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从汽车金融时代本人就长期关注灿谷的发展。2021年后，每当看灿谷的财报时，都十分认可公司剥离汽车金融业务、控制信用风险的举措。但每次看完灿谷财报，总觉得缺了点什么。灿谷信用风险是控制了，可营业收入和利润增长的预期也下降了。直到去年四季度，听闻灿谷大举进军数字货币产业，让我投资灿谷的信心更足了。 今天，灿谷发布了转型数字市场后的首份财报。尽管转型非一日之功，但至少灿谷正在向正确的方向发展。 01信用风险已大幅下降 2021年， $灿谷(CANG)$ 预先识别汽车金融业务潜在的信用风险（部分上市小贷公司财报显示，即使压降贷款规模，但不良贷款率、逾期率等指标依然难以控制），主动压降贷款余额规模。 至2024年底，灿谷汽车金融贷款余额只剩下39亿元，风险敞口11亿元。投资者也不必过于担心灿谷余下的汽车贷款会发生大额减值。2024年，灿谷风险担保业务实现净收益2780万元，照2023年亏损2560万元明显改善。灿谷去年信用损失净回笼约2.7亿元，也几乎较2023年1.365亿元的回笼规模翻倍。照此趋势推测，灿谷汽车业务信用风险已基本出清。 预计灿谷将在2025年彻底甩掉历史包袱。这也为公司转型数字货币业务释放出了极大的流动性。 02 转型成果显著，Q4营收同增413.8% 去年11月后，灿谷正式进入进入数字货币领域，至去年末，灿谷共持有BTC933.8枚（截至今年2月底，持有472.7枚）。 因灿谷转型数字货币快速取得了成果，2024年Q4灿谷实现营业收入6.68亿元，较2023年的1.3亿元大增413.8%。Q4灿谷实现净利润5590万元，较前一年同期1.038亿亏损的表现大幅好转。2024全年，灿谷更是实现净利润近3亿人民币，较2023年亏损3790万元大幅扭亏！ 即使去年11月灿谷投入2.56亿美元

最近港股这些医药、医疗企业涨的比我手数钱的速度都快。今天持有的一个港股医药股又20CM了。另外 $沛嘉医疗-B(09996)$ 凭借本周后3天的连续上涨，不但突破了60周线，还让老夫的盈利来到了60%+··· 回想去年中期“退通”风波，大多投资者认为是沛嘉医疗不幸的开始，实际上却成了利空出尽。 为啥我敢重仓？行业方面TAVR渗透率实在太低了，就算患者大多都是老年人/重症，但可别忘了国内现在正处于老龄化加速期。神经介入事业部超预期的盈利是我做出重仓选择的次要因素。主要原因一方面是预测美联储进入降息周期，港股这些标的（尤其是受流动性压制最惨烈的医药和医疗）会有不小的反弹，另外就是TaurusTrio、TaurusNXT、GeminiOne这三个产品今年都会有大动作。之前沛嘉就披露了上述产品的随访数据，普通投资者可能不太知道这意味了啥？这意味着今年这几款产品可以递交注册申请了。本就持续成长，财务数据优化的沛嘉一次性加上这三款产品简直是如虎添翼。退通只影响了流动性！只代表过去！基本面才是决定上市公司市值的锚！我很享受退通能带来如此有安全边际的买点。 可能有些同学会说TAVR的竞争对手多了，但实际沛嘉在同行业中产品代际优势是最稳的。1.5代、2.5代产品让价格-产品竞争的代差变得非常明显，而且去年末沛嘉医疗已经覆盖了650家医院，即使对手有这个财力，覆盖也需要蛮长的时间。我还听说沛嘉医疗今年TAVR 1-2月植入量又增加了30%，去年可是25%的份额，大家想想沛嘉有没有竞争优势？ 最后，我记得沛嘉医疗不久前瓣膜和器械进了“十四五”的重点研发计划，我记得这种是有研发经费支持的，还能为沛嘉省出一丢丢的研发费用。至于持股时间，三个重磅产品没落地完不打算抛，落地后成长性不熄火也不打算卖···

