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随着全球电子产业的蓬勃发展，印制电路板(PCB)作为电子产品的关键组件，其市场需求和技术要求也在不断攀升。2024年以来，PCB行业展现出前所未有的活力，不仅在消费电子、计算机、通讯设备等传统应用领域持续稳固增长，更是在人工智能(AI)、汽车智能化等新兴技术浪潮的推动下迎来了量价齐升的发展机遇。特别是在AI大模型和智能驾驶的带动下，服务器和汽车PCB的需求急剧增加，成为行业内瞩目的焦点。 那么PCB的需求前景如何呢? PCB高景气，覆铜板价格上行 PCB行业下游应用领域基本涉及所有的电子产品，主要应用领域包括通信、3C类消费电子、计算机及服务器、汽车电子、工控医疗以及航空航天等行业。据Prismark数据，2023年全球PCB市场规模695.18亿美元，同比-15%，其中占比靠前的应用主要有消费电子占比31.9%(手机18.8%，其他消费电子13.1%)，个人电脑占比13.5%，通信领域占比13.1%(无线侧4.5%，有线侧8.6%)，服务器占比11.8%，汽车电子占比13.2%。 image.png 细分领域来看，PCB需求来自于AI带动的通信及服务器放量、消费电子的复苏，以及新能源车渗透率提升。 在AI的带动下，通信、服务器对PCB的需求快速放量。 首先，中美各大厂商在AI军备竞赛中，对算力的资本开支不断增大，这带来了大量的增量。其次，相较于传统服务器，AI服务器PCB增量主要来自GPU模组，对PCB面积、层数和材料要求提升。AI服务器PCB板主要分为GPU板组、CPU板组和配件板。对比传统服务器，AI服务器PCB板主要增量来自更多的GPU模组，面积有所增加。同时，由于需要高频高速传输，性能要求提升，PCB层数增加，采用的CCL材料亦有升级。 通信侧需求来自于有线侧数据中心对400G、800G高速交换机和光模块的需求增加。在无线侧，需求并没有明显增长。 在消费电子方面，

5月21日，港股的 $建滔积层板(01888)$ ）继续大涨4.66%，自4月末以来，公司股价持续反弹，累计涨幅逾65%，目前公司报收9.21港元/股，市值达287.4亿港元。 资料显示，公司是国内的覆铜板龙头企业，曾连续多年市场份额第一，公司的营收约9成来自于各类覆铜板产品以及上游物料等。 而近期，国际大宗商品市场风起云涌，“铜博士”持续大涨，纽约铜主力期货出现史诗级逼空，自3月份至今累计涨逾30%。 众所周知，覆铜板主要原材料即为铜，在成本上行的压力下，下游覆铜板产商宣布涨价，5月20日，建滔积层板公告称，从即日新接单起，对相关板料提价5-10元/张。 此外，建滔积层板还表示，目前下游需求旺盛，客户近期备货较多，公司5月份产能已经全部接满。这也是公司再度涨价的背后“底气”之一。有业内人士认为，部分客户或许为规避未来价格上涨的风险，近期加大了备货量。 事实上，建滔积层板在今年3月份已宣布全面提涨板料价格，且引发不少覆铜板厂商跟进价格调整。 有机构认为，覆铜板行业在上游价格提升，下游需求恢复的背景下，进入涨价周期，受益于良好的竞争格局，相关企业的盈利能力有望逐步改善，龙头公司有望实现更快的产值增长、更高的毛利率表现。 花旗近日亦发布研究报告称，重申建滔积层板“买入”评级，目标价由8.2港元上调至12.5港元，距离目前价位仍有不小的上行空间。 该行表示，考虑到公司5月订单已满，加上平均销售单价通胀的因素，应会继续抵销近期铜成本飚升的影响，该行将建滔积层板2024至2026财年的盈利预测上调24%至37%。 作者：飞鱼

