorId":"3583234199071042","name":"juanjuanjuan","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3583234199071042","authorIdStr":"3583234199071042"},"themes":[],"htmlText":"[微笑] ","listText":"[微笑] ","text":"[微笑]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/886301418","repostId":"1100863646","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1755,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":888155491,"gmtCreate":1631461819513,"gmtModify":1632810323669,"author":{"id":"3583234199071042","authorId":"3583234199071042","name":"juanjuanjuan","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3583234199071042","authorIdStr":"3583234199071042"},"themes":[],"htmlText":"[叹气] ","listText":"[叹气] ","text":"[叹气]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/888155491","repostId":"1195505573","repostType":4,"repost":{"id":"1195505573","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"关注中国基金报,即时获取深度理财资讯","home_visible":1,"media_name":"中国基金报","id":"6","head_image":"https://static.tigerbbs.com/13b66b3e97274759989352a7b9f80611"},"pubTimestamp":1631437459,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1195505573?lang=&edition=full","pubTime":"2021-09-12 17:04","market":"hk","language":"zh","title":"八大基金经理:今年最后4个月,港股能不能“翻身”?","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1195505573","media":"中国基金报","summary":"市场何时能够企稳,哪些板块更具投资价值?后市又会面临哪些风险?","content":"<div>\n<p>今年的港股市场,终于打破“五穷”魔咒,却意外迎来“六穷七绝八翻不了身”的局面。\n6月的下跌如期而至后,7月港股迎来暗黑时刻,恒指和国企指数分别下跌9.9%和13.4%,恒生科技指数则在7 月27 日创下指数成立以来的单日最大跌幅(7.97%),科技板块更是“一夜回到解放前”。\n8月,港股依然未能逆转命运,恒指勉强守住25000点大关。进入9月,港股依然反复震荡,科技股经过短暂的反弹再度回调,市场...</p>\n\n<a href=\"None\">Web Link</a>\n\n</div>\n","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>八大基金经理:今年最后4个月,港股能不能“翻身”?</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n八大基金经理:今年最后4个月,港股能不能“翻身”?\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n2021-09-12 17:04 北京时间 <strong>中国基金报</strong>\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>今年的港股市场,终于打破“五穷”魔咒,却意外迎来“六穷七绝八翻不了身”的局面。\n6月的下跌如期而至后,7月港股迎来暗黑时刻,恒指和国企指数分别下跌9.9%和13.4%,恒生科技指数则在7 月27 日创下指数成立以来的单日最大跌幅(7.97%),科技板块更是“一夜回到解放前”。\n8月,港股依然未能逆转命运,恒指勉强守住25000点大关。进入9月,港股依然反复震荡,科技股经过短暂的反弹再度回调,市场...</p>\n\n<a href=\"None\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/6172c5aa9b31ecf02a96b4bc0dac18fd","relate_stocks":{"HSI":"恒生指数","HSTECH":"恒生科技指数"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1195505573","content_text":"今年的港股市场,终于打破“五穷”魔咒,却意外迎来“六穷七绝八翻不了身”的局面。\n6月的下跌如期而至后,7月港股迎来暗黑时刻,恒指和国企指数分别下跌9.9%和13.4%,恒生科技指数则在7 月27 日创下指数成立以来的单日最大跌幅(7.97%),科技板块更是“一夜回到解放前”。\n8月,港股依然未能逆转命运,恒指勉强守住25000点大关。进入9月,港股依然反复震荡,科技股经过短暂的反弹再度回调,市场何时能够企稳,哪些板块更具投资价值?后市又会面临哪些风险?