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本周交易 本周无交易 目前持仓 目前十大持仓：贵州茅台39%，腾讯27%，珍酒李渡9%，苹果7%，谷歌5%，农夫山泉5%，五粮液4%，伯克希尔4%。目前九大持仓占比88%(其中科技股占比39%，白酒股占比52%；A股占比43%，港股占比41%，美股占比16%)，还有12%观察仓和现金。 本周持仓情况 图片 图片 收 益 图片 强烈申明 本文为启程资本老韩个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满启程资本老韩个人的偏见和错误。 文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。 请坚持独立思考，万万不可依赖启程资本老韩的判断或行为作出买卖决策。切记切记。 重要事项 腾讯元宝靠“钞能力”登顶苹果下载榜第一 这个标题有点片面了，腾讯元宝能够在AI C端产品能后来居上，除了在渠道投流的大力投入，靠的还是公司的正确快速决策。 3月3日晚，腾讯AI聊天机器人App元宝在苹果中国区应用商店免费App下载排行榜升至第一，DeepSeek落到第二，字节跳动豆包排第四。 微信正在以空前的力度推广“腾讯元宝”，远超对微信小店的投入。数据显示，腾讯元宝在短短27天内投流高达2.81亿元。也就是平均每天花费一千万以上。 也正是如此高昂的投入，使得腾讯元宝超越DeepSeek登上苹果免费APP排行榜第一的位置。 图片 国内市场上，腾讯在微信、B站、知乎等多个主流平台铺天盖地地推广元宝，甚至连百度“DeepSeek”关键词的广告位也被腾讯包揽。几乎所有有流量的地方都能够看到元宝的广告。 而在国外，有网友在新加坡《联合早报》App中发现元宝广告，甚至连NBA比赛解说中也出现了“下载腾讯元宝预测获胜概率”的宣传语。 除了这种外部推广的动作之外，自家的资源也是一个都不少的在投放元宝的广告。 生活服务内的“九宫格”为元宝开放了新位置。 图片 微信内的另一个超级入口是“微信搜一搜”。也是添加了元宝的下载入口。 图片 这

本周交易 本周卖出最后1/4小米，价格49.4港币。 卖出理由： 1 高估卖出。 达到重新调整后的买点48港币，原来卖点38港币。这次调整卖点，是基于2024年的预计净利润，已经未来三年净利润25%的增长得出的。 没想到市场这么给力，本周直接突破了。 上涨的原因之前分析过，没想到市场涨起来，完全不看估值了，现在从市盈率看已经60倍了。虽然未来小米可能因为增长，市盈率会下降，但这个可能还是打问号了。现在大家相信小米会爆发式的增长，跨越式的增长。 有人开始看到100港币了。 赚我该赚的钱，感谢现在为梦想买单的朋友。 卖出小米的钱，打算一部分拿来换车，小米YU7是考虑的车型之一。 目前持仓 目前十大持仓：贵州茅台37%，腾讯25%，珍酒李渡11%，苹果7%，谷歌6%，小米集团5%，农夫山泉5%，五粮液3%，伯克希尔3%，阿里巴巴2%。目前九大持仓占比88%(其中科技股占比45%，白酒股占比51%；A股占比40%，港股占比48%，美股占比16%)，还有12%观察仓仓位。 本周持仓情况 图片 图片 收 益 重要事项 随思 本周记账收益为9.38%，年化收益为1.76%，近1年的收益率为22.6%。整体持仓市值，也到达了一个里程碑。 最近一年的收益，超过了我主业的税后收入，我觉得这也是一个里程碑。 如果每年都能保持这个水平，副业收入马上要超过主业收入了。复利的力量是巨大的。 虽然绝对收益还不高，但我对自己很有信心，对未来很有信心，对我的当前持仓很多信心。 股市有一句话，叫七亏二平一赚，我现在处于一赚的行列。 在过去五年的投资经历中，做到了五年有四年超越指数。指数上涨的时候，我比指数涨的多，指数下跌的时候，我比指数下跌的少。 五年是一个资本积累的过程，五年是一个不断学习的过程，五年是一个不断实践的过程。 纸上得来终觉浅，绝知此事要躬行。 看巴菲特赚钱很容易，但学巴菲特赚到钱却很不容易。

