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近期，美股遭遇快速回调，标普500指数从高点跌幅超过10%，正式进入技术性修正区域，纳斯达克综合指数跌幅更是超过14%。如此迅猛的调整，是否意味着市场情绪已经转向熊市？还是提供了难得的入场机会？对于投资者而言，当前市场环境下可以通过期权策略有效参与指数反弹，同时兼顾风险控制。本文将探讨几种适用于当前市场的做多指数的期权策略。市场环境分析：回调是否构成买入良机？从历史数据来看，美股的回调本身较为常见，但只有部分情况演变为熊市。 $标普500ETF(SPY)$ 自1929年以来共经历了56次回调，其中仅有22次进一步下跌至熊市级别（跌幅超过20%）。此外，当前经济政策的不确定性虽然加剧了市场波动，但经济基本面依然稳健，美联储政策调整预期或将对市场形成支撑。在这种背景下，投资者可以考虑利用期权策略捕捉指数的反弹机会，同时控制下行风险。适用于当前市场的做多指数期权策略牛市价差（Bull Call Spread）——低成本做多指数策略概述： 买入较低行权价的看涨期权（Call），同时卖出较高行权价的看涨期权。适用于市场可能温和反弹的情况。优点： 比直接买入看涨期权成本更低，降低时间价值损耗。下行风险有限，最大亏损为初始投入的权利金。示例： 若标普500 ETF（SPY）当前价格为551美元，投资者可以：买入 SPY 555 行权价的 Call 期权（到期时间1-2个月）卖出 SPY 575 行权价的 Call 期权这样做的好处是，如果SPY反弹到575美元附近，投资者可以获得最大收益，而成本比单独买入看涨期权更低。卖出看跌期权（Cash-Secured Put）——在市场恐慌时卖出“保险”策略概述： 在指数大跌后，卖出看跌期权以赚取权利金，同时愿意在更低的价格接手标的资产。适用于认为市场短期恐慌过度，并愿意

据英特尔公司周三发布的声明， $英特尔(INTC)$ 公司任命陈立武（Lip Bu Tan）为下一任首席执行官。现年65岁的陈立武将于3月18日正式上任CEO。此前他于2024年8月卸任后，将重新加入董事会。上述消息公布后，英特尔股价盘后大涨近11%，该股在周三美股常规交易中已上涨4.6%。过去12个月内，英特尔股价累计下跌超过54%，令市值跌至895亿美元。陈立武的前任英特尔CEO是Pat Gelsinger，因未能有效重振英特尔的产品阵容而被董事会罢免。Gelsinger曾试图将英特尔转型为芯片代工厂，一家为外部客户生产产品的合同制造商，但这一尝试仍处于初级阶段。Gelsinger在2021年执掌公司时被视为潜在的拯救者，但在连续几个季度令人失望的业绩之后——其中包括2024年8月被分析师称为公司历史上最糟糕的一次季度报告，华尔街对他的转型计划失去了信心。掌管英特尔曾经是业界最负盛名的职位，而如今，成为了芯片领域最艰巨工作之一。陈立武肩负起振兴英特尔的重任。Protectvie Put期权策略期权策略中，刚好有一个策略适合当下“抄底：的情形叫Protectvie Put，这种策略能帮助投资者即使在“抄底抄到半山腰”的情况下也产生有限的损失，让投资者放心大胆抄底。做法很简单，在买入股票的时候买入相应的看跌期权（Put），也就是Long stock + long Put。投资者选择保护性看跌期权策略通常有两个不同的原因；1.在首次购买股票时限制风险。2.在短期预测看跌但长期预测看涨时保护先前购买的股票。英特尔期权策略投资者买入100 股英特尔股票，每股价值 22.58 美元。投资者相信股票价格将来会上涨。但是，投资者想对冲价格意外下跌的风险。因此，投资者决定购买一份行使价为20 美元的保护性看跌

