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汽车仍是理想的基本盘。 文丨魏冰 编辑丨龚方毅 李想在很多地方说理想是 AI 公司，也相信 AGI 不可阻挡。但至少在 3 月 14 日的公司四季报业绩会上，他和一众高管都还是努力把分析师的注意力拉回汽车上。 比如，汽车销售与服务高级副总裁邹良军说，会通过产品升级、扩大销售网络、加强营销、加快海外市场拓展，来实现现销量的增长突破。 李想更是少见地主动披露具体产品信息，预告下半年会发布纯电新车 i6，并特别指出它和 7 月发布的 i8 有助于公司在下半年获得更好的销量，同时也能为明年一季度储存更多订单。他还透露，下一代技术架构 VLA 将在今年首创纯电 SUV 理想 i8 上首发。 理想汽车副总裁刘杰不久前也在微博上透露今年 L 系列及 MEGA 的 “更新节奏” —— 5 月推出以现款车型为基础 “智驾焕新版”，并详细说明智驾芯片的升级路线。 这种影响当下在售车型销量的做法，可能也是为了对冲今年新车发布节奏不如预期所带来的风险。 去年理想 L6 发布之后，理想逐渐找回了自己的节奏，也顶住竞争对手轮番冲击，并在去年最后三个月推动理想取得大约 443 亿元的营收，守住了增长。和三季度类似，四季度 15.9 万辆销量中近一半是 L6。一整年下来，理想交付超过 50 万辆新车。 尽管 L6 继续拉低理想季度汽车销售单价和毛利率，但仍维持在 20% 健康线附近，再加上更严格的财务纪律 —— 研发费用同比减少 31%、销售和行政费用同比减少 5.9% —— 理想在季度营收增速掉到个位数的同时，营业利润增长超过两成，达到 37 亿元。 理想对今年一季度的交付指引是 8.8 万至 9.3 万辆，同比增长 9.5% 至 15.7%，相当于平均月销量为 3 万辆左右。 保守的一季度交付指引大概率也跟新车、改款空窗期有关。而据不完全统计，今年有超过 10 款中大型 SUV 新车上市。包括二季度

吉利的目标是既要高阶智驾普及，也要行业领先。 中国车企的智驾竞赛进行至前所未有的复杂阶段，不少一起打比赛的公司想领先一步。 一些车企开始在便宜车型上装高级配置。现在 15 万元的车能有激光雷达、高算力芯片和导航辅助驾驶，到年中甚至 10 万元级别的车也能有。去年它们至少在 20 万元车型上才能看到。 他们还比谁的技术更领先。特斯拉的 FSD 总算进入中国，尽管目前功能还很不完善；从新势力到传统品牌，让车在有导航的路段就能自动变道、识别红绿灯和避开障碍物，是很多公司现阶段的量产目标；甚至按一些公司的计划，L3 级自动驾驶的量产车今年就会出现。 这些都是吉利 3 月 3 日发布的 “千里浩瀚” 智驾系统要同时应对的挑战。 他们把这套智驾系统分成 5 种方案，2 个基础版本标配高速 NOA （Navigate on Autopilot，导航辅助驾驶功能）和城区 NOA ，应用最快、范围最大，以实现 “智驾平权”。最高版本的目标是做到城市道路、特定条件下的 L3 级自动驾驶。 当竞争者众，效率变得更重要。高阶智驾普及较量的是如何把相对成熟的技术落地，考验安全性、工程能力和成本控制。L3 级智驾则关系到技术路线、资源厚度和对商业模式的判断。 为了提效，在智驾业务上，吉利改变了过去多个团队分别突破的研发方式，将智能驾驶、AI、算力等整合成一个生态、面向大吉利体系所有车型，包括吉利、极氪、领克等品牌。“全面统一，做一个智驾”。吉利汽车集团 CEO 淦家阅说。 这也是目前吉利研发板块力度最大的一次整合。 以平台的方式做智驾 一年多前，吉利体系内研发智能驾驶的有多支团队，他们归属在不同的公司主体下，各自规划、输出技术方案。 分开来做的好处是定位清晰。吉利体系内有多个品牌，极氪定位豪华，领克主攻高端市场，智驾功能的高低当时还是区分品牌梯度的重要差异点，对自研方案的看重程度也不同，各自为战适合