本周交易 以1416元的价格加仓茅台，占今年可投入资金的30%。 其实上周资金已经加仓资金已经准备好了，下单1405，结果没有成交。 买入理由： 1 合理价格买入茅台。距离买点1281元，不是很远。有钱的时候买点价格还是很难等的。 目前持仓 目前十大持仓：贵州茅台37%，腾讯25%，珍酒李渡11%，苹果7%，谷歌6%，小米集团5%，农夫山泉5%，五粮液3%，伯克希尔3%，阿里巴巴2%。目前九大持仓占比88%(其中科技股占比45%，白酒股占比51%；A股占比40%，港股占比48%，美股占比16%)，还有12%观察仓仓位。 本周持仓情况 图片 图片 收 益 图片 强烈申明 本文为启程资本老韩个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满启程资本老韩个人的偏见和错误。 文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。 请坚持独立思考，万万不可依赖启程资本老韩的判断或行为作出买卖决策。切记切记。 重要事项 deepseek让中国科技股价值重估-一场AI掀起的资本盛宴 2025年的春节，AI领域迎来了一匹“黑马”——国产大模型DeepSeek-R1。凭借低成本+高性能的双重优势，它不仅在技术上直追ChatGPT-O1，甚至在某些领域实现超越。这场技术突破不仅引爆了全球AI产业，更推动了中国科技股的全面重估。春节归来，资本市场用飙升的股价为这场变革写下注脚。 DeepSeek有多火 自1月20日发布以来，DeepSeek-R1模型迅速火爆全网，1月 DeepSeek用户增长达1.25亿（注：含网站（Web）、应用（App）累加不去重）。 QuestMobile数据显示，DeepSeek在1月28日的日活跃用户数首次超越豆包，随后在2月1日突破3000万大关，成为史上最快达成这一里程碑的应用。 随后7天狂揽1亿用户，在没有任何广告投放的情况下超越ChatGPT的用户增长速度，成为史上用户数增长最

本周交易 02-07以41.35港币再卖出1/4持仓的小米，还剩1/4持仓。 卖出理由： 1 高估卖出，超过卖点38港币。 现在小米是真的猛，先是突破历史高点37港币，后又市值破万亿港币。 小米现在可谓是戴维斯三击，公司业绩提升，公司估值提升，中概股整体估值提升。 当前持有小米的投资者，无论是拿期权的小米员工，还是坚定看多小米的投资者，当前的小米可谓兑现了其价值。 我第一次觉得高估，卖出小米是28港币，没想到小米可以一路狂奔，现在涨到了43.75港币(02-10),市盈率来到50倍。 当前小米是否高估，如果看历史业绩，肯定高估。但如果未来小米业绩能够持续爆发，那么高估会变成合理估值，甚至低估。最近两年最明显的例子是英伟达、Meta。 在我之前的文章中，我对小米的未来三年的业绩做了预测，当前股价还是处于高估状态，所以卖出了。我的预测可能不准，小米可能业绩超预期。但至少我现在没有看到。 目前持仓 目前十大持仓：贵州茅台37%，腾讯25%，珍酒李渡11%，苹果7%，谷歌6%，小米集团5%，农夫山泉5%，五粮液3%，伯克希尔3%，阿里巴巴2%。目前九大持仓占比88%(其中科技股占比45%，白酒股占比51%；A股占比40%，港股占比48%，美股占比16%)，还有12%观察仓仓位。 本周持仓情况 图片 图片 收 益 图片 强烈申明 本文为启程资本老韩个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满启程资本老韩个人的偏见和错误。 文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。 请坚持独立思考，万万不可依赖启程资本老韩的判断或行为作出买卖决策。切记切记。 重要事项 苹果、谷歌四季报浅析 1 苹果 苹果四季度营收1243亿美元，同比增长约4%，也是历史最高的季度营收；净利润363.3亿美元，同比增长7.1%，双双超出预期。虽然苹果近几年增速较慢，但是出现了结构上的新变化，这次财报中： iPhone产

