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17480，纳斯达克。。。

能，底部越来越高，向下空间有限，就看能不能站稳17000

还会再创新低，现在是反弹 不是反转

（注：本文主要从企业盈利预期，投资者热情，估值预期、技术分析、历史数据等角度做了观察，数据来源公开资料，观点仅供交流，不作为直接投资建议。）近期，特朗普新关税政策扰动市场，更有引发经济衰退的预期。那么，前瞻经济是否衰退，或需要继续关注特朗普贸易政策和政策不确定性带来的负面影响：Q2 GDP增长率、消费者信心指数、制造业和服务业指数、领先经济指标（LEI）、非农就业数据是否下降？通货膨胀数据（CPI）、失业率是否提升？而经济衰退的前兆也将反映在美股会否继续下跌以及美国短期国债收益率高于长期国债利率方面。要知道巴菲特通过伯克希尔哈撒韦持有3008.7亿美元的短期美债，占美国短期国债总量的4.89%，这一规模甚至超过了美联储的短期美债持有量。巴菲特的这一持仓策略反映了他对经济不确定性的担忧。美股市场是否已经开始计价衰退？对美股市场有何影响？ $标普500(.SPX)$ 可能还会跌到哪里？以下是一些从企业盈利预期、技术分析及标普历史估值来展开的相关观察。一、Factset统计Q1企业盈利数据依然不错根据Factset截至4月17日最新数据，大部分已公布的Q1财报数据依然强劲，但更值得关注的是企业 guidance，因为关税是4月生效，其反映到企业和市场的影响也将会从Q2才有所体现。盈利成绩单：2025年第一季度标普500指数成分股公司中已公布业绩的公司中(至今12%标普成分股公司公布业绩），71%的企业每股收益EPS增长好于预期，61%的公司公布了营收增长超预期。已公布的业绩中平均 EPS 同比增长 7.2%，如果 7.2% 是实际增长值，那么这将是标普公司连续第七个季度实现（同比）盈利增长。二、技术分析面上来看或还属于“短期修正式反弹”标普500指数上周出现50日线和200日线交汇的日线“死叉”。目前

黄金这阵子真的太猛了，过去一年直接涨了50%，坐实“最靓的仔”宝座。面对这种强势表现，已经3300美元/盎司的价格了，人民币价格接近1100元，很多人开始纠结一个老问题——是不是该卖黄金了？不像股票、债券那样可以靠PE、市盈率、利率中枢、CPI等这些指标来评估黄金的“公允价值”，黄金就是个没有收益的硬通货，估值标准说白了就是看市场气氛和宏观预期。从历史来看，金价已在冲高，但还没到极限历史上黄金在几次关键突破后，2-4倍的涨幅并不稀奇。像1972年、1978年、2008年，这些时间节点之后的几年里，黄金价格都是原地起飞。如果你是中长线投资者，以2-3年为周期，这种大涨行情你可以抱着“坐等4000美元”的想法。毕竟，这波行情从技术面和基本面看，确实还没到尾声。利率、经济、地缘政治：这几个指标还没反转那什么时候是该卖的信号？我们得盯紧几个老朋友：实际利率。金价往往在实际利率“转负”的时候才接近见顶。现在美国的实际利率依然是正的，黄金还没遇到真正的压力。经济衰退信号。比如失业率超过6%、经济快速降温之类的，目前也没有明确到来。照历史看，黄金一般在经济最惨的时候才到顶。相对股票的涨幅。黄金跑赢股票太多，也是要警惕的信号。目前金股比大概在62%，虽然抬头了，但距离历史高位135%~492%还有不少空间。此外，有人喜欢把黄金当“实物资产”，拿它和房地产对比。历史上黄金相对房地产涨幅超过100%的时候往往是顶部。2024这波才72%，说“过热”还为时尚早。资金面：还远没“拥挤”现在黄金的配置在全球基金中的比重大概也就0.7%，非常低。即便考虑ETF和期货等敞口加上也就是2-4%，这和2012-2013年那个顶点阶段没法比。而中央银行的持有量也还未到历史水平。也就是说，现在这波资金入场热情还不算“泡沫”。再看中国保险公司开始试点黄金投资额度，行业总资产20万亿，哪怕拿1%来投黄金，流入量也是