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年报披露季将近，一则业绩盈警让建滔积层板(01888) $建滔积层板(01888)$ 的股价再度下行。据业绩公告，因主力产品覆铜板市场价下跌，2023年全年公司净利料将下跌至多55%。自2024年以来，公司股价已跌去近四分之一，截至23日收于5.01港元。 无独有偶，此前因公司市值大幅缩水，本月建滔积层板已被调出MSCI中国指数。该调整将于2月29日收市后实施，3月1日正式生效。此举或将对公司的流动性和估值造成进一步影响。 图片1.png 主力产品量价齐跌 拖累净利“腰斩” 智通财经APP了解到，建滔积层板是覆铜板领域的龙头企业，有着多年深耕行业经验，连续十余年占据全球覆铜板份额第一的位置。目前，公司专注生产覆铜面板，包括环氧玻璃纤维覆铜面板、纸覆铜面板及CEM覆铜面板。 据公司最新业绩预告，预计截至2023年12月31日止年度公司取得的纯利不少于8.6亿港元，较2022年同期下降不多于55%。具体而言，公司2023年全年覆铜面板销售量较2022年全年销售量有所增长，但主要因市场销售单价下跌，公司盈利仍然取得下降。 图片2.png 此前，公司在2023年上半年实现收入81.1亿港元，同比减少了38.5%;归母净利润4.2亿港元，同比减少了77%，已然显现出业绩大幅下滑的迹象。 可以看出，近年来公司业绩主要受到覆铜板市场行情波动影响，2021年覆铜板行业景气度高企、上游物料随之涨价，助推公司当年实现288亿港元营收，同比增长66%;但2022年覆铜板价格回落，公司的营收和归母净利就分别下滑22%和72%。 2023年，受宏观经济影响，覆铜板市场行情不景气，市场竞争激烈，拖累一众覆铜板企业业绩也同步下滑。除了建滔积层板之外，如电子专用材料厂商南亚新材(688519.SH)在前三季度营收22.93亿

【解剖大盘】 今天A股有所企稳，三大指数均出现反弹，但港股还没稳住，继续调整，收盘恒指跌0.98%。 对于近期火爆异常的北交所，昨日监管层果断采取措施，对于炒作相当凶猛的凯华材料进行了停牌，这个举措起到了很大的震慑效应，今天北证50终于遏制住了，下跌了4.23%，成交量比上一个交易量大幅萎缩，今天230亿，少了70多亿。能持续上涨的凤毛麟角。另有媒体报道称，北交所要求上市公司大股东不要减持。北交所相关负责人表示，“上述报道不属实。北交所发布的相关指引精神没有变化。”11月27日晚，北交所上市公司富士达、路斯股份、润农节水先后发布董监高减持股份进展公告。北交所这波操作，看来就是给当初几大基金来解套的，而且很多个股满一年就可以减持了，接下来估计就是以套现减持为主。现在再杀进去的就太后知后觉了。一切都是炒作，千万不要上头，几天就把一年的预期打满，这是股市的常态。市场比较关心的就是资金是否会回流，今天还不是很明显，因为，主板赚钱效应并不明显，是否完全退潮仍需要观察。 而港股本身指数还没企稳，资金更多的是观望状态。前面也谈到了，到了月底资金面相对紧张，方向未定，投资者不敢随便入场。 对于港股的现状，管理层也在积极安抚，28日，中国人民银行行长潘功胜召开在港金融机构座谈会，就内地与香港金融合作和巩固香港国际金融中心地位进行了交流。汇丰、渣打、摩根士丹利、高盛等重磅机构都有参加。其表示：预计全年能够顺利实现5%的经济增长目标，将继续实施稳健的货币政策，支持实体经济发展。目前只有少数省份在还债时会遇到困难，央行将采取一系列措施进行应对。简单理解就是提振信心，风险可控。不过，并没有特别的兴奋点，市场没啥反映，这也可以理解，毕竟12月两大重磅会议才是市场最关注的。 今天（28日），新一代国产CPU—龙芯3A6000在北京发布。据介绍，龙芯3A6000采用我国自主设计的指令系统和架构，无需依赖任

在经历了近一个月的持续上涨后，“建滔系”两家上市公司的股价终于迎来下行期。 其中，建滔积层板（01888.HK）已连跌5个交易日，累计跌幅超13%；而建滔集团（00148.HK）表现相对稳定，股价仅回落一个交易日。 截至11月22日港股收盘，建滔积层板股价报收6.92港元，跌2.26%，成交额为2206.98万港元，当前公司总市值约215.9亿港元；建滔集团股价报收18.72港元，跌3.31%，成交额为3073.28万港元，当前公司总市值约207.48亿港元。 据了解，“建滔系”以生产覆铜面板为主，自1988年成立至今，业务范围已由覆铜面板发展至印刷线路板、化工产品及国内房地产多个领域。 其中，建滔集团主要从事制造覆铜面板、铜箔、玻璃纤维布、玻璃纱、漂白木桨纸、印刷线路板、化学产品、液晶体显示屏及磁电产品，拥有超过60间分厂。目前，建滔集团已成长为全球最大覆铜面板生产商、全中国最大印刷线路板制造商、中国化工产品龙头供货商之一。 建滔积层板的主要业务为制造垂直整合电子材料尤其生产及销售铜面板及有关产品。据悉，建滔积层板于1988年在深圳市成立首座铜覆面板生产设施，并于1989年开始生产纸覆铜面板。其后，建滔积层板开启了横向及纵向的发展周期。横向方面，建滔积层板扩展生产新的覆铜面板产品，包括环氧玻璃纤维覆铜面板及防火纸覆铜面板；纵向方面，主要聚焦于上游原料的生产，包括铜箔、玻璃纱、漂白木浆纸等。 对于“建滔系”的集体回落，市场消息认为或与目前覆铜板行业走势有关。 据悉，11月20日，中信证券曾在报告中表示，Q3覆铜板行业需求底部回暖、建滔集团产品涨价，判断认为行业已过最差时点。历史上行业下行周期不超过2年，随着宏观需求增长和地缘关系改善，2024年行业景气度或许不会更差。基于建滔集团是覆铜板全球龙头企业，预计其产能利用率、对下游PCB客户的议价能力将好于行业。 中信证券还指出，

