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桥水大名鼎鼎的“全天候”策略，终于走下神坛，进入ETF市场了！ 上周， 道富与桥水合作的SPDR桥水全天候ETF(ALLW) 正式发行，这意味着以往只有机构投资者才能获取的策略，现在散户通过ETF也有机会参与其中。 这款ETF由道富全球顾问管理，桥水作为子顾问提供每日模型投资组合，旨在通过股票、债券、大宗商品和其他资产的多元化投资组合，在不同的经济环境中产生稳定的回报。 近年来，市场上对风险平价策略的兴趣有所降温，毕竟美股常年超强牛市让大多数投资者更愿意重仓股票，桥水基金也遭遇了大量资金外流。 而ALLW上市之际，正值全球市场正陷入宏观动荡，在特朗普关税、美国衰退担忧、欧洲大转向的背景下，全天候策略又到了发挥价值的时刻。 这周美股遭遇"黑色星期一"，在特朗普引爆的衰退恐慌中，标普500指数跌2.69%，创2024年12月18日以来最差单日表现，纳指更是暴跌4%创两年最大跌幅。当天，ALLW仅下跌1.04%，展现出了抗风险的能力。 正如桥水在最新白皮书中直言：“无论你过去在股市赚了多少，适度分散化都能在市场回撤时提供缓冲。” 宏观动荡中，“全天候”策略再次闪耀 ALLW的核心策略秉持“全天候”策略的理念，由桥水基金对该ETF进行二级管理，提供针对该产品的每日模型投资组合。也就是说，桥水没有直接管理该ETF，而是通过模型交付的方式参与其中。 桥水基金的联席首席投资官Karen Karniol-Tambour和高级投资助理Christopher Ward负责创建模型投资组合。由道富银行全球投资顾问James Kramer领导的团队将负责该基金的日常管理。 该ETF的策略利用杠杆根据预期波动性对资产进行加权，目标是将年化波动率水平控制在10%至12%之间。 根据公开资料，ALLW产品目前的持仓总杠杆约为1.8倍，股票头寸整体约占总持仓的四分之一，包括美国、欧洲、中国等地区股票。其他

上周提醒过大家，这一届的特朗普不一样~ 比起美股这个KPI，川普2.0更在意美债，不惜故意制造一场经济衰退来压低利率，减轻债务负担同时清除市场中过度依赖政府刺激的因素。 隔夜，衰退恐慌导致美股暴跌，而这可能才刚刚开始。 那么， 如何抵御经济下行风险？在经济衰退期，某些特定类型的ETF确实表现出更强的抗跌性和价值保全能力。 简单来说， 在经济衰退环境下，高质量股票ETF、防御性行业ETF、基本面指数ETF以及长期债券ETF可能会是更好的选择。 有耐心的小伙伴可以看下去，我会详细分析每种策略的逻辑和具体ETF推荐~ 一场人为制造的衰退 野村证券策略师Charlie McElligott认为，特朗普政府的政策路径不仅仅是传统意义上的财政紧缩，而是一种刻意推动的“工程式衰退”（Engineered Recession），即主动制造经济下行，以清除市场中过度依赖政府刺激的因素，并重新调整政策框架。 美国财政部长贝森特近期在纽约经济俱乐部的讲话中透露了政策方向，其中包括： 从政府驱动增长向私营部门刺激转变。特朗普政府希望减少政府在经济中的直接干预，通过削减政府支出、降低税收和放松监管，促使私人资本承担更多经济增长的责任。 加速国际贸易格局的“重置”。政府正在推动全球贸易的重新平衡，目标是削弱全球化带来的结构性依赖，恢复美国本土制造业的竞争力。这一过程中，关税政策将是主要工具，尽管可能会带来短期通胀压力。 通过“财政收缩”削弱市场泡沫。特朗普政府计划通过减少政府赤字支出来降低市场的过度刺激，并利用 “财富效应衰退”（Negative Wealth Effect），即让资产价格下跌，从而抑制投机行为和过度消费。 在这个经济策略下，美国经济衰退会经历两个阶段： 第一阶段（痛苦期）：包括经济增长的拖累和负财富效应，即贝森特所说的“戒断期”，或者特朗普所说“过渡期”，这一阶段将带来巨大的痛苦，包

