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 昨天美股盘后 $特斯拉(TSLA)$ 公布了2023年一季度财报，营收233.4亿美元和净利润25.1亿美元，毛利率首次下降到20%以下，只有19.3%。初一看各项核心指标均miss了，股价盘后也大跌6%。但其实特斯拉一季度销量是明牌，降价也是明牌，那么利润，毛利下降也是明牌呀，这是地球人都知道的问题，包括特斯拉自己。 $Direxion Daily TSLA Bull 1.5X Shares(TSLL)$ 结合最近新能源车市场的内卷程度加剧，我觉得这个财报也是预期之内，短期特斯拉还只是新能源车企毕竟营收80%的收入都靠卖车，新能源车企高速增长速率已经过去了，卖车差不多只能做到这样，只是我们要去看特斯拉背后的长期逻辑，才能弄清特斯拉未来到底是什么类型的公司，因为特斯拉是什么类型的公司这个才是决定了特斯拉应该给什么样的估值。 在去年4季度特斯拉大跌时候，我其实写过2篇关于特斯拉看法以及当时Q4财报的预测，当时对于100来块的特斯拉，我对特斯拉还是持乐观态度，有兴趣的朋友可以看看我之前的文章，当然还是要强调下我不是荐股，虽然我自己也抄底过特斯拉，我认为更重要的要弄清楚自己对特斯拉的价值判断，这样才能分清特斯拉是高估还是低估。 下面还是先看看特斯拉财报数据，通过数据来更清楚的了解特斯拉。   一、财报整体情况 1. 营收方面—增速二阶导数为负 特斯拉四季度营收233.3亿美元，同比增长24.5%，增速基本是历史新低了。对于电动车，最高速的增速阶段已经过去了，表面上24.5%的增速似乎不错，但是对电动车这个行情我们要看的是增速的增速，用数学概念来说就是二阶导数。二阶导为正，代表增速的增速为正，企业还在高

2025年， $小米集团-W(01810)$ 在资本市场书写了一部跌宕起伏的逆袭史诗。其股价从2022年的低谷8港元飙升至最高58.7港元，市值突破1.4万亿港元，涨幅超570%，成为港股科技股中“万亿俱乐部”的新贵。当初那个不受资本市场待见的小米，如今已经成为资本市场的香饽饽，我持有小米5年，如今也算是扬眉吐气了，最近不少小伙伴咨询我小米还能不能买的问题，这里我会对小米做一个简单的估值计算，来测算下小米值不值1万亿！           首先即使在小米股价没有涨起来的时候，经常听到一个声音就是苹果市盈率只有30多倍，小米比苹果还高，小米高估了，其中不乏不少几万粉丝的博主也是这么说的。这种博主建议大家早点取关，连小学数学都不会算。小米业务大家知道主要是四块：手机，IOT,互联网，电动车，前三者可以称为传统业务，是稳定盈利的，电动车业务目前一直是亏损。以23年为例，电动车营收为0，但是相关费用是是66亿，那这个时候算小米估值的时候肯定是要加回这66才算是小米传统业务的估值。           1.传统业务估值计算 直接上图，24年Q4的数据是取的中金的预测值，传统业务部分，小米营收有3303亿，经调整净利润（加回电动车亏损部分）321亿。从下表还可以看小米的24年传统业务增速达到了20%+的水平，小米SU7的出现，对小米传统业务是正向刺激作用，再加上小米在大家电上的表现也是越来越好，所以15%-20%的增速明年还是能继续保持。     下面假设25年传统业务营收和净利润均以15%的增速增长，然后分别按15-30倍PE给估值，算出来的传统业务对应是市值情况如下表。按小

$百度(BIDU)$  36亿美金变成了21亿，百度完成了收购YY这笔拖了好几年的交易。这结果对百度明显利好。 首先是这21亿美元，原来其实已经付了差不多19亿，现在再付2亿，就可以把YY给彻底拿过来了。产权干净，还能财务并表，有个1-2年就赚回来了，百度不亏。 另外，YY作为直播平台，上千万的月活，多么好的AI+直播场景，反正大模型这波，百度有的AI主播已经做的比真人主播还诱人了哈哈。 更有想象空间的其实是短剧，毕竟YY是个内容平台，各家大厂这两年都在疯狂发力搞短剧，这是个贼上瘾和来钱的生意，大厂们都还在跑马圈地中，没花多少新增成本，就可以直接拿YY快速推进，百度这明显划算啊。 最最重要的，其实还是省了100多亿人民币！这啥概念？10万张英伟达的H20卡啊！大模型市场卷的风生水起，国内有万卡以上的企业本来就是个位数。百度这一下子腾出来10万张卡的预算，妥妥的要飞起啦！我说怎么最近都说DeepSeek自己卡的不行，反倒是接了DeepSeek的百度搜索用起来很丝滑，合着是资源充足了@爱发红包的虎妞  

