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《投资者网》蔡俊 近期，华熙生物（688363.SH，下称“公司”）顶上大健康行业的热搜。 3月，公司公众号发布《从严治理组织、重返业务一线、重回创业状态——赵燕内部讲话全文》。私域内容公开化实属罕见，全文看来，实控人赵燕的论述更为犀利、独到。 时至今日，公司内部变革过去一年。但围绕种种震荡与成效，内部和外部又看到不一样的景象，有不一样的想法。借用《三体》里的一段话：“给时光以生命，给岁月以文明”，公司的前景将由时间证明。 三体信徒的变革 刘慈欣的《三体》，向来被众多商业大佬熟读。他们从中汲取理念，继而成为三体信徒。 公开内部讲话中，赵燕不断借用《三体》的各种术语，比如熵增、乌合之众、法则等。在末尾，她强调公司面临的严峻形势，并让员工记住小说里的一句话：生存并非是一件理所当然的事。 眼下的华熙生物，外人看来正面临上市以来的最大挑战。根据快报，2024年公司营业收入、归母净利润分别为53.7亿元、1.64亿元，各自同比下降11.6%、70.33%。公司的“四驾马车”逐渐降速，在同行“卷”产品力、价格力的红海中，各业务条线开始迷茫。 这些外界的评论，在赵燕眼里只说对一半。内部讲话中，她坦诚业绩调整的原因，一部分是市场因素造成，另一部分是“我意识到我们组织、人才没有跟上时代的变化而主动踩了刹车”。 踩刹车的场景，在《三体》中也多次出现。比如科学家汪淼在开车时眼前突然出现数字倒计时，惊恐的本能令其踩下刹车。这一场景，标志个人生活被突如其来的神秘事件打破，危机环伺。 华熙生物的危机，始于2023年。同期，公司营收、归母净利润分别同比下降4.45%、42.44%，这是自2019年上市后业绩首次明显下滑。其中，占比最大的功能性护肤品出现阶段性下降，旗下四大品牌表现不佳。 雷霆性格的赵燕，于2024年启动内部变革。公司基于“一线—平台—治理”原则重新搭建组织架构，战略目标制定并分解到每位员

招商基金LOGO图.jpg 《投资者网》崔悦晨 2025年伊始，DeepSeek、宇树科技等科技企业凭借其硬核实力和高成长潜力，吸引了大量投资者的目光。与此同时，今年三月召开的全国两会再次强调了科技创新的重要性，进一步激发了市场对科技股的热情。 期望投资我国未来科技前沿的投资者不妨关注最近发行的招商上证科创板综合ETF联接基金（A类023739  C类023740），跟踪科创综指ETF招商（589770），把握我国科创板块整体成长机会。 招商上证科创板综合ETF联接基金追踪的是上证科创板综合指数（以下简称“科创综指”，指数代码：000680）。该指数由上交所和中证指数公司于1月20日发布，旨在全面覆盖科创板重点支持的六大战略性新兴产业——新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保与生物产业。 与此前科创系列的科创50、科创100及科创200指数相比，科创综指不只局限于前三种指数的单一大、中、小市值风格，而是通过涵盖超560只成分股以及高达97%的股票覆盖度，为市场提供一种更全面的表征工具。 具体来看，科创综指具备以下三大核心优势： 1、反映中国科技创新的风向标 科创板的定位是优先支持符合国家科技创新战略、拥有关键核心技术等先进技术、科技创新能力突出、科技成果转化能力突出、行业地位突出或者市场认可度高的科技创新企业发行上市。 自2019年7月开市以来，科创板对促进我国科技自立自强、科技创新发挥了重要作用，重点扶持包括新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保及生物产业在内的六大战略性新兴产业。 为了更好地反映科创板的整体表现，并为投资者提供一个全面的科技创新投资工具，上交所和中证指数公司于2025年1月20日正式发布了科创综指。该指数包含了567只成分股，几乎涵盖了整个科创板市场约97%的总市值，相较于仅覆盖46%总市值的科创50指数，其覆盖面更广。

