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作为智驾科技龙头企业，地平线机器人(9660.HK)的禁售期将在4月24日结束引起了市场广泛关注。 按照规定，在这一轮解禁中，五源资本和高瓴持股的一半可以出售，此前两家合计持股约8.8%。地平线创始人坚定看好公司未来，包括实控人在内的76.3%的股份禁售期为一年，也就是说，此轮解禁不涉及包括创始团队在内的主要部分。 至于本轮解禁，格隆汇从五源资本和高瓴处获悉，在地平线解禁后不会急于减持，会长期支持。 五源资本创始合伙人刘芹称，地平线始终以产业终局的思维来布局未来。当前，智能驾驶正在经历从技术突破到规模化落地的关键拐点，其重构出行生态的价值远未充分释放。我们看好地平线的长期价值，不因解禁而急于减持。我们相信，真正颠覆性技术带来的产业影响深远，需要时间释放它的价值潜力，给予长期资本实现价值创造的回报机会。五源资本会持续寻找、坚定支持颠覆性的技术创新，与新一代的科技创新企业共同进化。 高瓴创始合伙人李良则表示，今年以来中国科技资产正在被全球投资者重估。刚上市半年的地平线正好印证了中国科技创新的独特路径——余凯博士及团队不仅以前沿技术突破树立行业标杆，更以扎实的工程化能力和产业生态构建，让创新真正落地生根。这种贯通技术与产业的特质，正是中国科技产业从追赶到引领的关键。 李良进一步强调，当前，中国工程能力的规模优势正在向创新效能加速转化。我们坚信，像地平线这样兼具技术深度与产业宽度的长期主义者，将在全球科技创新的新阶段发挥重要作用。看好地平线的长期发展，不会在本轮解禁时减持，会坚定持有、长期支持，也会持续发掘、支持这类具有定义未来的技术远见的团队，期待与更多科技创新者同行至远。 可以看到，五源、高瓴看好地平线长期发展态度十分明确，作为耐心资本将会给地平线提供长期支持。 为何五源、高瓴如此看好地平线？ 回顾五源资本和高瓴在科技领域的投资布局，两家均聚焦于“硬科技”赛道，比如自动驾驶、半

作为上汽集团的长期战略合作伙伴、地平线创始人兼CEO余凯博士出席了日前举行的“2025上汽之夜”并上台发言。 余凯博士在发言中指出，地平线与上汽集团的合作，是国内汽车集团与科技创新公司的合作典范。“地平线的发展成长过程中，既得到了上汽集团的投融资支持，又共同发挥创新优势，实现全产业链的深度开放协作和能力共建。伴随上汽2025智能化战略的公布，地平线最新征程6系列计算方案将继续为上汽集团旗下车型产品提供底座支持，为上汽全场景高阶智驾方案添砖加瓦，赋能全场景智驾平权。未来，地平线将发挥软硬结合的技术创新优势，与上汽集团持续深化合作，共同促进汽车产业高质量发展。” 与前两大产业投资方进一步深化战略合作 事实上，自2017年启动战略合作以来，上汽旗下荣威、名爵、大通等多个车型品牌产品现均已搭载地平线征程家族方案；接下来，上汽集团旗下的荣威、名爵等乘用车品牌也将搭载地平线新一代征程6系列车载智能计算方案，并即将在年内迎来多款合作车型的落地。 值得注意的是，上汽集团实则是地平线的最大外部投资方、也是第一大产业机构投资方。在地平线成功在港上市后，上汽集团仍持有地平线近8%的股份。 同样在本周，地平线还与大众汽车集团正式宣布，在高阶领域基于地平线全场景智能驾驶方案HSD (Horizon SuperDrive™) 展开进一步合作，HSD将通过CARIAD与地平线的合资公司酷睿程 (CARIZON) 加速研发，并落地在大众汽车集团旗下的车型上。 这里不妨补充一点，大众汽车集团和地平线于2022年正式确立合作，并由此开创了国际车企与中国智驾科技公司的“合资+深度合作”的案例。与上汽集团一样，大众汽车集团亦为地平线的第二大产业机构投资方。 某种程度上而言，短时间内与自己合作多年的、重要战略合作伙伴及重要股东进一步深化战略合作关系，再次印证了地平线之于头部车企、乃至整个汽车产业的价值。 量产规模与

