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 撰文丨一视财经  见山  编辑 | 西贝  01汤臣倍健业绩硬着陆 “以攻为守”效果不佳，汤臣倍健交出史上最差业绩。 3月21日晚，汤臣倍健发布2024年报，核心财务指标全面承压，归母净利润创下上市以来最大跌幅。 年报显示，2024年，汤臣倍健实现营业收入68.38亿元，同比下滑27.3%；归属于上市公司股东的净利润为6.53亿元，同比暴跌62.62%，创上市以来最大跌幅，毛利率降至66.69%，同比减3.2%，净利率腰斩至9.47%，同比减49.9%， ROE从15.3%降至5.8%。从收入构成来看，汤臣倍健核心品牌全线溃败，主品牌“汤臣倍健”收入37.37亿元，同比下跌30.88%，蛋白粉、维生素等传统品类渠道承压加剧，去库存压力凸显，三四季度连续亏损，净利润分别录得-2.24亿元和-2.16亿元；新兴品牌涌现挤压建立多市场空间。 2024年健力多收入8.08亿元，同比下滑31.5%；Life-Space境内外收入皆出现不同程度下滑，其中境内收入3.14亿元，同比下滑29.4%，境外LSG收入8.72亿元，同比下滑11.80%。 线上线下渠道收入双降，其中，线下渠道实现收入34.18 亿元，同比下降29.79%；线上渠道实现收入33.63 亿元，同比下降25.35%。 销售费用、管理费用、财务费用三费总计35.39亿元，占营收比例为51.76%，同比增13.3%，每股净资产6.5元，同比减9.17%，每股经营性现金流0.4元，同比减66.56%，每股收益0.39元，同比减62.14% 对于2024年业绩表现，汤臣倍健董事长梁允超表示，虽然2024年是汤臣倍健硬着陆的一年，但2025年将是汤臣倍健的战略转折点，首要任务是以“以攻为首”的总策略去稳住有质量、可持续的核心业务基本盘。 02何以溃败 汤臣倍健的业绩变脸，既有宏

2025年伊始，国内外大模型相继展现出包括多模态、深度推理等卓越的性能突破，吸引社会各界的高度关注，也引发了包括人工智能行业竞争力、人工智能能力边界等一系列讨论。 3月26日，在博鳌亚洲论坛2025年年会上，百度集团执行副总裁、百度智能云事业群总裁沈抖表示，人工智能作为新的生产力方式打破了人类需求的边界，带来指数级增长的新需求并高效满足，将人类从生存性劳动中释放到创造阶段性领域，拓展了人类自由的维度。他呼吁加速推进人工智能。 推动人工智能创新需要加强智能基础设施建设，他透露，百度智能云即将上线三万卡的自研国产芯片昆仑芯集群，同时还在继续迭代模型。 另一方面，要把人工智能真正的用起来。现在已经有六成以上的央国企和百度合作，基于大模型作行业创新，但现在更多的企业并没有把大模型用起来。沈抖认为，中国最大优势就在于拥有丰富的应用场景，应该抓住这些应用场景加速大模型的迭代和发展，真正让中国、让亚洲、让更多的人能够用上领先的大模型。 在博鳌亚洲论坛上，沈抖还对人工智能带来的机会和挑战，人工智能应用落地，人工智能治理等社会各界关注的话题一一作出解答。 问：人工智能为人类带来的最大的机会和挑战是什么？ 沈抖：因为大模型火爆也不过就短短3年的时间，大家已经看到这种巨大的价值。从更长的周期来回答这个问题，它带来的机遇是对人类能力边界突破最大的一次飞跃。未来基于人工智能或将实现“想象即现实、所想即所得”，这将是一次巨大的飞跃，远远超过了当时的蒸汽机和电气两次工业革命带来的变化。 它带来的最大的挑战，可能是再次引发公平的问题。因为越是尖端的技术越容易带来不公平和贫富差距。如何通过平台赋能每一个个体和企业，使其能公平地使用人工智能、创造价值并善用这一工具，可能是将来面临最大的挑战。 问：如何定义人工智能对效率的影响？ 沈抖：效率的关键在于满足需求的速度。如果所有人的需求都相同，满足起来自然容易，但这