《投资者网》张伟 近期，苏州爱得科技发展股份有限公司（下称“爱得科技”或“公司”）被北交所进行第二轮审核问询，距其首次公开发行股票（IPO）及上市再进一步。 资料显示，爱得科技主营骨科耗材的研发和生产。随着国产替代加速和集采政策的实施，带动了国内骨科耗材行业发展，已经涌现出了多家A股上市公司。 Wind信息显示，大博医疗、三友医疗、春立医疗、威高骨科等先后在A股上市，加上2012年就已上市的凯利泰，目前A股至少有4家以骨科耗材为主营业务的上市公司。两轮问询过后，爱得科技能否加入“大A”阵营，还有待观察。 典型家族企业 据招股书披露，爱得科技是一家“夫妻店”，由陆强、黄美玉夫妇创立。自主创业之前，黄美玉曾在张家港市医疗器械厂工作，积累了丰富的行业经验。 2002年，陆强从张家港市钢铁厂离职后，与黄美玉成立了一家医疗器械厂。2006年，陆强、黄美玉成立爱得科技，分别持股66.67%、33.33%。2015年，爱得科技不再“二人转”，黄美玉将其所持爱得科技10%的股份转让给了商务总监李逸飞。 简历显示，李逸飞于2008年入职爱得科技，目前担任总经理。加入爱得科技之前，李逸飞曾担任常州市人民防空办公室审计师、创生医疗（中国）有限公司销售总监等职务。看来为了绑定这员大将，陆强、黄美玉也算是下了“血本”。 直到2019年，爱得科技才开启外部融资，上海国药等机构投资者入股。据《投资界》报道，爱得科技在2019年4月完成数亿元首轮融资，由上海国药领投。 2020年6月，陆强、黄美玉的女儿陆馨彤加入爱得科技。随后，黄美玉将其持爱得科技的部分股份转让给了苏州禾禾稼。工商信息显示，苏州禾禾稼由黄美玉、陆馨彤控制，分别持股51%、49%。 目前黄美玉持有爱得科技38.78%的股份，陆强持有34.99%的股份。加上黄美玉、陆馨彤控制的苏州禾禾稼（持有爱得科技5.29%的股份），陆强家族合计持有爱得科

《投资者网》吴微 联创电子（002036.SZ）无疑是近期资本市场中的宠儿，自3月中旬，公司董事长曾吉勇接受专访阐明公司发展规划后，其董秘也频频在投资者互动上回复投资者的提问，有意无意暗示公司的“3D视觉相关的镜头、影像模组、系统已用于手机、汽车、无人机、机器人等领域”，公司也因此成为当之无愧的“人形机器人”概念股。 其实早在市场将联创电子认定为“人形机器人”概念股之前的2月，联创电子就凭借在视觉镜头、智能驾驶领域的布局，拥有了特斯拉、虚拟现实、增强现实、无线耳机、超清视频、华为等诸多概念；公司的股价也在年后出现了50%以上的上涨。 不过，在公司高光的背后，却是联创电子连续两年超12亿元的亏损、负债率的上升以及控股股东高达71.13%的股权质押。2020年募资10.71亿元扩厂，主要服务Nvidia、小米等高端客户的联创电子，是谁让公司增收不增利？ 产品受青睐 公司增收难增利 联创电子无疑是一家高技术企业，公司的产品主要包括光学镜头、影像模组等构成的光学产业与触控屏、触控模组等构成的触控显示产业。其车载光学产品已获得了Mobileye、Nvidia 等国际知名高级汽车辅助安全驾驶方案公司的认可；在国内，也获得了地平线、百度等公司的青睐。 手机光学产品领域，联创电子的客户有华勤、闻泰、龙旗等重要手机ODM客户和中兴、联想、传音、小米等手机品牌客户；得益于在高清广角镜头和高清广角影像模组领域的布局，联创电子还在运动相机、无人机、全景相机和警用监控等领域开发了客户。年报显示，2023年触控显示产品也为联创电子贡献了31亿元的收入，在当期公司总营收中的占比为31.54%。 得益于公司的技术储备，2019年开始，联创电子的收入就以较高的增速增长。2019年、2020年、2021年，联创电子的收入更是以20%以上的增速增长。2023年，消费电子市场需求减弱后，联创电子的收入增速才有所放