2025年1月20日，Deepseek发布R1版本，性能对标OpenAI o1正式版。 今天，我们正式发布 DeepSeek-R1，并同步开源模型权重。 DeepSeek-R1 遵循 MIT License，允许用户通过蒸馏技术借助 R1 训练其他模型。 DeepSeek-R1 上线 API，对用户开放思维链输出，通过设置model='deepseek-reasoner'即可调用。 DeepSeek 官网与 App 即日起同步更新上线。 性能对齐 OpenAI-o1 正式版 DeepSeek-R1 在后训练阶段大规模使用了强化学习技术，在仅有极少标注数据的情况下，极大提升了模型推理能力。在数学、代码、自然语言推理等任务上，性能比肩 OpenAI o1 正式版。 图片 这是deepseek官网发布的内容，字少事大，经过一周的使用和对比。 在1月27日，deepseek迎来了出圈时刻。 在上周，来自中国DeepSeek的AI工程师团队所开创的DeepSeek R1大模型可谓霸榜美国热搜，并且DeepSeek应用已登顶苹果中国地区和美国地区应用商店免费APP下载排行榜，在美区下载榜上超越ChatGPT，堪称属于中国AI的“里程碑时刻”。 为什么DeepSeek能够迅速出圈呢，除了性能超越最先进的大模型OpenAI-o1正式版，最重要的事训练成本大幅度降低，只需原来算力的2%。其关键技术就是后训练蒸馏技术，这个后面再展开讲。算力成本的降低，对靠堆算力来提高自己大模型能力的技术路线形成冲击。 DeepSeek团队证明，他们能够在没有世界最顶级的$英伟达 (NVDA.US)$高性能AI GPU提供强大AI算力的情况下，以极低成本加上性能普通的AI加速器训练出推理能力一流的突破式开源AI大模型，这也意味着未来大模型训练/推理比拼的不再是动辄千万亿美元的AI GPU算力战，极有可能是人人都

看到一位雪球网友发了这么一个讨论，“投资海底捞两年有余，今年跃升为我盈利最大的一只。她虽然涨涨跌跌一直起伏，但波段规律可循，我的成本已做的很低了。继续一起走过2025。” 下面有球友提问，“敢问两年是怎么挣到钱的，下空单了？” 作者回答，“这两年，从10、11涨到19、20，应该有个三轮了吧。做波段，成本从18压到14，再到10以下。我争取今年做到5以下。如果海底捞还是这样涨跌起伏的话。” 看到这不禁让我想起了，我的仓位里还有那么一丢丢海底捞，现在账面还是亏损状态。 上面球友，投资两年，成为盈利最大的持仓。我投资海底捞已经四年多了，还是亏损状态。 上面球友，精准的波段操作，几乎卖在海底捞的高点，买在海底捞的低点，不赚钱都难，即使年线看是一只没怎么涨的股票，是一只高位曾脚踝斩的股票。 先回顾一下我的投资过程，再来对比分析一下。 投资过程 2020年7月20日，买入股数1000股，买入价格33.3港币； 2021年11月18日，买入股数1000股，买入价格22.7港币。 第一次买入理由 1 成本控制，服务好，口碑好是海底捞的护城河； 2 受疫情影响，现在估值相对便宜 ； 3 从2015年以来，营收和利润都在高速增长。 第二次买入理由 1 价格下跌80%，比去年买入价低了40%，按正常收入水平算25-30倍市盈率，不算很便宜，但也不算高了； 2 加仓降低成本； 3 公司开始关店300家，战略扩张转为收缩，对提高利润水平利好。 复盘一下我的投资过程 基本面复盘 首先海底捞是一家还不错的餐饮连锁公司，在中国连锁公司里，做的很不错了。 但是2020年有一个战略错误，逆势开店，而且由于海底捞主要是堂食，疫情对其冲击很大。 2020之前，营收和净利润都是连年增长，2020年，2021年营收还在增长，净利润变为负增长，2021年还出现了亏损，2022年营收负增长。 可以说基本面在疫情的几年出

很多人会后悔自己在10年前，没有买茅台，我也会时常后悔，但也只是大概的后悔一下，如果我当时买了茅台，那么我可能身价涨了十倍。但你当时能投入多少呢，后来的十年会持续投入吗？ 如果你只是投入了3万，现在最多涨了20倍，你也不过有300股，当前(2025年初)市值45万，最高(2021年2月份)市值78万，每年分红1.5万。 虽说涨了20倍，但无论从市值，还是分红，都无法实现财务自由。 现在带大家沉浸式体验一把，来个投资实验，回到2013年，一直买茅台，现在你的身价和每年的股息收入会是什么样，能实现你财富自由的目标吗？ 如果时间回到2013年，我不会再买房。 如果时间回到2013年，我也不会提前还房贷。 如果时间回到2013年，我不会买那么贵的车。 如果时间回到2013年，我会一直买茅台。 只计算本金投入，不计算分红再投入 2013年，茅台均价100，可投入资金20万，可买2000股； 2014年，茅台均价150，可投资金10万，可最多买700股； 2015年，茅台均价200，可投资金16万，可买800股； 2016年，茅台均价300，可投资金20万，可买700股； 2017年，茅台均价400，可投资金20万，可买500股； 2018年，茅台均价500，可投资金20万，可买400股； 2019年，茅台均价750，可投资金30万，可买400股； 2020年，茅台均价1300，可投入资金39万，可买300股； 2021年，茅台均价1800，可投入资金54万，可买300股； 2022年，茅台均价1500，可投入资金45万，可买300股； 2023年，茅台均价1600，可投入资金64万，可买400股； 2024年，茅台均价1500，可投入资金45万，可买300股。 那么现在是不是已经财务自由了？ 现在拥有7100股，茅台股价1500元，市值是1065万。每股分红50元，每年可分红35.5