近年来，A股市场信息披露违规现象频发。据证监会的相关公告和统计，2024年查处包括财务造假在内的信息披露违法案件135件，同比增长17%，居各类案件数量之首。2025年开年仅两个月，已有6家上市公司因信披问题被立案调查。 资本市场监管严字当头，“零容忍”态度愈加鲜明。监管部门对上市公司信息披露的要求不断提高，处罚力度不断升级。2021年新《证券法》实施后，目前对信披违规公司和责任人的罚款上限由60万元、30万元大幅提升至1000万元、500万元。《刑法修正案（十一）》已将违规披露刑期上限提至10年。 不过尽管罚款上限大幅提升，但相较于违规行为带来的潜在收益（如财务造假吸引投资、股价操纵获利等），违法成本仍显不足，且实际移送刑事案件的案例仍较少。业内人士建议，应进一步完善立体化追责体系，强化对信披违规行为的全方位打击，以提高违法成本。 信披违规案例持续攀升 2022年以来，A股市场信披违规案件成“重灾区”，且呈显著攀升趋势。2022年信披违规案件首次超过内幕交易类案件，成为上市公司违规案件之首。根据企业预警通的数据统计，2023年全年共80家A股上市公司因信披违规被立案调查，案件数量82起，占所有被调查案件的91%。证监会公布年度执法数据显示，2024年证监会全年查处信披违法案件135件，同比增长17%，占全部案件首位。 这一现象的背后，既有利益驱动、制度缺陷等传统因素，也反映出市场生态的新挑战。 A股市场信披违规的种类五花八门，譬如财务造假、蒙面举牌等。值得注意的是，近些年随着A股市场举牌活动显著升温，违规举牌乱象同步滋生，尤其是“蒙面举牌”、“短线交易”等行为屡禁不止，严重扰乱了市场秩序。 以2024年为例，41家被举牌公司中，21家存在违规问题（占比51.22%），其中自然人违规占比超六成。监管层虽已加大打击力度，但违规成本与潜在收益的悬殊差距（如超比例举牌平均罚款不足

 撰文丨一视财经  邱邱  编辑 | 西贝  机会或许只被有准备的人抓住，但流量有时却意外而至。 随着海尔CEO周云杰在参加两会时，意外被雷军带火，这位冷面总裁最初偶然因同框雷军时表情冷淡、以典型的i人体质被网友发现，制成表情包走红全网，后又在多次参访、露面中凭借谦逊、幽默、务实的硬实力成功圈粉，引得网友纷纷“请愿”：“周总快开个号吧”。 对此，海尔集团的社交账号热情回应：“大家别着急，我们老总即将出道”，不过即使会开个人账号，周云杰在各个场合的系列表述都希望尽可能突出海尔品牌，而非自身IP。面对破天流量，能稳住开号节奏，三句不离海尔，周总性格之沉稳、对海尔之“忠贞”可见一斑。 如今，千呼万唤后，周云杰正式从抖音“出道”，连续两天发布短视频作品，持续引爆网络，其在视频中佩戴着“海尔兄弟”胸针、正襟危坐着说自己“听劝”，“要和大家零距离交互”。高冷形象里反差着朴素的亲切感，让评论区秒变大型整活现场，各种跨界互动，认亲、许愿、打广告的，都来了 01、愿做中国制造的螺丝钉 能有此“忠贞”，离不开海尔对周云杰三十年如一日的培养，作为唯一供职过的企业，海尔亲手塑造了周云杰从热血少年到冷面霸总的转变。 1998年，从华中科技大学毕业后，周云杰受到老一辈企业家张瑞敏“怒砸76台有质量缺陷的冰箱”的创业精神的感召，带着求职信中“愿做中国制造的螺丝钉”的梦想，回到山东老家，加入海尔。作为彼时极度稀缺的名牌大学毕业生，周云杰甘愿“自降身价”从基层干起，在销售岗位跑过市场、在生产车间研究优化过制造工序、也在实验室里带头攻坚，研发出获国家级“科学进步二等级”的无污染电冰箱，系列经历，既把这位“理科学霸”的工学头脑发挥地淋漓尽致，也让周云杰在同消费者、一线工人打交道的过程中更深刻地理解了现实的优秀的产品体验，绝非仅来源于冰冷的实验数据。 除了个人能力

