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4月28日晚间，拉芳家化股份有限公司（以下简称“拉芳家化”，证券代码：603630）发布2024年年度和2025年一季度报告。2024年公司聚焦增长和效率两大核心目标，稳步推进各业务板块的生产经营，实现营业收入8.89亿元，同比增长3.36%，归母净利润4136.66万元，经营活动产生的现金流量净额1.61亿元，同比增长9.94%。 拉芳家化表示，2025年将是公司战略转型的关键时期，也是“拉芳”核心品牌全面升级的重要一年，公司将围绕“中国拉芳，冠军之选”的战略，以“向新聚力，引领未来”为目标，凭借创新驱动发展，以卓越品质塑造品牌形象，继续深化数字化转型，构建智慧供应链，坚定不移地走高质量发展之路。 值得关注的是，当晚拉芳家化同步披露2024年度利润分配方案，拟派发现金红利2005.23万元（含税），如该方案获得股东大会通过，叠加已实施的半年度分红总额1114.02万元（含税）以及股票回购总额2558.89万元，预计累计现金分红和回购金额占2024年度归母净利润的比例137.26%，保持高比例分红回馈投资者。 拉芳家化的这一动作不仅体现了公司对股东的诚意，更反映出其稳健的现金流管理能力——全年经营活动现金流净额连续增长，为技术研发与市场扩张提供了充足“弹药”。 核心品牌“拉芳”全面升级，拓展丰富品类矩阵 2024年，拉芳家化进一步完善以拉芳为核心品牌的品牌矩阵，持续深挖细分市场，深化品牌建设，聚焦拉芳核心品牌全面升级，持续提升品牌影响力。 作为中国日化行业的民族领军品牌，2024年拉芳以“强韧秀发，中国芳香”强化品牌力，通过近30年的发用蛋白组学研究，凭借自主研发的中国人头发蛋白组学专研第5代发芯修护科技，成功升级拉芳发芯修护系列产品。在香氛方面，全新系列以“中国芳香”为核心，运用活花萃取技术，将中国传统花香复刻并优化，促使国风香氛深入人心。2024年下半年，拉芳品牌尝试在

在消费主义的大潮中，直播带货宛如一匹黑马，给市场注入了前所未有的活力。可在这光鲜的表象下，虚假宣传的顽疾却如影随形。近期，杭州三式化妆品有限公司（以下简称“杭州三式”），堂堂浙江首批十大“绿色直播间”之一，竟在这场诚信大考中翻了车，被罚后依旧我行我素，实在让人跌破眼镜。 “绿色直播间”翻车 在抖音平台“三式官方旗舰店”直播间，主播在介绍“三式解忧焕能精华水乳套装”时，宣称产品“抗氧”、“抗老”、“孕妈妈哺乳期都能用”，“双重专利成分”，“能够帮您做到降泛红防蓝光、抑制黑色素生成”等内容。 然而，通过查询药监局官网发现，该产品套装所涉及的“三式解忧焕能精华水”、“三式解忧焕能修护精华乳”和“三式解忧焕能平衡精华乳”，均为非特殊用途化妆品，备案的功效综合一起为“保湿、修护、抗皱、舒缓、滋养、控油”，并未提及“抗氧化”“抗老”“防蓝光”等功效，以及“孕妈妈、哺乳期适用”等新功效。也不得宣传“美白（抑制黑色素生成）”类特殊用途化妆品的功效。 “绿色直播间”这一概念的提出，本是为了规范直播带货行业的运营秩序，保障消费者的合法权益，促进市场的健康有序发展。 2020 年 11 月，浙江省市场监督管理局启动创建“绿色直播间”，并于 2024 年 7 月发布全国首个直播间运营省级地方标准《绿色直播间运营规范》，从“人”“货”“场”三个维度对直播间的运营进行规范与引导，而化妆品领域正是率先试点的行业之一。 2024 年 3 月 12 日，首批化妆品“绿色直播间”培育名单出炉，并发布了《浙江省化妆品行业“绿色电商 满意消费”优化消费环境》自律承诺书。 当初，“绿色直播间”的构想是美好的，旨在通过诚信、环保、守法等要素，为直播带货行业树立新的标杆，努力营造一个更加健康、透明的市场环境。然而，现实情况却与预期有所偏差。杭州三式作为“绿色直播间”的一员，在抖音的“三式官方旗舰店”直播间中，对“三式解