相信纳斯达克指数大概率见底了

我相信纳斯达克指数见底了

相信纳斯达克见底了

我相信纳指大概率见底了

前面低点很难再破，特朗普口风有变中美之间贸易战有缓和的趋势，本次下跌虽然有涨幅大账期长的原因，更主要的是人为造成的，即特朗普上台以后大搞贸易战，现在特朗普态度软化转变了，那么股市股市很难再破前低

股市会随着特朗普的嘴上蹿下跳，政策预期没有稳定，之前股市会震荡筑底，不会走出单边行情

前面调整低点很难再破，大概率横盘震荡筑底中

美股前面调整新低很难再破大概率见底

关税贸易战由冰点逐渐回暖，还会反复，不过最恐慌时间已过，16460点很难再破，市场继续反复震荡筑底中。个人急跌加仓急涨抛出。

$拉姆研究(LRCX)$ 2025Q3财报表现优异，营收和盈利均显著超预期，运营效率和毛利率提升明显，资本开支加速布局未来，且公司对后续季度持乐观态度。核心观点双引擎增长：NAND技术升级（+40% QoQ）与逻辑芯片先进制程（代工收入+15% YoY）共同驱动业绩超预期。毛利率韧性：供应链管理能力凸显，但未来或面临$200M-$300M/季度的通胀成本压力。地缘平衡术：中国市场营收占比稳定，显示公司灵活应对出口管制的能力。指引谨慎性：25Q4营收指引$5.2B±0.3B（隐含+8% QoQ），低于部分分析师预期的$5.5B，反映对内存客户资本支出波动的预警。关键风险点：若NAND价格在25H2回落，可能导致客户推迟设备订单，影响26H1营收增速。业绩情况和市场反馈营收达到47.2亿美元，同比增长24%（2024年同期为37.9亿美元），超出市场预期的46.4亿美元；毛利率达到49.0%，较去年同期的48.7%有所提升，且高于市场预期的48%净利润为13.3亿美元，较去年同期的9.66亿美元大幅提升，增长约38%；GAAP每股收益1.03美元超出市场一致预期的1.00美元其中，系统设备收入增长27%至30.4亿美元，超出预期的28.9亿美元，显示半导体设备需求强劲；客户支持及其他服务收入增长21%至16.8亿美元，略低于预期的17.2亿美元此外，资本支出大幅增加至2.88亿美元，远超去年同期的1.04亿美元及市场预期的1.45亿美元，表明公司积极扩张和投资未来投资要点业绩超预期，驱动因素明确Lam Research本季度营收和盈利均超市场预期，主要得益于半导体制造设备需求的强劲增长，尤其是在沉积（deposition）、蚀刻（etch）等关键工艺设备上的持续投入。系统设备收入的27%同比增长和客

仍然过高，保持观望

同时，市场还相对比较买单。反而是Lutnick和Navarro被市场唾弃，且目前的话语权很低了。倒是这届的国务卿（目前来看）影响力比较低。 $标普500(.SPX)$ $标普500ETF(SPY)$ $纳指100ETF(QQQ)$ $纳斯达克(.IXIC)$