沉寂多年的消费电子终于起风了，但覆铜板的龙头建滔积层板（01888） $建滔积层板(01888)$ 却还蹲在坑里。 智通财经APP注意到，9月以来，消费电子市场进入传统旺季，各大终端厂商相继推出新品。以手机和智能穿戴领域为例，华为Mate 60系列手机、MatePad Pro平板、FreeBuds Pro 3无线耳机、非凡大师智能腕表等新品扎堆亮相，苹果iPhone 15系列新机与全新的Apple Watch Series 9也如期而来，此外荣耀则发布了折叠屏新品荣耀V Purse，一系列的重磅产品对下游换机需求产生了积极拉动作用。 而在汽车领域，包括华为旗下新能源汽车品牌AITO在内的自主品牌捷报频传，亦预示着汽车电子产业链欣欣向荣。 种种迹象表明，消费电子市场需求正在修复，产业链上下游的供应商有望“苦尽甘来”。闻弦歌而知雅意，近期港A两地的消电概念股也频繁异动，股价向上突破的公司比比皆是。 然而耐人寻味的是，尽管消费电子“风景这边独好”，但作为覆铜板行业龙头的建滔积层板股价却于不久前刷新了近三年新低。截至10月12日收盘，建滔积层板收报6.01港元，当日收盘价较2021年中高点跌去了近七成。 图片3.png 行业龙头难逃周期魔咒 作为覆铜板的全球龙头，建滔积层板基本面的兴衰与覆铜板的行业周期变化有着密不可分的关联。 就商业应用而言，覆铜板是用于印制电路板（以下简称“PCB”）制造的核心材料之一，其是由木浆纸或玻纤布等增强材料浸没树脂液后与铜箔进行热压而成，对PCB主要起到互通互导、绝缘和支撑的作用，对PCB产品中的传输速度、能量损失和特性阻抗起到决定性作用。而就终端用途来看，覆铜板在与电子元器件等进行表面贴装后，可被广泛应用于计算机、手机、通讯、航空航天、汽车等领域，因此也被视为全球电子行

【解剖大盘】 港股今天未能持续发力，低开低走跌了1.57%，看下昨日所言：“恒指连续反弹两天，后面的压力在19600点，这个位置如果还不放量突破，那么就容易形成压力位”。 情绪的炒作如果有量的配合，那么这个信心相对是比较足的，而量起不来，就相对脆弱，就很容易被负面的东西冲击。财新中国6月服务业PMI急降至53.9，创五个月低，远逊市场预期56.2；标普全球香港6月PMI降至50.3，远逊预期。 美联储官员又在释放鹰派言论，上周，堪萨斯城联储的两位经济学家Johannes Matschke 和 Sai Sattiraju 在最新的论文中表示，要将通胀率降至2%，美联储不得不将利率将保持更高水平（5%以上）且比市场预期的时间更长，也许要到2026年。最新数据显示，美国第一季度GDP年化增长率为2%。经济学家认为，鉴于美国经济增长速度仍然如此强劲，美联储可能需要将利率保持在当前水平或以上超过三年，以使美联储青睐的通胀指标—核心PCE指数回到美联储2%的目标水平。简单说就是年内转向似乎不太可能。结合不佳的经济数据，今天汇率偏弱。 昨日谈到中国商务部和海关总署7月3日宣布从8月1日起对镓、锗相关物项实施出口管制。今天再度发酵，而镓、锗这两个小金属在港股市场没什幺正宗标的，都集中在A股，今天相关品种全线涨停。港股这边主要是中国铝业（02600），金属镓是氧化铝生产过程中提炼出来的副产品。中国铝业为国内金属镓龙头，拥有金属镓产能约200吨/年，2022年金属镓产量为146吨。金属镓在公司营收占比中很小，出口限制预计对公司影响较小。昨天小幅冲高，今天部分反包涨了2个点。之所以今天动静有点大，主要是商务部原副部长魏建国：“中国出口管制芯片重要原材料只是开始，中国反制的工具还有很多”。这个发言直接形成催化。昨日重点提到稀土：“稀土因为用途更加广泛，后期不排除出现偏紧的格局。”，稀土在高精尖应用