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隔夜，美联储如市场预期般按兵不动在5.25-5.5%，不过由于此前释放出点阵图年内3次的降息预期变2次的预期，结果出来依然是3次，令市场把结果解读为“鸽派”，于是，美元跳水，黄金走高，白银走高，美股走高，关于这部分的详细解读，今天我特意开了语音直播，以下是下午直播的A部分，还有B部分我设定为明天中午12点推送，届时请注意查收(之所以设定A与B是因为视频的上传必须小于等于60分钟)。 美联储最新的经济预测摘要将今年的GDP预期大幅上调，核心通胀预期也有所上修。 其中，2024年GDP预期从1.4%上调至2.1%，2024年核心PCE预期从2.4%上调至2.6%。另外值得注意的是，2025年联邦基金利率预期从3.6%上调至3.9%，2026年预期从2.9%上调至3.1%，长期预期从2.5%上调至2.6%。这反映出一些美联储官员的观点，即美国经济能够在未来整体上承受更高的利率。 图片 就像前文《0319：日本央行退出负利率，到底意味着什么？》日本央行明升暗降一样，美联储这一次也玩了一出明鸽暗鹰，所以我才会在下午的语音里面，谈到了近期几个重要基本面事件的“反常识走势”。 这种反常识，让我有种非常强烈的直觉认为，今夜的北美盘，极有可能发生与隔夜屠空头完全相反的剧本，即屠多头。 图片 至为什么呢？其实还是那熟悉的配方，相同的味道！我无论是下午的语音直播，还是早上的班级更新，都详细解释了到底问题出在哪里，凌晨6点钟的那根K线有问题！有大问题啊！！！ 图片 美联储主席鲍威尔的讲话，明确了本轮加息结束，也明确了今年年内会降息，但是就是不明确今年到底什么时候降。 那，这样就能解读成为鸽派吗？我认为，这就是资金借助消息，故意炒作的结果。 有什么因，得什么果。既然多头们选择了隔夜不给空头留后路，一杆子捅到顶创出纪录新高，打爆空头，那么反过来，今夜空头(其实就是原来的多头)就会选择一路砸下去，再次打

上周一，由于特朗普对鲍威尔的炮轰损害了投资者对美国资产的信心，美元指数暴跌至2022年3月以来的最低水平；但随着特朗普表达了对谈判的乐观情绪，而且软化了对鲍威尔的态度，美元开始回升，上周终于出现了五周来首度收涨，收于99.61。美国总统特朗普第二个任期执政将满百日。当地时间4月27日，美国广播公司、《华盛顿邮报》以及益普索集团联合进行的一项最新民意调查结果显示，特朗普的执政百日支持率为39%，这一数字比今年2月份下降了6个百分点，且创下过去80年来美国历任总统的最低执政百日支持率。在特朗普重返白宫后混乱的首个100天里，他发起了一场充满变数的“运动”，正在撕裂美国自二战后主导搭建的基于规则的国际秩序。他发动了史无前例的全球关税战，砍掉美国对外援助；贬低北约盟友，却接受俄罗斯关于乌克兰冲突的叙事；他还曾公开谈论要吞并格陵兰、夺回巴拿马运河、让加拿大成为美国第51个州。图片当然，在如今的白宫赢学叙事逻辑中，也许又是另外一番景象。中金公司研报指出，美联储后续政策路径考虑两种情形：一是美国与贸易伙伴谈判未见实质性进展，90天后美国关税仍高，经济需求减弱可能促使美联储从7月开始降息，全年降息幅度可能达到100个基点；二是谈判取得成果，关税降低，需求冲击较小，但通胀压力持续，美联储可能推迟宽松，仅在12月小幅降息。对于市场而言，尽管第一种情形下宽松提前到来，但“衰退式”降息可能会压制风险资产。据CME“美联储观察”： 美联储5月维持利率不变的概率为90.3%，降息25个基点的概率为9.7%。美联储到6月维持利率不变的概率为35.5%，累计降息25个基点的概率为58.6%，累计降息50个基点的概率为5.9%。图片许导认为，美联储目前观察来看，更有可能降息的时间节点就是今年6月份，并且咱们国内的相应政策也预计会在那个时间节点推出。尽管从当下市场的报价来看，美联储6月份降息的概率在64-65