\n对此,中国基金报记者专访了易方达中概互联基金经理范冰、汇添富基金管理股份有限公司香港子公司助理总经理孙宇飞、富国中国中小盘基金经理张峰、嘉实基金董事总经理兼价值风格投资总监张金涛、国泰基金国际业务投资总监吴向军、景顺长城大中华基金经理周寒颖、万家瑞兴灵活配置基金经理刘宏达、融通核心价值基金经理张婷,来共同把脉港股今年最后四个月的表现。\n\n易方达中概互联基金经理范冰:2018年港交所改革上市制度以来,港股市场的生态环境发生了明显变化,成长风格的新经济公司占比已经超过传统经济企业,未来对港股估值水平的研究,应该更加聚焦在具体行业和赛道。\n\n汇添富基金管理股份有限公司香港子公司助理总经理孙宇飞:后面4个月港股会逐步恢复,基于目前估值水平跟总体企业利润的预测水平来说有反弹的基础。\n\n富国基金总经理助理、富国基金海外权益投资部总经理、富国中国中小盘基金经理张峰:今年最后四个月可能是港股一个重要底部形成的时间,核心因素一是互联网方面的政策,二是伴随中国经济增速放缓,国家是否会出台一些刺激经济的措施。\n\n嘉实基金董事总经理、价值风格投资总监张金涛:我们特别关注三类机会预计接下来,A股和港股市场仍将呈现震荡格局,结构性机会仍然比较丰富,但是市场会对估值和盈利质量更加苛刻。\n\n国泰基金国际业务投资总监吴向军:中长期来看,随着中概股回归和新经济产业巨头在港股的上市,公募、险资、年金等长线资金持续南下流入增配港股。这类新经济科技公司在当下和未来,都是中国经济重要支柱,也将成为港股长期投资的重要主题。\n景顺长城大中华基金经理周寒颖:围绕政策监管,未来互联网投资逻辑将发生重大变化:是否正确的价值观、是否产生社会正外部性、是否为产业链实现1+1>2共赢将成为共识。\n\n万家瑞兴灵活配置混合基金基金经理刘宏达:港股现在无论从历史纵向对比还是全球横向对比,都具有较高的配置价值。\n\n融通核心价值基金经理张婷:港股市场已经出现了筑底企稳的信号,未来复苏的可能大于继续调整的可能。\n多因素引发港股调整\n港股投资机会逐渐显现\n中国基金报记者:从6月到8月,港股经历了连续三个月的下挫,尤其是7月跌幅巨大,目前市场是否已经企稳?哪些指标显示市场复苏或还可能继续调整?\n吴向军:6至8月港股波动巨大,原因在于产业政策集中调整引发市场担忧。撇开短期涨跌,从中长维度来看,港股投资生态正发生着积极变化。六月初,恒指历史最大改革的第一批调整名单正式生效,标志着港股投资生态积极转变的正式开启。市场预计将有更多新经济领域明星个股陆续纳入,科技、消费、医疗多领域新经济行业的覆盖度将进一步提升。新经济占比的提升、产业结构的变迁将吸引越来越多全球资金配置港股,提高其交投活跃度。\n张峰:经历这几个月的下挫,港股大多数的下跌动能已经得到了释放,可能还存在继续往下的空间,假如再下跌一些的话,可能是较好的进入时点,指标股、大盘蓝筹等股票如果跌到上次低点附近,可能形成一个三次探底,从估值角度来说也比较有吸引力。\n张金涛:最近在政策进一步规范引导下,港股市场的一些板块调整幅度已经较充分,可挖掘的投资机会逐渐显现。通过选准个股,更侧重争取来自企业业绩增长带来的投资回报。实际上,从历史估值波动来看,港股比A股波动要小很多,特别适合做长期价值投资。\n刘宏达:港股市场6-8月份的下跌,主要体现了海内外资金对于国内宏观月度数据下行的谨慎情绪。根据我们对港股市场近10年历史统计,每次熊市恒生指数从高点最大跌幅25-32%,非熊市调整幅度不会超过20%,2021年恒生指数从2月份到最近低点累计下跌20%,但目前的国内宏观经济和货币环境并不支持港股走入熊市,我们倾向判断,港股已进入底部的配置区域。\n孙宇飞:从6月到8月,经历过三个月的下跌,目前来看市场已经大概率企稳了,有几个指标可以看出:首先这一波的下跌在某种程度上已经体现政策对行业基本面变化相应的影响;其次是市场对美联储的货币政策有比较明确的预期;再次是南下资金开始出现净流入。因此目前我们看到市场出现企稳的迹象,如果后面宏观方面没有超预期的负面数据,或再出台对基本面产生影响的政策,市场信心会逐步恢复,海外资金及南下资金也会随着市场信心的恢复继续流入,也有助于与市场的企稳。\n张婷:港股市场已经出现了筑底企稳的信号,未来复苏的可能大于继续调整的可能。以下指标显示出港股市场来可能会筑底反弹:\n第一、 港股盈利预期增速当前显示出回暖的迹象。受到反垄断政策及“双减文件”的影响,彭博数据显示市场对恒生指数未来12个月的盈利预期增速大幅回调至-14.46%,已触及08年次贷危机以来的最低值。8月以来盈利预期增速已小幅回升,这显示市场对未来恒生指数成长性信心已有所恢复,香港市场有望回暖。\n第二、剔除新纳入个股的影响,恒生指数市净率一度跌破2003年以来的历史最低值。恒指估值在8月末一度跌至历史最低,已接近破净水平。如果剔除2020年9月新纳入的高成长性的新经济股影响,8月末恒生指数的市盈率已经跌至-1倍标准差的历史底部。\n第三、指标显示市场恐慌情绪已有所修复。从历史数据来看,衡量市场恐慌程度的恒指波幅从高位回落,恒生指数通常随之企稳反弹。当前恒指波幅已开始小幅回落,这说明市场对政策不确定性最担忧的时刻可能已经过去。未来随着市场情绪转暖,港股有望筑底反弹。\n美联储政策和疫情成为影响市场核心因素\n中国基金报:您如何看待今年最后四个月的市场?影响行情的核心因素有哪些?\n吴向军:2021年下半年包括港股在内的全球资本市场的最大交易主题将是美联储政策动向和新冠疫苗推进情况,同时港股还需要密切关注包括互联网在内的行业监管动向以及中国宏观基本面的变化。\n中国方面首先是监管维度,超出预期的监管力度可能引发有关多个行业从严监管的担忧,并导致资金的离场以及部分行业的基本面重估。其次是宏观方面,国内经济整体恢复态势延续但增长动能趋缓,预计下半年出口及地产将有下行风险,社融增速将延续下降趋势,但回落速度可能边际放缓。\n张金涛:首先,中国经济增速将从上半年的高点回落,逐渐回到正常增长水平;与此同时,海外经济将继续从疫情中复苏,尽管有疫情干扰,但世界经济复苏的趋势没有发生根本性改变,随着疫苗的普及,新冠病毒的影响将逐渐弱化。\n在总体向好的态势中,我们也需要看到经济复苏中的一些隐忧,总体而言,经济逐渐回归潜在增速,结构分化严重,新兴产业特别是半导体、新能源及新能源车、创新药、物联网等行业的增长较快。