据英特尔公司周三发布的声明， $英特尔(INTC)$ 公司任命陈立武（Lip Bu Tan）为下一任首席执行官。现年65岁的陈立武将于3月18日正式上任CEO。此前他于2024年8月卸任后，将重新加入董事会。上述消息公布后，英特尔股价盘后大涨近11%，该股在周三美股常规交易中已上涨4.6%。过去12个月内，英特尔股价累计下跌超过54%，令市值跌至895亿美元。陈立武的前任英特尔CEO是Pat Gelsinger，因未能有效重振英特尔的产品阵容而被董事会罢免。Gelsinger曾试图将英特尔转型为芯片代工厂，一家为外部客户生产产品的合同制造商，但这一尝试仍处于初级阶段。Gelsinger在2021年执掌公司时被视为潜在的拯救者，但在连续几个季度令人失望的业绩之后——其中包括2024年8月被分析师称为公司历史上最糟糕的一次季度报告，华尔街对他的转型计划失去了信心。掌管英特尔曾经是业界最负盛名的职位，而如今，成为了芯片领域最艰巨工作之一。陈立武肩负起振兴英特尔的重任。Protectvie Put期权策略期权策略中，刚好有一个策略适合当下“抄底：的情形叫Protectvie Put，这种策略能帮助投资者即使在“抄底抄到半山腰”的情况下也产生有限的损失，让投资者放心大胆抄底。做法很简单，在买入股票的时候买入相应的看跌期权（Put），也就是Long stock + long Put。投资者选择保护性看跌期权策略通常有两个不同的原因；1.在首次购买股票时限制风险。2.在短期预测看跌但长期预测看涨时保护先前购买的股票。英特尔期权策略投资者买入100 股英特尔股票，每股价值 22.58 美元。投资者相信股票价格将来会上涨。但是，投资者想对冲价格意外下跌的风险。因此，投资者决定购买一份行使价为20 美元的保护性看跌

近期，科技七巨头因业绩不佳遭到抛售。尽管近期美股科技股遭遇抛售，但Wedbush认为这只是短期现象，并称人工智能领域领军企业的股价仍有望在2025年下半年创下历史新高。该行的首选股票包括$英伟达 (NVDA.US)$、 $苹果 (AAPL.US)$ 、$特斯拉 (TSLA.US)$、$微软 (MSFT.US)$和$Palantir (PLTR.US)$。数据显示，以科技股为主的纳斯达克指数今年迄今已跌9.71%，英伟达跌逾19%，苹果跌近12%，特斯拉跌近43%，微软跌近10%，而Palantir表现相对较好，涨超3%。以Daniel Ives为首的Wedbush分析师在一份投资者报告中表示：“在过去两年由人工智能革命引领的历史性牛市之后，我们现在看到了投资者的担忧，原因是特朗普的关税行动、对经济衰退以及对科技行业增长的担忧，这导致投资者纷纷撤出科技股。”Daniel Ives补充称：“我们显然错误判断了今年市场对特朗普政策的反应。我们对今年特斯拉、英伟达和其他‘美股七巨头’的乐观预期都发生了变化，但我们对这些股票的看涨观点不是针对未来几个月的，而是针对未来1年、3年和5年。”分析师认为，未来几个月政策的不确定性将趋于平稳，这段时间的下行压力是(买入科技股的)一个“黄金机会”。值得一提的是，Wedbush在去年年底就曾预计，在特朗普当选的情况下，监管压