中国高阶智驾正在“破圈出海”，成为跨国车企参与全球智能驾驶军备竞赛的重要选项。 4月7日，地平线与大众汽车集团正式宣布，在高阶智驾领域基于地平线全场景智能驾驶方案HSD (Horizon SuperDrive™) 展开进一步合作。证券时报记者了解到，HSD将作为大众汽车集团“在中国、为中国”战略下智能驾驶研发的重要技术支撑，通过大众汽车集团旗下的软件科技公司CARIAD与地平线的合资公司酷睿程（北京）科技有限公司（以下简称“酷睿程”）加速研发，并落地在大众汽车集团旗下的车型上。 当前，智能化成为全球车企“兵家必争之地”，在电动化上“慢了半拍”的海外车企正在智能化上发力追赶，与中国企业合作成为主要选项之一。地平线方面表示，此次在高阶领域的合作加深，将进一步推动大众汽车集团智能驾驶的开发进程，全面助力其在华智能化转型。 地平线与大众汽车合作升级 在全球智能驾驶渗透率不断提升的背景下，大众汽车与地平线的合作持续升级。2022年，大众汽车集团和地平线正式确立了合作关系，2023年11月，双方正式成立了合资公司酷睿程。据了解，目前酷睿程基于地平线征程6打造的L2+级别智能驾驶方案已经展开大量路测，并将于2026年随着搭载CEA架构的全新紧凑级纯电车型面市。 中国电子商务专家服务中心副主任、资深人工智能专家郭涛向证券时报记者表示：“高阶智驾，也叫高级辅助驾驶，它是指车辆能够在特定条件下实现部分或完全自动驾驶，像自适应巡航、车道保持辅助、自动泊车等都是高阶智驾的代表性功能。” 地平线方面表示，地平线HSD搭载了地平线征程6P解决方案，拥有软硬结合的产品基座和端到端的软件架构，可以应对复杂多元的城区路口、人车混行的繁忙小路以及窄道掉头、园区内部路等难点场景。 “目前高阶智驾的市场渗透率相对较低，这主要是因为高阶智驾的技术门槛高，成本昂贵，且法规限制较为严格。但未来几年内，高阶智驾的市场渗透

2025 年，中国智能驾驶产业迎来关键转折。比亚迪、吉利、奇瑞等头部车企密集发布“智驾平权”战略，剑指高阶智驾功能下沉至 15 万级主流市场。然而，技术普惠的背后是残酷的成本与效率博弈，车企若全栈自研高阶智驾系统，将要面对高研发投入、高人才要求以及更快的研发、技术迭代节奏等挑战。 当技术迭代速度超越企业资源储备时，第三方开放平台的价值开始凸显。近日，在 2025 中国电动汽车百人会论坛上，地平线创始人兼 CEO 余凯博士就抛出了一个**识观点：智能驾驶是智能汽车的“基带”，其核心价值在于标准化与规模化，而非差异化，且智驾行业即将快速收敛，“自研 + 第三方”并行将成为最安全选择。 智能驾驶的“基带理论”，开放合作成主流范式 余凯博士以智能手机发展史类比智能汽车：“智驾之于汽车就像基带之于手机，是重要的功能性价值，而非差异化情绪价值。”由于功能价值并不带来产品的差异化，最后大部分手机厂商都选择和最强的技术公司合作。最终，手机厂商仅保留摄影、UI 设计等差异化功能的自研，而将通讯等功能性价值的基带业务交给提供专业解决方案的第三方，以达到功能性价值的标准化。 事实上，与智能手机发展轨迹类似，汽车智驾方案是与第三方供应商合作还是车企自研模式，一直是智驾行业热议话题。像比亚迪、奇瑞、吉利等头部企业都选择“两条腿走路”，既保留了自研力量，背后也站着以“华大地魔”为首的供应商。这种双轨策略，旨在掌控智驾核心技术的同时应对自研进程滞后的现实，以空间换时间实现技术消化与人才储备，但现实是量产方案仍以供应商体系为主力。 随着智驾技术的深化，产业将加速进入收敛阶段，具备标准化技术能力和供应链整合优势的第三方企业将成为车企抢占市场先机的高效选择。余凯博士预测，未来 80% 的车企将选择与强大的第三方合作。“20% 自研与 80% 合作将成为智驾赛道的稳态与终局。”而拥有顶级全栈技术和成熟工程能力的