我们预计接下来,A股和港股市场仍将呈现震荡格局,结构性机会仍然比较丰富,但是市场会对估值和盈利质量更加苛刻。\n张峰:今年最后四个月可能是港股一个重要底部形成的时间,核心因素一是互联网方面的政策,二是伴随中国经济增速放缓,国家是否会出台一些刺激经济的措施,比如基建方面的措施、货币政策,或者社融增速的见底回升,这些都是很重要的指标。\n刘宏达:我们认为,今年剩余时间市场将处于磨底状态。\n孙宇飞:对于后面4个月的市场,我们觉得是港股会逐步恢复,基于目前估值水平跟总体企业利润的预测水平来说,是有一个反弹的基础,就是逐步走好的基础的。\n核心因素包括: 1)政策方面,主要指内地和海外的货币政策,以及内地出台的行业政策;2)内地总体经济运行的情况 ;3)PPI传导到CPI的路径;4)美联储的货币政策,美联储定调量化宽松的紧缩;5)全球疫情的发展情况,新的变种病毒的出现,对东南亚新兴市场国家影响很大,进而影响全球的供应链。\n张婷:我们认为今年后四个月市场仍将筑底企稳,值得关注的因素包括港股盈利、美联储Taper的节奏以及国内的反垄断政策。\n第一、影响行情的核心因素一是港股下半年的盈利情况。虽然下半年国内经济面临更大的压力,但相对较高的物价水平对于上市公司盈利会有显著支撑。通常情况之下,当经济下行期时企业盈利都会面临较大的压力,过去几轮经济下行的过程中,2017年是唯一企业盈利保持高位增长的年份,这与当时PPI高位震荡有较强的关系。本轮上市公司盈利可能也会在相对较高的通胀水平的影响下保持较高增速,这也将是下半年市场的重要支撑。\n第二、影响行情的核心因素二是美联储Taper的节奏。目前市场预期美联储将于四季度开始Taper的操作,在此期间美股有望维持平稳。但美联储缩减购债所带来的负面冲击更多地影响了海外新兴市场,这是由于在缩减购债期间资金流入新兴市场的速度放缓甚至下降,这就使新兴市场表现偏弱。新兴市场指数如港股和A股面临一定的波动风险。\n第三、影响行情的核心因素三是反垄断政策的持续推出。反垄断政策的间歇性出台,对交易层面仍有影响。就目前形势发展来看,市场可能仍然会对于政策有阶段性反应,这在交易层面会带来较大的压力,相关公司股价存在继续下行的风险,另一方面对于政策的不确定性也将提升市场的波动性。\n范冰:历史上看,进入第四季度后,市场风格偏向防守,投资者风险偏好降低,全球股市继续依靠估值扩张维系的概率不大,将进入靠盈利比拼性价比的阶段。下半年宽基指数层面的大机会不多,更多的在结构层面的机会。性价比来自:a)估值基本维持稳定 +盈利确定性,b)估值大幅下杀出安全边际 + 历史业绩稳定。\n低估值价值股、消费医药科技成长股具备看好\n中国基金报:下半年您的投资策略如何?看好哪些行业板块、细分领域的投资机会?为什么?\n吴向军:中长期来看,随着大量的优质中概回归、新经济比重提高、南下资金逐渐加码,与A股存在强互补性的港股仍然值得期待。港股的基本面和资金面仍在向好发展,随着更多新经济独角兽和美股优质中概股回归后,港股的投资生态将愈发具有活力。接下来我们仍将密切关注全球新冠疫苗普及、经济复苏、港股改革、美联储政策及海外市场波动等情况,支持投资决策。\n周寒颖:预计会有更多的中国公司考虑首选港股上市,以及中概股回归香港上市。预计下半年美国退出量化宽松(TAPER)加上行业监管预期企稳,港股迎来较好的布局窗口。\n张金涛:我们会继续保持中高仓位运作。在经济结构性改革以及科技进步的大背景下,我们会持续优化组合结构,以消费、医药、科技、先进制造为主要布局领域,持续挖掘具有较高成长潜力的优质个股。\n我们特别关注三类机会:一是,优秀龙头企业在合理的价位上持续创造价值带来的赚取长期回报的机会;二是,行业发展过程中(包括新兴行业),有快速成长潜力的公司在由小变大的过程中被市场低估或误判带来的获取超额投资回报的机会;三是,价值股被低估带来的估值回归以及股息回报率的收益机会。不过针对第三种,一定要警惕港股存在的“估值陷阱”问题。整体而言,优质的可创造持续回报的股票尤其是价值股才是基金的压舱石。\n张峰:下半年一方面会关注一些相对低估值的价值股;另一方面,未来几个月港股不排除有再次探底的可能,如果港股出现了三次探底,接近上次的低点甚至短期下破这个低点,可能要为明年的行情做一些准备:对于今年跌幅较多的互联网、消费、生物制药一类成长股的投资机会,届时可能会是一个较好的进入时点。\n刘宏达:首先,我会选择公司和行业基本面向上的公司,这里面又分为两类公司,一类是市场认可公司优质的基本面,股价处于高位,但是我们认为公司的基本面向上的动能依然远超市场预期,盈利会进一步超预期上行,如周期品,半导体,新能源上游等;另外一类是公司基本面不错,但是估值被政策担忧压制明显,估值处于历史底部,我们认为随着担忧解除,这些公司长期配置机会显著,如互联网,软件,物业服务等行业。\n孙宇飞:整体策略来说,还是要立足企业基本面分析,挑选高质量的证券,把握市场脉络,作中长期投资布局。尤其经过今年以来的调整,很多优质的企业估值已经到相对合理的区间,是进行布局的好时机。\n未来可以关注的资产或行业:\n第一、看好长期具有成长空间的科技、消费、医药板块。科技板块方面,目前中国处于数字化转型的阶段,前段时间出台强化反垄断监管的政策,对行业的长期发展是有利的,避免资本的无需扩张,长期对整个科技行业是利好的;医药领域出台的政策也较多,是社会资源的重新分配,我们认为未来中国的创新药企业,还有创新药相关的产业链,包括医疗外包、医疗设备等,长期来讲是有比较好的机遇。特别是我们按照整个医药行业的发展来看,未来能为整个社会提供价值都是在创新领域。消费版块,长期看好消费升级带来的发展机遇,尤其在共同富裕的背景下,国民消费的需求与提高人民生活水平息息相关,优质的国产品牌的崛起、服务型消费产品、精神型消费产品均具有非常大的发展空间。\n第二、高端制造行业。高端制造包括基础材料、半导体、新能源、电子制造等,是国家重点支持的行业,具有巨大的发展空间,尤其有些处在“卡脖子”的地位,具备进口替代的技术的企业。\n张婷:下半年我们相对看多港股市场,当前港股已显现出部分筑底信号,且潜在下行空间较为有限,因此我们对于市场会保持相对乐观态度。细分领域的投资机会建议重点关注三类机会:\n第一、受益于国内基建预期升温,景气度边际改善的周期板块。