前2天 $苹果(AAPL)$ 发布了其季度财报，除了iPhone和可穿戴收入下滑，其余都有所增加。总收入增长4%，净利润增长7%，盘后股价也大涨，看来市场似乎对苹果这财报还是比较满意。 主要财报数据见下图： 先直接说个人看法： 1.iPhone虽然拿下全球第一和中国区第一，但销量和收入都有所下滑，手机市场一样很卷，苹果处于安卓围攻的局面，虽然苹果生态无敌，但是国补，折叠屏，安卓高端机的崛起等等，也会导致iPhone增长乏力，这个过去几年苹果的销量已经佐证了。     2.对苹果来说，最近2年苹果自身变化变化并不大，护城河比较深，赚钱容易，手握大量现金能充分的进行研发投入，加上大量的回购注销，叠加美股的牛市，所以即使过去连续10几个季度，苹果增速都在10%以下甚至负增长，股价一直表现坚挺。不过苹果的第二增长曲线迟迟没有找到,AI之路也还在探索。苹果之前也想了很多办法，VR/MR是开始被寄予希望的第二增长曲线，但目前来看还为时尚早，目前收入还远远达不到要求，造车计划也已经放弃，剩下的其实就剩AI了，毕竟大家对AI是未来的风口毫无疑问。但在苹果AI宏图大业成功之前，苹果确实无法实现高增长。AI时代，苹果如何抓住机会，这个是苹果未来非常重要的一个环节。 3.对于苹果股价，个人觉得以苹果当前的增速，以及未来几年暂时都看不到新业务会有比较大的增长情况下，当前接近40倍的估值还是显得不是很便宜。起码从投资角度来看，赔率不会很高。iPhone已经是全球第一，第二的水平，很难再有大的增长，VR，AI短时间都还看不到能挑起第二增长曲线的迹象。投资看的是未来，比如2025年，2026年苹果增速大概率还是会没有太大起色。当然投资和公司是不是一个好公司这要分开来看，作为公司来说，苹果一定是世

最近 $特斯拉(TSLA)$ 公布了2024年四季度财报，单从数据来看，财报大部分是不及预期的，但由于之前的交付量数据是已知的，所以相差也不大，而且特斯拉目前营收还是主要靠卖车，这部分对电动车的市值影响是越来越小。 特斯拉财报目前能说的不多，跟之前几个季度财报差别不大，几年不出新车型，电动车业务增速已经基本丢失了，其主要的想象空间来自AI，FSD等等新业务。本季度财报来看，电动车业务依旧在触底，AI业务已经在憋大招。 特斯拉整体财报情况 特斯拉财报我已经跟踪很久了，之前也写了不少特斯拉的财报以及个人看法，从股价100开始写到300，之前的文章表达的观点基本没有变化：特斯拉业务多元化，100是历史大底，150是低估，150以上就是溢价了FSD,AI等新业务的估值，这部分估值暂时是没法估值准确的，所以很多要靠想象。所以我本人也是在125和150三次买入特斯拉，200左右卖掉。虽然没赚到200以上的部分，但在底部的持股我更安心一点，有兴趣的也可以看下我之前的文章：         其中这篇文章有幸被某券商平台评为去年上半年十大精华文章首位：  下面还是先看看特斯拉财报数据，供大家参考。 一、财报整体情况     1.营收方面 特斯拉四季度营收257.1亿美元，同比增长2.1%。分业务来可以看出，主要开始靠储能的增长才维持了总营收的增长。主营业务汽车收入同比下滑8.2%，最近4个季度中有3个季度都在下滑，这点从中国市场也能看出来，在国产车围剿中，一直不出新车型的特斯拉有点招架不住，目前主要靠Model Y支撑，model 3在国内已经卖不过小米Su 7。     储能业务增

$小米集团-W(01810)$ 时隔差不多4年，小米股价终于创历史新高。毫无疑问，功劳一定是su7。首先su7的成功不是普普通通的成功，而且远超预期的成功，su7之前网络上不看好su7的言论超过一半，su7的超预期不仅仅是体现的是小米造车成功，还直接提升了小米的品牌形象，以及雷军的个人IP。比如小米su7成功为小米吸引到众多女性客户。可以说是小米汽车大超预期的成功，直接大大提升了小米的品牌价值，股价破新高也是水到渠成的事。