《投资者网》蔡俊 2025年三个月内，圣湘生物（688289.SH，下称“公司”）接连做出三笔交易。 这三笔交易，是公司2023年以来“二次创业”路径的继续。如同一场马拉松，公司正进入中期阶段，但仍想保持增速。 同时，今年初创投圈大佬、前阿里巴巴CEO卫哲现身公司的临时股东大会。作为新晋董事，他大谈公司的四大战略，即应用全场景化、国际化、普适化、以AI为突破点的创新驱动化。双方还将产生怎样的火花，值得追踪。 进入马拉松的中期 2008年前后，大洋彼岸的戴立忠开启归国创业的篇章。这位先后就读于北京大学、普林斯顿的高材生，完成从象牙塔到商海的历练。归国后，其回到家乡湖南创办圣湘生物，瞄准国产替代的空间。彼时，国产分子诊断的技术落后，市场只能仰仗价格高昂的进口技术。 创业如同一场马拉松，起跑时既兴奋又会面临各种不确定。初期，戴立忠带领团队开发 “高精度磁珠法诊断技术”，不仅填补国内医疗检测行业空白，也降低检测费用。但技术上的突破，不能立即缓解债务危机。2011年至2016年，戴立忠及公司持续陷入紧张与焦虑。 如同马拉松的第一个关键时刻，是跑者逐渐适应自己的呼吸节奏。自2017年开始，公司也逐渐找到自己的节奏。同年，公司获礼来亚洲基金、弘晖资本等投资机构超5亿元的战略投资。摆脱资金桎梏后，公司的跑马征途进入下个节点。 2020年初突如其来的新冠疫情，意外成为公司加速的关键点。同年1月，戴立忠和研发团队研制出核酸检测试剂盒，并获国家药监局应急审批。趁此东风，公司的出海版图也迅速扩大，从2019年40多个国家扩展到近160个国家和地区。 业务加速之际，资本市场也在助推前进。2020年8月，公司登陆科创板，市值一度超过450亿元。尝到甜头后，公司开始以投资并购拓展版图，如参股基因测序企业真迈生物近15%，跟投肿瘤早筛企业鹍远生物的B+轮融资等。 如果说公司起跑阶段艰难，前期通过时代红利加

《投资者网》崔悦晨 2025年3月16日，国泰君安证券股份有限公司（以下简称“国泰君安”）发布了一系列重要公告，正式宣告与海通证券的合并重组完成，新成立的公司被命名为“国泰海通证券股份有限公司”，注册资本从原来的89亿元大幅增加至176亿元。 此次合并是新“国九条”实施后首例头部券商整合案例，标志着中国证券业正式迈入万亿级“航母”时代。 行业格局重塑 近年来，随着中国经济结构转型加速以及金融市场对外开放步伐加快，国内证券行业的竞争日益激烈。为了在这个复杂多变的环境中保持竞争力并实现可持续发展，头部券商之间的整合成为了必然趋势。 自2023年中央金融工作会议提出“培育一流投资银行”目标以来，证券行业并购重组加速推进。2024年，国务院发布的新“国九条”进一步明确“支持头部机构通过并购重组提升核心竞争力”，为行业整合提供了政策支撑。 国泰君安与海通证券的合并，正是这一政策背景下的首例头部券商重组案例，也被视为新“国九条”实施的标志性成果。 2024年三季报数据显示，国泰君安的总资产为9319.48亿元，海通证券总资产为6932.37亿元。此次合并后，国泰海通证券的总资产将接近1.63万亿元，有望超越中信证券成为行业内的领军者。 若以2024年上半年业绩来看，两家券商的合并将显著提升二者在行业中的地位和竞争力。合并后的公司营业收入、归母净利润均提升至行业第二的位置，仅次于中信证券。这一规模优势为其在投行、资管、跨境业务等领域提供了更强的资源整合基础。 业务版图互补性强化 值得一提的是，两家券商均属上海地方国资体系，国泰君安的实控人为上海国际集团，而海通证券第一大股东则为上海国盛集团。 合并后，上海的金融国资资源将进一步集中，新公司将作为上海国际金融中心的核心载体，对标高盛、摩根士丹利等国际投行，提升全球资源配置能力。 合并后的国泰海通证券将在多个业务领域展现出强大的协同效应。例如