\n第二、估值触底后迎来长期布局时间窗口的稀缺成长板块。\n第三、长线角度,关注短期受到政策影响比较严重的科技互联网行业。\n科技股要“优中选优”\n中国基金报:科技股此前经历大幅下挫,近期又开始有所表现,您如何看待这类资产目前的投资价值?还面临哪些风险?\n吴向军:我们长期看好新经济变革以及相关产业,包括互联网、新能源、芯片、医疗器械、生物科技、通信、等行业。此前经历大幅下挫,一些优质标的或已跌出性价比,而个股分化或进一步加大,投资者或可选择相关基金平滑个股风险。\n周寒颖:鉴于数字经济呈指数级增长,加强监管是全球趋势。中国互联网行业强监管时代开启。政府监管目的是规范平台更好为实体经济服务、为产业升级助力、增加消费者福利。在互联网巨头罚款落地和监管细则出来前市场情绪悲观,呈现净流出局面。围绕政策监管,未来互联网投资逻辑将发生重大变化:是否引导正确的价值观、是否产生社会正外部性、是否为产业链实现1+1>2共赢将成为共识。\n张金涛:对于高估值的板块,比如科技、医药、比较热门的互联网股票,这些是要去优中选优的。一些典型的港股、大的科技股,估值经过这波调整以后,回到了历史均值,如果市场不好,比如说美股再回调,可能还会再跟跌,但是跌的空间不大了。另外,这些个股的业绩仍有增长,拉长两、三年来看,如果估值还在历史均值水平的话,大概率能获得投资回报。\n至于港股科技互联网板块,此前市场上存在一定的恐慌情绪,我们认为等到政策落地之后仍有再布局的机会。\n张峰:科技股经过前期的下跌,不排除有短期继续在低位盘整的可能:可能还有更多政策出台,且今年互联网公司盈利增速普遍比较平淡。但是就像我们刚才说的,如果再次下探到上次低点,可能会是一个较好的进入时点。\n刘宏达:科技股是港股的核心资产之一,伴随着中国产业升级和对科技的投入,必将涌现出一批具有稀缺价值的优质新经济龙头企业,因此我们认为港股中的部分科技硬件公司和已经形成一定壁垒的互联网公司具有较高的长期投资价值。但这类公司在成长过程中会经历政策的扰动、竞争格局的演变、上下游供需格局的变化等潜在的风险,股价也会在波动中不断产生较好的建仓机会。\n孙宇飞:科技行业有很多细分领域,而每个领域的成长前景、竞争格局、以及面临的政策环境都是不一样的,不能一概而论。\n此前部分港股科技股经历大幅下跌,主要是由于强化反垄断监管政策出台,但政策本身限制了资本的无序扩张,对行业长远健康发展来说是积极的。2020年科技股估值的过分扩张,经过这一轮的大幅调整,目前科技股的股价基本上已经反映了基本面的变化,估值也回到相对合理的水平。\n针对科技板块,我们需要自下而上研究每一个公司的竞争优势、商业模式、公司管理层等方面,来评估其长期投资价值。我们认同某一些细分赛道具有较大的成长空间的,但我们也需要从中优中选优。\n面临的风险主要为:1)政策风险;2)行业竞争风险;3)中美博弈的不确定性。\n张婷:长期来看,互联网公司投资价值已经凸显。监管意图并非遏制互联网企业做大做强,未来政策大概率是倾向于规范行业发展而非颠覆行业。从美股的经验来看,互联网公司也面临过多次监管压力,但业务拆分的风险和概率较低,多数公司在规范后依然蓬勃发展,再次焕发生机。因此相对长线大资金可逐步介入互联网相关的公司。\n不过短期来看,该类资产仍可能面临一定波动风险。一是反垄断措施下相关个股在情绪面仍会受到负面影响。就目前形势发展来看,我们并不知道监管措施是否已经完全出台,这在交易层面会带来一定的波动。\n范冰:港股市场超过七成的市值是新经济板块,其中最具代表性的是科技行业。美国的纳斯达克100指数近期仍不断创出新高,中概科技龙头相对美国科技龙头出现深度折价,估值修复推动8月下旬以来港股科技股出现反弹。展望未来,数字经济仍然是未来经济发展的重要力量,境外中概股所代表的发展速度快、创新能力强的龙头公司,是中国竞争力不可或缺的部分。但目前难言反弹会变成反转,投资者仍然需要关注风险。\n港股估值处于历史中枢偏下位置\n要警惕“估值陷阱”\n中国基金报:港股一直有“投资洼地”之说,现在港股整体估值处于何种水平?未来哪些政策或市场因素会有助于港股市场的表现?\n吴向军:经历了短期快速下跌,港股进一步下行风险已较小,但政策影响难言是否彻底结束,预计港股波动仍会较大。中长期而言更需关注港股股市结构与A股的互补性,以及诸多在港上市的优质科技公司的表现。\n周寒颖:香港市场是一个离岸市场,70%以上的参与者是机构,其中欧美机构投资者又占了大部分。但香港市场对于欧美机构投资者来说,并不是一个必投的市场,很多是通过被动基金和亚洲基金、中国基金来部分投资。所以香港市场天然流动性非常高,当面临宏观风险之时,也就成为被首先撤离的那一部分市场,这就是所谓的“小三”市场的由来。但是2018年以来,港交所做了很多努力,改变市场标的的优质性。我觉得这个市场已经从一个Alpha市场,变成了Beta+Alpha,创造了大量的投资机会。\n张金涛:港股估值相对没有A股高,在其历史水平上现在也处于中枢偏下的位置,这是因为2019年、2020年都没涨。2020年遇上疫情,加上整体业绩增长有限,所以港股这边是合理偏低估值下面的业绩修复。在偏低估值加上业绩修复的阶段,通常港股会跑赢A股。且从全球流动性来说,我们觉得港股比A股整体还是有优势的。\n关于估值,投资者还是要警惕“估值陷阱”问题,在港股并不是估值低就一定好。港股市场是一个拥有深度价值投资机会的市场,港股在业绩不好的时候往往有一个很好价格,但被低估不意味着一定能涨,也有可能是“估值陷阱”。所以在港股投资时,要满足一些额外的约束条件才能买入并为组合贡献收益,例如在可见的时间维度内有持续的业绩改善的趋势。\n张峰:港股目前整体估值在11、12的水平,今年以来港股表现是比较平淡的,在全球范围内也比较落后,主要原因在于国家对于互联网行业的整治,使得一些权重股下挫幅度较大。整体来看,2019、2020年港股都显著跑输了A股。\n但从历史的角度来看,港股和A股给投资人带来的长期回报是比较接近的,所以港股存在一个补涨的机会,可能会在今年四季度和明年逐步展开。\n刘宏达:历史纵向对比来看,恒生指数交易在历史上22.7%分位和均值以下0.4倍标准差;横向对比来看,AH溢价指数已经达到143,接近历史上2015年的高点,与道琼斯工业指数、标普500、日经225、英国富时100、德国DAX等指数相比,恒生指数也处于偏离历史均值较大的位置。