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  来源 | 伯虎财经（bohuFN）  作者 | 林恩  图片 沈从文的书、宋祖英的歌、黄永玉的画和酒鬼酒的酒——上世纪90年代，湖南湘西的这四张名片蜚声全国。 1998年，酒鬼酒售价超过五粮液、茅台等，在行业中一度“傲视”茅台、五粮液。 然而，今天，很多人知道茅台、五粮液，却未必听说过酒鬼酒。 01 湘西酒王的几经沉浮 酒鬼酒的前身是湘西州第一家作坊酒厂——吉首酒厂，成立于1956年。1977年，吉首酒厂创立了湘泉品牌。1987年，湘西籍艺术家黄永玉为湘泉酒厂设计了一种新酒包装，“酒鬼”品牌自此成立。1997年，酒鬼酒在深圳证券交易所上市，成为最早一批上市的白酒企业。 但由于盲目扩展业务和管理体制问题，1999年酒鬼酒收入增速收窄同时净利润出现下滑。2000年，老厂长王锡炳意外离职，公司收入和利润均出现大幅下滑。 这之后，酒鬼酒股权几经更迭，直到2015年，中粮集团成为酒鬼酒的控股股东，后者才彻底走出经营困境，踏上复兴之路。 2015年起，酒鬼酒开始确定大单品战略。2020年以来，酒鬼酒理清产品主线，确立内参和酒鬼双轮驱动模式，内参酒定位高端酒，维护品牌和批价，酒鬼酒定位次高端进行全国放量。 海通国际研报曾指出，2022年内参系列和酒鬼系列收入分别为11.6亿和22.7亿元，过去5年的复合增速在46%和31%。2022年酒鬼系列收入占比56.2%，内参系列占比 28.7%，湘泉系列占比 5.5%。 整体营收上，2021年，酒鬼酒的营收首次突破30亿元，2022年公司的营收超过40亿元，这一年，酒鬼酒的归母净利润首次达到10亿元。 但2023年，酒鬼酒的业绩突然降速。2023年，公司实现营收28.3亿元，同比下滑30.14%，归母净利润为5.48亿元，同比下降47.77%。 到了2024年，酒鬼酒仍没能扭转下滑趋势。 业绩预告显示，酒鬼酒预计

  来源 | 伯虎财经（bohuFN）  作者 | 楷楷  不久前，据字节电商业务负责人康泽宇透露，抖音电商的市场份额持续提升，基本到了行业第三的位置。 数据显示，2024年抖音电商的GMV达到3.5万亿元，同比增幅超过30%，行业第一和第二则分别为淘天（GMV 约7.8 万亿），拼多多（GMV约5.2万亿）。 电商行业的天花板取决于互联网用户规模，行业本身已经触达上限。抖音电商靠着直播电商的新模式，吃下了原本属于传统货架电商的份额，走出了非常陡峭的增长曲线。但过去一年，抖音电商终于也迎来了增速放缓。 据“36氪”从接近字节跳动的知情人士获悉，去年前三季度，受电商业务增速放缓的拖累，字节的国内广告业务同比增速从 40% 左右跌至17% 以内，已经两个季度没有达成既定目标。 抖音电商的GMV在2024年上半年也没有达成预设目标，相较于2023年单月GMV同比增速维持在50%以上，去年二季度，单月GMV增速已进一步跌至30%以内。 为此，抖音开始重新审视其增长策略和业务模式，包括宣布重回GMV优先的经营目标；刀刃向内，重新调整流量分配规则…… 据报道，2024年抖音电商货架场景和店播在GMV大盘占比合计超过70%，并且店播GMV连续两年超过我们更熟悉的达播。值得一提的是，店播不仅仅是抖音电商想要去强调的能力。据了解，淘天目前的内容流量里，店播也成为了主力。 过去我们对于直播电商的认知是，它在相当程度上依赖于头部主播，观众认的是人，而非品牌。店播更像是达播和货架的中间态，它和货架同样依赖于搜索，但又具备一定的内容属性；相较于达播，它更利于商家沉淀用户关系，提高交易转化。 提高店播的权重到底能不能成为抖音电商的新增长动力？能不能改善此前“抖音打新，天猫交易”的情况？这是我们想讨论的。 01 “达播”退潮，“店播”崛起 去年，抖音电商进行了多轮的战略调整

