社区

..

今天市场继续震荡下跌，资金从高估值科技向低估值资源切换的趋势明显。 A股三大指数集体收跌，沪指报3358.73点（-0.39%），深成指报10736.19点（-0.99%），创业板指报2166.0点（-1.15%），两市成交额合计1.61万亿元，较前一交易日缩量770亿元。 主题概念层面，科技板块全线回调拖累市场情绪，资源类板块逆势走强。具体看， 1、科技板块深度调整：（1）机器人执行器（-5.61%）、人形机器人（-5.10%）深度回调，凯尔达跌超11%，减速器、存储芯片等科技细分领域同步承压。（2）半导体、AI眼镜、Sora概念等也全线下挫。 2、资源股逆势领涨：（1）煤炭（+3.6%）领涨两市，美锦能源、大有能源涨停，陕西煤业、晋控煤业跟涨，国际能源价格反弹及国内供需偏紧预期推动板块估值修复。 3、其他细分领域热点不断：（1）黄金珠宝概念股活跃，明牌珠宝、莱绅通灵涨停，潮宏基涨超4%；（2）海工装备（+2.85%）尾盘拉升，巨力索具涨停，叠加国际油价上行预期，油气开采及服务板块同步走强；（3）NMN概念（+2.3%）异动，雪榕生物20cm涨停，德展健康跟涨，全球市场规模扩张预期催化板块热度。 行业方面，煤炭（4.18%）、美容护理（1.64%）、钢铁、公用事业、石油石化等涨幅靠前；机械设备（-2.64%）、电子、计算机（-2.55%）、汽车、传媒等均跌超1.8%。 月内来看，国防军工（9.57%）、有色金属（9.36%）、美容护理、煤炭、社会服务均涨超5%；房地产（-2.39%）、综合、石油石化、家用电器、建筑装饰、电子等逆势收跌。消费和资源股悄然崛起，科技板块内部出现高切低，国防军工表现亮眼。 就港股来看，恒生指数收跌0.58%报23462.65点，恒生科技指数跌1.67%，国企指数跌0.48%。南向资金净流入54.66亿港元，继续聚焦科技与消费龙头，腾讯、美团获净

..

今天，是震荡调整的一天。 3月12日，A股市场呈现窄幅震荡格局，主要指数涨跌互现但整体波动有限。 午后中字头板块异动拉升，中国银河触及涨停，中兴通讯盘中快速冲高，带动沪指向3400点整数关口发起冲击，但尾盘市场未能延续攻势，部分高位算力概念股遭遇资金集中兑现，加剧指数回调压力。 上证指数报收于3371.92点，下跌0.23%；深证成指和创业板指分别下跌0.17%和0.58%，全市场总成交额达到1.73万亿元，两市2626只个股上涨。 市场在冲击整数关口未果后，高位机器人和AI概念题材股筹码松动迹象明显。主力资金全天净流出80.52亿元，电气设备、非银金融成为资金主要撤离方向，而通信设备板块逆势获资金关注，中兴通讯、中国银河分列大单资金净流入前列。 行业层面，传媒（1.91%）、通信（1.01%）、计算机、建筑装饰领涨；美容护理（-1.01%）、煤炭、食品饮料、建筑材料等跌幅靠前。 月内来看，国防军工（9.5%）、有色金属、美容护理、传媒等涨幅均超6%；石油石化（-1.56%）、房地产、家用电器、综合、公用事业等涨幅靠后。 就港股而言，市场延续调整态势，三大指数集体收跌。 恒生指数下跌0.76%，收于23600.31点；恒生科技指数跌幅扩大至2.04%，报5845.36点；恒生中国企业指数下跌0.84%，收于8682.13点。全市场交投活跃，大市成交额达2784.92亿港元，南向资金逆势净买入262.12亿港元，显示内资逢低布局意愿强烈。 板块层面，（1）互联网医疗板块领跌市场，阿里健康、京东健康分别下挫6.39%与4.63%，AI医疗概念股同步走弱，医渡科技跌逾3%。（2）大消费领域全线下行，奢侈品股普拉达跌6.74%，箱包龙头新秀丽跌5.8%，航空股中东航、国航分别跌逾4%和3%，啤酒股华润啤酒、百威亚太跌超2%，影视娱乐板块香港中旅跌3.54%。 （3）科技赛道深度调整

全球首次以直播的形式，将毫无往日彬彬有礼、温文尔雅表象的真实外交场景，赤裸裸地呈现在世人眼前。直播中里脏话连篇，司机愤怒地指责老美傲慢，而司机自己也丝毫不甘示弱，在如此庄重的场合，竟然连正装都未穿着，那架势分明是要彻底翻脸。最终，司机饭都没吃上一口，便被毫不留情地赶了出来---这让我们清楚意识到，这是全世界首次如此真切地见识到如今老美的虚弱，连司机这种角色都已压制不住。回想起当年，老美联合西方各国,倾尽全力支持一个中等体量国家发动战争，然而最终却未取得任何实质性胜利更为棘手的是，如今局势已然失控，想停都停不下来。一个受老美庇护的国家，竟敢在象征资本主义世界权力中心的白宫，如此肆无忌惮地大吵大闹，且打不赢、压不住、停不下，长此以往，国际上还有谁会乖乖听从老美的指令？这或许就是西方资本主义国家走向分裂的首个典型实例，没想到竟在蛇年亲眼见证了这荒诞的一幕。说明司机背后的金融资本集团与美欧本土资本集团之间矛盾极深，短期内根本无法调和，已然预见，从此之后，“美西方”这个概念恐怕将逐渐被改写为“老美和西方”。接下来老美定会迅速与司机划清界限。毕竟，倘若连司机都搞不定，老董及其团队恐怕都得灰溜溜地卷铺盖走人。如此一来，老美必然会立刻终止包括欧洲在内的所有直接军事援助。而俄罗斯，必将借此机会斩获更大的战果。再进一步思索，如今看来，无论俄罗斯和乌克兰之间的冲突最终结局如何，似乎都已无法从根本上改变俄美关系的缓和态势。接下来，老美很可能会绕过欧洲和乌克兰，加快与俄罗斯恢复关系的步伐。毕竟老董的核心政策是老美减税，倘若俄罗斯不能在能源、粮食等大宗商品方面予以配合，这事儿便难以推进。而且，要是欧洲国家依旧固执地支持乌克兰，北约解体恐怕只是时间问题，投降输一半，可这问题哪有这么简单，而且乌克兰压根就不像是个能独立自主的成年人，根本谈不上投降这一说。就好比还在上大学，完全靠着爹娘给的学费过活，爹娘一旦

..