因此,港股现在无论从历史纵向对比还是全球横向对比,都具有较高的配置价值。\n孙宇飞:目前港股的估值处在历史底部水平,恒指的预测PE(彭博一致预期)12.3倍,横向比较全球股市也处于底部;但当中不同板块所处的历史分位数不同。\n未来有利因素主要包括:1)港股有很多优秀标的,中长期有投资价值。目前港股需要进一步提升、巩固投资者信心,所以政策方面对于市场经济和民营经济支持的表态,也有利于港股市场的企稳和回升;2) 港股通的扩容及美股中概股的回归,也有利于提升市场关注及行情的修复。\n张婷:纵向来看,9月8日港股的PE估值为11.37,位于均值以下的水平。PB估值为1.19,位于均值一倍标准差附近的水平。港股当前估值处于历史相对低位。\n横向来看,恒生指数和恒生国企指数在全球主要风险资产中估值排名靠后,港股确实仍是全球风险资产的估值洼地,估值较低且股息率较高,性价比优势突出。\n以下因素可能会成为市场的支持:\n第一是若未来反垄断政策出现明显的阶段性缓和信号,或者在反垄断政策密集性出台后迎来空窗期,港股有望持续回暖。\n第二是若下半年经济超预期强势,港股的盈利增速或将超出预期,这可能也将是年内市场上有力的支撑力量。\n第三是如果疫情得到有效控制,香港和内地恢复通关或全球出行恢复,那么香港经济将继续修复,支撑香港本地股的盈利及表现。\n第四是如果中美在关于贸易或其他方面取得进展,中美关系进一步缓和,有助于港股市场情绪的进一步修复。\n范冰:整体来看,港股市场整体的估值水平在过去5年平均值一倍标准差之下,处于合理区间。2018年以前,港股市场以传统经济企业为主,同时其中很多企业在A股和港股两地同时上市,H股相对对应的A股有较明显的折价。2018年港交所改革上市制度以来,港股市场的生态环境发生了明显变化,成长风格的新经济公司占比已经超过传统经济企业,未来对港股估值水平的研究,应该更加聚焦在具体行业和赛道。\n流动性、监管动向等成为最大风险点\n中国基金报:您认为,今年最后四个月港股市场还面临哪些风险?\n吴向军:美联储政策的转向将对全球各类资产走势产生影响,港股市场也将面临更大的外盘扰动以及潜在的海外流动性拐点。中国方面,在国内流动性并无明显转松的预期下,南下资金可能也会有所影响,从而导致港股整体资金面有一定压力。\n张金涛:今年港股的总体表现比预想的要弱一些,前期强势股的调整已经比较充分,按照投资原则去选,还是能选到不错的投资标的。下半年A股港股可能都有不错的布局机会。下半年的主要的投资风险仍然是行业监管产生的短期风险。\n张峰:未来四个月港股面临的主要风险可能是国家对于互联网行业的整治:比如是否会继续整治的态度以及可能出台的措施;同时伴随中国经济增速放缓,后续是否出台进一步的经济刺激政策。\n孙宇飞:今年最后四个月港股市场还面临的风险有:\n1)美联储货币政策: 港股受到海外的影响比较大,提前Taper或美联储释放收紧货币政策的信号,是可能出现的风险。目前,我们看到鲍威尔的基调相对鸽派,因此我们觉得货币政策风险相对可控。\n2)未来如果有行业指导建议,会造成行业格局的变化,从而影响风险偏好。\n3)近期PPI和CPI的大幅攀升,也需要关注通胀的风险。\n4)如果海外疫情进一步恶化,可能会引起全球经济增速放缓,不达预期。\n张婷:我们认为当前最主要的风险主要有一下两方面:\n一是监管政策的不确定性,8月30日的深改委会议上审议通过了《关于强化反垄断深入推进公平竞争政策实施的意见》,把反垄断和反不正当竞争放在了比较重要的位置,预计之后反垄断将会更加深入和常态化。需要注意细分领域监管政策的完善和监管漏洞的堵塞可能会加大后续市场的波动。\n其次需要关注美联储收紧可能对港股的影响。近期市场对于美联储收紧预期较高,如果未来收紧超预期,可能会出现海外资金的回流,并带来港股市场的波动。\n港股相比A股存在优势\n中国基金报:对比A股和港股市场,您认为后面4个月那个市场表现更好?为什么?\n吴向军:对于股市在任何短期时间内表现做一般性的预测都会面临非常多的不确定因素。现在最大的不确定因素是互联网行业的监管具体方案何时落地。政策对新经济从长远看是扶持的,是呈正面态度的。一旦这些监管措施(包括法律、法规、行政措施等)落地,互联网行业股票或有机遇。而港股中互联网行业比重已经远超A股。这个不确定因素对港股的影响也比A股大很多。\n周寒颖:香港市场有一些自身贡献的Alpha的因子,高分红、低波动、品质、盈利预测调整和动量是最有效的五个因子。观察过去五到十年港股优异公司背后的特征,盈利驱动的作用相对更加突出。\nA股市场可能更注重净利润弹性,每一年只需要把握住当年净利润增速最快的那一批公司。所以在A股,可能对于估值的要求并不那么高,但是对于利润的高增长是要求特别高的。\n张金涛:相比之下我认为港股拥有四大优势,具备长期投资机会。第一,港股估值整体处于低位,AH溢价率则处于历史较高水平;第二,业绩有望呈现较快增长;第三,流动性环境相对有利,海外疫情仍未受控,经济复苏晚于内地,流动性有望保持宽松;第四,港股本身的行业结构优化,长期成长性更好的互联网、消费、科技、医药公司占比提升。\n过去几年大量的优质互联网、消费、科技和医药公司在港股上市并获得纳入港股通,这将明显丰富港股通基金的可投资范围。\n张峰:长期来看,港股和A股的指数回报是差不多的,但是2019、2020年港股都显著跑输了A股,今年到目前是港股轻微跑赢了A股,未来四个月可能不好说,但是展望今年四季度以及明年的行情,港股表现更好,出现补涨的可能性是比较大的。\n刘宏达:2021年剩余时间,从宏观流动性的角度来看,A股更占优势,国内的流动性走向宽松概率大,而美联储政策在向收紧方向走。不过,AH溢价率现在已处于高位,如果未来几个月A股继续跑赢,A股相对港股的溢价率将达到历史极值,那么明年港股跑赢A股的概率很大。\n孙宇飞:由于港股市场资金和投资者结构的原因,在遇到负面因素影响时,悲观情绪容易被放大,在不确定性影响下,港股整体估值会承压并出现超调;但当不确定因素缓解,随后也会出现相应的估值修复行情。港股市场过去2-3个月的下跌,也是市场对负面影响因素的反应。