《投资者网》吴微 近日，ST金一（002721.SZ）公布了拟以4.12亿元现金，收购北京开科唯识技术股份有限公司（下称“开科唯识”）43.18%股权的交易方案，标的公司增值率为103%。此次交易中，金一文化还将通过接受表决权委托的方式取得开科唯识合计57.48%的表决权，从而实现对其控制及并表。 这是自2018年，金一文化出现资金链危机，海淀国资入主后，公司首次推进的并购交易。因前控股股东和实控人钟葱及兄弟钟小冬的埋雷，海淀国资入主后，金一文化仍旧经历了连续多年亏损、剥离亏损资产、进行债务重组等诸多挑战，并成功抛下了历史包袱。不过，到2024年第三季度，公司的收入规模也已下降至2.77亿元，难以支撑目前公司72亿元的市值。经过多次发行后，金一文化的总股本已高达26.59亿股，目前急需导入优质资产，提高公司的盈利水平。 早2024年11月，金一文化就发布了公告，筹划对开科唯识的收购，近日公司终于公布了交易方案。本次交易方案设计较为严谨，交易中开科唯识原实控人郭建生、迟立辉等股东仍保留大部分标的公司股权并承担业绩承诺义务。不过，在可比公司普遍出现收入、利润下滑的情况下，开科唯识又能否完成合计2.28亿元的业绩承诺呢？ 郎有情 金一文化曾经是中国珠宝行业的佼佼者，但2018年因并购埋雷，公司出现了资金链危机。创始人、实控人钟葱兄弟的股权质押也有了风险。为了拯救公司，钟葱兄弟以象征性1元的价格将所持的公司股权转让给北京海淀科技金融资本控股集团（海科金集团），海淀区国资委由此成为金一文化的实际控制人。受让股权的同时，海科金集团还为金一文化提供了借款支持。 在国资接盘后，金一文化虽获得了一定的支持，但其经营状况依然面临挑战，连续多年亏损后，2022年甚至出现了资不抵债的情况。为改善财务状况，公司采取了一系列措施，包括剥离亏损资产、进行债务重组等。2023年，金一文化通过剥离亏损资产，

《投资者网》崔悦晨 近日，广东南海农村商业银行股份有限公司（以下简称“南海农商行”）向深交所更新了招股说明书，再度引发市场关注。 作为广东省内资产规模较大的农商行之一，南海农商行的上市之路已持续了7年之久。此次更新招股书，意味着其IPO进程又向前迈进一步。然而，股权结构分散、业绩波动、房地产不良高企等问题，仍是这家农商行IPO路上的“拦路虎”。 大股东持股遭二次拍卖 南海农商行的股权结构一直备受市场关注。招股书显示，截至2024年6月30日，南海农商行拥有超过1万名自然人股东和55名机构股东，形成了一个相对复杂的股东网络。 在这55名机构股东中，仅有4名股东持股超过了5%——其中最大的股东佛山市南海承业投资开发管理有限公司持股比例仅为6.03%，第二大股东能兴控股集团有限公司（以下简称“能兴控股”）持有的5.29%股权则处于司法冻结状态。 2024年11月10日，能兴控股持有的9387.05万股南海农商行股份在京东资产交易平台上公开拍卖，起拍价为4.4亿元，评估价值为6.29亿元，但由于市场反应冷淡，最终未能成交。 随后在2024年12月3日的第二次拍卖中，这部分股权被广东南海控股集团和广东南海产业集团联手以3.74亿元的价格拍下，成交价格仅为评估价值的六成左右。 资料显示，广东南海控股集团、广东南海产业集团均为佛山市南海区区属国企。广东南海控股集团是南海区资产规模最大、资本实力最雄厚的综合性国有投资集团；广东南海产业集团则是南海区国有资产监督管理局管理的区属一级国有企业。 能兴控股持有的股权被低价出售，无疑为南海农商行的股权结构和公司治理带来了新的不确定性。对于南海农商行而言，大股东持股的变动可能进一步加剧股权结构的分散化，甚至影响其公司治理的稳定性。 此外，南海农商行的机构股东中还包含多家房地产企业。招股书显示，佛山市云龙房地产发展有限公司、佛山市南海海逸房地产开发有限

