文 | 阿尔法工场金融家 与其他出海的企业类似，中国保险行业也走到了必须向外突围的时刻。 在低利率与“资产荒”的双重夹击下，利差损风险如同利剑高悬——国内固收收益率持续低于寿险产品预定利率，险企利差损缺口，将从2023年的隐性压力逐渐显化。 这一背景下，保险公司将目光投向海外市场：海外债券收益率（如美国10年期国债利率）较国内存在显著溢价，日本、德国等经济体在低利率周期中通过海外资产配置化解利差损的经验更成为镜鉴。 QDII是险资投资境外的重要工具。所谓QDII，即合格境内机构投资者，基金、保险等机构可在批准后获得投资海外市场的资格，实现全球资产配置。 不过QDII近年来批准、审核规模增长缓慢。多数险企的QDII额度捉襟见肘，令被利差损乌云压顶的保险业更添烦恼。 据Wind数据，大型险企如太平人寿（0966.HK）的QDII额度仅3.2亿美元，人保寿险（601319.SH）为5.34亿美元，与其每年破千亿的保费规模相比相形见绌。 因此，对这部分险企，海外投资只是增厚收益的一种选择。 但对于背负历史包袱，需要靠超额收益化解遗留问题的险企来说，出海寻找资产端的解法，却是不得不走，又难度颇大之路。 以瑞众人寿为例，可管中窥豹。 01 “小国寿”化险诉求 2023年6月，瑞众人寿获批开业，依法受让原华夏人寿的保险业务及相应资产、负债，成为中国第94家寿险公司。 瑞众人寿的股东为九州启航基金和保险保障基金。其中，九洲启航基金由11家保险公司和深圳市深基启航投资组建。穿透之后，中国人寿（601628.SH）为该基金第一大股东。 瑞众人寿与中国人寿的关系还不止于此。早在2020年原银保监会依法接管华夏人寿之时，托管组的成员主要来自国寿系。 随着瑞众人寿的成立，董事长、总经理等重要岗位均由国寿系旧将担任。毫无疑问，瑞众人寿被深刻打下国寿的烙印，在外界看来，颇有“小国寿”之型。 从某些角度看

1月24日，港股市场上，旅游、出行、餐饮及啤酒饮料等消费概念股均呈现出反弹态势。 截至收盘，旅游、出行链中， $携程集团-S(09961)$ 涨5.25%， $同程旅行(00780)$ 涨3.57%， $中国中免(01880)$ 涨1.74%， $中国国航(00753)$ 、 $中国南方航空股份(01055)$ 分别录得2.28%、2.38%，华住集团-S（01179.HK）上涨2.65%。 餐饮、酒类股也表现活跃。海底捞（06862.HK）涨2.16%，九毛九（09922.HK）涨1.95%,百威亚太（01876.HK）涨1.72%，华润啤酒（00291.HK）涨1.52%。 消息面上，随着春节脚步渐近，出行高峰已然来临，各大商圈、知名餐饮店以及旅游景点也将迎来一波又一波的消费热潮。 据交通运输等相关部门的预测，春运期间全社会跨区域人员流动将达90亿人次，其中铁路和民航客运量有望分别突破5.1亿人次和9000万人次，均创下历史新高。 年夜饭作为春节最重要的仪式感，承载着家庭团圆、生活美满以及辞旧迎新的特殊意义。春节将至，多地年夜饭预订情况异常火爆，不少餐厅“一厢难求”。 美团数据显示，从1月1日至1月17日，“年夜饭餐厅推荐”相关搜索量月环比提升高达256%，年夜饭线上预订量更是同比增长了305%。据海底捞披露的数据，截至1月21日，全国海底捞已接到除夕当日用餐预订约4

免税巨头中国中免 $中国中免(01880)$ 的“苦日子”，还在继续。 1月17日，中国中免发布了业绩快报，预告显示，公司2024年实现营收564.92亿元，同比下降16.36%；实现归母净利润42.63亿元，同比下降 36.50%。 拉长周期来看，经历了2023年短暂的反弹后，中国中免再度遭遇业绩“双降”，并且盈利已经跌回到2019年的水平（2019年实现净利润46.32亿）。 受业绩拖累，近几年来中国中免在二级市场上的表现也不太理想，股价涨幅在一众白马股中接近“倒数”。 截至最新收盘，中国中免股价报收61.02元/股，总市值1262亿。与2021年巅峰时期的398.83元/股、8251亿的市值相比，如今中国中免的股价已经跌去超过八成，市值则大幅缩水近7000亿。 在过去的很长一段时间里，中国中免表现比较亮眼，尤其是2020年，在当时的背景下中国中免不但业绩大增，股价更是大涨233.21%。 然而，2022年之后，伴随着出境游的恢复，中国中免迅速跌下了神坛，至今仍在恢复的途中。 打法“失灵” 近两年，中国中免的处境确实有点艰难。 除了营收和净利润数据之外，从更加直观的利润率数据来看，截至去年三季度末，中国中免的毛利率和净利率分别为33.12%和10.02%。 据悉，在2019年“巅峰期”，中国中免的毛利率和净利率分别为51.07%和11.07%。对比来看，2024年中国中免的利润率明显下滑，其中毛利率下跌了近18个百分点。 为什么最近几年中国中免会突然陷入“困难模式”？从表面来看，这跟海南免税消费的环境变化有很大关系。 据财报显示，2024年上半年中国中免的营收按地区划分为海南、上海和其他，其中海南的营收为167.9亿，占营收的比例为53.69%，可见海南对中国中免相当重要。 然而，近年来海

图片 在股价下跌和电动汽车需求放缓的情况下，特斯拉CEO埃隆·马斯克对该公司在北美和欧洲的业务进行了重组。周三有报道称，马斯克已任命奥米德·阿夫沙尔（Omead Afshar）来领导这些地区的运营。37岁的阿夫沙尔被视为马斯克的心腹，他于2017年加入特斯拉，目前是负责销售和制造的副总裁，曾在特斯拉CEO办公室工作过。2022年有报道称，当时担任特斯拉得州工厂负责人的阿夫沙尔涉嫌采购一款难以获得的建筑材料供马斯克个人使用，正在接受内部审查调查。（新浪财经） $特斯拉(TSLA)$ 编辑 | Echo 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 图片 中国中免：选举范云军为公司董事长 36氪获悉，中国中免公告，因工作调整，王轩申请辞去公司董事长职务，同时辞去公司董事会战略与可持续发展委员会主席、提名委员会委员职务。10月17日，经公司董事会会议审议通过，同意选举范云军为第五届董事会董事长、刘昆为第五届董事会副董事长。 $中国中免(01880)$ 图片 加拿大零售巨头Couche-Tard董事长称该公司有意全盘收购Seven & i Holdings 据报道，加拿大零售巨头Alimentation Couche-Tard董事长兼创始人Alain Bouchard说，该公司有意全盘收购Seven & i Holdings。Alain Bouchard称，有信心解决反垄断监管机构对这笔交易的担忧。（界面） 华为余承东：尊界将在广州车展亮相，明年春天上市 华为常务董事、智能汽车解决方案BU董事长余承东在2024智能网联汽车大会上透露，华为与江淮汽车合作的尊界将在下个月广州车展亮相，明年春天上市，是一款