我在前文《0422：活着是件好事，黄金末日论期权爆涨9800%！》描述了黄金期权末日论的疯狂走势，当金价昨天冲击3500美元/盎司的时候，恰好也给班级内的学员提醒了风险——在金价周二短暂突破3500美元后，彼得-希夫在X帖子中写道：“黄金不是普通商品，它是货币...这是美元统治地位的终结。美国的生活即将发生难以想象的变化。”当然，除了拍脑袋以外，还有一组历史统计数据可以显示，金价短线上面临的超买回调风险——图片如上图所示，金价在历史统计数据里面，当价格偏离200日均线超过25%以后，随后的一个交易日，2个交易日，3个交易日，4个交易日，1周，2周，1月的数据涨跌幅统计。美元指数年内贬值超9%，全球央行连续15年增持黄金储备，新兴经济体加速推进"去美元化"，黄金作为替代性储备资产的地位显著提升。桥水基金指出，黄金正成为部分国家美元资产的替代品。从更大的时间维度来看，推动金价这里上涨的底层逻辑，是美债超发超过了36万亿美元。从2018年的贸易摩擦开始，美元的地位已经出现削弱，不过当时并不明显。随着2022年俄乌冲突爆发之后，西方扣押和冻结俄罗斯3000亿美元左右的资产，激发了全球央行的购金浪潮。伴随着今年特朗普2.0的关税大战，不但激发了“卖出美国”的交易，导致美国出现股债汇三杀，并且也让西方的盟友们质疑美元的地位，这种对黄金资产结构性重置的趋势，到底能把金价拉到多高，实际上是无法准确预测。不过以当下的趋势来看，未来几年的时间，金价冲击4000-5000(0416：美债抛售潮持续，三大顶级投行调高金价预期！)，已经不是天方夜谭。甚至如果接下来重演上个世纪70-80年代，布雷顿森林体系崩溃后的场景，价格冲上1万美元/盎司也不是不可能，当然，这是极端的小概率事件。就隔夜的走势来说，川普表态无意解雇鲍威尔，只是认为现在是降低利率的最佳时机。同时，美国财长贝森特也私下放出风声，美国对中

我在北京三天四场线下的活动正式开启，因为这次恰好四家私人银行在天安门广场东南西北四个角，就称呼为天安门巡讲吧。早上我是一大早的航班飞首都，居然非常幸运的遇到了一个可以在万米高空上网冲浪的行情，机型是空客的A350，翻到中国驻美大使馆发的一张图，要是这图让川普看见了，又要破防。图片由于这个航班有网络，所以很多事情，比如学员群里的维护啊，包括今天早盘金价疯狂拉升到3500美元/盎司的纪录新高啊，我再次与大家一起见证。说到黄金3500这个价位，不知道几年前线下听过我课程的投资者朋友们记不得，我说过的。图片如上图所示，当初在描述美元实际购买力的时候，我提到与其说是金价在不断上涨，不如说是美元在不断贬值。尽管黄金的牛市不言顶，但是大家如果非要我来预测一个点位的话，我已拍脑袋，给的价格就是3500，当时的金价应该是在1800-1900左右。当年来看这个价位的时候，是多么的不可思议，如今各种因素的叠加之下，我们见证了历史。那么，当时的这个3500是怎么拍出来的呢？很简单，我说美元既然在贬值，那贬多少？贬99%，相当于黄金可以翻100倍。布雷顿森林体系轰然倒塌的那一天，金价是35美元/盎司，一拍脑袋，得，3500。因此，当然你们有人反复跑来和我说，金价这里可能是顶，那里可能是顶，我说牛市不言顶。当有人留言和我讲，美元大概率要反转起飞，我也就默默不吭声。当川普炮轰鲍威尔的时候，我就不知道美元指数的连续破位会给你带来多大的心理阴影。有些人，说真的，能说服你们的，永远不是许导的苦口婆心，而是市场真正的毒打。没事，能活着就是好事，多学点基本面，这样你在沉迷AI和各种K线的时候，才会明白什么叫做真正的信仰。图片还有一些认真学习的小伙伴则是幸运的，这位参加过3月底厦门活动的投资者，就见证了许导的预判。当然，金价走成这样，确实已经够疯狂，不过你只要用心想一想川普这届草台班子所干的一切，又会觉得金价这么疯