周一，特斯拉股价收盘跌超15%，创2020年9月份以来最差盘中表现。周一是特斯拉有记录以来表现第七差的交易日。与此同时，在美国经济衰退的担忧下，纳指盘中跌幅接近5%、收跌4%。截至收盘，特斯拉较其去年12月创下的历史新高累计下跌超54%、腰斩有余，市值蒸发约8000亿美元。周一美股盘后，马斯克表示，他正以“极大的困难”运营自己的企业。马斯克接受福克斯商业频道采访，主持人Larry Kudlow提到，马斯克担任政府效率部（DOGE）主管后，牺牲了自己其他业务的时间，并问道：“你现在是怎么管理其他公司的？”马斯克苦笑道：“非常困难。”随后，他叹了口气，说道：“我现在只是想让政府更高效，消除浪费和欺诈。目前，我们的节省已超过每天40亿美元，进展其实相当不错。”马斯克还透露，目前DOGE团队已有100多名成员，未来可能扩展到200人。“除非有人阻止我们，否则我们将实现1万亿美元的节省。”Protectvie Put期权策略 期权策略中，刚好有一个策略适合当下“抄底：的情形叫Protectvie Put，这种策略能帮助投资者即使在“抄底抄到半山腰”的情况下也产生有限的损失，让投资者放心大胆抄底。做法很简单，在买入股票的时候买入相应的看跌期权（Put），也就是Long stock + long Put。投资者选择保护性看跌期权策略通常有两个不同的原因；1.在首次购买股票时限制风险。2.在短期预测看跌但长期预测看涨时保护先前购买的股票。特斯拉期权策略投资者买入100 股特斯拉股票，每股价值 222 美元。投资者相信股票价格将来会上涨。但是，投资者想对冲价格意外下跌的风险。因此，投资者决定购买一份行使价为 225 美元的保护性看跌期权合约（一份看跌期权合约包含 100 股），保护性看跌期权的花费为 2470 美元。成本计算买入特斯拉股票100 股 × 222 美元 = 22,200 美元购

在陆续卖出腾讯、英伟达的put之后，因为买家没有行权，段永平手上有了“很多现金”，他寻思着满仓，又准备对台积电下手了。在他看来，台积电是一个好公司，但自己顾虑它是重资产公司，一直没有下手，是后知后觉了。好在，现在这家好公司卖出put的权利金相当不错。段永平：一月很多put过期后，空出了很多cash(现金)。美股如此贵，还有人这么在折腾，t-bill(注：美国短期国债)利息也降了下来，有点不好办哈。开始想想TSM(台积电)。35年前，我就知道TSM是家非常厉害的公司。但开始投资后一直没下过手，就是觉得它是非常重资产的公司。现在开始关注。能够满仓是件很愉快的事情，空仓多少有点难受。年化最高回报也达到23%，还过得去。用看涨价差策略追踪段永平投资对于普通投资者来说，直接买入这些股票可能成本较高，或者风险超出承受范围。但通过看涨价差策略，可以以较低成本参与这些股票的潜在上涨，同时控制风险。看涨价差的操作包括：买入较低执行价的看涨期权（Call Option），获得股票未来上涨的权利；卖出较高执行价的看涨期权，回收部分权利金，同时限制潜在收益。举例说明：如果您看好段永平增持的台积电，可以构建以下策略：买入4月25日到期、执行价为175美元的看涨期权；卖出4月25日到期、执行价为200美元的看涨期权。如果台积电的股价涨至175美元以上，该策略将获得收益。反之，若股价未能上涨，最大损失仅限于支付的净权利金。看涨价差策略的优势在波动较大的市场中，看涨价差策略具有以下优点：资本需求低： 相较直接买入股票，所需资金更少；风险与收益明确： 最大损失是支付的净权利金，最大收益是两执行价之差减去净权利金；波动性影响较小： 由于策略中既有买入期权又有卖出期权，对隐含波动率的变化不太敏感。总结段永平近期的投资动作提醒我们，要在市场低迷时抓住机会，并保持长期投资视角。对于普通投资者来说，借助看涨价差策略，