3月11日，A股上演绝地反击，三大指数低开高走全线翻红，主要指数均以最高价收盘，呈现“光头阳线”形态，显示尾盘资金抢筹特征。 沪指开盘急跌近1%后震荡回升，尾盘收涨0.41%报3379点，深成指、创业板指分别收涨0.33%和0.19%，科创50指数逆势收跌0.4%，市场成交额维持在1.52万亿。全天超2800只个股上涨。 结构方面，（1）军工板块全天领涨，炼石航空、内蒙一机等10余只个股涨停，火炬电子、成电光信等军用电子标的涨幅超15%，印证“十四五”末装备交付加速逻辑。 （2）稀土战略价值重估，中国稀土强势封板，广晟有色、盛和资源跟涨超5%，行业整合预期叠加海外资源管制催化板块热度。 （3）国资云概念持续爆发，湖北广电斩获四连板，云赛智联大涨9%创历史新高，政策驱动的算力基建浪潮推动数据港、美利云等数据中心标的批量涨停。 （4）消费防御属性凸显，山西汾酒领涨白酒板块，生猪养殖龙头天域生物触及涨停，猪周期反转预期升温。 （5）科技赛道显著分化，光刻机、消费电子板块回调逾2%，而半导体设备、材料端获资金回流。 行业层面，美容护理（4.78%）、国防军工（2.26%）、食品饮料、钢铁、农林牧渔等涨幅靠前；电子（-0.32%）、汽车、医药生物、家用电器逆势收跌。 就美容护理板块看，短期主要是年报业绩催化，板块内已发布预告的18家公司中，预盈率72%（消费行业排名第2），珀莱雅（归母净利+25%）、润本股份（+40%）等均表现较好；同时，2025年1月抖音美妆GMV同比+6.37%，淘天头发清洁品类GMV同比+24.2%，“38大促”预售首日李佳琦直播间美妆GMV同比+2.5%等，均提振市场对板块基本面乐观预期。 月内来看，国防军工（10%）、有色金属（8.97%）、美容护理、机械设备、社会服务涨幅均超5%；房地产（-1.01%）、石油石化（-0.93%）、公用事业、建筑装饰等跌幅

一 本周多空观点 (1) 看多观点 --特朗普对USMCA（美墨加协议）商品实施1个月关税宽限期，使市场重新关注，关税作为谈判策略的可能性。 --抄底资金入场：美股连续三周资金流入，科技板块迎来五周以来首次资金净流入 --技术性买入信号AAII，投资者情绪调查显示空头占比高达-37.8%，处于极端悲观区域。 --ISM服务业指数意外上升：新订单和就业增长，打破了近期宏观数据疲软的趋势。 --Broadcom（AVGO-US）AI业务持续增长：业绩超预期，并宣布新增两家AI合作伙伴。 --原油价格回落：OPEC+决定增产，加上需求担忧，导致油价下行，有助于降低通胀预期。 --市场仍预计2025年将降息约75个基点 ：鲍威尔和Waller的表态略偏鸽派，支持市场的降息预期。 --美元回调：对流动性和企业盈利均构成利好（Q4财报季，外汇因素对公司指引构成较大压力） (2) 利空因素 --特朗普2.0政策不确定性上升： 关税问题反复摇摆，即使有限的关税宽免措施出台，也未能提振市场信心。特朗普在国会演讲中强调不会放松整体关税政策。 --VIX指数一度突破26.0，相比年初维持在15左右的水平大幅上升。市场对未来仍很担心 --“特朗普看跌期权”概念失效： 特朗普表态不会关注股市，财政部长Bessent称政府不会干预市场。 --经济衰退担忧加剧： ISM制造业指数显示新订单和就业数据意外收缩，价格上涨至2022年6月以来新高。 --裁员潮：挑战者公司（Challenger）公布的裁员人数创2020年7月以来最高，环比激增近250%。 --全球债市动荡： 德国10年期国债收益率跃升超40个基点，触及2023年10月以来最高水平。 --AI叙事面临压力： 阿里巴巴推出新一代开源AI模型，数据需求仅为DeepSeek R1的一部分，引发对美股AI龙头竞争压力的担忧 二 ETF (1

开年以来，A股开启了一轮显著的科技牛行情，也是明显的结构性行情。科技板块大涨，热点此起彼伏，似乎有涨不完的行情、赚不完的钱；周期和消费风格，趴着一动不动，甚至还在逆势下跌，越跌越买、越买越跌。 那么，究竟该追入科技，还是抄底消费呢？要从全年的行情展望说起。 基于基本面、产业层面的相似性，近期很多券商认为今年的行情大概率是2013年的翻版，不妨来看下2013年的情况。 回顾2013年的A股，最直观的感受就是巨大的分化。选对板块很重要，一念天堂，一念地狱。 2013年全年，创业板指大涨82.73%，妥妥大牛市；上证指数下跌6.75%，仍在走熊。其他宽基指数看，万得全A、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为5.44%、-7.65%、16.88%、31.59%和0%，分化显著。 行业层面，分化更加明显。传媒（107%）、计算机（66.95%）、环保、电子、家用电器等涨幅靠前；煤炭（-42.66%）、有色金属（-29.64%）、钢铁、建筑装饰、房地产等跌幅靠前。 图片 具体到二级行业层面看，热点更为扩散。影视院线（135.31%）、医疗服务（84.66%）、医疗器械、数字媒体、广告营销、软件开发、游戏、专业服务、饮料乳品、IT服务等涨幅靠前，均超过67个百分点；贵金属（-46.06%）、煤炭开采（-43.64%）、白酒、工程机械、冶钢原料、小金属等跌幅均超过30个百分点。 从节奏上看，2013年A股行情大致可以分为以下几个阶段： （1）年初至春节前，市场延续2012年底反弹行情，金融周期股领涨，白酒板块受塑化剂事件冲击大幅调整。 这一阶段，国防军工（22%）、美容护理（21%）、医药生物、银行、汽车、非银金融涨幅靠前，均超过14个百分点。TMT板块主要是跟随行情，表现并不突出。 （2）春节后风格骤变，伴随智能手机普及与影视、手游产业爆发，传媒板块引领创业板指数

