出品｜达摩财经 随着上市公司年报陆续披露，基金代销巨头的业绩也随之曝光。 2024年，债基、指数基金接力上行，各大渠道非货规模迎来普遍上涨，在ETF大发展背景下，股票型指数基金更是成为“冲规模”利器，银行更是凭借场外指数基金的热销成为保有量增速最快的渠道。 截至2024年末，TOP100基金代销机构有56家券商、23家银行、16家三方独销机构、3家基金销售子、2家保险。行业依然呈现出银行、券商、三方平台三足鼎立格局。 从保有规模看，银行渠道仍是基金保有规模最大的机构类型。得益于中证A500的推出，跟踪中证A500指数的基金规模也快速增长，带动银行股票型指数基金规模上升。去年下半年，银行系机构在股票型指数基金保有量数据上增长最快，达到43.8%。招商银行股票型指数基金保有规模为582亿元，较去年上半年增长163亿元，增幅达38.9%。 从目前市场格局来看，基金代销银行渠道占比虽然最高，但是保有规模开始被其他机构蚕食。第三方销售机构的份额在逐步攀升，头部效应愈加明显。按非货基金整体规模来看，截至2024年末，基金代销前三名仍被蚂蚁基金、招商银行、天天基金牢牢占据。 值得注意的是，三者的业绩在去年呈现出不同的态势，蚂蚁基金2024年业绩稳步增长，营业收入和净利润均上涨近三成。招商银行和天天基金营收却出现三年连降，其中，天天基金2024年净利润更是同比下滑超20%。 蚂蚁与招行差距拉大 回顾2024年市场表现，上半年主动权益基金整体遇冷，下半年伴随“924行情”逐步回暖。同时，伴随市场利率逐步走低，稳健且收益稍高的债券基金成为投资热门。 基金业协会数据显示，截至2024年末，债基规模达到6.8万亿元，同比增长近29%。此外，相对收益更高、透明分散的指数基金也持续走热，2024年底，被动指数基金规模首次超越主动权益类基金。 由于整体投资热点的轮动，产品结构相对更为均衡的蚂蚁基金也吸引

文丨徐风 3月25日晚，招商银行公布了2024年财务报告，实现营收3374.88亿，同比下降了0.48%；归母净利润1483.91亿，同比增长1.22%。 在行业贷款利率不断下行的市场环境下，即便作为零售之王和股份行一哥的招行所面临的经营压力也在持续显现。 【业绩依旧承压】 通过近年来招行的业绩增速对比可以明显看出，自2021年后已经步入到了下降通道，2023年的营收增速更是自2010年以来首次降为负值。 进入2024年，招行的营收增速尽管在下滑，但降幅收窄值得欣慰，而净利润增速依然保持了放缓趋势。 招行的营收降幅收窄主要得益于2024年第四季度业绩回暖的加持。要知道，2024年前三季度的营收和净利润增速尚处在-2.91%和-0.62%，相比2023年降幅呈现扩大之势。但第四季度两大指标却分别回升至7.53%和7.63%，这更多归功于在股票市场转暖下包括金融投资收益在内的非息收入增长。 2024年，招行实现其他非息收入541.17亿，同比增速达34.13%，其中投资收益同比增长了34.74%至298.80亿，公允价值变动收益60.85亿，同比增幅达229.63%，主要在于债券投资收益增加和相应金融资产账面价值的增长。由此也使得非利息净收入增速相比2023年回正，同比增长了1.41%至1262.11亿。 需要注意的是，招行非息收入中手续费代理类业务依旧没有好转，同比下降了14.28%至720.94亿，相比2023年的-10.78%增速继续下滑。其中财富管理手续费及佣金收入220.05亿，同比下降了22.7%。 招行手续费收入表现低于预期，一方面，或是由于去年3季度末股票市场回暖后市场波动较大导致了部分投资者观望，还没有形成明显的“存款搬家”趋势。同时，近年来商业银行为响应减费让利的号召，托管费率、代销费率等代理费率的下调对业务影响也较大。 对于招行主营业务利息净收入，2024