在消费主义的大潮中，直播带货宛如一匹黑马，给市场注入了前所未有的活力。可在这光鲜的表象下，虚假宣传的顽疾却如影随形。近期，杭州三式化妆品有限公司（以下简称“杭州三式”），堂堂浙江首批十大“绿色直播间”之一，竟在这场诚信大考中翻了车，被罚后依旧我行我素，实在让人跌破眼镜。“绿色直播间”翻车在抖音平台“三式官方旗舰店”直播间，主播在介绍“三式解忧焕能精华水乳套装”时，宣称产品“抗氧”、“抗老”、“孕妈妈哺乳期都能用”，“双重专利成分”，“能够帮您做到降泛红防蓝光、抑制黑色素生成”等内容。然而，通过查询药监局官网发现，该产品套装所涉及的“三式解忧焕能精华水”、“三式解忧焕能修护精华乳”和“三式解忧焕能平衡精华乳”，均为非特殊用途化妆品，备案的功效综合一起为“保湿、修护、抗皱、舒缓、滋养、控油”，并未提及“抗氧化”“抗老”“防蓝光”等功效，以及“孕妈妈、哺乳期适用”等新功效。也不得宣传“美白（抑制黑色素生成）”类特殊用途化妆品的功效。“绿色直播间”这一概念的提出，本是为了规范直播带货行业的运营秩序，保障消费者的合法权益，促进市场的健康有序发展。2020 年 11 月，浙江省市场监督管理局启动创建“绿色直播间”，并于 2024 年 7 月发布全国首个直播间运营省级地方标准《绿色直播间运营规范》，从“人”“货”“场”三个维度对直播间的运营进行规范与引导，而化妆品领域正是率先试点的行业之一。2024 年 3 月 12 日，首批化妆品“绿色直播间”培育名单出炉，并发布了《浙江省化妆品行业“绿色电商 满意消费”优化消费环境》自律承诺书。当初，“绿色直播间”的构想是美好的，旨在通过诚信、环保、守法等要素，为直播带货行业树立新的标杆，努力营造一个更加健康、透明的市场环境。然而，

2025年4月22日晚，金发拉比妇婴童用品股份有限公司（以下简称“金发拉比”，证券代码：002762）发布了一则令投资者“闹心”的公告：公司股票自2025年4月24日起被实行“退市风险警示”处理，股票简称也由“金发拉比”变更为“*ST金比”。这意味着金发拉比正面临着严重的退市危机，其股票交易的日涨跌幅限制也被调整为5%。而引发这一危机的直接原因在于其2024年年度报告中披露的财务数据表现不佳。经审计后的数据显示，公司2024年度利润总额为7076.93万元、净利润4968.67万元、扣除非经常性损益后的净利润为-4531.68万元，扣除非经常性损益后的净利润为负值，且扣除后的营业收入低于3亿元，触及了相关规定的退市风险警示情形。然而，在金发拉比陷入退市危机的关键时刻，另一个争议点也引发了公众的广泛关注。据【清扬君·日化财经观察室】核实，金发拉比2023年一季度财报及官网仍大量采用外籍儿童形象，其旗下“拉比”“下一代”“贝比拉比”三大品牌宣传片均使用外籍儿童模特，此举与其被实施风险警示后的本土化定位形成强烈反差。极具讽刺意味的是，金发拉比在其“下一代”品牌上官网明确宣称要“追溯品牌历史，回归初心，展现国民本土设计，打造新一代国民品牌”。然而，当消费者点击进入产品宣传页面时，映入眼帘的却是金发碧眼的儿童模特，他们正在展示所谓的“中国式童年”。这一幕不禁让人质疑：这究竟是文化自信的悖论，还是品牌价值观的集体迷失？又或者是崇洋媚外的旧习难改？值得注意的是，尽管金发拉比在其宣传材料中频繁使用外国儿童的形象，公司实际上并没有海外业务。这一点在其2024年的年度报告中得到了体现，报告中并未提及任何有关国外市场的销售数据。这一事实表明，金发拉比的主要客户群体仍然是国内消费者。细究金发拉比的发展轨迹，这种“崇洋”倾向早有端倪。多年来，其产品包装、广告宣传都偏好使用外国儿童形象，试图营造“国际