  来源 | 伯虎财经（bohuFN）  作者 | 林恩  图片 “能量饮料第一股” 东鹏饮料的赴港上市传言终于尘埃落定。 3月7日晚间，东鹏饮料发布公告，明确表示公司计划发行H股股票，并在香港联交所主板挂牌上市。 上市或将为东鹏饮料打开新的发展篇章，助力其全国化、多品类及国际化战略布局。 01 东鹏饮料1.0：从挣扎求存到超越红牛 东鹏饮料是一家深圳老字号饮料生产企业，也是中国首批饮料企业，在 2003 年通过员工集资持股的方式完成了国企转民企的改制后，公司进入了发展的快车道。 2009年，东鹏饮料正式推出大单品“东鹏特饮”，切入能量饮料赛道。 当时，为了避免与红牛正面竞争，东鹏饮料在包装上采用了有别于红牛罐装的PET瓶装，且售价仅为3.5元/瓶，相较于红牛 6 元/瓶极具性价比，新产品一经推出就吸引了大量司机、蓝领工人等消费群体。 2012年东鹏特饮在东莞的销量首次突破亿元，2013 年起，公司签约谢霆锋作为东鹏特饮品牌代言人，开始逐渐加码省外拓张。 此时，红牛依然是行业的领头羊。2011年，红牛在中国能量饮料市场的占有率高达90%。据尼尔森数据，2016年红牛市场占有率还超过60%，东鹏饮料在10%左右，位居行业第四。 为了进一步差异化，2017年，东鹏饮料推出250ml金砖、250ml金罐和500ml 金瓶三款产品。其中，500ml金瓶不仅填补了市场上大容量饮料的空缺，也将性价比优势发挥至极致。 与红牛相比，东鹏特饮在容量加倍的情况下价格仍便宜1元，这为东鹏特饮吸引了许多对价格敏感的消费群体，如货车司机、快递员、外卖员。 此外，2016年起，东鹏饮料全面开启品牌年轻化战略，通过一系列符合年轻人心理的营销活动，深度触达年轻受众。 一方面，东鹏饮料活跃于年轻人喜爱的平台，如抖音、b站，另一方面，则积极赞助年轻人爱看的综艺与电视剧。节目播出期

  图片 来源 | 伯虎财经（bohuFN） 作者 | 梦得 图片 中国的茶饮企业对标星巴克不新鲜，但霸王茶姬最认真。 3月6日，根据证监会的备案公告，霸王茶姬正式启动赴美IPO进程，公告显示，霸王茶姬拟发行不超过6473万股普通股，登陆纳斯达克或纽交所。 过去三年，霸王茶姬像拼多多一样光速崛起。前者用极致效率从阿里和京东的阴影里迅速成长为第三极，后者则用同样极致的经营效率开出超六千家门店，爬升到了行业第四（古茗此前递交的招股书披露，根据弗若斯特沙利文的报告，按照2023年的GMV计算，霸王茶姬在新茶饮品牌中排名第四。） 在上市这个问题上，国内新茶饮公司一般都把目标放在港股。一方面，目前新茶饮的影响力还是局限在国内，A港股投资者对于他们的了解更多；另一方面，赴美上市也意味着需要面对美股市场的监管和地缘政治风险。 3月7日，在证监会官网站发布的《境外发行上市备案补充材料要求（2025年2月28日—2025年3月6日）》，要求多家公司补充说明相关事项，并请律师核查并出具明确的法律意见，其中就包括霸王茶姬。 不过对于新茶饮品牌而言，赴美上市也有利于打响海外知名度，助力出海战略。随着国内市场趋于饱和，出海已经成为了各家新茶饮品牌寻找增量的方法。 能不能成功登陆美股，或许决定着它是否能兑现豪言。 01 霸王茶姬是怎么成功的？ 对于霸王茶姬，你的印象是什么，“快”一定是其中一个答案。 4年前，霸王茶姬还只是活跃于西南一隅的区域性茶饮品牌，不到500家门店，在大多数眼里还是茶颜悦色的模仿者之一。4年后，霸王茶姬门店数量足足翻了几番， GMV更是翻了几十到上百倍，已经是一家拥有门店超6000家，被行业内所有同行围剿的明星茶饮品牌。 关键是，在霸王茶姬狂奔的时候，还是茶饮市场竞争最激烈的时候，以一组数据为例，红餐大数据显示，2023年11月到2024年11月，奶茶店闭店数量达惊人的