正当车圈“智驾平权”竞赛如火如荼之时，地平线却抛出了“暴论”--智驾迟早标配，“后进生”玩家与其狂卷自研，不如将精力和资源投入更能为用户提供情绪价值的赛道。 近期，在中国电动汽车百人会论坛，地平线创始人余凯上台便抛出设问，“现在很多车企和供应商对智驾很焦虑，觉得如果没有跟上形势会怎样，智驾是不是汽车的灵魂？” 站在智驾供应商的角度，余凯认为这样的焦虑似乎并没有必要，他用手机行业的基带为例解释了这一观点。 “回顾手机产业，通讯功能非常重要，但大部分手机厂商都不会去自研通信基带，原因在于打电话是一个非常标准化的功能。反观，所有手机厂商都会自研拍照，一张照片拍得美不美没有标准，却跟用户人群有关。拍照定义了品牌、用户群，带来了情绪价值”。 在余凯看来，智驾是智能汽车时代的基础设施，是最重要的功能价值点，对所有人来说智驾都是从A到B，足够安全、舒适、便捷，它像基带是一个标准化功能，但难以差异化。 换而言之，余凯将时下车企们奋力争夺的智驾高地，视为未来车车都标配、“不提供情绪价值”，且不会定义品牌的基础功能。 因此，作为智驾芯片和解决方案提供商，地平线的野心是说服大多有“智驾焦虑”的车企，用自家方案穿越狂卷的周期，跟上行业竞赛步伐。 余凯直言，这看似是行业**识的思考，但拿手机过去30年历史来看，手机厂就经历了通讯基带全员自研，到德州仪器、高通横空出世后，80%依赖供应商的巨变。 余凯认为，当功能性价值随技术大跃进时，厂商要么自研要么用供应商，但不变的核心是以快打慢、以高打低，没有跟上速度的“诺基亚、摩托罗拉”们就会被时代颠覆。“汽车智驾与手机基带一样，核心不是自不自研，而是能否达到目标，最快跟上行业变革速度”。 无独有偶，博世智能驾控中国区总裁吴永桥也认为主机厂不必“重复造车轮”，因为车企自研智驾成本很高，人力投入的性价比却较低。 他在百人会上表示，主机厂自研智驾要投入一两千人团队和

【联想控股2024年度业绩大幅回升：收入5128亿元 净利润76.83亿元 】3月28日联想控股（3396.HK）发布2024年度报告，由于产业运营板块的联想集团业绩同比大幅提升，产业孵化与投资板块的投资业务因市场回暖得以改善，业绩同比大幅回升，实现收入5128.06亿元，净利润76.83亿元。公司一如既往地将发展新质生产力、落实创新驱动发展战略放在核心位置，通过持续的技术创新与管理优化，确保了整体业务稳健经营，同时紧抓科技浪潮机遇，前沿领域布局效能得到持续释放。 $联想控股(03396)$

2024年，中国每3辆智能车中，就有1辆搭载同一个智驾供应商方案。 一年总装机量超过290万套，低、中、高全阶计算方案的产品，拿下国内自主乘用车智驾方案供应市场33.97%（数据来自高工智能汽车），绝对是中国智驾No.1。 方案不仅局限于算法软件或底层硬件，而是软硬一体：既有端到端高阶智驾算法，又有不可或缺的车端计算平台。 多说一句，全球首个端到端自动驾驶开源算法，也出自这家公司。 想必大家已经猜到，它就是地平线，最早以自动驾驶硬件打响名号，又在端到端浪潮中引领技术变革，快速成长为智驾全栈方案玩家。 地平线刚交出上市后的首份年度业绩报告，不但是自己的年度总结，也是中国汽车崛起的重要节点。 “智驾方案供应商”地平线，2024做得怎么样？ “高收入、高增长、高毛利”，是地平线上市后首份财报的关键词。 2024年地平线产品解决方案交付量达290万套，同比增长38%，创历史新高。 这里的“交付”，是指地平线智驾计算硬件——征程的出货量。 截至2024年末，地平线在产品解决方案的交付量，累计已突破770万套，同样是国内最大的智驾方案交付规模。 交付量规模的飞速扩张，为地平线的收入带来高增量。 2024年，地平线全年总营收为23.84亿元，同比增长53.6%，对比2021年收入，年复合增长率达到72.2%，相当于大约每天入账650万。 按照收入来源细分，汽车解决方案贡献了97%的收入，达到23.12亿元。具体来说，之前的征程3、征程5对应的Mono、Pilot软件及对应工具，算在了这项收入中。 其中，产品解决方案收入为6.64亿元，同比增长31.2%，占总收入的27.9%；授权及服务业务收入达到16.47亿元，同比增长70.9%，占比为69.1%。 另外还有3%，来自非汽车解决方案业务，收入为7185万元。金额不多，但很重要，先卖个关子。 整个2024年，地平线授权及服务业务收入更多，