2025年4月22日晚，金发拉比妇婴童用品股份有限公司（以下简称“金发拉比”，证券代码：002762）发布了一则令投资者“闹心”的公告：公司股票自2025年4月24日起被实行“退市风险警示”处理，股票简称也由“金发拉比”变更为“*ST金比”。 这意味着金发拉比正面临着严重的退市危机，其股票交易的日涨跌幅限制也被调整为5%。而引发这一危机的直接原因在于其2024年年度报告中披露的财务数据表现不佳。经审计后的数据显示，公司2024年度利润总额为7076.93万元、净利润4968.67万元、扣除非经常性损益后的净利润为-4531.68万元，扣除非经常性损益后的净利润为负值，且扣除后的营业收入低于3亿元，触及了相关规定的退市风险警示情形。 然而，在金发拉比陷入退市危机的关键时刻，另一个争议点也引发了公众的广泛关注。 据【清扬君·日化财经观察室】核实，金发拉比2023年一季度财报及官网仍大量采用外籍儿童形象，其旗下“拉比”“下一代”“贝比拉比”三大品牌宣传片均使用外籍儿童模特，此举与其被实施风险警示后的本土化定位形成强烈反差。 极具讽刺意味的是，金发拉比在其“下一代”品牌上官网明确宣称要“追溯品牌历史，回归初心，展现国民本土设计，打造新一代国民品牌”。然而，当消费者点击进入产品宣传页面时，映入眼帘的却是金发碧眼的儿童模特，他们正在展示所谓的“中国式童年”。这一幕不禁让人质疑：这究竟是文化自信的悖论，还是品牌价值观的集体迷失？又或者是崇洋媚外的旧习难改？ 值得注意的是，尽管金发拉比在其宣传材料中频繁使用外国儿童的形象，公司实际上并没有海外业务。这一点在其2024年的年度报告中得到了体现，报告中并未提及任何有关国外市场的销售数据。这一事实表明，金发拉比的主要客户群体仍然是国内消费者。 细究金发拉比的发展轨迹，这种“崇洋”倾向早有端倪。多年来，其产品包装、广告宣传都偏好使用外国儿童形象，试

资本市场，除了要看懂财务数据，我们还要学着看懂公司的趋势，上海家化作为化妆品行业的老牌巨头，在上市 23 年后首度出现亏损，但是，公司股价走势却逆势而上，特别是在1月27日收盘后，上海家化发出2024年业绩预亏公告时，当天股价最高15.73元，在接下来的三个月，股价最高冲到了23.36元，涨幅高达48.5%，预亏的数据难道成为了摆设？还是上海家化的数据背后有什么真相？ 先随清扬君回到业绩报，2024年4月24日晚间，上海家化联合股份有限公司（SH.600315）披露的年报数据出现前所未有的业绩滑坡态势：2024年营业总收入定格在 56.79 亿元，较上一年度下滑13.93%；归母净利润更是由盈转亏，从2023年的盈利5亿元直降至亏损8.33 亿元，同比降幅高达266.6%；扣非净利润同样深陷亏损泥沼，亏损额达8.38亿元，相较于2023年同期3.15亿元的盈利，同比降幅为366.4%。 按常理，如此业绩表现本应引发投资者恐慌，或致使股价大幅下挫。然而，市场却反其道而行之，在年报发布后的次日，上海家化的股价逆势上扬，涨幅达到4.2%，这一反常现象背后究竟蕴含着怎样的逻辑与深意，我们试着多维度寻找真相。 宏观行业环境，化妆品行业整体已步入增速换挡期。据国家统计局权威数据，2024年全国限额以上化妆品类零售总额约为4357亿元，同比仅微降1.1%。在行业整体承压的背景下，头部企业的增长乏力态势愈发凸显。以在细分领域颇具代表性的企业为例，“医美面膜开创者”哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司的营收增速，从2019年的259.44%断崖式下滑至2024年的4.32%；而玻尿酸龙头企业福瑞达医药股份有限公司，在彻底剥离房地产业务后，其化妆品业务的增速也从曾经的双位数增长放缓至2.46%。上海家化旗下核心产品如六神、美加净等，受制于产品品类特性，难以实现大幅提价，进而导致整体毛利水平不及行业内部