 撰文丨一视财经  邱邱  编辑 | 西贝  近日，蒙牛发布盈利预警公告，预计2024年净利润约为0.5-2.5亿元，同比下滑约94.8%-98.9%，公司迎来了近8年来最严重的一次利润滑坡。倒不是公司经营行上发生重大变化，业绩最大的拖累来源于公司旗下的贝拉米、现代牧业经营情况不及预期，蒙牛选择主动计提近50亿元的相关商誉和资产减值，属于为曾经的决策买单，自揭伤疤。 但熟悉蒙牛的朋友就不难发现，由于这种并购决策，公司计提商誉减值，导致利润骤降的事在蒙牛身上似乎并不罕见，2016年蒙牛就因计提雅士利的商誉减值，在该年度陷入亏损。 作为绝对的国民品牌，中国乳业两大巨头之一，蒙牛的系列并购至少从行业角度也绝非单纯为了规模的无序扩张，可为何就是不见协同效应？ 01、并购拖累业绩 所谓商誉，通常出现在企业并购的过程中。它代表的是一家企业收购另一家企业时，支付的收购价格超过被收购企业净资产公允价值的部分。 此次蒙牛计提的商誉减值，一共来源于三笔投资：2013、2017合计斥资50.48亿港元，分两次入股现代牧业，成为公司大股东，2019年斥资14.6亿澳元，收购贝拉米。在本次预警公告中，现代牧业和贝拉米分别为公司带来7.9亿-9亿元和38-40亿元的财报亏损。 目前看来这些投资难言成功，但将时间倒转，不论是现代牧业，还是贝拉米都曾被蒙牛寄予厚望。前者作为中国最大的原奶供应商之一，在入股之时，被认为是蒙牛加强对上游产业链控制的战略之举，后者则寄托了蒙牛打开奶粉市场，打开第二增长曲线的希望。 若不把目光局限在此次公告，就会发现包括收购圣牧高科、入股妙可蓝多、买下雅士利在内的诸多操作，蒙牛这些年的“买买买”其实是明确围绕着两个目标：尽可能掌控更多的上游奶源、丰富品类以打造第二增长曲线。 两个战略目标即使是在今天看来，其实也都有必须追求的理由：

撰文丨一视财经 文羽 编辑 | 西贝 两年前，中央金融工作会议提出，金融是国民经济的血脉，要做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”。2024年“两会”公布的《2024年国务院政府工作报告》更是将“五篇大文章”写入政府工作报告。“五篇大文章”反映了金融服务发展的重点发力方向，是对建设金融强国战略的具体部署。 近年来，中信银行坚守国有金融企业使命担当，坚持把金融资源投向经济社会发展重点领域和薄弱环节，有力推动新产业、新模式、新动能发展，以“中信实践”做好“五篇大文章”，以高质量金融服务助力经济发展。 经济新旧动能转换的科技金融“新引擎” 作为“五篇大文章”之首，科技金融以其独特的魅力，成为了推动经济新旧动能转换的重要力量。作为连接科技与金融的桥梁，科技金融通过为科技企业提供全方位、全周期的金融服务，促进了科技成果的转化和产业化，加速了新旧动能的转换。 在高新技术领域，原创性、颠覆性的创新往往伴随着风险和不确定性。科技金融的支持，为这些创新提供了必要的资金保障和风险分担机制，降低了创新门槛和成本，激发了科技创新的活力。科技金融不仅可以视作经济新旧动能转换的“桥梁”，更是推动经济发展的“加速器”。 在科技金融领域，中信银行凭借其基于产品、生态、协同的“特色打法”，为科技企业提供了一系列创新性的金融解决方案。 在产品创新方面，中信银行推出了“科技成果转化贷”“火炬贷”“人才贷”等满足科技企业全方位金融需求的产品，通过定制化、差异化的服务，满足了科技企业不同发展阶段、不同场景下的金融需求。在生态构建方面，中信银行通过多方合作，构建了科技金融生态圈，为科技企业提供了全方位的金融服务。在协同优势方面，中信银行充分发挥中信集团“金融+实业”的综合优势，通过投贷联动、股债结合等方式，为科技企业提供了一站式的金融服务。 截至2024年9月末，中信银行服务国家级“专精特