本周，全球市场涨跌互现。恒生科技、恒生指数涨幅靠前；美股三大指数跌幅靠前。恒生指数、恒生科技、沪深300、中证A50分别上涨5.62%、8.43%、1.39%%和0.93%。 年初以来，全球股市冰火两重天，国际资本大规模撤离日本、美国及印度证券市场，转而涌入中国科技资产与欧洲核心资产。跨境资金流动格局正经历剧烈重构，短期内，这一趋势很难逆转，对中国资产重估行情要有信心。 年内，恒生科技、恒生指数、德国DAX指数分别涨35.12%、20.79%和17.63%；日经225、纳斯达克指数、印度NIFTY50指数分别下跌7.54%、5.77%和4.62%，赚钱效应分化巨大。 回看本周市场，消息面上，两会报告及经济主题记者会为最大热点。整体看，总量政策基本符合市场预期，亮点在于新质生产力和大力提振消费。其中，新质生产力相关提法，继续催化科技板块行情；《提振消费专项行动方案》即将发布，叠加年报季临近，或将成为消费板块行情的催化剂，值得重点关注。 产业层面，（1）深圳发布超常规人工智能产业政策，计划2026年实现产业链规模突破万亿元，重点布局AI芯片、机器人及终端应用领域，叠加AI智能体应用加速落地，继续催化科技板块行情；（2）受益于铜价年内16%涨幅及需求回暖预期，周内A股有色金属板块大涨7.08%，涨幅居首；（3）1-2月经济数据公布，不及预期，出口同比增长2.3%，低于预期值3.3%，大幅低于去年同期的10.7%；CPI同比下降0.1%，其中2月同比下降0.7%，物价依旧疲弱。 与此同时，美国经济也疲态尽显。受1月PCE环比下降0.2%、商品贸易逆差创1533亿美元纪录拖累，亚特兰大联储预测2025年1季度美国实际GDP增长为-2.4%，叠加劳动力市场疲弱（2月失业率4.1%）和潜在关税冲击，市场开始从担忧通胀转向担忧衰退。 3月8日，美联储主席鲍威尔表示，若经济稳健且通胀未进一步

·

..

继昨天放量普涨后，今天市场迎来震荡行情，题材板块全面回调，资源和军工成为避风港。 截至收盘，上证指数微跌0.25%收于3372.55点，深成指、创业板指分别下跌0.5%和1.31%，科创50与北证50同步走弱，市场全天成交1.86万亿元，较前日小幅缩量。 盘面呈现显著的结构性分化，题材股集体哑火，资源类周期股逆势崛起，市场避险情绪升温。 （1）在全球经济复苏预期升温及部分大宗商品价格走强的背景下，有色金属、煤炭、钢铁等周期板块表现抢眼。华钰矿业4天3板引领板块，罗平锌电、安源煤业等多股涨停。 （2）军工板块逆势走强，航发动力、中航高科等核心标的涨幅居前，或与地缘局势及军品订单放量预期相关。近期全球地缘局势不确定性增大，2025年各国军备开支均显著提升，有望对军工板块构成持续催化，值得重点关注。 数据显示，2025年我国军费预算1.78万亿元，同比增7.2%，连续四年增幅超7%；美国军费达8950亿美元创历史新高；欧盟推出8000亿欧元防务融资计划；俄罗斯国防预算同比激增30%至13.5万亿卢布；日本防卫费增至8.7万亿日元，同比增幅达9.4%。 与此同时，前期热门科技题材遭遇深度回调。 （3）固态电池指数重挫逾5%，上海洗霸、华丰股份跌停，德尔股份等跟跌；（4）算力租赁、消费电子、光通信等板块跌幅居前，群兴玩具、拓维信息等跌停；（5）AI智能体概念虽早盘冲高，但午后明显回落，仅立方控股、国脉科技等少数个股封板，显示市场对题材延续性信心不足。 行业层面，有色金属（1.5%）、国防军工（1.48%）、钢铁、食品饮料、煤炭等涨幅靠前；通信（-1.93%）、房地产（-1.92%）、计算机、非银金融、传媒、电子等跌幅靠前。 周内来看，有色金属（7%）、国防军工（7%）、计算机、机械设备、传媒涨幅均超5%；石油石化（-1.49%）、综合（-1.03%）、房地产、公用事业等跌幅靠前。市场

..

两会报告之后，消费和周期缺乏政策催化，资金再次押注科技板块。叠加美元指数快速下行、国内AI智能体创新突围等催化，中国科技资产重估又一次成为市场焦点，今天A股和港股科技板块全面爆发，市场呈现普涨格局。 截至收盘，上证指数上涨1.17%至3381.1点，深证成指涨1.77%，创业板指涨2.02%，科创50指数表现尤为强劲，涨幅达3.48%，而北证50指数逆势下跌1.46%。全市场近4300只个股上涨，成交额高达1.95万亿元，创下阶段性新高。 板块主题层面，TMT行业成为绝对主线，AI智能体与信创概念掀起涨停潮。 （1）受国产通用型AI Agent产品“Manus”发布的催化，新开普、酷特智能、东软集团等20余只个股封板，该产品在GAIA基准测试中取得国际领先成绩，显著提振市场对国产AI技术商业化落地的信心。 （2）算力基础设施板块同步走强，泰豪科技、科华数据、拓维信息等个股涨停，显示出市场对算力需求的持续乐观预期。 （3）与此同时，机器人板块延续活跃态势，云鼎科技实现4连板，捷昌驱动、杭齿前进等跟涨涨停，智能化产业升级逻辑进一步强化。 （4）此外，6G领域、半导体板块、软件与互联网指数等领域也表现亮眼。 相比之下，（5）周期相关板块表现垫底，银行、钢铁、公用事业均逆势收跌。红利指数收跌0.2%。 行业层面看，计算机（5%）、传媒（4.55%）、社会服务、非银金融等涨幅靠前，均超过2.5个百分点；银行（-0.55%）、钢铁（-0.38%）、公用事业逆势收跌。 周内来看，计算机（8.28%）、传媒（6.49%）、有色金属、国防军工、机械设备涨幅均超过5%；石油石化（-1.7%）、煤炭（-0.38%）、食品饮料、公用事业等逆势收跌。 图片 就港股来看，三大指数高开高走，科技板块引领市场情绪。恒生指数收涨3.29%，报24369.71点，创下近三年新高；恒生科技指数大涨5.4%，收于

..

..