$小米集团-W(01810)$   我本人持有小米差不多有5年的时间，当时的小米是手机全球第三，凭借手机，AIOT，互联网三大业务组成的生态杀进了世界500强，小米汽车的出现，重新定义了小米的生态，直接将"人家"，升级成"人车家"，形成了一个巨大的生态闭环，这样的小米更加强大，生态也更亮完善。我们都说苹果生态强大，但也仅仅是靠手机，电脑，平板等传统硬件为载体，苹果放弃了造车，也让苹果暂时失去了汽车这么庞大的一个载体，特别是未来的汽车都是智能化汽车。 小米汽车的出现是小米IoT业务的全新机遇，帮助IoT生态完成从“弱连接到强连接”的巨大转变。这里的逻辑分为两层：首先，汽车被认为是人们的“第二个家”，指的是EV也具有家的平台效应，拥有无限延伸其生态的可能性，几乎所有新势力车企都提出了“万物互联”的概念。同时，车和家的生态构成可能会高度相似，小米原有的IoT生态在很大程度上可以应用在EV生态上。其次，汽车的IoT生态会比家有更加好的用户体验。主要原因在于家的IoT设备主要依靠蓝牙和无线的“手机+IoT的弱连接”，而汽车的IoT设备可以直接进行“EV+IoT的强连接”，从这个角度上将极大提升用户的使用体验。因此，我期待小米可以依靠EV的机会重新思考IoT业务的底层逻辑，塑造IoT的领先优势，尽快地定义这个赛道并形成显著的竞争优势。从而打造出更强大的生态，一个在苹果面前也有足够竞争力的生态。 另外还有一点出海！在小米汽车出现之前，小米海外营收占比超过了一半，小米手机在国内市场份额排名也只有第四，第五名，但小米无论是在发达的欧洲还是我们近邻东南亚很多国家销量排名第一，全球排名第三，甚至占据过第二的排名。MIUI大陆以外的月活高达5亿，

#「人车家」全生态合作伙伴大会#小米汽车的出现，重新定义了小米的生态，直接将人家，升级成人车家。类似于智能手机业务，小米的IoT业务也是有一个完美的开局，但是没有将优势转化为胜势，形成像苹果和特斯拉这样的垄断局面。小米IoT自身存在的问题固然很多，包括品牌授权、质量管理等等。我认为，EV的出现是小米IoT业务的全新机遇，帮助IoT生态完成从“弱连接到强连接”的巨大转变。这里的逻辑分为两层：首先，汽车被认为是人们的“第二个家”，指的是EV也具有家的平台效应，拥有无限延伸其生态的可能性，几乎所有新势力车企都提出了“万物互联”的概念。同时，车和家的生态构成可能会高度相似，小米原有的IoT生态在很大程度上可以应用在EV生态上。其次，汽车的IoT生态会比家有更加好的用户体验。主要原因在于家的IoT设备主要依靠蓝牙和无线的“手机+IoT的弱连接”，而汽车的IoT设备可以直接进行“EV+IoT的强连接”，从这个角度上将极大提升用户的使用体验。因此，我期待小米可以依靠EV的机会重新思考IoT业务的底层逻辑，塑造IoT的领先优势，尽快地定义这个赛道并形成显著的竞争优势。

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一、整体情况 昨天 $美团-W(03690)$ 公布了2024年第三季度财报，单从财报数据来看，美团作为中概股财报最后出场的选手，表现还是非常不错的。至此中概三剑客“腾小团”财报均以超市场预期收场，不过股价表现都跟财报表现相反。 从财报来数据来看，都是超出市场预期，无论是收入端，还是利润端，新业务减亏进展都超市场预期。起码在中概股里面，美团的财报足够优秀了。美团昨晚财报发布后，美股美团ADR盘前一度高开，但电话会议后开始倒跌盘中一度下跌10%。不过我已经对此习惯了，中概股财报再好，也难逃一跌！ 美团业务相对比较多，下面这张图可以清晰的介绍美团主要业务情况，重点还是给大家展示下美团的财报数据，美团财报我也陆续跟踪过几个季度了，有兴趣的朋友到时候可以看下文章末尾美团历史财报文章链接。      二、财报核心数据           1.营业收入—连续9个季度保持20%+增速 美团三季度营收935.77亿元人民币，同比增长22.4%，仍然维持住了20%的增速，中概股里面大公司基本除了拼多多外，营收还能有20%以上的增速基本只有小米和美团了。在目前大环境下，20%的增速已经实属不容易了，而且美团是在主动缩减新业务情况下。按业务分（美团2022年Q3开始更改了财报业务划分模式）： 本地核心业务：Q3收入是694亿元，同比增长20.2%； 新业务：Q3收入242亿元，同比增长28.9%，新业务在减少扩张，力争减亏情况下增速没有明显下降，反而比之前的增速还高，说明新业务不仅仅是单单减少投入，更多的是效率提升！ 附：美团营收情况数据：     按性质分： 配送服务：Q3收入277.8亿元，