\n港股市场前期的调整,已经消化了市场的不确定性和负面情绪,当前估值具备优势,随着不确定性因素逐步缓和,如果未来没有其他超预期风险,整体的大环境好转,港股已具备一定反弹的基础。从这个角度来说,历史上,港股在经历比较大幅的调整后,会迎来相应的估值修复,未来表现可期。在A股和港股市场,各行业都有较多优秀的公司,都有很多的结构性机会。\n张婷:我们相对更加看好港股市场的投资机会。\n基本面方面,港股和A股的基本面有一定共性。但是港股互联网科技公司近期受到反垄断政策和双减政策的影响估值受到压制,市场对恒指今年的盈利增速预期随着反垄断措施频出而下调,7月28日,彭博数据显示市场对恒生指数未来12个月的盈利预期增速大幅回调至-14.46%,已触及2008年次贷危机以来的最低值。8月以来盈利预期增速已小幅回升,这显示市场对未来恒生指数成长性信心已有所恢复。考虑到当前港股估值处于历史较低的估值水平,同时政策密集出台的时期已经逐渐过去,港股已出现筑底企稳的迹象,我们预计未来港股表现也将不错。\n中概股调整带来布局机遇\n中国基金报:如何看待香港市场中概股投资机会?其价值有多大?\n吴向军:短期内互联网巨头或持续波动。不过健康的互联网、高科技产业仍然是国家发展的重心。中长期来看,随着中概股回归和新经济产业巨头在港股的上市,公募、险资、年金等长线资金持续南下流入增配港股。这类新经济科技公司在当下和未来,都是中国经济重要支柱,也将成为港股长期投资的重要主题。\n周寒颖:海外市场的运行模式,不以盈利为上市要求,让我们有机会参与一些资质不错的早期互联网公司的成长,它们拥有相对稳定的提供较高回报率的盈利模式。这样的公司,它的用户数还没有见顶,同时有一个快速增长期,我们可以在左侧去布局。同理还有医疗器械领域,虽然前期投入了大量的研发费用,但也构筑了比较强的前置研发壁垒,在赛道中积累了巨大的竞争优势,也是值得长期持有的。\n张金涛:随着恒指持续改革,港股目前已成为中国新经济公司国际融资及投资的桥头堡。互联网平台等新经济正在成为港股的主要成分,提升港股短中长期的预期收益,进而吸引资金持续流入改善港股市场的流动性。\n同时随着港股盈利有望回升,海外资金也有望持续流入。从市场结构看,伴随着海外监管压力增加,中概股从美退市、来港股上市的情况越来越多,新经济龙头的不断上市有望进一步优化恒指,提升其成长性。这些成长性公司会相对改善港股市场结构,提升市场整体的投资价值。通过长期投资这些公司以享受其在市场份额扩张、盈利扩张的过程中带来的回报。\n张峰:中概股经过今年的大幅下挫,监管风险、盈利增速放缓等风险基本都在股价中得到了体现,如果未来出现进一步的下跌,可能是一个较好的进入时点。\n刘宏达:严格来说,大部分香港市场的上市公司主要业务开展的地区都在中国大陆,都可以算作中概股。由于香港资本市场发展较早,前期也吸纳了很多优质的行业龙头赴港上市融资,直到现在,港股市场都是全球IPO融资前两名的市场,代表中国经济未来发展方向的新、新技术,新消费,创新药等公司,陆续来到港股市场,会吸引更多海内外资金流入港股市场。\n孙宇飞:如果香港市场中概股指中资企业,这也是香港市场最主要的构成部分。香港市场的中国概念股,背靠中国内地的经济发展,可以说是坐在经济发展的高铁上。中概股未来成长和发展空间巨大,对于中概股的未来成长是充满信心,无论是大蓝筹还是各行业的“专精特新”小巨人,都具备长期发展空间。\n由于投资者结构、流动性、研究覆盖深度等多方面原因,部分标的估值与投资价值不匹配,低估了相关企业发展潜力。某些行业领先的龙头企业,在中国经济的提质增效大背景下,未来将获得长足的发展,具备较大投资价值。\n张婷:自2020年5月底美国参议院通过《外国公司责任法案》以来,已有多个中概股接连回港二次上市。在《外国公司责任法案》的相关法规要求下,在美上市中概股如连续三年无法提供审计工作底稿将会被实施禁止证券交易,预计未来在美上市中概股会有更强的回港上市需求。考虑到港交所对二次上市的公司要求较高,如能顺利二次上市可看做对公司竞争能力的保证,同时其往往又是国内市场比较稀缺的一些公司,因此顺利回港二次上市的公司具有较高价值,是接下来港股市场值得密切关注的投资标的。\n市场对政策最恐慌的时刻已经过去\n中国基金报:近期南下资金又出现净买入情况,跟前期流出形成反差,如何看待这一资金流动?是否会形成趋势?\n吴向军:前期大量资金卖出港股,尤其是互联网、新经济香港股票,形成一个相对的底部。随着利空信息进入空窗期,前期超卖的股票吸引了一部分抄底买家,股价有相应的反弹。从长期来看,这些新经济相关股票是有投资价值的,是值得长期投资的。但是在短期,市场和监管政策的博弈将会继续下去,直至法律、法规、行政措施等等最终出台。\n张金涛:通常保险、基金、银行等机构资金比较偏爱港股。这是由港股自身低估值、高分红的特性决定的。相比较于A股,港股整体估值要低很多,所以这类资金去香港市场可以买到更便宜的股票,并且港股有一个很大的特色就是整体分红水平要比A股高很多,这对于一些追求中长期稳定回报的机构资金而言,十分有吸引力,这是很多机构资金南下淘金的重要原因。\n张峰:南下资金一定程度上代表机构对于港股的看法,南下资金净流入港股比较多的时候,通常预示港股在未来一段时间可能有比较好的行情,我觉得这是一个值得密切关注的积极指标。\n刘宏达:其实最近南下资金还是流出大于流入,如果未来几个月A股表现更优,南下资金可能仍将阶段性流出。不过从长期趋势来看,南下资金在港股的占比会一直提升。\n孙宇飞:南下资金过去的2-3月处于资金净流出,反应出市场对于宏观层面政策不确定性的避险情绪,随着对于影响因素的理解和不确定性的缓和,目前部分优质资产,包括科技类、医药和消费类等板块的估值已经调整到位,具有足够的风险补偿,在经历前期调整后,优质资产颇具长期投资价值。\n随着更多的向好信号释放,市场有企稳的现象,但是否能形成趋势,目前仍难以判断。但随着市场信心和情绪修复,市场有望逐步恢复。后续南下资金有望更积极的重回港股市场,同时海外资金增加中国配置的大趋势也将继续。\n张婷:前期内资流动主要出于对政策的担忧。8月份针对互联网与教育行业的监管依然持续细化深入,保险科技平台不当营销、平台不当使用用户隐私、游戏行业“创作跑偏”以及家庭教育违规等细分领域的问题现象正成为监管整顿的重点。