2月最后一个交易日，港股生物科技指数虽跟随大势回调，不过该指数2月依然上涨了19.61%，系市场中进攻性最强的几个指数之一。期间，港股生物科技大多标的出现了明显的估值修复，而我关注的艾美疫苗相对滞涨。现结合 $艾美疫苗(06660)$ 临床试验的新进展，以及公司上周发布的配股公告，说说我对公司的最新看法。 01 艾美疫苗绕开“内卷”，两款重磅产品瞄准海外大市场 管线方面，艾美疫苗近期有两项重磅进展，一是公司mRNA带状疱疹疫苗向FDA递交了临床试验预申请，二是FDA授予了艾美疫苗在美开展mRNA RSV疫苗临床试验的许可。 通过第三方检测机构出具的两款疫苗临床前动物试验数据可见，在特异性T细胞免疫、特异性IgG抗体滴度等核心有效性环节，艾美两款mRNA疫苗均较全球同类已上市产品有明显优势。国内mRNA疫苗获FDA临床试验许可的寥寥无几，艾美疫苗相继将两个重磅疫苗单品“送到”美国做临床，既彰显了艾美疫苗全球化的野心，也说明公司对其mRNA疫苗技术充分自信。 以RSV疫苗为例，我国5岁以下儿童RSV相关呼吸道感染发病率高于发达国家。 此外国内老龄化加剧，RSV疫苗潜在接种需求增加。 2024年辉瑞、GSK 生产的RSV疫苗销售额分别为7.55亿美元和7.4亿美元。国内暂无RSV疫苗获批上市。 灼识咨询预测，2030年全球RSV疫苗市场规模将达到167亿美元。其中艾美疫苗是极少数mRNA RSV疫苗获FDA许可临床的国内疫苗企业。若艾美疫苗临床进展顺利，该款产品有望大幅提振公司营收水平。 （《2024年全球疫苗市场报告》） 不过，WHO官网发布的《2024年全球疫苗市场报告》显示，2023年全球供应量前十的疫苗企业中只有中国生物一家中国企业（供应比重约4%）。同年我国疫苗企业销售额多在20亿美元以下

2025年初的美股市场中，中概股绝对是最引人瞩目的板块。其中人工智能板块表现可谓残暴。不过鄙人复盘发现，上涨的中概科技股中题材概念居多，基本面好转或通过扎实基本面驱动股价上行的标的并不多，专注于物联网的涂鸦智能就是其中一家。 01 春江水暖“鸦”先知，财报线索预示涂鸦智能已至“质变期” $涂鸦智能(TUYA)$ 自2023Q1以来营业收入呈震荡上行趋势。2024Q4，涂鸦智能实现营业收入8210万美元，已连续多个季度取得30%左右的同比正增长。个人认为，随着消费电子制造业周期及终端需求的回暖，叠加AI对整体市场和终端用户心智的催化，预计涂鸦增长势头持续稳健，并有不错的“阿尔法”机会。 （涂鸦智能财报数据整理） 2024全年，涂鸦智能取得营业收入2.986亿美元，同比增长29.8%。 此前几年，IOT行业经历了一波“大浪淘沙”，众多物联网企业因解决方案无法满足客户需求或无法取得合适的商业模型ROI等原因退出了历史舞台。涂鸦作为智能化科技赛道激烈拼杀到最后的棋手，现已与全球数千个品牌达成合作，连接了数以亿计的智能设备。如今AI大模型正潜移默化地改变每个行业，IOT赛道已过渡到AIOT时代。展望未来，智能AI硬件物联网订单规模将高于传统IOT时代，涂鸦智能也非常有望凭借先发优势、规模效应、夯实的技术能力、软硬结合的解决方案产品、以及全球客户生态及客户粘性等诸多优势获得全球客户的增量订单。 2024年，涂鸦智能PaaS业务实现收入2.171亿美元，同比增长29.4%，占总收入约70%。在当前行业低智能化渗透率阶段，PaaS业务作为智能化规模和市场份额的核心抓手，是涂鸦最核心业务。 （涂鸦智能财报数据整理） 直接反映涂鸦客群质量和商业模式的数据——“以收入为基础的物联网PaaS净扩展率（DBNER）”自行