来源 | 伯虎财经（bohuFN） 作者 | 林恩 2023年初，统一企业中国董事长罗智先定下目标：五年内营收翻倍，2027年突破500亿大关，平摊到每年，要保持8%—12%的增速。 按照规划，2023年统一的营收需达到300亿元，但这一年实际年收入285.91亿元，增速仅1%左右。 到2024年，统一才实现303.32亿元营收，同比增长6.1%。 当饮品业务以63%的营收占比狂奔时，方便面业务的2.6%增速却难掩颓势。 01 饮料扛起增长大旗 2024年，统一的饮品业务收入实现192.41亿元，同比增长8.2%；食品业务收入99.98亿元，同比增长1.5%。二者的营收占比分别为约63.43%和32.96%。 2020年至2024年，统一饮品业务年收入复合增长率达11.3%，高于同期总收入7.4%的年复合增长率。 饮品业务已成为统一业绩增长的核心引擎。 2024 年，统一围绕健康化、功能化、场景化三大主线，在饮品领域展开密集布局，推出多款创新产品。茶饮料（无糖茶、低糖绿茶）、电解质水（海之言）及奶茶（阿萨姆）成为核心增长点。 尼尔森IQ报告显示，2023年，无糖茶体量实现翻倍增长，增速高达110%。统一无疑抓住了这一风口。 作为无糖茶战略新品，春拂绿茶上市3个月销售额近2亿元，主打“天然健康”概念，通过零卡糖版本迭代和场景化营销（餐饮、家庭、团购）快速抢占市场。 同时，传统产品统一绿茶进行低糖升级，统一绿茶低糖版占比超40%，通过优化配方和强化健康标签巩固市场份额。 海之言也是2024年饮品业务中的一大亮点。2014年，海之言产品上线，但多年来表现不温不火。这两年，随着电解质水市场爆发，海之言搭上发展快车。2024 年，海之言实现28%的双位数增长，成为饮料业务的第三大增长极。 饮品业务的爆发，离不开行业的顺势发展。与此同时，统一的助推力量也不可小觑。 去年，统一冰红茶借势

  来源 | 伯虎财经（bohuFN）  作者 | 楷楷  图片 今年春节，动画电影《哪吒之魔童降世》以势不可挡的姿态横扫全球影院，不仅将“中国神话”的热度烧向全球，还推动了二次元文化“破壁”，周边产品更是一“咤”难求。 泡泡玛特与哪吒联名的手办盲盒，上线8天就全部售罄，销售额迅速破千万元；哪吒IP核心授权商桑尼森迪的周边产品，销售额更达到了2亿元…… 这也只是谷圈的冰山一角——当年轻人开始为《原神》角色徽章一掷千金，当《排球少年》胸章在闲鱼被炒到五位数，谷圈正在上演比饭圈更疯狂的消费奇观。 不过，谷圈火爆背后，行业发展也并非一片祥和，授权模糊、代购跑路、盲盒陷阱等乱象层出不穷，甚至沦为了炒作、投机、欺诈的温床。疯狂的谷圈，要如何回归理性？ 01 超能吸金的"塑料黄金"  谷子，是英文goods的谐音，指的是动画、漫画、游戏等版权作品衍生出的周边产品，属于二次元相关产品包括徽章（俗称“吧唧”）、亚克力立牌、挂件、手办等一系列制品。 俗话说“一入谷圈深似海”，所谓的“谷圈”，就是以谷子为核心，爱好者进行购买、交流、展示等行为的圈子，与之相对应的还有“吃谷”，就是购买谷子的行为。 谷圈文化的流行，也是二次元文化的延伸，初心是“大家为了自己喜欢的作品聚集在一起”。不过，随着代购、拼团、晒谷等多种行为方式的产生，“吃谷”也逐渐成为一种生活方式的体现和社交符号的表达。 根据《中国二次元内容行业白皮书》，中国泛二次元用户规模已突破5亿人，天风证券报告指出，该群体的主力年龄段集中在 12-22 岁之间，中学生占据了50%-60%的比例。 这个年轻人的小众爱好，却撑起了千亿的谷子经济。根据艾媒数据，2024 年中国谷子经济的市场体量已扩张至1689 亿元，预计到 2029 年将达到 3089 亿元。 不过，外行看热闹，行家看门道，不在谷圈里的人是怎么