内地资金继续撤离,不过内资流出额8月边际有所放缓,近期南下资金又出现净买入的现象,显示出市场对政策最恐慌的时刻已经过去。我们认为目前港股处于逐步凝聚共识的状态,关于政策的边界在何处、又会给企业的营收和利润端造成何种影响等问题仍存在着分歧。所以,市场仍整体处于筑底的过程中。不过,积极的信号正在逐步浮现。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1812,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":881435771,"gmtCreate":1631375118993,"gmtModify":1632882890504,"author":{"id":"3583234199071042","authorId":"3583234199071042","name":"juanjuanjuan","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3583234199071042","authorIdStr":"3583234199071042"},"themes":[],"htmlText":"[微笑] ","listText":"[微笑] ","text":"[微笑]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/881435771","repostId":"1125467981","repostType":4,"repost":{"id":"1125467981","kind":"news","pubTimestamp":1631355517,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1125467981?lang=&edition=full","pubTime":"2021-09-11 18:18","market":"hk","language":"zh","title":"蔚来暂时落后,造车新势力格局会改变吗","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1125467981","media":"DoNews","summary":"蔚来,理想,小鹏,这“三驾马车”,一直被誉为中国新能源汽车行业的“造车新势力”。\n但是在最近,这一格局有了变化。\n日前,部分车企陆续公布8月交付量。根据公开的数据:理想汽车8月共交付9433辆,环比增","content":"<p><a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>,理想,小鹏,这“三驾马车”,一直被誉为中<a href=\"https://laohu8.com/S/600617\">国新能源</a>汽车行业的“造车新势力”。</p>\n<p>但是在最近,这一格局有了变化。</p>\n<p>日前,部分车企陆续公布8月交付量。根据公开的数据:<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>8月共交付9433辆,环比增长 9.8%;<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>8月交付7814辆,与7月8040辆的销量相比环比下滑;哪吒汽车8月交付6613辆;蔚来汽车8月总交付量为5880辆,环比下降26%,同比增长48.3%。</p>\n<p>也就是说,造车新势力在交付量上暂时出现了新的排名:理想,小鹏,哪吒,蔚来。</p>\n<p>一度领先的蔚来汽车,在交付量上暂时落后。当然要注意,我们这里说的是交付量,没有涉及到销售额。</p>\n<p>蔚来被小鹏和理想超越,这并不奇怪。可是,哪吒为何会有这样的成绩呢?</p>\n<p>这个排名,应该是蔚来需要认真思考的一个问题。</p>\n<p>蔚来,今年遭遇了不少困难。最主要的是自动驾驶事故,给蔚来带来沉重的打击,更是让自动驾驶成为舆论的焦点。甚至,比<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>造成的影响一点也不小。</p>\n<p>再加上供应链的短缺,二次上市的迟迟不能落地,蔚来汽车被小鹏和理想甩在后面,很正常。</p>\n<p>可是,哪吒能后来居上却着实让人吃了一惊。</p>\n<p>华为的加成,不可忽视,但不是根本原因。毕竟,华为加成的不止它一家。而其被热炒的“哪吒加电”,以及对某些产品的终身免费服务,也是其亮点。不过,最关键的因素是:哪吒汽车足够便宜!</p>\n<p>价格的优势,还需要质量的辅助,哪吒是不是昙花一现,目前还不敢说。</p>\n<p>当然,尽管面临颓势,但蔚来的优势依然很明显,只是近来的负面因素冲击力过大。</p>\n<p>蔚来暂时落后,造车新势力格局会改变吗?至于未来,是旧三驾马车还是新三驾马车,或者是四驾马车,就看他们的努力程度了。是理想、小鹏、蔚来吗?是理想、小鹏、哪吒、蔚来吗?是理想、小鹏、哪吒吗?想一想也蛮有趣。</p>\n<p>造车新势力这边红红火火,传统车企也没有袖手旁观。试举两例。</p>\n<p>根据<a href=\"https://laohu8.com/S/01211\">比亚迪股份</a>有限公司2021年8月产销快报显示,8月,<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>新能源汽车产量为62,598辆,销量为61,409辆。</p>\n<p>而根据媒体报道,<a href=\"https://laohu8.com/S/601238\">广汽集团</a>总经理冯兴亚在2021中国汽车产业发展(泰达)国际论坛开幕大会上表示:<a href=\"https://laohu8.com/S/02238\">广汽集团</a>计划在2025年实现整车销量达350万辆,新能源车销量占比超25%;其中自主品牌销量达到100万辆,全面实现电气化,力争新能源汽车占自主品牌达到50%,新能源汽车搭载车联网比例达到100%。</p>\n<p>从这两个例子看,传统车企的努力不容忽视,造车新势力还需要努力。