相比第一任期时天天炫耀美股涨幅，特朗普现在更关注压低长期收益率，来减轻美债负担，甚至不惜故意制造一场经济衰退来迫使美联储降息。 这种政策重心转变很可能引发市场更多动荡，美股恐慌指数VIX在2月暴涨近20%。如何穿越市场动荡？本篇为大家介绍几种ETF应对策略： 1. VIX波动率ETF：直接对冲市场动荡 2. 备兑期权ETF：从高波动率中收获收益 3. 等权重ETF：减少对科技股的过度依赖 4. 全球多元化ETF：保持长期投资定力 耐心的小伙伴往下看详细分析~ 特朗普的"新KPI"：从美股转向低收益率？ 香港知名投研机构Gavekal Research创始人Louis-Vincent Gave在与美银的交流中指出，特朗普2.0的政策优先级已明显转向维持低长期债券收益率。财政部长Scott Bessent和埃隆·马斯克的多次发言也证实了这一点。 前雷曼兄弟交易员、Bear Traps Report 创始人Larry McDonald近日表示，如果利率保持在当前水平，明年美国的债务利息将达到1.2万亿到1.3万亿美元。这比国防开支还要多很多。所以特朗普需要降低利率，如果他们能将利率降低1%，明年就能节省近4000亿美元的利息。 因此特朗普团队需要引发一场经济衰退，只有这样才能降低利率并延长债务期限。 野村证券分析师Charlie McElligott也认为，特朗普或有意通过"温和衰退"重塑经济~简单来说，特朗普可能希望通过削减政府支出和就业、加征关税，打破美国经济对公共部门的依赖，激发私营部门活力。 不少分析师把特朗普2.0的经济政策称为"游戏规则的改变"——关税威胁、移民收紧、财政赤字高企、公共部门改革...这些政策构成一团迷雾，市场难以判断其对经济和通胀的影响。 虽然市场目前相信特朗普不会让政策真正伤及美国企业及股市（所谓的"特朗普看涨期权"），但若后续政策偏离"市场友好"，

最近，全球安全形势风起云涌，各国纷纷加大军费投入。在这个大背景下，美银最新报告中力推了一只表现亮眼的ETF——Global X Defense Tech ETF (SHLD)。 简单来说，如果你看好全球军费开支增长，特别是国防+科技领域的投资机会，那么SHLD这只ETF值得你重点关注。它不仅在最近的行业波动中表现稳健，年初以来上涨超12%，而且长期风险调整后收益也很可观~ 全球军费“买买买”模式开启 先来看美银报告中的几组数据： -全球（除美国和中国外）军费开支已超1万亿美元，预计未来每年还将增长3%。 -北约可能在2025年6月将国防开支目标从GDP的2%提高到3%。据估计，2024年欧盟和加拿大的国防开支增长了18%。相比美国国防的盈利修正下降了约3%，欧盟国防的盈利修正上升了约8%，欧洲国防股票相对于美国已接近十年新高。 -这还只是欧美，亚洲的军费增长也同样不容忽视。韩国防务公司收益爆发，出口创历史新高，部分亚洲防务公司表现惊人，如韩华宇宙航空(Hanwha Aerospace)自2020年以来上涨了1800%（在SHLD中占5%权重），日本计划未来五年增加国防预算... 这些都预示着全球军费开支将进入一个快速增长期。 SHLD：全球国防科技投资的“优等生” 面对这么多国防主题的ETF，为什么偏偏要关注SHLD呢？ 对比其他国防主题ETF (XAR、PPA、ITA)，SHLD有三大核心优势： 全球化布局： SHLD超过40%的资产投资于美国以外的地区，是同类ETF中全球化程度最高的，其他ETF的全球化布局仅为26%-30%。这意味着它可以更好地捕捉全球军费增长的机会。 聚焦国防科技： 与其他国防ETF不同，SHLD更多地配置于软件、研究和电子公司，这些公司往往具有更高的成长性和创新能力。按美银的说法，SHLD属于"Defense + tech"而不是"Old scho