文｜达摩财经 3月25日，招商银行（600036.SH）发布年度报告显示，2024年，该行实现营业收入3374.88亿元，同比下降0.48%，归母净利润1483.91亿元，同比增长1.22%。截至2024年末，该行总资产为121520亿元，比上年同期增长10.19%。 3月26日，招商银行A股下跌5.39%，领跌银行股。股价报收42.66元/股，最新市值1.08万亿元。 事实上，招商银行早在业绩快报中就公布了2024年度业绩状况，对于财报发布后股价大跌，市场上多数声音指向了其2024年度的分红水平低于预期。 招商银行计划向全体股东每股派发现金红利2元（含税）。截至2024年末，该行普通股总股本252.2亿股，以此计算合计派发现金红利约504.40亿元（含税），现金分红比例为35.32%。 2022年和2023年，招商银行分红比例分别为33%和35.01%，从历史分红记录看，招商银行的分红比例近几年一直有所提高，且2024年度的分红比例比已经公布年度利润分配方案的平安银行、中信银行要高出不少。 但招商银行目前的股价已经大幅上涨，近期46元的高点较2023年末涨幅逾75%。按照当前股价计算，招商银行的股息率为4.69%，而平安银行和中信银行的股息率分别为5.3%和4.9%，均高于招商银行。 在增量资金追逐高股息投资标的的当下，招商银行的高股价导致其股息率在银行股中已不具备优势，股价适当的回调才可吸引更多的增量资金。 业绩压力仍存 2023年营收同比下行后，招商银行2024年再度下降，在净息差持续下行的环境下，信贷业务何时能够重回升势还是未知数。 2024年末，招商银行净息差为1.98%，对比上年同期的2.15%再降0.17个百分点，去年全年，招商银行实现净利息收入2112.77亿元，比上年2146.99亿元下降1.58%。 同时，招商银行贷款增速持续下滑也限制了其净利息收入增长

出品｜达摩财经 3月25日，招商银行（600036.SH）发布年度报告显示，2024年，该行实现营业收入3374.88亿元，同比下降0.48%，归母净利润1483.91亿元，同比增长1.22%。截至2024年末，该行总资产为121520亿元，比上年同期增长10.19%。 3月26日，招商银行A股下跌5.39%，领跌银行股。股价报收42.66元/股，最新市值1.08万亿元。 事实上，招商银行早在业绩快报中就公布了2024年度业绩状况，对于财报发布后股价大跌，市场上多数声音指向了其2024年度的分红水平低于预期。 招商银行计划向全体股东每股派发现金红利2元（含税）。截至2024年末，该行普通股总股本252.2亿股，以此计算合计派发现金红利约504.40亿元（含税），现金分红比例为35.32%。 2022年和2023年，招商银行分红比例分别为33%和35.01%，从历史分红记录看，招商银行的分红比例近几年一直有所提高，且2024年度的分红比例比已经公布年度利润分配方案的平安银行、中信银行要高出不少。 但招商银行目前的股价已经大幅上涨，近期46元的高点较2023年末涨幅逾75%。按照当前股价计算，招商银行的股息率为4.69%，而平安银行和中信银行的股息率分别为5.3%和4.9%，均高于招商银行。 在增量资金追逐高股息投资标的的当下，招商银行的高股价导致其股息率在银行股中已不具备优势，股价适当的回调才可吸引更多的增量资金。 业绩压力仍存 2023年营收同比下行后，招商银行2024年再度下降，在净息差持续下行的环境下，信贷业务何时能够重回升势还是未知数。 2024年末，招商银行净息差为1.98%，对比上年同期的2.15%再降0.17个百分点，去年全年，招商银行实现净利息收入2112.77亿元，比上年2146.99亿元下降1.58%。 同时，招商银行贷款增速持续下滑也限制了其净利息收入增