奔驰发布全新 CLA，首发纯视觉智驾和自研三电，对技术转型的理解将接受市场检验。 文丨王笑渔 编辑丨龚方毅 以意大利罗马古城为背景，梅赛德斯-奔驰于欧洲中部时间 3 月 13 日，发布全新一代 CLA 车型。 据我们在发布会现场了解到， CLA 会同时提供纯电和燃油（搭载 48V 轻混）两个版本，且拥有相同的设计语言、相同的智能化体验。 其中，纯电 CLA 采用 800 伏架构，有三元锂和磷酸铁锂两个版本，85 度三元锂电池能实现 792 公里（WLTP）的续航。最高支持 320 千瓦直流快充，充电 10 分钟可增加 325 公里续航。 国产长轴距版本 CLA 续航达 850 公里（CLTC），今年 4 月在上海车展亮相，预计年内交付。国产车型将首发中国研发团队主导的 L2++ 全场景高阶智驾，该智驾方案后续会提供给美国和欧洲市场的消费者。 燃油 CLA 用了奔驰新的 1.5 升四缸发动机（M252），并非此前传闻的吉利发动机。48V 轻混系统能在低速实现纯电形式，也支持能量回收，节省能耗。为实现油电同平台，燃油版用了紧凑的 8 速双离合变速箱集成电机与逆变器。 图 1：梅赛德斯-奔驰股份公司董事会主席康林松（Ola Källenius）；图 2：燃油CLA（左）和纯电CLA（中、右）。 2013 年，奔驰发布第一代 CLA。“CL” 是德语 Couple Leicht 的简称，译为轻便的双门跑车，“A” 代表奔驰车型规格中的紧凑型轿车。结合起来，CLA 就是紧凑轿跑。十年后，奔驰在慕尼黑车展上展示了全新的 Concept CLA，并在今天量产成为第三代 CLA。 而这也是奔驰 2025 年最重要的车。因为从这一代 CLA 开始，奔驰自研的三电、智能驾驶和操作系统等新技术将陆续在更多车型上量产，并接受市场的检验。 去年奔驰全球电动车销量下滑了 23%，中国市场销量也下

在小众 AI 硬件 × 大众消费品的交叉口创业。 文丨王与桐 编辑丨程曼褀 2024 年 9 月，我们第一次去 Haivivi 北京办公室和 CEO 李勇见面。在交谈的两小时里，他不断被会议室外的员工提醒看手机。几次之后，他告诉我们，当天他们给小孩挂在毛绒玩具脖子上的智能对话硬件 BubblePal（泡泡伙伴），在直播间卖爆了，他要处理一些采购、打款的事，很着急。 这时 BubblePal 刚上线不久，此时 Haivivi 创业 3 年，做了 1 年半 AI 毛绒玩具。在从教育硬件转型做玩具前，Haivivi 获得过蓝驰的天使轮投资；转型过渡期，香港科技大学工学院原院长高秉强教授曾个人投资 Haivivi。 BubblePal 上市后，去年底至今，Haivivi 又陆续获得红杉中国种子基金、愉悦资本、华山资本等机构的投资，累计融资额超千万美元。现在单价 399 元一个的 Bubble Pal，已能带来单月超千万元的收入。 “我也很意外，实在没准备好。” 李勇说，刚推出产品不久，只有一个主播和一个客服，面对着直播间涌入的几千人，根本回不过来消息。“我 2005 年硕士毕业到现在，做了二十年的硬件，我了解每个硬件上市时都是先有一小波人喜欢，慢慢才被更多人喜欢。” 至于为什么会突然火起来，李勇认为，这是因为 BubblePal 是当时首款发挥大模型能力的玩具。 BubblePal 的场景设置足够细致：跟具备了基本语言表达能力、正对世界充满好奇、又没有手机和手表的 3 到 6 岁儿童对话，可以回答孩子的问题，提醒他们多喝水，给他们讲故事。 Bubble Pal 挂在 Steiff 玩偶上。 李勇是天猫精灵的几位创始人之一。天猫精灵自 2017 年开售，三年总销量超过 3000 万台，比当时同台竞争的百度音箱、小米音箱的出货量要多不少，但即使这样也并没有达到预期——阿里期待天猫