美股在今年的频繁加息下，众多明星股也迎来了大幅股价回调。“抄底”成为了不少投资者的共同选择，“抄底”在这种恐慌时刻，显得极其有吸引力。但不少投资者又担心“抄底抄到半山腰”，纠结不已。期权策略中，刚好有一个策略适合当下“抄底：的情形叫Protectvie Put，这种策略能帮助投资者即使在“抄底抄到半山腰”的情况下也产生有限的损失，让投资者放心大胆抄底。做法很简单，在买入股票的时候买入相应的看跌期权（Put），也就是Long stock + long Put。投资者选择保护性看跌期权策略通常有两个不同的原因；1.在首次购买股票时限制风险。2.在短期预测看跌但长期预测看涨时保护先前购买的股票。期权示例：投资者拥有 ABC Corp 的 100 股股票，每股价值 100 美元。投资者相信股票价格将来会上涨。但是，投资者想对冲价格意外下跌的风险。因此，投资者决定购买一份行使价为 100 美元的保护性看跌期权合约（一份看跌期权合约包含 100 股）。保护性看跌期权的价格为 5 美元。保护性看跌期权的回报取决于公司股票的未来价格。以下场景是可能的：情景 1：股价高于 105 美元。如果股价超过 105 美元，利润可以计算为当前股价 - 105 美元（包括初始股价加上看跌期权费）。看跌期权将不会被行使。情景 2：股价在 100 美元至 105 美元之间。在这种情况下，股价将保持不变或小幅上涨。但是，在最好的情况下，投资者仍然会亏损或达到盈亏平衡点。小额损失是投资者为看跌合约支付的溢价造成的。与前一种情况类似，看跌期权不会被执行。情景 3：股价低于 100 美元。在这种情况下，投资者将行使保护性看跌期权来限制损失。行使看跌期权后，投资者将以 100 美元的价格出售 100 股。因此，投资者的损失将仅限于为保护性看跌期权支付的溢价，仅仅为5美金。Protectvie Put策略有两个主要的优

自生成式人工智能成为主流以来，英伟达 $英伟达(NVDA)$ 近两年来一直是市场宠儿。自 2022 年底的低点以来，该股已飙升超过 1000%。然而，现在看来，该股正逐渐失宠，在宣布第四季度财报电话会议中实现双超预期后，该股已下跌近 7%。英伟达面临着巨大的阻力，例如利润率下降、收益转化为现金流的能力较差，更重要的是，已经生效的贸易限制(进口关税)以及可能对该公司产品实施的出口限制。此外，其最新一代产品的表现令人失望。技术分析也表明，该股的下行风险大于上行潜力。业绩不再“惊喜”英伟达于 2025 年 2 月 26 日收盘后公布了财报，并宣布了双超预期，这意味着其收入和每股收益均超出预期。英伟达2025 财年第四季度的收入为 393.3 亿美元，而预期为 380.5 亿美元。该公司公布的每股收益为 0.89 美元，比预期的 0.84 美元高出约 5%。虽然双倍超出预期本身无疑是利好，但在过去几个季度的一个趋势是，每股收益超出预期的幅度正在缩小。2023 年，英伟达的每股收益持续超出预期 18-20%，而在过去几个季度中，每股收益超出预期的幅度从 2023 年的 18-20% 缩减到 2024 年 11 月的 8%，再到 2025 年 2 月的 5%。这一改善意味着未来的盈利增长将更好地反映在股价中。投资者可能会认为英伟达的业绩指引是导致其股价在盈利后下跌的原因。该公司的营收仅比预期高出约 2%，但其毛利率指引以及因此导致的营业利润率较近期高点下滑可能令人大失所望。此时不确定英伟达前景的投资者，最好用期权给自己买份保险，保住胜利果实。低成本锁定亏损，战胜下跌趋势（领式策略案例）面对下跌行情，投资者通常会想买入看跌期权为股票上“保险”，但通常保险成本都会过于高昂。使用领式（Collar）期权策略，可以