 撰文丨一视财经  见山   编辑 | 西贝  一夜之间，DeepSeek席卷全球各行各业，也给焦虑的国产软件巨头用友网络带来了一道曙光。 从消息面上看，用友网络业绩正遭遇“至暗时刻”。1月下旬，用友网络发布2024年业绩预告，其归母净利润预计亏损17.2亿元至19.2亿元，同比下滑77.84%至98.52%，创自上市以来最大亏损，相当于每天烧掉526万元现金。  其他核心指标同样不乐观，毛利率从2020年61.3%跌至2024年48.8%，经营性现金流净额连续两年为负，2024年Q3单季净流出41.4亿元。更严重的是造血能力：2024年合同负债下降19%，研发投入形成的无形资产摊销却暴增3亿元，减员3700人产生的补偿金吞噬1.4亿利润。  市场也在用脚投票，自2021年市值破千亿后，用友股价三年跌去70%。不过有意思的是，在DeepSeek刺激之下，2月下旬，在用友网络股价出现了大幅波动，一度大幅上涨，然而，好景不长，随后公司股价又出现回调。 针对这一异常波动，用友网络发布公告称，虽然旗下部分产品已接入Deep Seek技术，但并未与Deep Seek签署服务合作协议，该事项对当前主营业务开展无实质影响，提醒广大投资者审慎决策、理性投资。  这一公告的发布，无疑给市场浇了一盆冷水。此前，用友网络宣布其BIP平台全面上线以DeepSeek-V3和DeepSeek-R1作为基座大模型的智能服务。 01、业绩至暗时刻 如果不是净利润“报警”，用友网络的营收数据依然具有迷惑性。 财报显示，2016年，用友网络营收为51.13亿元，2023年增长至97.96亿元。2016年，其净利润为1.97亿元，至2019年增长至巅峰的11.83亿元，但也是从这一年，用友网络的净利润开始进入下滑通道，20

​ 撰文丨一视财经 翊天 编辑 | 西贝 DeepSeek之崛起，让全球投资者神经“剧烈跳动”。 一时间，长线资金开始重新审视中国资产的深度价值，逐渐摒弃地缘格局下的“投资偏见”。 投资者猛然发现：中国本土公司的前沿科技研发水准，以极其低调的方式抢占全球市场份额，让诸多海外行家倍感意外。 DeepSeek引发的“意外事件”，进一步撬动权益投资市场版图，冲击着固有的思维体系。 中国本土的基金经理群体中，悄然涌现出“先知先觉”的操盘手，早在过去一年就已经感知到新兴资产的爆发性机会，并为投资者斩获了成长型收益。 实际上，中国公募市场的“变奏时刻”出现了！ 全球竞逐前沿科技 AI引爆全球投资圈的速度超乎预期。 投资者突然发现一个困境：追不上！赶不上！ 资金的狂热炒作程度，让很多普通投资者望尘莫及，稍有不慎就会掉入“买在高点”的陷阱。 此种“尴尬”背后，除了技术性突破，亦有大资金主导的“羊群效应”、移动互联网的超速信息传播、散户投机与纠结心理的共同交织。 普通投资者在获取高额回报的心理驱使下，围绕前沿科技的跟风炒作总会“败兴而归”，最终沦为主力资金的“接盘侠”。 全球各路资金竞逐前沿科技机会之时，普通投资者通过主动管理型基金配置资产，是性价比最高的路径。 配置科技股，成为基金净值曲线浮动的关键动作。 以对冲基金为例，东方港湾的掌门人但斌早在2023年初期就发现了英伟达的爆发实力，一直将其作为头号重仓股，并在2024年一举夺得中国私募冠军。 但斌近日还表态：“DeepSeek的成果会增加全球AI算力的需求，而非减弱。” 再看“木头姐”凯西·伍德（Cathie Wood）——美国痴迷科技投资的基金经理，她操盘的创新主题基金ARKK过去一年收益超过30%，核心持仓是特斯拉、Zoom、Coinbase等科创企业。 再看公募基金市场，据 Wind 数据终端显示，今年 1 月份位列市场业绩前五强