美元指数失守100整数关口后，未能止住跌势，击穿99和98两道关口之后，日内触及97.92，创2022年4月以来新低。图片如上图美元指数日线所示，几个关键时间节点发生的一些基本面事件，如果川普坚持当前的关税不变，那么这个势头就不会变，这个势头指的是，美股美债美元三杀，金价纪录新高。图中红色方框那个区域，就是去年9月底后，市场确认川普要赢哈里斯要输之后的“特朗普交易“，现在美元指数已经破位。美元指数的不断破位，相当于市场的资金在从美国市场撤出，流入黄金避险，当然还有一部分去了欧洲，所以欧元很强，英镑很强，乃至于商品货币的澳元，纽元也重新拉起来了。有关于美元指数后市的展望，我在前文《0414：美国出现股债汇三杀，留意明后天的小高点！》曾提到过周线的空间，即——“美元指数周线破位99-100的支撑之后，打开了下行至2021年1月份和5月份89-90的下行空间。”当然，目前推动美元指数进一步破位下行的导火索，是川普上周连续炮轰鲍威尔，并威胁要解雇美联储主席，令美元遭遇负面情绪抛售。图片《联邦储备法案》规定总统有权以“正当理由”解除美联储理事（含主席）职务，但未明确界定“正当理由”的具体标准，也未明确适用于主席职位的解雇程序。鲍威尔本人也曾强调，总统无权解雇其职位，因“法律不允许“。自1913年美联储成立以来，从未有总统成功解雇美联储主席。即便在尼克松政府与美联储激烈对抗时期，也仅通过施压而非解职达成政策目标。因此，如果特朗普执意想要强行解雇鲍威尔，有可能会引发宪法危机，进而再次引发美股，美元的下跌。现货黄金的价格日内也冲破了3400美元/盎司，创下了3430的纪录新高，年内迄今金价累计涨幅30.43%，已经超过去年2024年27.20%的涨幅。金价目前已经涨到许多人心里都在发慌，假如不清楚这一轮金价上涨的底层逻辑，那么拿不住想跑，就是大多数人的共同心理。驱动金价上涨的基本面因素没有

川普与鲍威尔的来回拉锯还在继续。 各位还记不记得，川普到底这是第几次喊鲍威尔降息了？ 图片 反正鲍威尔目前的态度很明确，不为所动。 北京时间周四凌晨01:30，美联储主席鲍威尔表示，尽管面临经济放缓与政策不确定性的加剧，美国经济整体仍处于稳健状态。 劳动力市场已达到或接近最大就业水平，裁员率低，劳动力增长放缓，失业率保持在一个较低且稳定的区间。 通胀虽回落但仍略高于美联储2%的目标，回落速度温和。 言外之意就是，美国目前经济很稳健，通胀回落温和，按兵不动即可。 问题在于，川普他真的很急啊，否则怎么会天天在等电话呢？ 6月份将有6.5万亿美元美债集中到期，占全年到期债务(9.2万亿美元)的70.7%。这一规模创下历史新高，主要源于特朗普2020年任期内为应对疫情发行的五年期低息国债集中到期。 你们自己可以拿着计算机算一下，美联储每降息100个基点，发债可以节约多少利息？ 假如就是按照目前10年期和30年期的4.5%-5%的利率水平去置换债务，光利息支出，真的吃得消吗？ 图片 此前，由于美联储理事沃勒表示，“支持比先前预期的更早、更大幅度地降息”，燃起了市场对于美联储托底救市的期待。 结果鲍威尔倒好，直接给市场浇了一盆来凉水—— 当被问及股市是否存在“美联储看跌期权”(美联储为市场托底)时，他的回答是“不”，即不要指望美联储摆脱困境。 鲍威尔认为，新关税政策料推升短期通胀，长期预期仍锚定。当前政策立场以“观望”为主，确保在通胀与就业间保持平衡。 据CME“美联储观察”： 美联储5月维持利率不变的概率为83.2%，降息25个基点的概率为16.8%。美联储到6月维持利率不变的概率为32.8%，累计降息25个基点的概率为57.0%，累计降息50个基点的概率为10.2%。 图片 如上图所示，市场目前普遍预计美联储5月份的利率会议按兵不动，最快将于6月19日选择降息。 只不过，市场的情绪