3月21日，地平线发布截止2024年12月31日的年度业绩公告：2024年地平线全年实现营收23.84亿元，同比增长53.6%；毛利润18.41亿元，同比增长68.3%。 在2023年度，地平线出货量是210万套；而2024年，其出货量达到290万套，实现历史累计交付770万套。 2024年可以说是「全民智驾」前夜，这年主机厂们向地平线下达了超过100款车型的定点，帮助其实现累计车型定点数超310款。 众多的定点背后，征程6家族将是地平线在2025年的拳头产品。 如果你仔细盘点长安、比亚迪、吉利、奇瑞、广汽等大型车企集团年后发布的智能化战略，就会发现征程6已经是各家车企智驾平权战略的「最大公约数」。尤其是征程6E和6M，几乎成为所有主流车企在10万元级甚至更加入门的市场中普及智驾的首选。 地平线在业绩公告中提到，征程6家族产品已经于2月份开启量产。在征程6交付的第一年，地平线预计这个序列能实现超过100万套的出货。地平线CEO余凯在财报会中预计，今年新增的出货量中，一半或以上会来自征程6家族。 2025年，地平线整体将冲击累计交付1000万套的里程碑，届时地平线将大概率成为中国市场第一家达成1000万套量产的智能驾驶科技公司。 一、全年24亿营收，154亿现金储备 在地平线年度近24亿元的营收中，智驾业务收入达到23.12亿元，相比上一年同比增长57.2%。 其中「产品解决方案」收入达到6.642亿元，这主要来自于全年交付量的增长。 但更可观的是，「许可与服务收入」——16.475亿元，仅仅这一部分收入已经超过地平线2023年全年营收。 地平线在财报中提到原因是：智能汽车行业加速智能化，因此车企和Tier 1对于算法、软件开发工具以及定制技术服务的需求猛增。 智驾平权的浪潮中，车企对于普及高阶智驾、掌握软件算法强烈的渴求，也间接导致地平线的年度毛利率提升了6.8个点，达到7

星展发表研究报告指，地平线机器人-W(09660.HK)受惠于约20%的电动车年复合增长率、自动驾驶渗透率上升和市场份额增加，预计集团2024至2027财年的收入年复合增长率为45%。 星展预计地平线机器人的电动车相关第三方高级驾驶辅助系统(ADAS)和自动驾驶(AD)晶片安装市占率将由约40%，至2027年升至约50%。由于集团下半年推出高阶自动驾驶解决方案，料将成为主要催化因素。随著公司研发开支正常化，料2027年盈利将录得收支平衡。该行予地平线机器人「买入」评级，目标价10.4元，相当于预测2026年企业价值与销售的23倍。 $地平线机器人-W(09660)$

最近，“Agent+协同运营软件”又官宣了重磅的合作！ “港股决策类AI第一股”第四范式与“科创板协同管理领域第一股”致远互联官宣战略合作，并完成了资本运作。虽然双方并未透露具体的投资金额，但仍可通过近期频繁互动以及二级市场的反馈窥探一二。 资本联姻：一场“Agent+协同运营软件”的战略卡位战 我们先来回顾一下，二级市场对 “Agent+企业运营管理”概念的狂热追捧——今年2月下旬，金蝶国际、用友网络等均连续上涨多日。尤其是，前两家企业当前的市值突破了500亿元，其中金蝶国际自今年年初以来（截至3月14日收盘，下同）已上涨82.56%，用友网络自今年年初以来同样已上涨61.79%。 “Agent+企业运营管理”概念的爆发式走红，本质是技术成熟度与市场需求的双向奔赴。传统AI在企业中的应用多停留在数据分析和简单自动化层面，而生成式AI与Agent技术的结合，首次实现了从“被动响应”到“主动决策”的跃迁。 设想一下，在我们现在的认知中，当你想要发起一个企业的流程，需要先找到对应的企业流程软件，然后在复杂繁琐的菜单中找到相应的流程发起入口，还需要填写一大堆信息才能发起。每到流程的审批节点，负责审批的人还需要去收集大量的信息，来判定能不能审批通过。 在第四范式董事长戴文渊看来，AI Agent在协同运营流程中的作用可以归纳为4点： 一是用 Agent 做导引：帮助人找到所需要的流程节点；二是用 Agent 获取信息：帮助人获取决策所需要的信息；三是用 Agent 做决策：让Agent学习历史的决策数据，建立决策Agent，辅助流程节点的决策，甚至走向自动决策；四是用 Agent 做诊断：分析流程的低效和有漏洞的部分，帮助流程的优化。 这套逻辑，正是海外企业运营Agent成功的原因。比如国外很火的一家公司Palantir通过在自家拳头产品中融合了大模型与Agent能力，实现自动化决