本周一，中国生物科技股出现强劲反弹，药明康德领涨，原因是美国最近提出的将该行业列入“黑名单”的立法未能在一项重要的国防法案中通过。 股市变动 $药明康德(02359)$ 在上海和香港股市双双上涨超过8%， $药明生物(02269)$ WuXi Biologics则上涨近9%。 $凯莱英(06821)$ （Asymchem Laboratories Tianjin Co Ltd，）、 $方达控股(01521)$ （Frontage Holdings Corp，股票代码：HK:1521）和 $康龙化成(03759)$ （Pharmaron Beijing Co Ltd）也纷纷上涨2%至5%。 风向变动 此前，美国政府提出了一项名为《生物安全法案》的立法，该法案意图将药明康德等五家中国生物科技公司列入“黑名单”，理由是这些公司可接触到美国公民的基因数据和健康信息，因此被认为构成国家安全威胁。药明康德及其同行一直坚称《生物安全法案》存在毫无根据的担忧。多位两党美国议员也曾公开反对该法案，而中国政府则表示此举具有歧视性。 而最新披露的2025年美国国防授权法案（NDAA）却没有包含这一条款，而是将其排除在外。 尽管NDAA中仍有针对中国生物科技公司的一些条款，但未再提及对《生物安全法案》中提到的五家公司采取特别措施。这一变化大大减轻了市场对相关公司未来营收来源受损的担忧。《生物安全

有关美国《生物安全法案》（Bi­o­s­e­c­u­re Act）的折衷方案，核心是保留部分公司（包括中国的药企，如无锡药明康德和无锡药明生物）在名单上，但给予它们机会通过特定程序避免制裁。如果该法案被纳入《国防授权法案》（ND­AA），并在12月20日前通过，将对中国药企产生多方面的影响。 下午药明康德、药明生物、凯莱英、康龙化成起飞🛫$药明康德(02359)$  $药明生物(02269)$  $凯莱英(06821)$  $康龙化成(03759)$  

9月20日，美国参议院军事委员会官网发布NDAA（国防授权法案）终稿，显示参议院版本NDAA纳入93项修正案，其中不包含引起市场热烈关注的《生物安全提案》。 鉴于《生物安全提案》在早前6月11日同样未被纳入美国众议院NDAA，意味着其短期内走NDAA路径打包立法的途径失败。据悉，《生物安全提案》立法途径有两种：一是走单独立法路径，需要与参议院协商法案修改、投票、两院递交总统等步骤；二是走NDAA打包立法路径。同样考虑到11月份总统大选、美国国会大量席位换届选举，《生物安全提案》在年内单独立法落地概率较低。 从消息面角度解读，至少在短期内，《生物安全提案》影响对于名单上的企业可以说指数级下降。受到消息影响，上周五尾盘，以药明系为首的一众CXO公司出现大幅拉升。不过，这种强势的走势似乎没能在周一持续。 那么在被“推出急救室”之后，从长远来看，CXO龙头们存在配置的价值与机会吗？ 01 外围情况的影响 目前整体国内创新药产业链受到海外市场影响的扰动非常大，无论是从抓新药Biotech的α，还是基本面仍比较坚挺的CXO收入占比以欧美MNC主导而言，彰显了海外资本和海外市场对国内生物科技行业的重要性。 反观国内市场，尽管是全球第二大医药市场，但给创新药产业链市场增量比较有限，其取决于行业投融资周期、支付体系和政策端的扰动，目前显然不处于最佳状态。药明康德国内新药研发服务部（DDSU）2021年业绩开始出现下滑（2021年DDSU收入12.51亿元），2022-2023年收入同比下滑22.49%和26.9%，2024H1收入规模仅剩0.8亿元，如此状况可见一斑。 回溯过去一轮CXO上升周期结束的经历，可能会有更清晰的轮廓。 上一轮的CXO行情见顶定格在2021年的7月，最直接的导火索是CDE发布的《以临床价值为导向的抗肿瘤药临床研发指导原则》，其不仅解决了过去国内部分创新药研发同质化、

8月22日，在港上市的医药外包概念股迎来普跌， $康龙化成(03759)$ 、 $凯莱英(06821)$ 等个股遭遇下挫， $泰格医药(03347)$ 跌逾5%。更关键的是，行业龙头 $药明生物(02269)$ 放量跳空大跌了8.45%，创2017年8月以来新低，仅在2024年就累跌近65%，相当惨烈。 从消息面来看，药明生物今天的大跌和最新公布的业绩有关。 中期营收录得微增，利润出现大幅下滑 8月21日的中报显示，2024年上半年，药明生物的营收同比微增1.0%至85.74亿元（人民币，下同）。 药明生物称，营收维持稳定有如下原因：1）执行“跟随并赢得分子”战略，领先的技术平台、行业最佳的项目交付时间及优秀的项目执行过往记录；2）扩大为生物药行业提供服务的范围、快速发展的技术平台（包括ADCs及双特异性抗体）；特别注意到非新冠收益有显著增长。 值得一提的是，上半年，仅计算非新冠收入则同比增加7.7%，新冠相关收入降至0，见下图。这也就是说，剔除掉新冠因素的影响，今年上半年药明生物收入端的增速表现要好一些，但依然大幅不及前些年的表现， 在利润端，2024年上半年，归母净利润同比下降33.9%至14.99亿元；经调整归母净利润同比下降20.7%至22.50亿元；每股基本盈利为0.37元，同比减少32.7%。董事会决定不派发中期股息。 关于利润端的下滑，药明生物则表示有如下一些原因：一是公司持续投资其区域布局，销售、营销及行政开支增加。数据亦显示，上半年的