  来源 | 伯虎财经（bohuFN）  作者 | kinki  图片 2025年开年，蔚来便深陷舆论漩涡，先是被传“裁员50%”，后又传出“乐道品牌将被收回”，尽管蔚来法务部迅速辟谣并报警，但其面临的困境远不止于谣言。 在今年1-2月的国产新势力销量榜中，蔚来1月销量为13863辆（含乐道交付5912辆）；2月销量为13192辆（含乐道交付4049辆），在榜单中已经跌至第十名。 相较之下，蔚来的友商，比如理想、小鹏、小米、零跑等，月销量都是2.5万辆左右。 跟自身相比，蔚来也难掩焦虑。本该承担走量任务的乐道L60，在完成12月的交付目标后，却未能保持住上升的势头，离1月交付1.5万辆的目标还有很大距离。 如今的蔚来，正在经历着销量下滑、友商追击、盈利无期等多重考验。但新能源汽车淘汰赛还远未走到终点，蔚来还可以重新找回节奏。只是，李斌必须更有紧迫感才行。 01 乐道没有爆单 2024 年9月，蔚来旗下首个子品牌乐道L60正式上市。在发布会后的一场直播中，乐道总裁艾铁成表示“订单已经爆了”，李斌则开怀大笑，在他看来，乐道是一款诚意满满的产品。 首先是定价，乐道L60的最终定价为20.69万元起，比原先市场传闻的25万元足足少了3万多元，几乎是中高端产品中的最低定价，如果选择租电池方案，售价还能下探至14.99万。 其次是定位，李斌多次强调乐道L60瞄准的是主流家庭用户市场，为此，其还找来了曾参与上海迪士尼建立的艾铁成担任掌舵人，与蔚来以往的高端商务定位形成较大品牌区隔。 最后在配置上，乐道L60是基于蔚来第三代技术平台NT3.0打造而来，是该平台旗下第一款量产车，同样享有“蔚来1000+换电站”的权益。 有业内人士表示，虽然乐道L60的定位低于蔚来，但从实际驾驶体验来看，其部分产品功能完全不输蔚来，差距更多体验在与核心能力无关的配置上，部分蔚来老

  来源 | 伯虎财经（bohuFN）  作者 | 林恩  2月28日，周六福更新招股书，继续推进港交所主板上市进程，中金公司和中信建投国际担任联席保荐人。 成立于2004年的周六福，集珠宝产品的开发设计、采购供应、加盟、品牌运营为一体。截至2024年12月31日，周六福在国内31个省份的305个地级市和地级行政区设有4125家门店，同时在海外亦开有4家门店。 周六福数次冲刺IPO未果，背后的加盟模式争议备受关注。与此同时，当下的黄金市场，随着金价的走势，正面临全新的发展局面。 留给周六福的考验，远超IPO。 01 金价上涨，黄金消费呈两极分化 这两年，金价不断攀升。据统计，2024年金价创下40次新高。进入2025年，金价涨势依然强劲。 面对不断攀升的金价，消费者反而变得谨慎。公开资料显示，2024年，中国黄金消费量同比下降9.58%。其中，黄金首饰消费量同比下降24.69%。 更多消费者开始追求性价比，不买黄金首饰，而是买未经加工的金条。省下的，是黄金品牌的品牌溢价、手工费。 中国黄金协会最新统计数据显示，2024年一季度，金条及金币消费量为106.3吨，同比增长26.77%，但黄金首饰消费量下跌同比下降3%。 业内观察者认为，这是因为金价上涨时，大家更看重黄金作为贵金属的投资属性，而不是它作为饰品的消费属性。即便想买黄金饰品，也更倾向于买金条加工。 与此同时，老铺黄金的强势突围，也让业界看到，黄金的另一种可能性——高品质黄金珠宝产品。 老铺黄金在招股书中提到，2023年同店销售大幅增加了115.4%。关于原因，其提到，随着消费理念升级，消费者更偏爱高品质古法黄金珠宝产品；由于古法黄金珠宝产品不仅有消费价值，还被众多消费者视为具有一定投资价值。 相比之下，以规模化制胜的周六福，在当下市场环境中面临着不同的境遇。 过去，黄金品牌更聚焦产品的保