$ServiceNow(NOW)$ 2025财年第一季度业绩表现强劲，盘后推动股价显著上涨。核心观点增长韧性凸显：尽管IT支出环境谨慎，但管理层仍上调指引，反映产品护城河深厚（RPO同比+24%至$18B）。AI商业化提速：从“技术故事”转向实际创收，2025年或成AI贡献拐点年。强势提升指引：当前需求韧性超预期，客户将ServiceNow视为“必须品”而非可选工具。若经济衰退导致企业IT预算收缩，可能影响中小客户扩展节奏（目前收入集中度：Top 50客户占35%）。业绩情况和市场反馈公司实现订阅收入30.05亿美元，同比增长19%（按不变汇率计增长20%），总收入达到30.88亿美元，同比增长18.5%（不变汇率计19.5%）当前剩余履约义务（cRPO）为103.1亿美元，同比增长22%，整体剩余履约义务（RPO）达到221亿美元，同比增长25%。公司客户基础持续扩大，拥有超过5百万美元年合同价值（ACV）的客户数量达到508家，同比增长约20%盈利能力方面，非GAAP营业利润率达到31%，同比提升约50个基点，自由现金流率提升至48%，显示运营效率和现金流状况改善。非GAAP净利润从去年同期的7.07亿美元增至8.46亿美元，非GAAP每股摊薄收益从3.41美元增至4.04美元。市场对财报反应积极，股价在盘后交易中上涨近9%，日内涨幅约6%管理层强调，ServiceNow作为企业级AI平台的领先地位是业绩优异的关键，平台帮助客户实现业务转型，提高运营效率和敏捷性，尤其在当前充满不确定性的环境下，客户更关注投资回报率和成本控制，ServiceNow的AI能力正好满足这一需求投资要点超预期的收入和盈利增长：ServiceNow Q1 2025订阅收入和总收入均超出公司指引和市场预期，订阅收入同比增

见没见底得问特不靠谱

再次测试年线支撑。ICU到KTV不可能这么快

（注：本文主要从企业盈利预期，投资者热情，估值预期、技术分析、历史数据等角度做了观察，数据来源公开资料，观点仅供交流，不作为直接投资建议。）近期，特朗普新关税政策扰动市场，更有引发经济衰退的预期。那么，前瞻经济是否衰退，或需要继续关注特朗普贸易政策和政策不确定性带来的负面影响：Q2 GDP增长率、消费者信心指数、制造业和服务业指数、领先经济指标（LEI）、非农就业数据是否下降？通货膨胀数据（CPI）、失业率是否提升？而经济衰退的前兆也将反映在美股会否继续下跌以及美国短期国债收益率高于长期国债利率方面。要知道巴菲特通过伯克希尔哈撒韦持有3008.7亿美元的短期美债，占美国短期国债总量的4.89%，这一规模甚至超过了美联储的短期美债持有量。巴菲特的这一持仓策略反映了他对经济不确定性的担忧。美股市场是否已经开始计价衰退？对美股市场有何影响？ $标普500(.SPX)$ 可能还会跌到哪里？以下是一些从企业盈利预期、技术分析及标普历史估值来展开的相关观察。一、Factset统计Q1企业盈利数据依然不错根据Factset截至4月17日最新数据，大部分已公布的Q1财报数据依然强劲，但更值得关注的是企业 guidance，因为关税是4月生效，其反映到企业和市场的影响也将会从Q2才有所体现。盈利成绩单：2025年第一季度标普500指数成分股公司中已公布业绩的公司中(至今12%标普成分股公司公布业绩），71%的企业每股收益EPS增长好于预期，61%的公司公布了营收增长超预期。已公布的业绩中平均 EPS 同比增长 7.2%，如果 7.2% 是实际增长值，那么这将是标普公司连续第七个季度实现（同比）盈利增长。二、技术分析面上来看或还属于“短期修正式反弹”标普500指数上周出现50日线和200日线交汇的日线“死叉”。目前