独家还原一家横跨中美的 AI 企业的分合。 文丨张家豪 编辑丨程曼褀 从全球首个 IPO 的无人驾驶明星，到股价跌去 99%、创始人出走、风波不断的麻烦，图森只用了 3 年时间。 自 2024 年 1 月以来，已久不在人视线以内的图森发生一连串风波：退市，关停自动驾驶业务，宣布转型做游戏和 AIGC，联合创始人呼吁清算公司、以止损为股东负责…… 处于风暴眼的，是图森的两位联合创始人，昔日的并肩创业伙伴，侯晓迪与陈默。 图森联合创始人侯晓迪（左）和陈默（右） 他们曾被认为是联合创业的模板——一个技术天才主管研发。一个连续创业者定战略、拉融资、跑合作。 而自 2022 年夏天，以 “图灵智卡” 被图森董事会调查事件为起点，二人渐行渐远。据我们了解，到 2022 年下半年，双方已彻底不再沟通。 风暴之中，我们采访了侯晓迪、陈默两位当事人和一些亲历图森创业的人士，还原图森未来这家昔日明星公司的发展历程和仍未结束的激烈争议。 自去年下半年以来，侯晓迪与陈默的核心争议是：图森到底是该转型做 AIGC 和游戏；还是该在股价已跌得比公司账上资金还低时，直接破产清算。 陈默认为，图森应押注游戏与影视。他设想，若游戏大卖，图森股价有望重回 40 美元的发行价。 而在侯晓迪眼中，图森去做游戏跨越太大，就像从自动驾驶转去做自行车维修；这场转型的可疑之处还在于，它牵涉不透明的巨额关联交易——据图森 2024 年 12 月的最新财报，图森支付了 2500 万美元给陈默关联公司，以购买 “金庸世界”IP 的部分游戏版权。 两位图森联创都表达了 “我本来不用做这些事”、“我做这些不是为了利益”，而他们所说的最终目标也相似，即 “对股东和投资者负责”，但他们选择的负责方式大相径庭。 图森成立的 2016 年，是上一轮全球化的尾声，到 2021 年 6 月滴滴美股 IPO 事件后，中概股赴美窗口一度关闭

为了维持高强度资本开支，推动电动化转型。 文丨赵宇 编辑丨龚方毅 “中国汽车市场高度动态变化，竞争极其激烈。” 3 月 11 日，大众集团 CEO 奥博穆（Oliver Blume）在德国沃尔夫斯堡总部告诉在场媒体。 去年大众集团全球交付量同比下滑 2.3%、至 902.3 万辆，主要受一汽-大众和上汽大众两家合资公司同比少交付 32.3 万辆新车的影响。 大众集团 CFO 兼 COO 阿诺·安德里茨（Arno Antlitz）试图挽回投资者的信心。他说，今后两年，大众将专注于面向中国本土市场新车型的开发和推广，预计这些车型在设计、技术和成本方面具备绝对竞争力。 截至 2024 年底，大众集团在中国共有 23555 名全职雇员，不到德国本土雇员总数的十二分之一。但对于大众管理层来说，中国的重要性丝毫不亚于德国。 按照规划，2025 年，大众将推出奥迪品牌与上汽合作的首批车型，以及基于 PPE 平台的第二款奥迪车型。2026 年，大众还计划推出更多新款车型。 优先降本以保证资本开支强度 受中国市场交付量下滑影响，大众集团 2024 财年汽车销售收入同比下滑 0.9%、至 2658.9 亿欧元。得益于金融服务业务的增长，总营收没有下降，反而同比增长 0.7%、至 3246.6 亿欧元。 受交付减少影响，去年大众集团营业利润为 190.6 亿欧元，同比下降 15.4%；营业利润率为 5.9%，同比降低 1.1 个百分点，低于安德里茨去年初 “营业利润率可达 7% 至 7.5%” 的预期，但比去年 11 月修正后的 5.6% 利润率目标高出 0.3 个百分点。 其中，大众品牌年度利润率是 2.9%，远低于 6.5% 的既定目标。 2024 财年，大众集团汽车部门的净现金流为 50 亿欧元，同比减少 57 亿欧元，主要原因是大众在去年进行了高额投资，以及裁员等业务重组带来的固定成本