来源 | 伯虎财经（bohuFN）  作者 | 路费 在“谁先接入DeepSeek”大赛里，字节绷到了最后。 据Tech星球报道，抖音在近期测试把豆包接入抖音，主要的入口有两个，一个是和点赞、评论、转发等功能的同一竖列，一个是抖音App的消息列表。 和同行竞速般的接入DeepSeek不同，字节在把DeepSeek接入自己产品这件事上非常克制。 我们能看到的是，腾讯一面飞速让旗下的应用接入DeepSeek，比如通用型AI应用元宝、微信，用来承接热度带来的流量，一面紧锣密鼓的推出自己的推理模型混元T1。日前，“腾讯元宝”登顶中国区苹果应用商店免费App下载排行榜上。 而字节恰恰相反，目前官宣接入DeepSeek都不是核心产品：在to c的领域，还只有悟空浏览器和传闻里的AI视频生成工具即梦。而这次豆包接入抖音一定程度上再次彰显出字节在AI上的野心。 过去一年，从后知后觉到大力出奇迹，字节是国内在AI投入最凶猛的公司之一。据统计，去年，豆包在C端投流上的费用已经超过了10亿元，成为了当时国内用户规模最大的AI应用。在资金上，字节跳动在AI上投入巨大，仅是2024年资本开支达到800亿元，接近百度、阿里、腾讯三家的总和（约1000亿元）。 对于DeepSeek的横空出世，字节显然也不服气。根据虎嗅报道，字节内部认为，短期波动不能代表一款产品最真实的用户使用情况。 AI应用的竞争本质是注意力的竞争。作为移动互联网流量入口的两大受益者，腾讯和字节太知道这点的重要性，但字节的野心可能更大一点。 01 AI应用工厂 面对DeepSeek的冲击，腾讯选择的是双模型策略。 一方面，腾讯选择开放大量C端产品，除了上文提到的元宝和微信，还有腾讯文档、理财通、企业微信、QQ音乐、QQ浏览器等，甚至连自家的王牌游戏产品《和平精英》也官宣加入。 另一方面，腾讯也在紧锣密鼓的更新自己的推理模型混

  来源 | 伯虎财经（bohuFN）  作者 | 楷楷  图片 2025年的零售市场，正在经历一场“无边界”的混战。 永辉超市通过“胖改”重塑零售模式，成为了外界的讨论焦点；盒马一边收缩战线一边加速下沉，终于迎来了连续9个月的盈利；量贩零食巨头鸣鸣宣布从零食品类向超市赛道转型。 不仅如此，就连做咖啡生意的库迪，也宣布转型“咖啡+便利店”；兢兢业业做了50多年便利店生意的全家便利店，开始将“触角”伸向服装、美妆等板块…… 不难看出，零售行业的竞争逻辑已悄然转向，原本由渠道、品类、模式等因素所构建的优势，已经不足以成为零售商超的“护城河”，不同零售业态间的边界也变得愈发模糊。 零售商超开始积极求变、主动转型，希望开辟出新的市场。 01 零售行业的风向变了 过去十年，电商的崛起让传统商超模式备受冲击，与之相反，以盒马为代表的新零售模式则一度被寄予厚望。 “新零售”的核心在于将线上服务、线下体验以及现代物流进行深度融合，通过在业务流程中增加各种体验模式和精准服务，以促使消费者做出消费决策，在这个流量为王的新时代中，被认为能进一步抬高零售行业的“天花板”。 不过，即便是阿里、京东、美团等流量巨头纷纷入场，但经过8年的尝试，还没有选手能够顺利跑出，反而是退出的选手越来越多。 去年以来，阿里将旗下的新零售业态包括大润发、银泰商业等折价出售；永辉超市曾对标盒马，打造了超级物种等新零售业态，如今也开始回归线下零售。 市场开始对“新零售”祛魅，这是因为期待越高，失望越大。 事实上，新零售的本质仍然是零售，“卖货”才是新零售模式的关键，而决定消费者是否愿意“买货”的维度，始终都是性价比和购物体验。 盒马早期所提出的，正是一种全新的购物体验，其将营销场景从店内购物延伸到网上购买，并通过30分钟配送来满足消费者的即时体验；在线下商场，盒马的生鲜商品也给用户带来了新的购