我在前文《0414：美国出现股债汇三杀，留意明后天的小高点！》提到了美国正在经历的股债汇三杀，以及大A这里潜在的小高点。 此前我也反复和大家提到一件事，对于川普来说，当下最大的软肋是债市，反而对于美股和美元的下跌存在一定的容忍度。 图片 如上图所示，一个基本的事实是，美国在今年的4-6月即将迎来偿债高峰。有没有发现，这个时间节点与当下暂缓90天的对等关税刚好重合？ 我们完全有理由相信，美国真的想要借助关税大棒的威胁，向各方兜售50年期，乃至100年期的长期债券，以完成新债换旧债的置换。 美国国债上周遭大量抛售，导致长期收益率创下自2020年新冠疫情爆发以来的最大涨幅，本应扮演金融动荡避风港角色的美国损失加剧。 对此，有美国媒体爆料，是日本抛售了美债。 图片 据美国财政部的数据，今年1月，日本持有1.079万亿美元美国国债，是美国以外最大的美债持有国；其次是中国，持有7608亿美元美国国债。 如果按照媒体的说法日本有抛售美债的嫌疑，那么第二号债主不也一样嘛。 最终，引得美国官方都下场辟谣—— 美国财政部长贝森特4月14日在阿根廷布宜诺斯艾利斯指出，“我不认为外国投资者在抛售(美债)，没有证据表明主权国家是幕后推手。” 那么，答案不就很简单了嘛。美债被抛售是事实，否则收益率不会飙升那么快，既然美财政认为外国投资者没有抛售，那就是真没抛售，那在抛售的会是谁呢？ 要么就是美联储自己，要么就是美国自己的金融机构，全部都是自己人，选一个吧。 “美国政府的持续性和美国企业的高ROE，在很大程度是建立在大量低成本债务融资的基础之上的。现在，美国已经到了一个临界点，如果融资息率不能马上降下来，不但政府没钱支付利息，一流的企业也会面临盈利大跌的危险。我们今天在分析百事可乐2024年的盈利时，发现一个奇怪的现象：公司有450亿的借贷，怎么利息成本只有9亿(去年美元存款利息都有5%)？原因是，20

巴菲特问股票之神：神啊，我今年能赚多少？ 股票之神答：你今年至少能赚30%。 巴菲特大喜，再问：那川普呢？ 股票之神悠悠道：已经很久没有人用这个名字称呼我了！ 图片 上面的场景显然是一个段子，不过以下的场景可是真实发生的，可以说是贡献了上周白宫的一段明场面，感兴趣的读者可以去找原视频观看。 图片 目前，更多民主党议员也加入到了“讨伐”特朗普的阵营中，美参议院少数党领袖舒默更是带头联名致信美国证监会(SEC)，要求对此展开调查；而共和党人则称此类猜测毫无依据，是民主党企图转移外界对特朗普贸易议程的注意力。 图片 除了舒默外，联名签署了这封公开信的参议员里，还包括了不少此前第一时间就站在了就此问题指责特朗普的民主党人士，其中就有马萨诸塞州参议员伊丽莎白·沃伦、亚利桑那州参议员马克·凯利和鲁本·加列戈、加利福尼亚州参议员亚当·希夫和俄勒冈州参议员罗恩·怀登等。 很显然，当下最让人诟病的一件事，就是川普此前在社交媒体平台上公开喊单，"冷静！一切都会好起来的。美国将比以往任何时候都更强大、更美好！”  随后不久，他又写道：“这是买入DJT(特朗普媒体科技集团)的大好时机！” 图片 几个小时后，这位公开喊单的懂王，就正式宣布了暂停对等关税的重大觉得，彻底点燃了美股的反弹行情。 民主党人认为，这种突然的转变为任何提前得到消息的人创造了一个获得丰厚利润的潜在机会。 此外，在川普喊单之前，市场里面就有交易者大量买入当天到期的SPY 509看涨期权。这些零日期权当天收盘即会失效，在没有重大利好消息的情况下几乎毫无价值。 不过由于消息的刺激，这些期权在短短一小时内暴涨了2100%，交易时机之精准令人难以相信是巧合。 考虑到当天早上这些期权的隐含波动率(IV)非常高(IVR约为82)，这种大规模买入行为完全违背了风险管理原则，除非交易者确信市场即将上涨。 讲人话就是，部分交易者笃定这些政

实际上，对比起2018年那个阶段，这一轮关税冲击，大A的表现已经很不错了，尤其近期我们频频看到美国那边出现股债汇三杀，这既是金融市场的用脚投票，也侧面说明了川普这一轮所谓的对等关税政策是多么不得人心。图片如上图所示，美元指数周线破位99-100的支撑之后，打开了下行至2021年1月份和5月份89-90的下行空间。当然，从短线的技术角度来说，美元指数超跌后容易出现反弹，接下来需要观察美元是走弱反弹，还是强反弹。诚如前文《0411：世界正在抛弃美元，金价再创纪录新高！》所言，“世界正在抛弃美元” ，这实际上也反映了全球资本开始对特朗普政府彻底丧失信心，否则过去几十年的历史里面，美国同时出现股债汇三杀的概率还是相对较小。对此，美国也在深夜悄悄的给自己找了台阶下——图片作为拥有强硬人设的川普，怎么可能会认怂，怎么可能会输？川普目前还非常嘴硬的表示，上周五并没有宣布任何“关税豁免”，它们只是被归入了不同的关税“类别”。美商务部长也公开表示，豁免是暂时的，电子产品将被纳入半导体行业关税，制药行业与半导体行业关税将在一两个月内出台。无所谓，你们玩得开心就好。图片我很忙的好不好，不陪你们玩了！！！-END-$NQ100指数主连 2409(NQmain)$ $道琼斯指数主连 2409(YMmain)$ $SP500指数主连 2409(ESmain)$ $黄