今天两会报告发布，A股反应略平淡，港股全天强势上涨。结构上，科技板块表现活跃，消费和周期表现较差，市场仍在演绎产业逻辑，而非总量逻辑。 映射到市场对两会报告的解读，是符合预期，但并未超预期，周期和消费板块缺乏催化。而科技板块的活跃，仍是前期行情的延续，并需要产业层面的持续兑现进行催化，考虑到年报季临近，行情持续性存疑，切忌追高，尤其要远离纯概念炒作标的。 3月来看，震荡、波动或是市场关键词，重点是借震荡行情优化持仓结构：适度止盈大涨标的，逢调整优化科技持仓结构，继续逢低布局优质消费个股。 今天来看，A股全天震荡上行，沪指表现较为强势，收盘上涨0.53%报3341.96点，深证成指涨0.28%报10709.46点，创业板指微涨0.01%报2190.36点。北证50指数大涨2.82%，创近4个月新高；科创50指数涨0.29%报1083.82点。沪深两市合计成交额达1.49万亿元，较上一交易日放量582亿元。 题材板块方面，工程机械出海、通信板块的自主可控方向、算力基础设施产业链以及人形机器人商业化进程等成为市场关注焦点。 （1）工程机械板块中，山推股份、柳工、永达股份等多股涨停，建筑租赁、挖掘机、混凝土机械等细分题材涨幅居前，工程机械出海逻辑获资金认可。 （2）通信设备板块延续强势，三维通信、武汉凡谷、东方通信等个股批量涨停，政府工作报告提及培育6G等未来产业的政策预期持续发酵，叠加低轨卫星组网等产业趋势，板块热度显著提升。 （3）算力产业链午后活跃，海南华铁、宏景科技、拓维信息等算力租赁概念股涨停，消息面上海南华铁子公司签署36.9亿元算力服务协议。 （4）机器人概念反复走强，云鼎科技实现3连板，捷昌驱动、山东矿机等涨停，全球首个人形机器人半程马拉松赛事临近，叠加市场对2025年量产元年的预期，板块情绪持续升温。 下跌方向，（5）地产股集体承压，中洲控股跌停，光大嘉宝、信达地

$格力电器(000651)$ 当前格力动态市盈率7.63倍，低于家电行业均值（约15倍），市净率1.87倍，股息率5.58%，具备高分红吸引力。2024年三季报显示，公司净利润逆势增长9.30%至219.61亿元，毛利率30.21%，ROE达24.45%，经营质量稳健。长江证券指出，格力现金资产占总市值26%，估值修复空间显著。但需关注地产政策及行业价格战对长期需求的潜在影响。

..

..

今天市场继续震荡下跌，资金从高估值科技向低估值资源切换的趋势明显。 A股三大指数集体收跌，沪指报3358.73点（-0.39%），深成指报10736.19点（-0.99%），创业板指报2166.0点（-1.15%），两市成交额合计1.61万亿元，较前一交易日缩量770亿元。 主题概念层面，科技板块全线回调拖累市场情绪，资源类板块逆势走强。具体看， 1、科技板块深度调整：（1）机器人执行器（-5.61%）、人形机器人（-5.10%）深度回调，凯尔达跌超11%，减速器、存储芯片等科技细分领域同步承压。（2）半导体、AI眼镜、Sora概念等也全线下挫。 2、资源股逆势领涨：（1）煤炭（+3.6%）领涨两市，美锦能源、大有能源涨停，陕西煤业、晋控煤业跟涨，国际能源价格反弹及国内供需偏紧预期推动板块估值修复。 3、其他细分领域热点不断：（1）黄金珠宝概念股活跃，明牌珠宝、莱绅通灵涨停，潮宏基涨超4%；（2）海工装备（+2.85%）尾盘拉升，巨力索具涨停，叠加国际油价上行预期，油气开采及服务板块同步走强；（3）NMN概念（+2.3%）异动，雪榕生物20cm涨停，德展健康跟涨，全球市场规模扩张预期催化板块热度。 行业方面，煤炭（4.18%）、美容护理（1.64%）、钢铁、公用事业、石油石化等涨幅靠前；机械设备（-2.64%）、电子、计算机（-2.55%）、汽车、传媒等均跌超1.8%。 月内来看，国防军工（9.57%）、有色金属（9.36%）、美容护理、煤炭、社会服务均涨超5%；房地产（-2.39%）、综合、石油石化、家用电器、建筑装饰、电子等逆势收跌。消费和资源股悄然崛起，科技板块内部出现高切低，国防军工表现亮眼。 就港股来看，恒生指数收跌0.58%报23462.65点，恒生科技指数跌1.67%，国企指数跌0.48%。南向资金净流入54.66亿港元，继续聚焦科技与消费龙头，腾讯、美团获净

全球首次以直播的形式，将毫无往日彬彬有礼、温文尔雅表象的真实外交场景，赤裸裸地呈现在世人眼前。直播中里脏话连篇，司机愤怒地指责老美傲慢，而司机自己也丝毫不甘示弱，在如此庄重的场合，竟然连正装都未穿着，那架势分明是要彻底翻脸。最终，司机饭都没吃上一口，便被毫不留情地赶了出来---这让我们清楚意识到，这是全世界首次如此真切地见识到如今老美的虚弱，连司机这种角色都已压制不住。回想起当年，老美联合西方各国,倾尽全力支持一个中等体量国家发动战争，然而最终却未取得任何实质性胜利更为棘手的是，如今局势已然失控，想停都停不下来。一个受老美庇护的国家，竟敢在象征资本主义世界权力中心的白宫，如此肆无忌惮地大吵大闹，且打不赢、压不住、停不下，长此以往，国际上还有谁会乖乖听从老美的指令？这或许就是西方资本主义国家走向分裂的首个典型实例，没想到竟在蛇年亲眼见证了这荒诞的一幕。说明司机背后的金融资本集团与美欧本土资本集团之间矛盾极深，短期内根本无法调和，已然预见，从此之后，“美西方”这个概念恐怕将逐渐被改写为“老美和西方”。接下来老美定会迅速与司机划清界限。毕竟，倘若连司机都搞不定，老董及其团队恐怕都得灰溜溜地卷铺盖走人。如此一来，老美必然会立刻终止包括欧洲在内的所有直接军事援助。而俄罗斯，必将借此机会斩获更大的战果。再进一步思索，如今看来，无论俄罗斯和乌克兰之间的冲突最终结局如何，似乎都已无法从根本上改变俄美关系的缓和态势。接下来，老美很可能会绕过欧洲和乌克兰，加快与俄罗斯恢复关系的步伐。毕竟老董的核心政策是老美减税，倘若俄罗斯不能在能源、粮食等大宗商品方面予以配合，这事儿便难以推进。而且，要是欧洲国家依旧固执地支持乌克兰，北约解体恐怕只是时间问题，投降输一半，可这问题哪有这么简单，而且乌克兰压根就不像是个能独立自主的成年人，根本谈不上投降这一说。就好比还在上大学，完全靠着爹娘给的学费过活，爹娘一旦