最近摩根大通发布了最新的全球资金流报告，可以看到上周市场资金流向正在发生明显变化， 总的来看，避险资产（特别是黄金）吸引力大幅上升，股票市场内部轮动加速，防御性板块获得青睐，新兴市场（尤其是中国）吸引力重新提升，股票市场整体资金并未大规模逃离，但风险偏好在下降~ 先总结下要点， 黄金ETF创新高：上周黄金ETF录得创纪录的资金净流入，金额高达45亿美元，主要流向GLD，其中约一半的资金在上周五单日流入 地区资金偏好：美国股票基金依然是股票类资金的主力接收方，净流入150.12亿，而欧洲和新兴市场股票基金也表现出色 板块轮动明显：可选消费、必需消费和科技板块出现明显资金流出，而公用事业板块获得资金青睐 中国股票吸引力上升：期货市场数据显示，恒生指数和富时中国A50指数期货录得大量净买入，台湾加权指数也表现强劲 下面是一些详细的数据分析~ 黄金：安全避风港重新获宠 上周，黄金ETF录得惊人的45亿美元资金净流入，其中SPDR黄金股票ETF (GLD)成为最大赢家，单周获得39亿美元资金流入（5.0z）。 这一定程度上反映了避险情绪升温，当全球股票市场波动加剧时，黄金作为传统避险资产重新获得青睐。尤其是周五单日就贡献了约一半的流入资金，这表明市场避险情绪在短期内快速升温。 地区资金流向：美国依然是核心 虽然避险情绪上升，但资金并没有完全逃离股票市场。上周股票类ETF总体录得201亿美元的资金净流入，其中： 美国股票基金：150.12亿美元 国际发达市场：32.19亿美元 欧洲股票基金：6.48亿美元 新兴市场股票基金：18.69亿美元 值得一提的是，iShares核心MSCI新兴市场ETF (IEMG)单周吸引11亿美元资金流入，比平均水平高5.4个标准差（5.4z），表明投资者对新兴市场的兴趣正在显著提升。中国相关ETF也表现不错，流入资金4.22亿美元（0.3z）。 风格与板

作为AI时代的“卖铲人”，英伟达的财报不仅关乎自身股价，更牵动着整个科技股的神经。 而且这次的氛围和之前真不太一样，感觉大家对这次财报的预期明显降低了。但是在中国DeepSeek崛起，微软大砍数据中心，美国AI叙事松动的情况下，市场又亟需一份强劲的英伟达财报来提振信心。 持仓的小伙伴是不是又期待又紧张？那该如何应对可能的波动？ 对于持有英伟达股票的小伙伴，可以考虑用ETF做对冲，比如把一部分英伟达股票换成半导体ETF（SMH或SOXX），既能享受行业红利，又能降低个股风险~，或做多做空组合策略来对冲单一股票风险。 感兴趣的小伙伴可以继续看下去，我先聊聊这次英伟达财报的情况，然后给出一些具体的ETF对冲方案~ 英伟达财报日，这次不一样 和之前一路高歌猛进的势头不太一样，最近英伟达的股价有点“萎靡”，市场情绪确实有点变化，简单来说，市场对英伟达这次财报的预期，不像之前那么“狂热”了。 财报前的预期修正轨迹也表明投资者对Q4的期望值降低了，先看一组共识预期： 目前市场预计英伟达第四季度的收入为381亿美元，预计调整后的每股收益（EPS）为0.85美元，调整后的毛利率为73.4%。 英伟达目前的市盈率约为31倍，比几周前的50多倍下降了不少，简单来说，投资者不再愿意给出那么高的估值溢价了~ 这背后有DeepSeek冲击下，对芯片需求可持续性的担忧，也有对英伟达自身供应链不确定性的担忧。虽然Blackwell平台的需求依然强劲（黄仁勋曾形容为"疯狂"），但市场现在更关注的是英伟达能否按时满足这些需求： 是会有更强劲的B200/GB200出货？ 还是会加速转向B300/GB300周期？ 话说回来，市场预期低不是坏事，这次财报可能不会像之前那样“炸”，但应该也不会太差。 而且分析师们还是普遍看好英伟达的，绝大多数分析师都给出了“买入”评级，平均目标价178.81美元，也意味着37%的上涨