图片  撰文丨一视财经  见山   编辑 | 西贝  01 京东落子外卖 靴子落地，外卖江湖或将生变。  2月11日，京东官宣推出外卖服务，启动“品质堂食餐厅”招募。为了快速吸引商家入驻，京东祭出了核弹级杀手锏——“0佣金”，京东方面称，在2025年5月1日前入驻的商家，京东将给予全年免佣金。商家打开京东App，搜索“外卖入驻”，即可注册。 京东做外卖，并非一时兴起，而是谋划已久，步步为营。 早在2015年，京东推出聚焦生鲜和商超的“京东到家”之时，就已剑指即时配送领域，2016年通过与达达集团的合并，筑牢了即时配送能力的根基，截至2024年，达达集团旗下已有超130万年活跃骑手，覆盖全国50万县（市、区）。 2022年，时任京东零售CEO的辛立军在接受采访时明确袒露了京东对于外卖业务的“野心”，表示外卖业务将于京东到家App上线，奈何因疫情阻碍了进程。 2023年，京东将即时零售业务统一更名为“小时达” 2024年5月，京东整合“京东到家”与“京东小时达”，推出“京东秒送”服务，在同年年底上线了“咖啡奶茶”专区外卖，引入瑞幸、库迪等大众品牌，并随后扩展至汉堡王、绝味鸭脖等快餐小吃等品类外卖，逐步开启用户心智教育。 02 胜负几何 据显示，美团和饿了么几乎霸占了中国整个外卖市场，其中美团更是以超70％的市场份额成为绝对的王者，饿了么则维持在20%左右。所以，面对美团、饿了么这两座大山，以及抖音这个后浪，姗姗来迟的京东，靠什么突围？ 其一，靠“0佣金”。众所周知，入驻美团、饿了么的商家们近年来苦高佣金久矣，不少商家甚至因为平台的高抽佣而忍痛舍弃了外卖，京东外卖上线即祭出“0佣金”这样的大招，吸引力不可谓不大，短期来看，零佣金策略能够显著降低商家成本，同时叠加京东强大的品牌势能，也能够加速招揽优质商家。 其二

 撰文丨一视财经  见山   编辑 | 西贝  01 脑白金需要新故事 咖啡界又迎来了一位新的参与者，这次是脑白金。 近期，一家名为“脑白金咖啡企业店”的线上店铺在淘宝悄悄上线，售卖的产品是脑白金旗下零售条线的咖啡。商家营业信息显示，该网店归属“上海豆你玩商贸有限公司”运营。网店内销售的咖啡产品具体包括脑白金冻干咖啡粉、脑白金挂耳咖啡、脑白金咖啡豆3品类，目前共有9款产品在售。 天眼查APP显示，上海豆你玩商贸有限公司成立于2024年6月。其官网介绍表示，他们为巨人集团旗下脑白金品牌自营的一家专业咖啡经销商，同时还自建有咖啡烘焙工厂，拥有完善的供应链。 也就是说，虽还未开设品牌自营的网店，但脑白金的咖啡已经在通过经销商试图慢慢向市场渗透。 实际上，脑白金要大肆进军咖啡的势头在前阵子就有信号。12月份，巨人集团旗下的脑白金咖啡实验室正式落户巨人网络园区，并举行了首次内测会。值得注意的是，史玉柱亲自参与了这次内测，并明确表示，脑白金咖啡的目标是成为互联网公司园区咖啡的“天花板”。 在内测会上，脑白金咖啡实验室展示了与脑白金旗下养生产品的创新融合，包括人参、黄芪、益生菌等元素，表示要“为消费者带来一种独特的健康咖啡体验”。与内侧会一起推出的是脑白金挂耳咖啡这一产品，从目前的情况来看，脑白金已将更多咖啡产品投入市场。 事实上这也并非脑白金首次跨界咖啡。去年11月，脑白金就联合上海咖啡老字号“乔咖啡” 在上海的淮海中路开出了一家快闪店，当时打出了限期每天赠送50杯咖啡的营销活动，并附送诸多周边，但咖啡中并不包含脑白金成分。2022年11月，脑白金也曾在上海松江区开设一家“脑白金+cafe”咖啡馆，提供6类咖啡饮品，价格基本不超过二十元。 上海豆你玩商贸有限公司的官网如今也能看到这些即饮咖啡产品。据其显示，目前脑白金