</p>\n<p>此外,更新的“新势力”也蓄势待发,将来可能会搅局。比如,小米。</p>\n<p>雷军亲自挂帅,百亿注册资金,小米汽车开始上路了!由几年前的不造车,到如今的高调入场,小米已经不是几年前的小米——不管是资金的积累,还是技术的积淀。而当下的环境,堪称百花齐放。且不说那些传统造车企业,前面说过的造车新势力俨然已经成为前辈,华为的不断深入,都让造车市场眼花缭乱。</p>\n<p>只是,百亿资金放在造车上有多少分量还不得而知。即便说来搅局,也是几年之后的事情。</p>\n<p>目前,蔚来暂时落后;未来,造车新势力格局会很好看。</p>","source":"dns","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>蔚来暂时落后,造车新势力格局会改变吗</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n蔚来暂时落后,造车新势力格局会改变吗\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-09-11 18:18 北京时间 <a href=https://mp.weixin.qq.com/s/P95n64-b5PtdJHBgG0wUxw><strong>DoNews</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>蔚来,理想,小鹏,这“三驾马车”,一直被誉为中国新能源汽车行业的“造车新势力”。\n但是在最近,这一格局有了变化。\n日前,部分车企陆续公布8月交付量。根据公开的数据:理想汽车8月共交付9433辆,环比增长 9.8%;小鹏汽车8月交付7814辆,与7月8040辆的销量相比环比下滑;哪吒汽车8月交付6613辆;蔚来汽车8月总交付量为5880辆,环比下降26%,同比增长48.3%。\n也就是说,造车新势力在...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/P95n64-b5PtdJHBgG0wUxw\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/fdd6f504d4c5e0ac489c679890033ccc","relate_stocks":{"NIO":"蔚来","09868":"小鹏汽车-W","XPEV":"小鹏汽车","LI":"理想汽车","02015":"理想汽车-W"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/P95n64-b5PtdJHBgG0wUxw","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1125467981","content_text":"蔚来,理想,小鹏,这“三驾马车”,一直被誉为中国新能源汽车行业的“造车新势力”。\n但是在最近,这一格局有了变化。\n日前,部分车企陆续公布8月交付量。根据公开的数据:理想汽车8月共交付9433辆,环比增长 9.8%;小鹏汽车8月交付7814辆,与7月8040辆的销量相比环比下滑;哪吒汽车8月交付6613辆;蔚来汽车8月总交付量为5880辆,环比下降26%,同比增长48.3%。\n也就是说,造车新势力在交付量上暂时出现了新的排名:理想,小鹏,哪吒,蔚来。\n一度领先的蔚来汽车,在交付量上暂时落后。当然要注意,我们这里说的是交付量,没有涉及到销售额。\n蔚来被小鹏和理想超越,这并不奇怪。可是,哪吒为何会有这样的成绩呢?\n这个排名,应该是蔚来需要认真思考的一个问题。\n蔚来,今年遭遇了不少困难。最主要的是自动驾驶事故,给蔚来带来沉重的打击,更是让自动驾驶成为舆论的焦点。甚至,比特斯拉造成的影响一点也不小。\n再加上供应链的短缺,二次上市的迟迟不能落地,蔚来汽车被小鹏和理想甩在后面,很正常。\n可是,哪吒能后来居上却着实让人吃了一惊。\n华为的加成,不可忽视,但不是根本原因。毕竟,华为加成的不止它一家。而其被热炒的“哪吒加电”,以及对某些产品的终身免费服务,也是其亮点。不过,最关键的因素是:哪吒汽车足够便宜!\n价格的优势,还需要质量的辅助,哪吒是不是昙花一现,目前还不敢说。\n当然,尽管面临颓势,但蔚来的优势依然很明显,只是近来的负面因素冲击力过大。\n蔚来暂时落后,造车新势力格局会改变吗?至于未来,是旧三驾马车还是新三驾马车,或者是四驾马车,就看他们的努力程度了。是理想、小鹏、蔚来吗?是理想、小鹏、哪吒、蔚来吗?是理想、小鹏、哪吒吗?想一想也蛮有趣。\n造车新势力这边红红火火,传统车企也没有袖手旁观。试举两例。\n根据比亚迪股份有限公司2021年8月产销快报显示,8月,比亚迪新能源汽车产量为62,598辆,销量为61,409辆。\n而根据媒体报道,广汽集团总经理冯兴亚在2021中国汽车产业发展(泰达)国际论坛开幕大会上表示:广汽集团计划在2025年实现整车销量达350万辆,新能源车销量占比超25%;其中自主品牌销量达到100万辆,全面实现电气化,力争新能源汽车占自主品牌达到50%,新能源汽车搭载车联网比例达到100%。\n从这两个例子看,传统车企的努力不容忽视,造车新势力还需要努力。\n此外,更新的“新势力”也蓄势待发,将来可能会搅局。比如,小米。\n雷军亲自挂帅,百亿注册资金,小米汽车开始上路了!由几年前的不造车,到如今的高调入场,小米已经不是几年前的小米——不管是资金的积累,还是技术的积淀。而当下的环境,堪称百花齐放。且不说那些传统造车企业,前面说过的造车新势力俨然已经成为前辈,华为的不断深入,都让造车市场眼花缭乱。\n只是,百亿资金放在造车上有多少分量还不得而知。即便说来搅局,也是几年之后的事情。\n目前,蔚来暂时落后;未来,造车新势力格局会很好看。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1593,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"defaultTab":"following","isTTM":false}