最近欧洲股市表现亮眼，不少投资者开始把目光投向欧洲。这篇我们来仔细对比目前市场上主流的几只欧股ETF，供对欧股感兴趣的小伙伴参考~ 进入正题前，先简单聊下欧股这波涨势。 Stoxx 600指数自2024年11月美国大选后低点以来已上涨12%，表现优于全球市场。 这背后有几大利好， 基本面驱动：股市上涨部分得益于基本面的改善，如欧元区采购经理人指数（PMI）的上升、全球PMI的韧性以及第四季度财报季的强劲表现。 未来增长预期：市场对欧洲增长的乐观预期也推动了股市上涨，包括德国财政刺激的可能性以及欧洲军事开支的增加。 地缘政治缓和的可能性： 俄罗斯与乌克兰冲突的结束能够降低能源价格，为欧洲市场注入活力。天然气价格如果从目前每兆瓦时约 50 欧元的高位回落，欧洲将在制造业中重新获得一些竞争力。 对于后市，看法不一， 比较乐观的一派认为，德国大选尘埃落定，新政府的成立预示着更友好的经济政策。在较为保守的领导下，德国，有很大机会修复并重振其经济活力。 但美银是偏谨慎的，该行对欧洲股市持负面看法，认为欧洲股市目前对宏观经济风险溢价过高，预计Stoxx 600指数到年中可能下跌10%以上，至470点。但相对于全球股市仍保持战术性超配。 如果仅从估值角度来看，欧股相对便宜，目前市盈率约为13.8倍，低于全球股市19.2倍的水平。欧股还有一个亮点是股息率较高，Stoxx 600指数股息率约3.2%，高于全球股市1.4%的水平。 考虑布局的小伙伴，可以关注IEUR、VGK、EZU。 这三只都是宽基ETF，各有特点，简单来说， 如果你想追求长期投资回报，IEUR是最值得考虑的选择，它不仅具有低费用比率，还持有大量创新型中小型企业。如果你更倾向于大盘股，可以考虑VGK，而EZU则适合关注欧元区经济的投资者。 以下是详细对比分析~ 首先跟踪指数不同，决定了三只ETF的差异， IEUR：跟踪MSCI

阿里财报炸裂，云业务表现亮眼，资本开支也超出了预期，这直接带飞了一批数据中心概念股~ 周四，万国数据（GDS）和世纪互联（VNET），股价分别暴涨了12.76%和12.58% 实际上阿里财报对于这波行情只是“火上浇油”，自从年初DeepSeek爆火出圈，资金就开始疯炒数据中心，万国数据年初以来涨幅高达109%，世纪互联更是暴涨190%！ 背后的大逻辑也很简单，美国的AI叙事正在中国上演，AI和云计算的爆发式增长，正在推动整个数据中心行业的需求暴增。 而今天我们要聊的这只ETF——Global X 数据中心及数字基建 ETF (DTCR)，正好重仓了这些受益公司，完美地契合了当前的市场热点~ 01 正式介绍DTCR前，先盘一盘这波行情，毕竟已经暴涨了，大家最关心的是未来还有多少空间~ 高盛是比较乐观的， 他们认为，阿里作为和字节并列齐驱的中国最大的云服务提供商之一，云收入增长和资本支出暴增，无疑会推动行业需求上升 数据说话， 阿里巴巴是万国数据的最大客户，占万国数据中国2024年第三季度总承诺面积/净收入的33.5%/30.1%。 阿里云收入增长加速，意味着： -未完成订单的需求会更大：阿里云的业务发展很快，意味着之前还没完全交付的订单，阿里巴巴会需要更多的资源，比如更多的服务器和存储空间。 -数据中心运营商会拿到更大订单：随着阿里巴巴的需求增加，像万国数据这样的数据中心公司可能会接到更多、更大的订单。 -数据中心运营商可能会增加投资：为了满足这些大订单，数据中心公司可能会加大投入，扩建和升级他们的设施，确保能够满足阿里巴巴这样的客户需求。 如果从估值来考虑， 高盛认为，市场对数据中心行业的情绪改善，会导致投资者更倾向于基于“正常化/收缩后的EBITDA”来估值，这样就会导致12个月远期的企业价值与EBITDA的倍数（EV/EBITDA）更高。 如果按万国数据中国2026年预