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。拿下辉瑞近百亿元的新冠大订单后，凯莱英成为2021年最炙手可热的明星公司。凭借供货辉瑞新冠口服药Paxlovid的实质利好，凯莱英在2022年创下营收与净利润的历史新高：营收达102.6亿元，净利润达33.02亿元。就当所有人都认为这仅是凯莱英巅峰期的开始时，却没有想到这却是凯莱英“最后的荣光”。随着新冠阴霾逐渐消散，凯莱英业绩回落本是常态，可投资者却如惊弓之鸟。时至今日，凯莱英市值已经回归2019年水平。短短六年，恍如隔世。01潮起，潮落在全球医药产业CDMO产能转移的背景下，凯莱英的崛起并不偶然。依靠自身长期技术沉淀，凯莱英精准地把握住了时代契机。创新药研发，呈现典型的“反摩尔定律”：随着产业脚步的迈进，药企研发费用不断攀升。基于这一背景，全球药企为了降本增效，开始不断寻求更具性价比的药物研发方式，在这一过程中CXO自然而然地成为了药企的最优选择。凭借“工程师红利”及完善的供应链体系，中国CXO逐渐在全球竞争中崭露头角，全球化分工促使欧美药企的CXO需求向其他地区转移，而中国CXO就是他们的首选，药明康德、凯莱英、康龙化成等一批CXO龙头实现了飞速发展。这一过程中，凯莱英准确捕捉到了历史机遇，持续推动技术创新，在连续化学、生物催化等领域建立起核心竞争力。尤其是连续性反应技术，更是成为其不断拓展国际市场的利剑。连续反应技术是一种用连续流动化学合成方法替代批次反应的新工艺途径，具备安全环保、效率高、成本低廉等优势。相比传统反应釜批次反应，连续反应可将效率从30%提升至75%，还可以节省70%的设备占地面积及人力消耗、缩减50%的生产成本及质检时长。在凯莱英曾经的一个合作案例中，一家MNC企业想要为自家的一款尚处于II期临床的药物找寻CXO合作商，要求产量是1.7吨。当时日本公司需要在设备上投资300万美元，并且

7月11日，CRO板块半年度预告相继出炉，业绩表现不尽如人意。 其中， $昭衍新药(603127)$ 公告，预计2024年上半年实现营业收入约7.19亿元至9.73亿元，同比下降约3.8%至28.9%，预计实现归母净亏损1.84亿元到1.36亿元，与上年同期相比出现大幅亏损。 具体来看，公司实验室服务业务可能出现亏损，净亏损2829.17万元至1094.11万元。旗下生物资产公允价值继续“拖后腿”，产生净损失约2.24亿元至2.47亿元，同比进一步扩大。 昭衍新药曾在2022年收购两家相关公司的实验猴，不料医药市场供需变化，猴价逐渐走低，拖累公司业绩预期。 但从财务数据看，今年第一季度，昭衍新药录得归母净亏损2.72亿元，依此计算，第二季度公司实现归母净利润0.88亿元至1.36亿元，环比出现改善，这或许也是刺激今日股价大涨原因。 7月11日截至发稿，昭衍新药A股股价跳空涨停10%，报13.71元/股，市值为102.8亿元； $昭衍新药(06127)$ H股股价大涨10.42%，报7.31港元/股。 与此同时， $凯莱英(002821)$ 发布公告，预计2024年上半年实现营业收入26.60亿元至27.40亿元，同比下降40.72%至42.45%，实现归母净利润4.80亿元至5.50亿元，同比骤降67.39%至71.54%。自去年第二季度起，公司业绩已持续下滑五个季度。 对此，凯莱英认为，公司去年同期订单毛利率较高，今年以来，公司新兴业务收入下降，加上国内市场竞争较为激烈，导致新兴业务毛利率较低，各项成本费用高企，导致业绩承压。

投资界-解码LP获悉，近日，凯莱英（002821.SZ）发布公告，公司全资子公司凯莱英生命科学拟以有限合伙人身份投资3亿元人民币与海河基金、生态城国资、海尊创、信银恒泽 共同投资设立一支生物医药创新和合成生物产业投资基金。据官网介绍，凯莱英（股票代码：002821.SZ/6821.HK）是一家CDMO公司，为全球新药提供高质量的研发、生产一站式服务。以加速新药上市，延长生命的质量为己任，依托持续技术创新，为国内外制药公司、生物技术公司提供药品全生命周期一站式CMC服务，加快新药开发及应用。目前拥有全球8大研发生产基地，20余家公司，超9800名员工。业务范围覆盖临床早期到商业化阶段，包括高级中间体，原料药，制剂等的研发和cGMP生产，以及临床研究服务。凯莱英2016年11月18日在深圳交易所主板上市，2021年12月10日在香港联交所主板挂牌上市，实现“a+h”两地上市。