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$拉姆研究(LRCX)$ 2025Q3财报表现优异，营收和盈利均显著超预期，运营效率和毛利率提升明显，资本开支加速布局未来，且公司对后续季度持乐观态度。核心观点双引擎增长：NAND技术升级（+40% QoQ）与逻辑芯片先进制程（代工收入+15% YoY）共同驱动业绩超预期。毛利率韧性：供应链管理能力凸显，但未来或面临$200M-$300M/季度的通胀成本压力。地缘平衡术：中国市场营收占比稳定，显示公司灵活应对出口管制的能力。指引谨慎性：25Q4营收指引$5.2B±0.3B（隐含+8% QoQ），低于部分分析师预期的$5.5B，反映对内存客户资本支出波动的预警。关键风险点：若NAND价格在25H2回落，可能导致客户推迟设备订单，影响26H1营收增速。业绩情况和市场反馈营收达到47.2亿美元，同比增长24%（2024年同期为37.9亿美元），超出市场预期的46.4亿美元；毛利率达到49.0%，较去年同期的48.7%有所提升，且高于市场预期的48%净利润为13.3亿美元，较去年同期的9.66亿美元大幅提升，增长约38%；GAAP每股收益1.03美元超出市场一致预期的1.00美元其中，系统设备收入增长27%至30.4亿美元，超出预期的28.9亿美元，显示半导体设备需求强劲；客户支持及其他服务收入增长21%至16.8亿美元，略低于预期的17.2亿美元此外，资本支出大幅增加至2.88亿美元，远超去年同期的1.04亿美元及市场预期的1.45亿美元，表明公司积极扩张和投资未来投资要点业绩超预期，驱动因素明确Lam Research本季度营收和盈利均超市场预期，主要得益于半导体制造设备需求的强劲增长，尤其是在沉积（deposition）、蚀刻（etch）等关键工艺设备上的持续投入。系统设备收入的27%同比增长和客

$ServiceNow(NOW)$ 2025财年第一季度业绩表现强劲，盘后推动股价显著上涨。核心观点增长韧性凸显：尽管IT支出环境谨慎，但管理层仍上调指引，反映产品护城河深厚（RPO同比+24%至$18B）。AI商业化提速：从“技术故事”转向实际创收，2025年或成AI贡献拐点年。强势提升指引：当前需求韧性超预期，客户将ServiceNow视为“必须品”而非可选工具。若经济衰退导致企业IT预算收缩，可能影响中小客户扩展节奏（目前收入集中度：Top 50客户占35%）。业绩情况和市场反馈公司实现订阅收入30.05亿美元，同比增长19%（按不变汇率计增长20%），总收入达到30.88亿美元，同比增长18.5%（不变汇率计19.5%）当前剩余履约义务（cRPO）为103.1亿美元，同比增长22%，整体剩余履约义务（RPO）达到221亿美元，同比增长25%。公司客户基础持续扩大，拥有超过5百万美元年合同价值（ACV）的客户数量达到508家，同比增长约20%盈利能力方面，非GAAP营业利润率达到31%，同比提升约50个基点，自由现金流率提升至48%，显示运营效率和现金流状况改善。非GAAP净利润从去年同期的7.07亿美元增至8.46亿美元，非GAAP每股摊薄收益从3.41美元增至4.04美元。市场对财报反应积极，股价在盘后交易中上涨近9%，日内涨幅约6%管理层强调，ServiceNow作为企业级AI平台的领先地位是业绩优异的关键，平台帮助客户实现业务转型，提高运营效率和敏捷性，尤其在当前充满不确定性的环境下，客户更关注投资回报率和成本控制，ServiceNow的AI能力正好满足这一需求投资要点超预期的收入和盈利增长：ServiceNow Q1 2025订阅收入和总收入均超出公司指引和市场预期，订阅收入同比增