2025年4月25日晚，广东丸美生物技术股份有限公司（以下简称“丸美生物”，证券代码： 603983 ）发布了2024年年报和2025年第一季度报告。翻阅丸美生物2024年的财报，可以看到公司实现营业收入29.7亿元，同比增长33.44%；归母净利润达到3.42亿元，同比增长31.69%。其中，线上渠道实现营业收入25.41亿元，占比85.61%，同比增长35.77%。对比2024年化妆品零售总额下降1.1%，这些亮眼的数据，无疑彰显了这家美妆企业的“高光时刻”。然而，深入剖析这些数据背后，其增长内核的脆弱性已悄然浮现。增长背后是“烧钱”和产品提价财报中最刺眼的数字，是丸美生物销售费用同比飙升36.38%，其增速高于31.69%的营收增速。据了解，丸美生物16.35亿元的销售费用中，流量采买、达人矩阵、短剧营销等新玩法占据大头。这种“高举高打”的模式在行业流量红利期尚能奏效，但随着抖音、快手等内容平台内卷加剧，单用户获客成本持续攀升，丸美生物若想维持现有增速，销售费用的膨胀或将吞噬利润空间。更关键的是，当营销投入成为增长引擎时，企业很容易陷入“不烧钱就掉队”的恶性循环。事实上，丸美生物在2025年一季度依然使用同样的招数：虽然取得了营业收入28.01%的双位数增长，但销售费用增速却高达32.79%，这种增长模式的可持续性令人担忧。此外，【清扬君·日化财经观察室】发现，丸美生物营收增长的另外一个重要原因是产品在不断提高价格。数据显示，2024年的四个季度，丸美生物的眼部类产品的平均售价变动率分别为15.11%、16.41%、9.49%和82.60%；护肤类产品的平均售价变动率分别为37.89%、42.21%、43.07%和34.88%；洁肤类产品的平均售价变动率分别为28.53%、8.06%、11.22%和15.72%；美容类产品的平均售价变动率分别为9.32%、-

资本市场，除了要看懂财务数据，我们还要学着看懂公司的趋势，上海家化作为化妆品行业的老牌巨头，在上市23 年后首度出现亏损，但是，公司股价走势却逆势而上，特别是在1月27日收盘后，上海家化发出2024年业绩预亏公告时，当天股价最高15.73元，在接下来的三个月，股价最高冲到了23.36元，涨幅高达48.5%，预亏的数据难道成为了摆设？还是上海家化的数据背后有什么真相？先随清扬君回到业绩报，2024年4月24日晚间，上海家化联合股份有限公司（SH.600315）披露的年报数据出现前所未有的业绩滑坡态势：2024年营业总收入定格在 56.79 亿元，较上一年度下滑13.93%；归母净利润更是由盈转亏，从2023年的盈利5亿元直降至亏损8.33 亿元，同比降幅高达266.6%；扣非净利润同样深陷亏损泥沼，亏损额达8.38亿元，相较于2023年同期3.15亿元的盈利，同比降幅为366.4%。按常理，如此业绩表现本应引发投资者恐慌，或致使股价大幅下挫。然而，市场却反其道而行之，在年报发布后的次日，上海家化的股价逆势上扬，涨幅达到4.2%，这一反常现象背后究竟蕴含着怎样的逻辑与深意，我们试着多维度寻找真相。宏观行业环境，化妆品行业整体已步入增速换挡期。据国家统计局权威数据，2024年全国限额以上化妆品类零售总额约为4357亿元，同比仅微降1.1%。在行业整体承压的背景下，头部企业的增长乏力态势愈发凸显。以在细分领域颇具代表性的企业为例，“医美面膜开创者”哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司的营收增速，从2019年的259.44%断崖式下滑至2024年的4.32%；而玻尿酸龙头企业福瑞达医药股份有限公司，在彻底剥离房地产业务后，其化妆品业务的增速也从曾经的双位数增长放缓至2.46%。上海家化旗下核心产品如六神、美加净等，受制于产品品类特性，难以实现大幅提价，