今天，是震荡调整的一天。 3月12日，A股市场呈现窄幅震荡格局，主要指数涨跌互现但整体波动有限。 午后中字头板块异动拉升，中国银河触及涨停，中兴通讯盘中快速冲高，带动沪指向3400点整数关口发起冲击，但尾盘市场未能延续攻势，部分高位算力概念股遭遇资金集中兑现，加剧指数回调压力。 上证指数报收于3371.92点，下跌0.23%；深证成指和创业板指分别下跌0.17%和0.58%，全市场总成交额达到1.73万亿元，两市2626只个股上涨。 市场在冲击整数关口未果后，高位机器人和AI概念题材股筹码松动迹象明显。主力资金全天净流出80.52亿元，电气设备、非银金融成为资金主要撤离方向，而通信设备板块逆势获资金关注，中兴通讯、中国银河分列大单资金净流入前列。 行业层面，传媒（1.91%）、通信（1.01%）、计算机、建筑装饰领涨；美容护理（-1.01%）、煤炭、食品饮料、建筑材料等跌幅靠前。 月内来看，国防军工（9.5%）、有色金属、美容护理、传媒等涨幅均超6%；石油石化（-1.56%）、房地产、家用电器、综合、公用事业等涨幅靠后。 就港股而言，市场延续调整态势，三大指数集体收跌。 恒生指数下跌0.76%，收于23600.31点；恒生科技指数跌幅扩大至2.04%，报5845.36点；恒生中国企业指数下跌0.84%，收于8682.13点。全市场交投活跃，大市成交额达2784.92亿港元，南向资金逆势净买入262.12亿港元，显示内资逢低布局意愿强烈。 板块层面，（1）互联网医疗板块领跌市场，阿里健康、京东健康分别下挫6.39%与4.63%，AI医疗概念股同步走弱，医渡科技跌逾3%。（2）大消费领域全线下行，奢侈品股普拉达跌6.74%，箱包龙头新秀丽跌5.8%，航空股中东航、国航分别跌逾4%和3%，啤酒股华润啤酒、百威亚太跌超2%，影视娱乐板块香港中旅跌3.54%。 （3）科技赛道深度调整

3月11日，A股上演绝地反击，三大指数低开高走全线翻红，主要指数均以最高价收盘，呈现“光头阳线”形态，显示尾盘资金抢筹特征。 沪指开盘急跌近1%后震荡回升，尾盘收涨0.41%报3379点，深成指、创业板指分别收涨0.33%和0.19%，科创50指数逆势收跌0.4%，市场成交额维持在1.52万亿。全天超2800只个股上涨。 结构方面，（1）军工板块全天领涨，炼石航空、内蒙一机等10余只个股涨停，火炬电子、成电光信等军用电子标的涨幅超15%，印证“十四五”末装备交付加速逻辑。 （2）稀土战略价值重估，中国稀土强势封板，广晟有色、盛和资源跟涨超5%，行业整合预期叠加海外资源管制催化板块热度。 （3）国资云概念持续爆发，湖北广电斩获四连板，云赛智联大涨9%创历史新高，政策驱动的算力基建浪潮推动数据港、美利云等数据中心标的批量涨停。 （4）消费防御属性凸显，山西汾酒领涨白酒板块，生猪养殖龙头天域生物触及涨停，猪周期反转预期升温。 （5）科技赛道显著分化，光刻机、消费电子板块回调逾2%，而半导体设备、材料端获资金回流。 行业层面，美容护理（4.78%）、国防军工（2.26%）、食品饮料、钢铁、农林牧渔等涨幅靠前；电子（-0.32%）、汽车、医药生物、家用电器逆势收跌。 就美容护理板块看，短期主要是年报业绩催化，板块内已发布预告的18家公司中，预盈率72%（消费行业排名第2），珀莱雅（归母净利+25%）、润本股份（+40%）等均表现较好；同时，2025年1月抖音美妆GMV同比+6.37%，淘天头发清洁品类GMV同比+24.2%，“38大促”预售首日李佳琦直播间美妆GMV同比+2.5%等，均提振市场对板块基本面乐观预期。 月内来看，国防军工（10%）、有色金属（8.97%）、美容护理、机械设备、社会服务涨幅均超5%；房地产（-1.01%）、石油石化（-0.93%）、公用事业、建筑装饰等跌幅

一 本周多空观点 (1) 看多观点 --特朗普对USMCA（美墨加协议）商品实施1个月关税宽限期，使市场重新关注，关税作为谈判策略的可能性。 --抄底资金入场：美股连续三周资金流入，科技板块迎来五周以来首次资金净流入 --技术性买入信号AAII，投资者情绪调查显示空头占比高达-37.8%，处于极端悲观区域。 --ISM服务业指数意外上升：新订单和就业增长，打破了近期宏观数据疲软的趋势。 --Broadcom（AVGO-US）AI业务持续增长：业绩超预期，并宣布新增两家AI合作伙伴。 --原油价格回落：OPEC+决定增产，加上需求担忧，导致油价下行，有助于降低通胀预期。 --市场仍预计2025年将降息约75个基点 ：鲍威尔和Waller的表态略偏鸽派，支持市场的降息预期。 --美元回调：对流动性和企业盈利均构成利好（Q4财报季，外汇因素对公司指引构成较大压力） (2) 利空因素 --特朗普2.0政策不确定性上升： 关税问题反复摇摆，即使有限的关税宽免措施出台，也未能提振市场信心。特朗普在国会演讲中强调不会放松整体关税政策。 --VIX指数一度突破26.0，相比年初维持在15左右的水平大幅上升。市场对未来仍很担心 --“特朗普看跌期权”概念失效： 特朗普表态不会关注股市，财政部长Bessent称政府不会干预市场。 --经济衰退担忧加剧： ISM制造业指数显示新订单和就业数据意外收缩，价格上涨至2022年6月以来新高。 --裁员潮：挑战者公司（Challenger）公布的裁员人数创2020年7月以来最高，环比激增近250%。 --全球债市动荡： 德国10年期国债收益率跃升超40个基点，触及2023年10月以来最高水平。 --AI叙事面临压力： 阿里巴巴推出新一代开源AI模型，数据需求仅为DeepSeek R1的一部分，引发对美股AI龙头竞争压力的担忧 二 ETF (1