通胀数据方面：CPI与PPI 美国通胀超预期降温，3月CPI环比下降0.1%，创近五年新低，核心CPI同比增2.8%创四年最低增速。 图片 美国3月CPI同比增长2.4%，为七个月来最低增速，自去年6月以来首次环比负增长。3月核心CPI连续两个月同比放缓增长，核心CPI环比0.1%，创2024年6月以来新低，不及0.3%的市场预期。 美国3月PPI同比增幅降至2.7%，创下自2024年9月以来的新低。能源价格的下跌是主因，占了降幅的四分之三，环比下降了4.0%；食品价格下降2.1%。 图片 市场预计，川普的关税将导致通胀加速，但影响可能在明年数据中更明显地体现。 消费者信心方面：密歇根大学消费者信心指数 密歇根大学公布的消费者信心指数从3月终值57.0降至50.8，经济学家预测该指数将降至54.5。 消费者调查中心主任Joanne Hsu说：“这种下降在各年龄、收入、教育、地理区域和政治派别中普遍存在，而且是一致的。” 消费者信心影响着未来几个月的经济增长。悲观的消费者情绪会抑制支出水平、从而影响经济复苏，乐观的消费者情绪则有助于未来经济。 因此，从上述两组数据结合来看，市场对于美联储年内进一步降息的预期升温，这本身对于美元来说是利空，而对金价则是利好。 美元霸权动摇：欧元与黄金成为资金的新宠 2026年FOMC票委、美国明尼阿波利斯联储主席卡什卡利接受CNBC采访时警告，最近市场波动显示，在川普掀起的贸易战升级之际，投资者正在离开美国。 实际上，在地缘政治风险上升、美国财政赤字高企等背景下，全球“去美元化”正在加速。 一方面，尽管美元仍是全球储备货币的核心，其主导地位正面临渐进但明确的削弱。根据IMF COFER数据显示，截至2024年第三季度，美元在全球外汇储备中的占比已降至57.4%，相比2015年的66%明显下滑，10年累计下滑超过8个百分点。 图片 另一方面，美债

比起川普1.0时代，常常把美股挂在嘴边，川普2.0最重要的KPI指标并非美股，而是美债。隔夜有关于关税政策的180度大转弯，再一次证明了，美债才是现阶段川普最大的软肋！！！此前，尽管美国股市已经遭遇了两轮严重抛售，川普仍然坚称要保持强硬立场。他在佛罗里达度过了大部分周末时间挥杆打球，并对与忧心忡忡的贸易伙伴们进行对话设置了极高门槛。彼时，他对市场波动不以为然，称其只是短暂调整。真正促使川普作出让步的关键因素是本周美债市场的大幅波动。本周初，美债市场连续大跌，10年期美债收益率两天内飙升近40个基点，一度触及4.5%，30年期美债收益率一度升破5%，释放出严重的系统性风险信号，引发了包括前财政部长萨默斯在内的经济专家警告可能出现金融危机。实际上，这部分内容，我在昨天晚上的直播课也为大家讲解过：过去24个小时里，在上周还被人们视作“避险之王”的美债，却以迅雷不及掩耳的姿态遭遇了暴跌，10年期美债收益率几乎完全回到了川普上周宣布对等关税前的水平！图片美国财政部本周将总计标售1190亿美元的附息国债，对美债的需求可能将面临考验。其中包括周二标售580亿美元的三年期债券，周三标售390亿美元的10年期债券，周四发售220亿美元的30年期债券。一方面，对于川普这位职业生涯主要依靠借债搞房地产的商人而言，美债市场发出的警讯格外敏感；另一方面，在他最爱的电视台看到摩根大通CEO戴蒙对美国经济衰退的警告，进一步动摇了川普的立场。说来说去，这种靠拍个人脑袋，想一出是一出的治国方略，绝对不是网络上某些自媒体所宣称的大国棋局，把整个金融市场情绪撩拨得死去活来，各个品种鸡飞狗跳，你管这叫谋略？图片我觉得吧，接下来肯定有人要去起诉川普，理由就是操纵金融市场啊。消息的来源就在川普嘴里，利好还是利空，全凭他一句话，昨天可以信誓旦旦，今天则表示从来没有什么海枯石烂。面对如此的不确定性市场，居然还有人天真的想