文源 | 源媒汇 作者 | 童画 编辑 | 苏淮 2024年底，招商银行的资产规模首次突破12万亿元大关。但在这份荣耀背后，招商银行却面临着连续两年营业收入下降的冰冷现实。 2025年3月25日晚，招商银行披露2024年年报。报告期内，公司实现营收3374.88亿元，同比下降0.48%，连续第二年出现营收下降的情况；归母净利润1483.91亿元，同比增长1.22%，虽然保持持续增长态势，但是增速较2023年下降。 华泰证券在研报中指出，近期险资增持招商银行H股，彰显公司红利属性吸引力，“鉴于公司零售战略具备护城河效应，我们认为公司经营有望改善”。 值得注意的是，招商银行2024年拨备覆盖率为411.98%，较2023年末下降25.72个百分点，且已连续下降3年。 作为中国零售银行的标杆，招商银行正面临转型期的严峻拷问：当传统业务增长的引擎失速，“零售之王”能否守住“金字招牌”？ 01 营业收入连续两年下降 天眼查显示，招商银行1987年3月成立于深圳。招商银行不仅是中国大陆境内第一家完全由企业法人持股的股份制商业银行，也是国家从体制外推动银行业改革的第一家试点银行。 2002年4月，招商银行在上交所挂牌上市；四年后即2006年9月，在港交所挂牌上市。 A股上市第一年，招商银行的营收仅为80亿元。但是，招商银行在经历了几次战略转型后，不断开创银行零售业务的先河，被业内誉为“零售之王”，营收不断攀升。 Wind数据显示，2002-2022年，招商银行的营收从80亿元增至3447.83亿元，年复合增长率（CAGR）约为20.70%。 图片来源：Wind 但是，招商银行的营收在2023年首次出现下降，当年实现营收3391.23亿元，同比下降1.64%；2024年，这一数据降至3374.88亿元，同比下降0.48%。 昔日的“零售之王”，为何在行业复苏的预期中失速？对于连续两年出现营

来源：读佳 2025年3月7日，东方集团（600811.SH）再次以一字跌停，千万手卖单压顶，5个交易日，市值蒸发就超过50亿元。 这场风暴的导火索是证监会的一纸通报：初步查明其2020 年至 2023 年财务信息严重不实，涉嫌重大财务造假，可能触及重大违法强制退市情形。 消息一出，市场哗然，近13万股东被套，民生银行、招商银行等金融机构合计近百亿贷款岌岌可危。 这家曾被誉为“东北民企标杆”的上市公司，以惊人的速度滑向退市深渊，讽刺的是，就在半年前，东方集团还上演过一场“末日狂欢”。 2024年7月至11月，其股价因“预重整”概念从0.66元飙升数倍。然而，当造假真相浮出水面，投机泡沫瞬间破裂，留下的是市值蒸发、债务爆雷与投资者的血本无归。 太阳底下没有新鲜事。东方集团与他的实控人张宏伟在既往的一连串操作，已经为今天的结局埋下伏笔。 1、从泥瓦匠到资本大佬 东方集团和张宏伟的故事始于1978年。 20岁出头的张宏伟宛如“初生牛犊”，带领一支50人的施工队从黑龙江农村来到哈尔滨，承接建筑工程项目。凭借“工期最短、造价最低、质量最高”的“三最优势”，东方建筑工程公司迅速崛起。 彼时正值改革开放初期，东北建筑市场的国企垄断的情况被逐步打破，民营资本进入需突破资质壁垒。张宏伟通过 "质量优先 + 灵活付款" 策略，打造了一个从泥瓦匠到资本大佬的神话。 1983年，其承建的黑龙江省联合办公楼以“7天一层楼”的速度创下“东北深圳速度”，成为张宏伟的成名作。1988 年承建太阳岛宾馆时，张宏伟以 "工程进度达 30% 后支付 50% 款项" 的垫资模式承接项目，这在当时建筑业属于激进策略。为缓解资金压力，他甚至抵押个人房产向信用社贷款。 1999 年，张宏伟投资 2.3 亿元在哈尔滨开设东北地区首家建材超市，引入 "一站式采购" 模式，颠覆传统建材市场。 在那个万元户都很稀有的时代，如此