开年以来，A股开启了一轮显著的科技牛行情，也是明显的结构性行情。科技板块大涨，热点此起彼伏，似乎有涨不完的行情、赚不完的钱；周期和消费风格，趴着一动不动，甚至还在逆势下跌，越跌越买、越买越跌。 那么，究竟该追入科技，还是抄底消费呢？要从全年的行情展望说起。 基于基本面、产业层面的相似性，近期很多券商认为今年的行情大概率是2013年的翻版，不妨来看下2013年的情况。 回顾2013年的A股，最直观的感受就是巨大的分化。选对板块很重要，一念天堂，一念地狱。 2013年全年，创业板指大涨82.73%，妥妥大牛市；上证指数下跌6.75%，仍在走熊。其他宽基指数看，万得全A、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为5.44%、-7.65%、16.88%、31.59%和0%，分化显著。 行业层面，分化更加明显。传媒（107%）、计算机（66.95%）、环保、电子、家用电器等涨幅靠前；煤炭（-42.66%）、有色金属（-29.64%）、钢铁、建筑装饰、房地产等跌幅靠前。 图片 具体到二级行业层面看，热点更为扩散。影视院线（135.31%）、医疗服务（84.66%）、医疗器械、数字媒体、广告营销、软件开发、游戏、专业服务、饮料乳品、IT服务等涨幅靠前，均超过67个百分点；贵金属（-46.06%）、煤炭开采（-43.64%）、白酒、工程机械、冶钢原料、小金属等跌幅均超过30个百分点。 从节奏上看，2013年A股行情大致可以分为以下几个阶段： （1）年初至春节前，市场延续2012年底反弹行情，金融周期股领涨，白酒板块受塑化剂事件冲击大幅调整。 这一阶段，国防军工（22%）、美容护理（21%）、医药生物、银行、汽车、非银金融涨幅靠前，均超过14个百分点。TMT板块主要是跟随行情，表现并不突出。 （2）春节后风格骤变，伴随智能手机普及与影视、手游产业爆发，传媒板块引领创业板指数

..

..

本周，全球市场涨跌互现。恒生科技、恒生指数涨幅靠前；美股三大指数跌幅靠前。恒生指数、恒生科技、沪深300、中证A50分别上涨5.62%、8.43%、1.39%%和0.93%。 年初以来，全球股市冰火两重天，国际资本大规模撤离日本、美国及印度证券市场，转而涌入中国科技资产与欧洲核心资产。跨境资金流动格局正经历剧烈重构，短期内，这一趋势很难逆转，对中国资产重估行情要有信心。 年内，恒生科技、恒生指数、德国DAX指数分别涨35.12%、20.79%和17.63%；日经225、纳斯达克指数、印度NIFTY50指数分别下跌7.54%、5.77%和4.62%，赚钱效应分化巨大。 回看本周市场，消息面上，两会报告及经济主题记者会为最大热点。整体看，总量政策基本符合市场预期，亮点在于新质生产力和大力提振消费。其中，新质生产力相关提法，继续催化科技板块行情；《提振消费专项行动方案》即将发布，叠加年报季临近，或将成为消费板块行情的催化剂，值得重点关注。 产业层面，（1）深圳发布超常规人工智能产业政策，计划2026年实现产业链规模突破万亿元，重点布局AI芯片、机器人及终端应用领域，叠加AI智能体应用加速落地，继续催化科技板块行情；（2）受益于铜价年内16%涨幅及需求回暖预期，周内A股有色金属板块大涨7.08%，涨幅居首；（3）1-2月经济数据公布，不及预期，出口同比增长2.3%，低于预期值3.3%，大幅低于去年同期的10.7%；CPI同比下降0.1%，其中2月同比下降0.7%，物价依旧疲弱。 与此同时，美国经济也疲态尽显。受1月PCE环比下降0.2%、商品贸易逆差创1533亿美元纪录拖累，亚特兰大联储预测2025年1季度美国实际GDP增长为-2.4%，叠加劳动力市场疲弱（2月失业率4.1%）和潜在关税冲击，市场开始从担忧通胀转向担忧衰退。 3月8日，美联储主席鲍威尔表示，若经济稳健且通胀未进一步

·

..

2月最后一个交易日，港股生物科技指数虽跟随大势回调，不过该指数2月依然上涨了19.61%，系市场中进攻性最强的几个指数之一。期间，港股生物科技大多标的出现了明显的估值修复，而我关注的艾美疫苗相对滞涨。现结合 $艾美疫苗(06660)$ 临床试验的新进展，以及公司上周发布的配股公告，说说我对公司的最新看法。 01 艾美疫苗绕开“内卷”，两款重磅产品瞄准海外大市场 管线方面，艾美疫苗近期有两项重磅进展，一是公司mRNA带状疱疹疫苗向FDA递交了临床试验预申请，二是FDA授予了艾美疫苗在美开展mRNA RSV疫苗临床试验的许可。 通过第三方检测机构出具的两款疫苗临床前动物试验数据可见，在特异性T细胞免疫、特异性IgG抗体滴度等核心有效性环节，艾美两款mRNA疫苗均较全球同类已上市产品有明显优势。国内mRNA疫苗获FDA临床试验许可的寥寥无几，艾美疫苗相继将两个重磅疫苗单品“送到”美国做临床，既彰显了艾美疫苗全球化的野心，也说明公司对其mRNA疫苗技术充分自信。 以RSV疫苗为例，我国5岁以下儿童RSV相关呼吸道感染发病率高于发达国家。 此外国内老龄化加剧，RSV疫苗潜在接种需求增加。 2024年辉瑞、GSK 生产的RSV疫苗销售额分别为7.55亿美元和7.4亿美元。国内暂无RSV疫苗获批上市。 灼识咨询预测，2030年全球RSV疫苗市场规模将达到167亿美元。其中艾美疫苗是极少数mRNA RSV疫苗获FDA许可临床的国内疫苗企业。若艾美疫苗临床进展顺利，该款产品有望大幅提振公司营收水平。 （《2024年全球疫苗市场报告》） 不过，WHO官网发布的《2024年全球疫苗市场报告》显示，2023年全球供应量前十的疫苗企业中只有中国生物一家中国企业（供应比重约4%）。同年我国疫苗企业销售额多在20亿美元以下

在DeepSeek创新催化下，2月AI产业链强势崛起，催生A股市场迎来一轮结构牛行情。 全月数据显示，万得全A指数涨幅达4.74%，其中科创综指（+11.96%）与中证2000（+9.47%）领跑全场，而红利指数（-3.07%）和沪深300（+1.91%）表现相对平淡。主题投资领域尤为亮眼，DeepSeek概念指数与人形机器人指数分别以38.49%和18.43%的涨幅狂飙突进。 行业维度，计算机板块以16.31%的涨幅居首，机械设备（+10.71%）、汽车、电子及钢铁板块涨幅靠前。相较之下，煤炭板块深度回调7.58%，石油石化、银行等防御性板块亦显疲态。细分领域中，IT服务、电机、影视院线、通信服务、软件开发、自动化设备、医疗服务等行业涨幅靠前，均超过15个百分点。 图片 随着2月科技牛行情积累了较多浮盈盘，展望3月，要关注几个逻辑变化： 1、春季躁动行情自身的演绎 站在季度维度观察，2月发端的本轮科技行情实为春季躁动的重要组成部分。A股市场特有的春季躁动现象，通常表现为每年一季度的阶段性上涨，其驱动力主要源于业绩真空期下政策憧憬、流动性宽松及市场情绪修复三重因素共振。回溯历史行情，高贝塔属性的科技、消费板块往往成为春季攻势的急先锋，但行情的持续性仍需经受经济复苏成色、政策兑现力度及海外扰动因素的考验，往往伴随波动分化特征。 本轮行情肇始于1月14日，其核心驱动力源自DeepSeek引发的AI普惠化浪潮及中美人工智能代际差收窄预期。在此背景下，国内AI产业链迎来前所未有的历史性机遇，AI赋能千行百业的路径日渐清晰，市场做多热情被全面激活，中国科技资产迎来一轮重估行情。 值得强调的是，相较于往年政策市特征显著的春季行情，本轮上涨具有更鲜明的产业景气驱动属性，结构性特征尤为突出，科技板块有很大概率从春季躁动升级为贯穿全年的投资主线。 经过2月上涨后，3月科技板块将直面年报业绩考

