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今年以来， $恒生科技指数(HSTECH)$ 远远跑赢 $纳斯达克100指数(NDX)$ ，港股回升情绪高涨，接下来仍有机会吗？

上涨核心驱动因素

1. 政策预期强化
   内地稳增长政策持续加码（降准、地产松绑、促消费等），叠加中美关系边际缓和，市场风险偏好显著改善。中央经济工作会议"稳中求进"基调进一步巩固经济复苏预期。

2. 全球流动性拐点催化
   美联储加息周期结束、2024年降息预期升温，美元指数走弱推动外资回流新兴市场。港股作为离岸市场对全球流动性高度敏感，11月以来外资净流入规模创年内新高。

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3. 极端估值修复需求
   恒生指数此前动态PE低至7.8倍（近十年3%分位），AH溢价指数突破150，技术面形成严重超卖。估值洼地吸引配置型资金加速入场。

当前市场环境特征

1. 估值仍具相对优势
   经历反弹后恒指PE回升至10.2倍（近十年30%分位），横向对比全球主要股指仍折价约20%。金融、地产等权重板块PB仍低于历史中枢。

2. 资金面持续改善
   南向资金连续14周净买入（累计超1800亿港元），海外主动型基金持仓回升至8.3%（较10月低点+2.1pct）。衍生品市场空头平仓比例达年内峰值。

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3. 盈利预期边际上修
   2024年恒指成分股EPS增速预期上调至8-10%（消费/科技领跑），地产链盈利下修压力缓解，互联网龙头降本增效释放利润弹性。

后续空间与关键变量

1. 上行空间测算

• 中性情景下，若盈利增速兑现且估值修复至历史中枢（PE 11.5倍），对应恒指目标位21500-22500点（当前约19500点，潜在涨幅10-15%）;

• 若情绪进一步修复至10月初高点，对应恒指23,000点左右极端流动性驱动下或挑战24000点。

• 短期有透支迹象，卖空成交占比不降反升，体现投资者内部仍有分歧

1. 核心观测指标

   • 国内政策传导效果（社融、PMI、地产销售）

   • 美联储货币政策路径（美债收益率曲线形态）

   • 企业盈利修正方向（科技/消费财报指引）

   • 地缘政治风险（中美科技制裁动态）

2. 风险警示
   若美国经济"软着陆"证伪导致全球risk-off，或国内政策执行不及预期，可能引发10-15%级别的技术回调。需警惕高beta板块（生物科技、地产）波动放大。

投资建议

1. 主线一：高股息防御
   关注电信、能源等央国企（平均股息率7%+） $中国移动(00941)$ ，对冲潜在波动。

2. 主线二：景气反转赛道
   精选互联网龙头（估值重塑+AI商业化）、消费电子（库存周期见底）、创新药（美联储宽松利好Biotech融资）。

3. 外部环境特征：

   若美国 AI 趋势持续，美资产有吸引力，资金流入推高美元形成正反馈；

   若美国 AI 弱而中国强，资金流入放缓，正反馈难以为继，将冲击美国增长和美股，还可能促使美国通过关税和美元竞争性贬值获利，给全球贸易、通胀和增长带来挑战 。

4. 战术工具选择
   利用恒生科技ETF（流动性佳）及港股通高股息基金，规避个股财报风险。期权市场隐波率回落，可布局牛市价差策略。