《投资者网》张伟 3月，尼龙6新材料生产商海阳科技股份有限公司（简称“海阳科技”或“公司”）在上交所主板首次公开发行股票（IPO）成功过会，目前已经提交注册，等待注册生效。 据了解，尼龙6是一种工程塑料，广泛应用于汽车工业、电器产品、纺织服装、包装材料等领域。近年来国内尼龙6的产能快速扩张，市场竞争激烈。海阳科技本次IPO募资用途主要为扩大产能，未来如何消化新增产能被监管重点问询。 与此同时，海阳科技第五大股东恒申集团控制的A股上市公司恒申新材（000782.SZ）还是其主要竞争对手。海阳科技上市后，将如何平衡在重要股东与竞争对手之间的关系？同样引人注目。 上下游公司皆入股 据招股书披露，海阳科技的前身为泰州市帘子布厂，1993年经相关部门批准，该厂整体并入南化集团，结果又在2006年进行改制分流，成立海阳科技。 2019年，海阳科技完成股份制改造，同时引进玲珑有限、恒申集团等上下游公司入股。2021年第一次增资完成后，玲珑有限成为海阳科技的第二大股东，持股比例10.3%；恒申集团成为海阳科技的第五大股东，持股比例7.84%。 股权穿透显示，玲珑有限为A股上市公司玲珑轮胎（601966.SH）的全资子公司，玲珑轮胎属于海阳科技的客户。 2021年至2024年上半年（简称“报告期内”），恒申集团一直是海阳科技的第一大供应商，为海阳科技提供生产尼龙6产品的主要原材料——己内酰胺。 2024年上半年，海阳科技向恒申集团采购己内酰胺的金额超过10亿元，在海阳科技采购总金额中的占比达43%，比例为近几年最高。看起来，海阳科技与恒申集团的合作模式没什么问题。但情况在2024年之后发生了变化。 Wind信息显示，2024年1月，恒申集团以定增的方式入主A股上市公司美达股份。随后，美达股份的证券简称更名为恒申新材。目前，恒申集团持有恒申新材23.36%的股份，恒申集团董事长陈建龙是恒申新材

《投资者网》蔡俊 近期，东诚药业（002675.SZ，下称“公司”）宣布子公司增资扩股方案。资本交易的水面下，公司及其实控人由守谊的命运被多重裹挟。 一方面，公司多年来押注的核药业务进入瓶颈。叠加原有业务的不景气，公司整体仍处于阵痛期。新融资的子公司，或背负起为数不多的希望寄托。 另一方面，由守谊也深度参与到子公司的资本运作中。其将近30年的创业历程，即将步入一个关键台阶。 对赌的资本局 医药研发与资本力量，双方的合作与博弈向来精彩。如同一场棋局充满计算，各方利益交织又各有诉求。身处局中，东诚药业开始走出下步棋。 根据公告，公司控股子公司蓝纳成正进行C轮融资，拟以增资扩股方式引入四名投资者，对价33.1元/1元注册资本，合计出资1.5亿元。公司出资2000万元也参与本轮融资，并表示本轮融资有助于优化蓝纳成的股权结构，充实其资金储备，借助投资者的资源，加快研发产品的推进速度，促使产品早日上市。 对赌的身影，向来若影若现在增资扩股中。方案披露，若蓝纳成未能完成相关目标，投资方有权要求公司以约定方式赎回其持股。最受人瞩目的回购条件，为2026年6月30日前实现合格IPO。其中的“合格IPO”定义，区域选在上海、深圳、香港、美国等地交易所，市值不低于60亿港元。 蓝纳成主营放射性诊疗一体化药物，在研产品的适应症主要为各类癌症。2024年B轮估值19亿元，本轮投后估值近30亿元。2024年前三季度，该企业无收入并处于亏损状态。由此来看，港交所可能是最理想的上市之地。 同时，条款还包含一项稀有的人员要求。公告明确，若CHEN XIAOYUAN（陈小元）不再与蓝纳成合作和任何合作协议，也将触发触发回购。资料显示，此人是分子影像及纳米医学的专家和蓝纳成的原始股东，目前持股约10%。 至此，蓝纳成的资本局上有各家机构、公司及合伙人，以及由守谊。该企业设立之初，由守谊的烟台鼎英出资600万元持