smart 精灵 5 号可能会有插电式混动车型，或采用吉利的混动系统。 文丨王笑渔 编辑丨龚方毅 《台州宣言》宣布后，吉利持续推进品牌聚焦与资源整合，比如几何和翼真被整合到吉利银河品牌、集团各品牌智驾方案归拢到 “千里浩瀚” 一个体系里。他们与沃尔沃合资的领克和极星各有调整。 在一系列调整之后，吉利与奔驰合资的 smart 品牌全球合资公司的动向也受到外界关注，尤其近期奔驰也有重要人事变化，smart 品牌全球公司董事、负责奔驰大中华区业务的唐仕凯（Hubertus Troska）即将退休。 近日我们从 smart 合资公司管理层方面独家了解到，smart 并未受到股东调整的影响，也没有其他的合并或重组的计划。 新车型方面，smart 精灵 5 号可能会有插电式混动车型，或采用吉利的混动系统。筹备中的精灵 6 号，定位为纯电动轿车，这是 smart 首次进入轿车领域。对此，官方表示 “精灵 6 号正顺利有序推进中。” 吉利和奔驰在 smart 上的合作始于 2019 年，当时双方以 50:50 的股比成立 smart 品牌全球合资公司。四位 “C-Suit” 高管是全华班，CEO 是时任领克品牌张家口工厂总经理佟湘北。 造车方面，奔驰负责 smart 的产品设计、吉利负责研发和生产、smart 合资公司承担销售和研发智能，有别于过去中国合资车企由外方主导产品和技术，中方只负责生产和销售的传统。 去年是 smart 合资的第五年，全年全球销量近 13 万台，同比增长近 7%。销量成绩不算拔尖，但此前奔驰和吉利对 smart 足够宽容。因为，它确实尝试了一种新的合资模式：把中国技术，装入国际汽车品牌，并卖向全球。 但今年不同，奔驰对成本和效率格外重视，吉利对品牌和资源也大整合，以应对现在市场的激烈竞争。smart 如何在这种环境下争取到资源，可能会比以往更重要。 smart

押注 “同价位最便宜激光雷达车型”。 文丨司雯雯 龚方毅 编辑丨龚方毅 零跑去年四季度实现 8000 万元净利润，成为中国第二家盈利的造车新势力。凭借这一成绩，这家成立 9 年的公司获得了前所未有的市场关注，股价逼近 2023 年 7 月的历史高点。 今年前两个月零跑售出 5.04 万辆车，在新造车公司里只落后于理想和小鹏。在 3 月 10 日的财报电话会，零跑董事长朱江明将公司今年的销量目标从原来的 “冲击 50 万辆” 上修至 “50 万至 60 万辆”。 增长的重点将落在定价 10 万元至 15 万元、同时搭载激光雷达的 B 系列车型上。零跑将首次直接挑战比亚迪、吉利等传统巨头的主力市场。朱江明自己也承认公司面临的最大挑战就是日益加剧的 “内卷”。 然而，零跑不打算以牺牲利润，它想在扩张的同时保持全年盈利。而它的生存计划概括起来大概是：低价智驾攻占大众市场，控制成本保持盈利。 押注 “同价位最便宜激光雷达车型” 中国汽车市场竞争态势，倏地从去年单纯价格战转向今年的低价高阶智驾。比亚迪将高速 NOA 压至 7.88 万元、长安承诺 8 月在 10 万级车型配备激光雷达、广汽丰田已将激光雷达版铂智 3X 定价 14 万元。 零跑带着预售 10.98 万元起、激光雷达版 12.98 万元的 B10 进入这一市场。其中，后者支持高速和城区智能领航辅助驾驶。朱江明说这一定价策略早在半年前确定，并非受竞争影响。 他对 B10 的定位是 “同级别带激光雷达最便宜的车型”，对 B 系列的市场策略就是把智驾作为标配。 零跑目前划定了 A、B、C、D 四个产品系列，对应从低到高的细分市场。C 系列目前是主力，其中 C10、C16 月销平均过万，整个 C 系列去年占了公司总销量的四分之三。 但朱江明认为汽车行业需要长远规划，一步错可能需要数年恢复。所以即将上市的 SUV B10、轿车 B