2024年里， $博通(AVGO)$ 可谓是AI芯片股里的“最后一匹黑马”！其股价在2024年累涨超110%，更是在12月12日财报日暴涨超24%，创下史上最大单日涨幅，市值直接突破万亿美元，成为全球第12家、美国第9家市值达到1万亿美元的上市公司。不过，在迈入2025年后，博通股价随市场大势表现出调整态势，年初至今跌近14%，整体市值回落至9000亿美元上方。而在2025年3月6日（美东时间盘后），博通即将发布2025财年第一季度财报。机构预期FY2025Q1实现营收145.90亿美元，同比增加21.98%；预期每股收益0.845美元，同比增加197.36%。聚焦本次财报，根据彭博一致预期，预计半导体业务同比增长10.31%至81.52亿美元，其中ASIC业务同比增长62.09%至37.28亿美元，预期基础软件业务同比增长41.69%至64.77亿美元，新业务VMware同比增长102.35%至42.49亿美元。当前，市场主要关注ASIC业务、新业务VMware软件业务的发展，以及Deepseek事件的冲击影响。期权市场上博通的近况当前，博通的隐含变动为±9.5%，表明期权市场押注其绩后单日涨跌幅达9.5%；对比来看，博通前4季度的绩后平均股价变动为±13.5%，显示该股当前期权价值被低估。最近六个季度AVGO的财报后涨跌幅分别为+2.8%、-5.5%、+2.4%、-7%、+12.3%、-10.4%、+24.4%。当前期权市场预期财报后AVGO会有±9.5%的波动，我们可以采用做空波动率的方式押注AVGO财报。宽跨式策略是什么？做多宽跨式期权中，投资者同时购买价外看涨期权和价外看跌期权。看涨期权的执行价格高于标的资产的当前市场价格，而看跌期权的执行价格低于标的资产的市场价格。这种策略具有巨大的

特朗普有关加征关税的表态刺激美股市场恐慌情绪升高，美国股市三大股指当日尾盘大幅下挫，跌幅一度均超过2%，其中AI龙头股股价周一下跌近9%，报114.06美元，盘中最高跌幅一度超过10%。目前，英伟达股价回落至去年9月的水平，即美国总统大选前的价格。该公司市值已缩水至2.78万亿美元，周一的下跌再次使英伟达的市值蒸发了2650亿美元。根据道琼斯市场数据，英伟达目前的市值较其1月6日创下的3.66万亿美元峰值已缩水约9000亿美元。瑞穗证券（Mizuho）驻交易台分析师Jordan Klein在媒体采访时表示，这是“上周市场走势的延续”，并形容这轮下跌是对人工智能交易的“降温”。首席执行官黄仁勋表示，公司已解决了最新芯片Blackwell的相关问题。“我们下个季度的业绩会不错。Blackwell芯片的市场需求管道相当稳定。”针对想要做多同时想要控制风险的投资者，可以考虑使用比率价差策略。什么是比率价差？ 比率价差是一种期权策略，在这种策略中，交易者买入平值ATM或虚值OTM的看涨期权或看跌期权，然后卖出至少两个或更多相同的OTM期权。交易者可以买入或卖出看涨期权（看涨比率价差）或看跌期权（看跌比率利差）。 如果交易者略微看跌，他们将使用看跌比率价差。如果他们略微看涨，他们将使用看涨比率价差。该比率通常是每份多头期权对应两个卖出期权，但交易者可以更改该比率。交易的最大利润是多头和空头执行价格之间的差额，加上收到的净信用（如果有）。 但传统的价差方法的缺点就是向上利润有限，利用看涨比率反向价差可以解决这个问题。 看涨比率反向价差是一种看涨期权策略，涉及买入看涨期权，然后卖出执行价格不同但到期日相同的看涨期权，使用 1:2、1:3 或 2:3 的比例。由于交易者持有的多头看涨期权多于空头看涨期权，因此该策略可能具有无限的上行利润。使用看涨比率反向价差投资策略的投资者将以较低的执行价格