1月初的文章里写过，VOO超越SPY指日可待~如今这一刻终于发生了 截至周二，VOO的资产管理规模达到6318亿美元，而SPY是6303亿美元。也就是说先锋集团的VOO把老牌霸主SPY给挤下去了，成为了全球最大的ETF 而全球最大ETF易主也是美国ETF市场上贝莱德和先锋“双雄争霸”的一个缩影。 VOO是靠什么超越的？VOO背后的先锋又是什么来头？ VOO凭什么逆袭？ 先给不熟悉的小伙伴科普下，VOO和SPY都是跟踪标普500指数的ETF。标普500指数，你可以理解为美国股市里最牛的500家公司组成的“精英俱乐部”。 SPY可是ETF界的“老祖宗”，1993年就出道了，长期位居美国ETF Top 1。但最近一年，VOO像开了挂一样，资金疯狂涌入，规模蹭蹭往上涨。 2024年VOO净流入230亿美元，而SPY遭遇160亿美元资金撤离。 VOO能后来居上，主要有以下几个原因： -费率超低，省到就是赚到 VOO的年度费率只有0.03%，而SPY的费率是0.09%。别小看这零点几的差距，长期下来对收益率的影响可不小 -结构优势，更适合“懒人”投资 VOO是开放式基金，可以立即将股息再投资。而SPY是单位投资信托，需要将股息以现金形式持有，直到分配。 -"买入并持有"策略的胜利 VOO更受长期投资者、养老金和个人退休账户的青睐, 它们大多采取"买入并持有"的投资策略。 不过，尽管失去了王冠，但 SPY 对某些投资者来说仍保持优势，尤其是在交易量和流动性方面。 SPY的日均成交额超过290亿美元，而 VOO 为28亿美元，使其成为机构投资者和活跃交易者等高频交易者的首选。 除了VOO和SPY，还有一只跟踪标普500指数的ETF也值得关注，那就是贝莱德iShares旗下的IVV。这三只ETF，可以说是标普500 ETF的“三巨头”。 IVV原来规模仅次于SPY，去年被VOO反超，费率和V

最近A股市场有点热闹，华夏基金和国泰基金推出了国内首批自由现金流ETF。 什么是自由现金流ETF？ 简单来说，自由现金流（Free Cash Flow, FCF）就是一个公司在扣除了运营成本和资本支出后，剩下的“真金白银”。自由现金流ETF，就是把一堆自由现金流充沛的公司的股票打包在一起，形成一个基金。 为什么要关注自由现金流？ – 更真实：相比净利润，自由现金流更难被“美化”，更能反映公司的真实经营状况。 – 更稳健：自由现金流多的公司，更有能力应对市场波动，也更有可能分红！ – 潜力股：过去十年，A股自由现金流回报高的公司，股价表现都很亮眼！ 美股有没有类似的ETF呢？ 当然有，而且还不少！在《ETF全球投资第一课》这本书里，就专门提到了美国Pacer公司，它家的“现金牛（Cash Cow）ETF”系列可是响当当的，其中最出名的就是COWZ！ COWZ的秘诀就是从罗素1000指数里，挑出自由现金流收益率最高的100家公司。2022年美股大跌，COWZ却逆势上涨，可见自由现金流策略的厉害之处！ 美股自由现金流ETF哪家强？ 别急，这就给大家扒一扒！美银最近出了一份研报，专门研究了美国的自由现金流ETF，信息量超大！ 美银眼中的自由现金流ETF亮点： 1. 表现好：自1999年以来，自由现金流ETF的表现大幅超越标普500指数！ 2. 不靠“七巨头”：即使不重仓“Magnificent Seven”（亚马逊、苹果、微软、特斯拉、谷歌、英伟达、Meta），也能跑赢大盘！ 3. 能攻能守：自由现金流策略既可以用来选防御型公司，也可以用来选成长型公司。 4. 多种玩法：除了自由现金流收益率，还可以看自由现金流利润率、自由现金流增长率等指标。 美银列出的主要美股自由现金流ETF大比拼： 总结一下： 美股的自由现金流ETF种类丰富，各有千秋。如果你看重稳健，可以考虑VFLO和COWZ