  今早看 $乐普生物-B(02157)$ MRG003鼻咽癌适应症原先NDA撤回申请又重新递交新申请了，股价也应声出现了大幅调整。   据我多方求证，本次乐普生物主动撤回NDA是与方案版本日期/签字日期有关，属于临床中比较普遍的问题。由于目前无更换文件的渠道，于是选择了撤回方案。此事并不会动摇MRG003鼻咽癌适应症成药的可能性，否则公司也不会马上又重新递交NDA。  此事可能产生的衍生影响有两点： 一是今年乐普生物商业化仍主要依靠普特利单抗。商业化进展逊于预期是今天乐普生物大跌的主要原因。不过由于公司年初刚达成了一项关于MRG007的重磅BD，今年的现金流不会有问题； 二是可能会削弱MRG003与竞争项目上市时间的距离。如果换了其他癌种可能确实会影响销售峰值，不过鼻咽癌适应症呈明显的地域性分布特点，国内大多患者在两广、两湖以及福建。乐普生物的销售团队从普特利单抗的销售成绩就能看出很能打，后续该药获批后公司应该不会寻求进入医保，而是快速在几个省区铺开覆盖，对销售峰值影响不会太大。重新递交NDA后MRG003鼻咽癌适应症上市时间预计还领先竞争项目半年到9个月左右，还算是比较充分的。003安全性方面的优势可能成为未来销售团队需要注重的关键点。  下个月一年一度的AACR，MRG007临床前数据有望在会上披露。其他管线进展方面，老夫掐指一算MRG004A、MRG006的临床扩展/剂量爬坡数据年内也应该可以公布。   最后从股价角度，此事降低了乐普生物营收、利润的改善节点，下一波预期高峰会落在今年底、明年初，这样一来003获批叠加几个新管线推进和溶瘤病毒国内商业化预期基本都重合在明年，明年乐普生物股价上扬的可能性大。   不过最近港股生物医

2月28日晚，招商蛇口发布了2024年业绩快报。招商蛇口2024年营收增长2.25%，营业利润、利润总额有所下降，降幅和三季报中披露的比例类似。这主要是招蛇信用、存货、长期股权项目投资等减值了59亿元，较去年同期有所增加。 （招商蛇口《关于2024年度计提资产减值准备的公告》） 在当下地产上市公司全年亏损“一箩筐”的现在，招商蛇口不论是和全行业还是其他央企地产公司比都还不错。 1月份统计局发布的全国70个大中城市新房/二手房价格显示，除了上海等少数城市外，全国大多地区新房、二手房价格均出现不同程度的下降。在此基础上，招商蛇口出现少许存货减值到也正常。 不过，3月1日中指研究院发布了份《百城价格指数报告》，全国100个城市新建住宅平均价格为16711元/平方米，环比上涨0.11%。其中一线及二线城市新房价格环比分别上涨0.24%、0.08%。近期高层又再次提及“稳楼市，稳股市”的说法，商品房价格剧烈波动的可能性几乎不存在。 $招商蛇口(001979)$ 多元化+轻重资产并举的经营策略下，去年招商蛇口经营现金流继续净流入，现金短债比指标持续优化。去年9月，招商基金蛇口租赁住房REIT完成发售，10月下旬在交易所挂牌上市。在我印象中，招商蛇口是国内发行REIT（公募REIT+港股房托）最多的房企。 招商蛇口发行公司债的票面利率大多在2.2%/年至2.4%之间。而2025年部分普通公司债发行利率大多在2.79%至3.45%之间。招商蛇口融资利率不但是行业中最低一档，放眼A股全行业也属凤毛麟角的存在。招商蛇口通过低成本融资置换，会有效降低公司有息负债水平。 同时招蛇也是市值管理最积极的房企，公司回购、注销仍在期限之内。 整体来看，房企们的业绩仍受大环境影响，但招商蛇口等几家央企地产公司表现明显强于其他

$阅文集团(00772)$ 昨晚发了份盈利预警公告，讲真，这份预告并不是那么让人意外。  公告的核心点在于阅文集团此前收购的新丽传媒发生商誉减值，计提了10.5亿元至11.5亿元，导致阅文集团出现了罕见的年度净亏损。 但考虑到阅文集团收购新丽时，乃是影视传媒版块估值较高的位置，而新丽可比公司 $柠萌影视(09857)$ 、 $稻草熊娱乐(02125)$ 在此期间跌了不少。三大长视频平台为了谋求盈利，也开始拥抱“剧集精品化”，买影视公司的版权数量不再增长，反手压制影视公司的估值。2024年又是阅文集团收购新丽传媒对赌期的最后一年，出现较大额度的商誉减值并不令人意外。 单看新丽传媒，经营能力还是值得认可的。 去年的剧集爆款榜的TOP3《庆余年2》、《与凤行》、《玫瑰的故事》均由新丽传媒出品，阅文集团通过多渠道、多话题的联动，似乎已让新丽的经典剧集掌握了爆款“基因”。  从投资角度看，鄙人此前没在阅文集团上“打光子弹”的最主要的原因就是这笔商誉减值没落地，待年报落地后反倒是有助于利润表现轻装上阵。 阅文集团在线阅读业务尚不知是否能触底反转，但阅文衍生品+出海（尤其是衍生品）已经取得积极进展，收入端将会是又一个增长的开端，若论困境反转，此事落地后概率就会高一些了。