2025年4月25日晚，广东丸美生物技术股份有限公司（以下简称“丸美生物”，证券代码： 603983 ）发布了2024年年报和2025年第一季度报告。 翻阅丸美生物2024年的财报，可以看到公司实现营业收入29.7亿元，同比增长33.44%；归母净利润达到3.42亿元，同比增长31.69%。其中，线上渠道实现营业收入25.41亿元，占比85.61%，同比增长35.77%。对比2024年化妆品零售总额下降1.1%，这些亮眼的数据，无疑彰显了这家美妆企业的“高光时刻”。然而，深入剖析这些数据背后，其增长内核的脆弱性已悄然浮现。 增长背后是“烧钱”和产品提价 财报中最刺眼的数字，是丸美生物销售费用同比飙升36.38%，其增速高于31.69%的营收增速。 据了解，丸美生物16.35亿元的销售费用中，流量采买、达人矩阵、短剧营销等新玩法占据大头。这种“高举高打”的模式在行业流量红利期尚能奏效，但随着抖音、快手等内容平台内卷加剧，单用户获客成本持续攀升，丸美生物若想维持现有增速，销售费用的膨胀或将吞噬利润空间。 更关键的是，当营销投入成为增长引擎时，企业很容易陷入“不烧钱就掉队”的恶性循环。 事实上，丸美生物在2025年一季度依然使用同样的招数：虽然取得了营业收入28.01%的双位数增长，但销售费用增速却高达32.79%，这种增长模式的可持续性令人担忧。 此外，【清扬君·日化财经观察室】发现，丸美生物营收增长的另外一个重要原因是产品在不断提高价格。 数据显示，2024年的四个季度，丸美生物的眼部类产品的平均售价变动率分别为15.11%、16.41%、9.49%和82.60%；护肤类产品的平均售价变动率分别为37.89%、42.21%、43.07%和34.88%；洁肤类产品的平均售价变动率分别为28.53%、8.06%、11.22%和15.72%；美容类产品的平均售价变动率分别为9.32

一份年报，揭开了日化代工龙头企业的阵痛。2025年4月22日晚，嘉亨家化股份有限公司（以下简称“嘉亨家化”，证券代码：300955）交出了“营收9.23亿元，同比下降9.13%；归母净利润亏损2369.7万元，同比下降159%”的成绩单，业绩“跳水”幅度远超行业平均水平。 当市场还在讨论“国货美妆崛起”时，这家为强生、百雀羚、郁美净等巨头代工的企业，却深陷转型沼泽。看似平静的财报数据背后，实则暗流涌动。 大客户捧场难掩增长疲态 翻开嘉亨家化财报，“客户集中度67.65%”的刺眼数据暴露了致命软肋。前五大大客户撑起超六成营收，这种深度绑定在行业景气时是护城河，在消费遇冷时却成了定时炸弹。 在2024年宏观经济与消费市场格局中，社会消费品零售总额呈现3.5%的温和增长态势，而化妆品零售额却逆势同比下滑1.1%。在此行业大背景下，化妆品消费市场短期内承受着显著压力，众多知名大品牌在市场拓展与业绩增长方面遭遇瓶颈期。作为化妆品产业链上游的关键环节，其代工厂首当其冲，面临着客户订单削减、产品价格被持续压低以及账款回收周期延长的三重严峻挑战，经营压力陡增。 事实上，嘉亨家化已经连续3年营收和规模净利润下滑了。 数据显示，2022年-2023年，嘉亨家化的营收分别为10.52亿元和10.16亿元，同比分别下降9.45%和3.41%；同期归母净利润分别为6971.76万元和4016.43万元，同比分别下降28.25%和42.39%。 当我们把2022年与2023年的消费市场数据摆在一起对比，差异一目了然。 2022年，社会消费品零售总额为43.97万亿元，同比下降0.2%，限额以上化妆品零售额更是同比下降4.5%至3936亿元，整个市场略显低迷。而2023年形势大变，社会消费品零售总额跃升至47.15万亿元，同比增长7.2%，化妆品零售额也达到4142亿元，同比增长5.2%，行业迎来了一波