5 亿杯 “九块九” 卷向轻乳茶。 瑞幸打算烧钱补贴 5 亿杯 “九块九”，但这次不是咖啡。 3 月 3 日，“鲜萃轻轻茉莉·轻乳茶” 上市，瑞幸宣布广撒 5 亿张 9.9 元优惠券为新品护航——数量上是初代产品 “轻轻茉莉” 上新时的 5 倍之多。5 天后，新品单日销量突破 167 万杯，刷新瑞幸茶饮单日单品销售纪录。 不同于代言人、杯袋、贴纸等上新物料标配，本次上新瑞幸在茶饮品类展现出了更多野心：在中国标准化研究院技术指导下，瑞幸制定了 “三个 100” 轻乳茶标准（100% 真茶鲜萃，100% 动物乳脂，100 大卡左右的单杯热量），向门店投放了 2 万多台自研萃茶机以保证出品品质。 3 月 10 日，轻乳茶系列迅速再次上新——这次是杭州钱塘产季限定的「鲜萃轻轻龙井」，以手工采摘的春季鲜叶、传统的炒制工艺，给消费者带来 “茉莉 + 龙井” 的双重轻乳茶选择。 在构筑起数万家的庞大线下门店网络后，瑞幸咖啡开始为自身的经营品类做加法。茶饮市场足够大、且消费者心智和供应链复用也更为顺畅。但在英雄辈出的茶饮行业，存量下的同质化竞争同样激烈。 2024 年，国内市场奶茶店数量超 51.5 万家，而咖啡门店仅为 20 万家左右。瑞幸能在如此高度竞争的茶饮市场中，用轻乳茶产品占据一席之地，离不开它在咖啡领域中所积累的产品创新能力、营销能力和规模优势。只是最终能否复制咖啡市场的成功，仍待市场检验。 茶饮品牌纷纷退出价格战，但瑞幸还想继续 降价是现制饮品行业这几年的重要关键词。据红餐大数据，从 2020 年到 2023 年，茶饮单杯 10 元以下的消费占比，从 7% 上升至 30%；20 元以上的消费占比，则从 33% 迅速下降至 4%。 2023 年行业处于疫情恢复 + 放开加盟的新阶段，虽然价格战影响品牌利润，但低价刺激叠加跑马圈地带来的营收增长，仍能让茶饮品牌暂时接受以价换量的

从十万次交易到千亿参数的 AI 进化。 文丨孙海宁 编辑丨黄俊杰 1994 年，量化公司是当时最神秘最热门的技术公司，他们雇用数学家和物理学家，成批买来高性能计算机做交易。这个行业里的标杆公司是 D.E. Shaw，它能在一天内贡献纽交所超 2% 的订单量。 这一年，D.E. Shaw 为计算机行业做了两个贡献。一个副总裁带队，做出了当时罕见的免费电子邮件产品 Juno，成功上市；另一个副总裁离职，带着自己和老板讨论产生的好点子开车去了西雅图，做出了全世界的电商鼻祖、市值超过 20000 亿美元的亚马逊。 30 年后，又有一家量化公司的 “副业” 影响整个计算机行业：管理数百亿元的中国头部量化公司幻方，推出大语言模型 DeepSeek R1，没花一分钱营销就震撼全球，用户涌来的速度甚至快过早年的抖音。 贝索斯创办亚马逊，或者梁文锋造出 DeepSeek 的主要原因自然不是因为他们做过量化，而是因为他们骨子里都是创业者。但量化投资这个极度追求人才密度且极度保密的行业文化，确实提供了适合大模型研发的环境。 招来一群聪明人不必然导致创新，叠加一个简单的环境才够。量化公司证明了这一点，DeepSeek 则证明这也适用于大模型研发。 剥离主观因素，在数据里挖掘规律 “很多主观投资说难听点，就是靠打听。” 一名从业几十年、调研过数千只基金的投资人说。基金经理们也钻研公开的财务资料，但他们同样乐于组织业内人士研讨会、支付每小时上千元的专家咨询费，甚至雇上千人守在咖啡店门口拍视频，只为更早获得独家信息，抢先同行一步下注。 于是，人脉变得和经验一样重要。尽管桥水基金创始人瑞 · 达利欧把利率、汇率的变动原理写成书，反复讲桥水基金凭它们投资，但《纽约时报》的记者觉得达利欧赚钱的真正秘诀是讨好宏观政策决定者，靠他们 “透题” 赚钱，也写了本书论证。 量化公司完全放弃这些捷径。他们相信任何事都有