继昨天放量普涨后，今天市场迎来震荡行情，题材板块全面回调，资源和军工成为避风港。 截至收盘，上证指数微跌0.25%收于3372.55点，深成指、创业板指分别下跌0.5%和1.31%，科创50与北证50同步走弱，市场全天成交1.86万亿元，较前日小幅缩量。 盘面呈现显著的结构性分化，题材股集体哑火，资源类周期股逆势崛起，市场避险情绪升温。 （1）在全球经济复苏预期升温及部分大宗商品价格走强的背景下，有色金属、煤炭、钢铁等周期板块表现抢眼。华钰矿业4天3板引领板块，罗平锌电、安源煤业等多股涨停。 （2）军工板块逆势走强，航发动力、中航高科等核心标的涨幅居前，或与地缘局势及军品订单放量预期相关。近期全球地缘局势不确定性增大，2025年各国军备开支均显著提升，有望对军工板块构成持续催化，值得重点关注。 数据显示，2025年我国军费预算1.78万亿元，同比增7.2%，连续四年增幅超7%；美国军费达8950亿美元创历史新高；欧盟推出8000亿欧元防务融资计划；俄罗斯国防预算同比激增30%至13.5万亿卢布；日本防卫费增至8.7万亿日元，同比增幅达9.4%。 与此同时，前期热门科技题材遭遇深度回调。 （3）固态电池指数重挫逾5%，上海洗霸、华丰股份跌停，德尔股份等跟跌；（4）算力租赁、消费电子、光通信等板块跌幅居前，群兴玩具、拓维信息等跌停；（5）AI智能体概念虽早盘冲高，但午后明显回落，仅立方控股、国脉科技等少数个股封板，显示市场对题材延续性信心不足。 行业层面，有色金属（1.5%）、国防军工（1.48%）、钢铁、食品饮料、煤炭等涨幅靠前；通信（-1.93%）、房地产（-1.92%）、计算机、非银金融、传媒、电子等跌幅靠前。 周内来看，有色金属（7%）、国防军工（7%）、计算机、机械设备、传媒涨幅均超5%；石油石化（-1.49%）、综合（-1.03%）、房地产、公用事业等跌幅靠前。市场

今天两会报告发布，A股反应略平淡，港股全天强势上涨。结构上，科技板块表现活跃，消费和周期表现较差，市场仍在演绎产业逻辑，而非总量逻辑。 映射到市场对两会报告的解读，是符合预期，但并未超预期，周期和消费板块缺乏催化。而科技板块的活跃，仍是前期行情的延续，并需要产业层面的持续兑现进行催化，考虑到年报季临近，行情持续性存疑，切忌追高，尤其要远离纯概念炒作标的。 3月来看，震荡、波动或是市场关键词，重点是借震荡行情优化持仓结构：适度止盈大涨标的，逢调整优化科技持仓结构，继续逢低布局优质消费个股。 今天来看，A股全天震荡上行，沪指表现较为强势，收盘上涨0.53%报3341.96点，深证成指涨0.28%报10709.46点，创业板指微涨0.01%报2190.36点。北证50指数大涨2.82%，创近4个月新高；科创50指数涨0.29%报1083.82点。沪深两市合计成交额达1.49万亿元，较上一交易日放量582亿元。 题材板块方面，工程机械出海、通信板块的自主可控方向、算力基础设施产业链以及人形机器人商业化进程等成为市场关注焦点。 （1）工程机械板块中，山推股份、柳工、永达股份等多股涨停，建筑租赁、挖掘机、混凝土机械等细分题材涨幅居前，工程机械出海逻辑获资金认可。 （2）通信设备板块延续强势，三维通信、武汉凡谷、东方通信等个股批量涨停，政府工作报告提及培育6G等未来产业的政策预期持续发酵，叠加低轨卫星组网等产业趋势，板块热度显著提升。 （3）算力产业链午后活跃，海南华铁、宏景科技、拓维信息等算力租赁概念股涨停，消息面上海南华铁子公司签署36.9亿元算力服务协议。 （4）机器人概念反复走强，云鼎科技实现3连板，捷昌驱动、山东矿机等涨停，全球首个人形机器人半程马拉松赛事临近，叠加市场对2025年量产元年的预期，板块情绪持续升温。 下跌方向，（5）地产股集体承压，中洲控股跌停，光大嘉宝、信达地

1月14日以来，A股市场迎来一轮科技牛行情。 1月14日至2月21日，万得DeepSeek指数、人形机器人指数领涨，涨幅分别为87.5%和37.7%；主要宽基指数中，科创100、中证2000、科创综指分别上涨22.45%、18.64%和18.21%，涨幅靠前。 本轮行情，科技板块内部轮动很快，落实到操作层面，很多投资者需要通过基金来把握行情。本文系统盘点本轮行情涨幅靠前的基金，为广大投资者提供参考和借鉴。 第一步，在wind数据库筛选股票型基金和偏股混合型基金，共计9232只。 第二步，剔除基金经理从业年限低于5年的基金，得到基金产品5660只。 第三步，在上述基础上，剔除基金规模低于10亿元的基金，得到基金产品898只。 第四步，以明显跑赢科创100指数（22.45%）为基准，剔除1月14日至2月21日区间回报低于30%的基金，得到基金产品22只。 第五步，基于A/C份额、跟踪相同指数等合并同类项，保留规模更大的产品，最后，剩余产品16只，其中，6只为指数型基金，10只为主动管理型基金，具体参照下表。 图片 下面，选取前5只基金具体介绍如下，供读者参考。 1、富国中证港股通互联网ETF 跟踪中证港股通互联网指数（931637.CSI），该指数从港股通范围内选取互联网软件、家庭娱乐软件、互联网零售、互联网服务和移动互联网等涉及互联网相关业务的上市公司证券作为样本。按过去一年日均总市值选取前30名，自由流通市值加权法，单只样本权重上限为15%，每半年调整一次。 截至2025年2月24日，前10大权重股分别为：阿里巴巴15.43%、腾讯控股14.52%、小米集团-W14.51%、美团-W13.4%、金山软件3.48%、京东健康3.25%、同程旅行3.1%、金蝶国际3.08%、商汤-W3.04%和快手-W2.84%，合计权重76.64%。 2、富国中证大数据产业ETF 跟踪中证大