本周交易 本周无交易 目前持仓 目前十大持仓：贵州茅台37%，腾讯27%，珍酒李渡11%，苹果7%，谷歌6%，小米集团5%，农夫山泉5%，五粮液3%，伯克希尔3%。目前九大持仓占比88%(其中科技股占比45%，白酒股占比51%；A股占比40%，港股占比48%，美股占比16%)，还有12%观察仓仓位。 本周持仓情况 图片 图片 收 益 图片 强烈申明 本文为启程资本老韩个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满启程资本老韩个人的偏见和错误。 文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。 请坚持独立思考，万万不可依赖启程资本老韩的判断或行为作出买卖决策。切记切记。 重要事项 腾讯2024年会 1月13日，腾讯在深圳总部召开2024年度员工大会，腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾出席，并在谈话中点评了腾讯各个事业群在2024年的表现。马化腾表示，腾讯过往两年间已实现筑底反弹，并重点谈到游戏业务、社交电商、AI等关键词。 在回顾了2024年后，他陆续点评了IEG（互动与娱乐事业群）、WXG（微信事业群）、PCG（平台与内容事业群）、CSIG（云与智慧产业事业群）及TEG（技术工程事业群）等各个事业群在2024年的表现。 马化腾曾在2023年公司年会上表示，腾讯有不少业务和产品还在水面以下，必须尽快上岸。而在2024年公司年会上，他提到多个业务已经“浮出水面”。 点评：马化腾对游戏业务进行了肯定，原先斥责是躺在功劳簿上，现在则对其增长满意；对电商重新燃起希望，小龙的洞察很重要，这次有可能成功，微信小店放到了战略地位，期待更多的“蓝包”，送礼物已经提到输入的快捷菜单里，可见一斑；对AI充满期待，敢为天下后，不着急出产品，其实AI已经在腾讯很多子产品中融入。      Tiktok难民涌入小红书 本周二(1月14日)晚10:00，我的一个微信群突然热闹起来，一

对小米形成共识了，现在小米很难下跌了。除非出现比较大的利空。

站在2022年2月的视角，对Meta进行估值 2022年2月份，Meta2021年的财报应该刚发布，所以以2021年的财报表现，作为当年利润，来预计未来三年的净利润。当时财报表现很强劲，相比2020年实现了35%的增长，而且2020年相比2019年实现了57%的增长。所以此时预计增长率为15%，还是很保守的。 1. 盈利预测: 2021年实际净利润: 我们仍然假设为400亿美元（需要查证实际数据）。 年增长率: 假设未来三年的平均年增长率为 15% (这个假设相对乐观，但我们将使用保守的估值倍数来平衡风险)。 2025年预测净利润: 400 * (1 + 0.15)^3 = 658.06 亿美元 2. 估值倍数 (保守估计): 十年期国债利率: 即使2022年2月的十年期国债利率可能低于3%，我们仍然使用3%作为保守估计的无风险利率（基于您提供的原则）。 估值倍数: 1 / 0.03 = 33.33 3. 未来合理估值: 2025年合理估值: 658.06 (2025年预测净利润) * 33.33 (保守估值倍数) = 21934.34 亿美元 4. 计算买点和卖点: 买点: 21934.34 * 0.5 = 10967.17 亿美元 卖点1: 21934.34 * 1.5 = 32901.51 亿美元 卖点2: 400 (2021年净利润) * 50 = 20000 亿美元 最终卖点: 取卖点1和卖点2的较低值: 20000 亿美元 5. 计算股价: Meta的股本: 假设为25亿股 (这是一个估算，需要根据当时的实际股本数据调整)。 买点股价: 10967.17 / 25 = 438.69 美元/股 (约) 卖点股价: 20000 / 25 = 800 美元/股 (约) 结果总结 (基于2022年2月视角的老唐估值，保守估计): Meta的买点股价: 大约438.69