最近科创板硬核科技标的弹性非常好，今天来看看OLED板块的奥来德。 （奥来德公告） 15号，奥来德发布了2024年业绩预告。投资者第一眼看上去，这份业绩可能并不及预期。 $奥来德(688378)$ 预计全年实现营业收入5.32亿，而公司前三季度就已经取得了4.63亿的收入，换言之，奥莱德四季度营业收入大致为6900万。 （奥来德财报数据汇总） 回头看奥莱德2019年至2023年四季度收入，6900万收入与2022年水平相近，较2023年四季度有三分之一的下降。我想这与OLED厂家第6代生产线建设速度放缓有关。 扣费净利润方面，也是近几年的底部水平，一方面可能与奥莱德四季度资产减值有关，主要原因是奥来德在有机发光材料、显示光刻胶材料领域加大研发投入。今年第三季度，奥来德研发投入约3383万元，同比增长26.5%。从最近5年口径看，奥来德研发投入由2020Q3的866万元增至2024Q3的3383万元，年化复合增长率约40.6%。研发投入较产出前置，对公司短期净利润造成了些许影响。 值得注意的是，本月14号，奥来德公告称全资子公司上海升翕光电科技有限公司参与了 $京东方A(000725)$ 第 8.6 代 AMOLED 生产线 线性蒸镀源的投标，并成功选为第一中标人。19日盘后，奥来德公告了确切的中标信息，中标总金额6.554亿元人民币。按照设备安装、调试的时间周期来看，该笔订单最早将于今年下半年进行收入确认，对今年下半年及2026年收入将有明显增益。 TrendForce集邦咨询数据显示，2024年OLED在手机中的渗透率已高达57%；平板端，iPad首次采用OLED面板，渗透率达9%。据 Omdia 统计，2

“投早投小”指的并不是普通投资者在A股市场中选择一些小市值公司，而是机构投一些潜力公司的早期融资（天使轮等）。A股市场作为二级市场，其中的上市公司即使市值再小，已经是有一定规模，行业中有一定影响力的公司。 机构“投早投小”主要看回报，虽然不排除一些传统行业的早期投资也有不错的回报，但更多机会还是在科技赛道的新质生产力方面。毕竟在GDP增速放缓的背景下，传统行业的需求会保持相对低速的增长或者是负增长，加之国内众多行业内卷的很，初创企业很难在品牌、现金流方面与成名已久的大公司一较高下。 不过科技赛道就不同了，其可以通过优化体验感创造增量需求，智能汽车、AI眼镜皆如是。DeepSeek能跑出来也充分说明了这一点。投初创公司除了考虑其所处的赛道，竞争环境，硬核实力外，最为关键的是创始团队。 市场中最符合长期投资标签的是险资和社保（险资有满足内涵收益率假设的要求，社保有长期保值增值的需求），其他机构仓位波动性不小。 AI板块和机器人板块中，现在行业热度一起来，板块公司一窝蜂的全都上涨，其中非常多的公司其实是纯概念/蹭概念，未来业绩跟不上，市值从哪起来的注定还会跌回去。在板块没有现在这么热的前几年，AI板块我就挖掘了 $美图公司(01357)$ 和 $有道(DAO)$ 这两家。一是因为两家公司有着扎实的基本盘，在AI领域有不错的技术积累；二是因为它们搭建了不错的场景，变现更具潜力。现在两家公司的AI订阅业务爆发（网易有道还有AI广告业务），也验证了当年个人的猜测。至于机器人板块，今年应该不太会有公司业绩兑现，波动会比较大，考验的是长期投资者筛选标的的能力。 今天华为的医疗大模型消息出来后，A股港股有相关业务的公司都大

$光线传媒(300251)$ 上涨也就罢了，影视板块近阶段居然还来了个雨露均沾？好似我考了个班级第一，然后我班里的同学学习成绩都跟着提高了？ 虽然影视最近涨的不错，但是从长期看，此板块仍不是鄙人这种“子弹有限”散户的最优选。宽松周期中AI应用（以及AI消费）以及机器人板块顺位还是更靠前。非成长周期中，红利+低波足以应对。 如果赌哪家公司有爆款，还不如长期持有 $阅文集团(00772)$ 。阅文自己能出品，除了是爆款制造机外，还有“卖铲子”的IP授权业务，最近也在加大“谷子经济”制造产业链以及线上、线下销售渠道的布局，是比影视更好的生意！