今日，港股医药股爆了！ 歌礼制药暴涨30%、腾盛博药25%、昭衍新药24%、永泰生物22%、泰格医药14%！ $歌礼制药-B(01672)$ $昭衍新药(06127)$ $泰格医药(03347)$ 消息面上，商务部、国家发展改革委发布《2025年稳外资行动方案》，提出要推动生物医药领域有序开放。支持符合条件的外资企业参与生物制品分段生产试点，加快省级试点方案、质量监管方案审核，推动生物医药产业优化资源配置，及时协调解决试点过程中企业遇到的困难问题。研究完善医药领域开放政策，便利创新药加快上市，优化药品带量采购，进一步提高医疗器械产品采购可预期性。 此外，近期在DeepSeek热潮之下，AI+医疗概念也持续活跃。以佩洛西等为代表的优质资金大量流向“AI+医疗”的方向，年初以来以tempus、recursion、Doximity连续大涨，吸引资金布局AI医药股！ 复盘港股本轮牛市行情，主要源于本轮外资对中国科技资产“认知差”和“估值差”的双重修复，驱动港股科技股上涨。 经过连续大涨之后，互联网科技股短线超涨，回调压力较大，而医药股仍处于地位。 按照外资重估中国科技资产的逻辑，硬科技制造资产也有望迎来重估，在诸多行业中，医药行业与新能源、半导体一样，经过多年发展后，实力大增，部分药企已处于世界领先地位！ 比如今日暴涨的歌礼制药，主要是昨晚公司发布了一条公告，宣布旗下小分子口服GLP-1R激动剂ASC30美国Ib期多剂量递增研究前两个队列取得积极期中结果！ 具体而言，在多剂量递增(MAD)队列2中（每周剂量递增为2毫克、10毫克、20毫克和

两会报告之后，消费和周期缺乏政策催化，资金再次押注科技板块。叠加美元指数快速下行、国内AI智能体创新突围等催化，中国科技资产重估又一次成为市场焦点，今天A股和港股科技板块全面爆发，市场呈现普涨格局。 截至收盘，上证指数上涨1.17%至3381.1点，深证成指涨1.77%，创业板指涨2.02%，科创50指数表现尤为强劲，涨幅达3.48%，而北证50指数逆势下跌1.46%。全市场近4300只个股上涨，成交额高达1.95万亿元，创下阶段性新高。 板块主题层面，TMT行业成为绝对主线，AI智能体与信创概念掀起涨停潮。 （1）受国产通用型AI Agent产品“Manus”发布的催化，新开普、酷特智能、东软集团等20余只个股封板，该产品在GAIA基准测试中取得国际领先成绩，显著提振市场对国产AI技术商业化落地的信心。 （2）算力基础设施板块同步走强，泰豪科技、科华数据、拓维信息等个股涨停，显示出市场对算力需求的持续乐观预期。 （3）与此同时，机器人板块延续活跃态势，云鼎科技实现4连板，捷昌驱动、杭齿前进等跟涨涨停，智能化产业升级逻辑进一步强化。 （4）此外，6G领域、半导体板块、软件与互联网指数等领域也表现亮眼。 相比之下，（5）周期相关板块表现垫底，银行、钢铁、公用事业均逆势收跌。红利指数收跌0.2%。 行业层面看，计算机（5%）、传媒（4.55%）、社会服务、非银金融等涨幅靠前，均超过2.5个百分点；银行（-0.55%）、钢铁（-0.38%）、公用事业逆势收跌。 周内来看，计算机（8.28%）、传媒（6.49%）、有色金属、国防军工、机械设备涨幅均超过5%；石油石化（-1.7%）、煤炭（-0.38%）、食品饮料、公用事业等逆势收跌。 图片 就港股来看，三大指数高开高走，科技板块引领市场情绪。恒生指数收涨3.29%，报24369.71点，创下近三年新高；恒生科技指数大涨5.4%，收于

本周，全球市场多数收跌。恒生科技、韩国综指和日经225指数均跌超4%；英国富时100、德国DAX涨超1%。恒生指数、恒生科技、沪深300、中证A50分别下跌2.29%、4.97%、2.22%和2.07%。 放眼2月，恒生科技、恒生指数分别以17.88%和13.43%的涨幅遥遥领先，德国DAX上涨3.77%位居其后；日本、美国、印度股市跌幅靠前。 近期，全球资本正在经历新一轮区域配置再平衡，资金开始向港股和欧洲市场回流，这种趋势大概率仍会持续。随着资金流向的调整，港股和欧洲市场有望迎来阶段性机遇，而美股则面临更多不确定性。 回到本周市场，过去一段时间，国内投资者重心全在科技牛上，其实，很多因素在起变化，这些因素汇聚在一起，造就了周五的大跌。 其一，近期美国经济数据走弱，消费者信心、服务业PMI、二手房销售数据均不及预期，叠加潜在的关税冲击、通胀风险以及科技巨头营收增速放缓，美股迎来持续调整。 其二，特朗普对华政策有升温迹象，外围不确定性开始上升。特朗普签署的《美国优先投资政策》，进一步限制美国投资者与中国在战略技术领域的合作；且对华关税再次加码，声称要在10%的基础上再加10%。 其三，下周国内召开两会，历史上看，春季躁动行情通常在两会前后迎来转折点，大概率由上涨转为震荡或下跌。投资者避险情绪增加。 其四，中央经济工作会议定调“适度宽松货币政策”，年初以来，降准降息一再落空，货币市场流动性反而趋紧，宽松政策受到实际约束。受此影响，市场对两会政策预期产生分歧。 其五，恒生系列指数于3月7日迎来季度成分股权重调整，因恒指与恒生科技指数对单一个股设有8%的权重上限约束，部分近期涨幅显著的成分股可能因触及上限而被被动型指数基金系统性调降配置比例。这种调降可能导致市场短期波动加剧，进一步影响投资者情绪。 综合上述因素，受周四夜盘美股科技板块大跌催化，周五A股和港股均出现较大跌幅。但是，