能，底部越来越高，向下空间有限，就看能不能站稳17000

17480，纳斯达克。。。

还会再创新低，现在是反弹 不是反转

美股周二开盘后三大指数集体上扬。午盘时段，纳指涨幅一度超过3%，道指与标普500指数涨幅均突破2.7%。截至收盘，标普500上涨2.5%，道指上涨2.7%，纳指收涨2.7%。市场上涨的直接催化来自于多个关税相关消息的密集释放。美国财政部长贝森特在摩根大通于华盛顿举办的闭门活动上表示，预计关税局势将出现缓解。白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特称，关税谈判“正在朝着正确的方向推进”。白宫方面已接近与日本和印度达成基本贸易协议。而我们在昨日午盘回落至关键支撑时，就提示VIP可以考虑布局 $标普500ETF(SPY)$ 的看涨期权Call，周五到期。今天行情表现验证了我们的判断的精准！该期权大涨40%！盘后，此前一直批评美联储主席鲍威尔未能尽快降息、甚至威胁将其解雇的美国总统特朗普表示，尽管他仍对美联储未能更迅速地降息感到不满，但他无意解雇鲍威尔。当被问到是否确认自己并不寻求解除鲍威尔职务时，特朗普在白宫椭圆形办公室回答说：“绝对没有，从来没有。”“这是媒体在瞎传。没有，我没有要解雇他的打算。我只是希望他在降息这件事上能更积极一些。”“如果他不这么做，会是世界末日吗？不会。但现在确实是个合适的时机。总之，我无意解雇他。”不过，特朗普仍重申了对鲍威尔的批评。“我们认为现在是降息的绝佳时机，并希望我们的主席是提前或准时行动，而不是落后于形势。” $特斯拉(TSLA)$ $英伟达(NVDA)$ $苹果(AAPL)$特朗普此前几天一直向鲍威尔施压，要求其降息。就在昨天周一，特朗普还称鲍

前面低点很难再破，特朗普口风有变中美之间贸易战有缓和的趋势，本次下跌虽然有涨幅大账期长的原因，更主要的是人为造成的，即特朗普上台以后大搞贸易战，现在特朗普态度软化转变了，那么股市股市很难再破前低

关税贸易战由冰点逐渐回暖，还会反复，不过最恐慌时间已过，16460点很难再破，市场继续反复震荡筑底中。个人急跌加仓急涨抛出。

股市会随着特朗普的嘴上蹿下跳，政策预期没有稳定，之前股市会震荡筑底，不会走出单边行情

相信纳斯达克指数大概率见底了

我相信纳斯达克指数见底了

前面调整低点很难再破，大概率横盘震荡筑底中

相信纳斯达克见底了

我相信纳指大概率见底了

美股前面调整新低很难再破大概率见底

我把我在华尔街工作时，压箱底的八张判断经济是否即将进入衰退的图和大家分享。我保证让你收获满满！ 失业率变化 经济衰退的趋势是否已成定局？其中一个关键特征是 失业率上升，失业率直观地反映了劳动力市场的健康状况。 纵观美国，自1940年代以来的所有经济衰退，无一例外都伴随着失业率上升。图中的红线代表了失业率的变化，而每一段灰色阴影则标示了经济衰退时期。 我们可以看到一个非常明显的规律：每次经济衰退，失业率都会有明显的上升，而且这种情况几乎从未例外。不管是70年代的滞涨，还是2008年的金融危机，以及2020年的大流行。 标普500与失业率的关系 我们再来看这张图，这是从上世纪60年代到现在，美国失业率和 $标普500(.SPX)$ 的叠加走势。我们会发现一个非常关键的规律——每一次失业率明显上升的周期，几乎总是伴随着标普500的大幅下跌。 然后我们再观察，图中的每一个红圈都标记了失业率的峰值，而几乎每一次，标普500的底部确认都出现在失业率高峰附近。 因此，这引发了一个非常自然的推理：如果我们能够判断当前失业率是否显著上升，就能判断是否已经进入经济衰退。而如果我们能确认失业率是否接近历史峰值，那么可以推测标普500是否已经触底。 后面一个问题的推理基础可能在于，失业率达到峰值，意味着大规模裁员已经完成，企业和消费者的信心都受到了极大打击，经济已经经历了最为痛苦的阶段。这时，美股通常已经消化了这些负面消息，处于过度抛售的状态，因此，美股的底部往往也出现在失业率的高峰附近。 那我们现在来看当前美国失业率数据，2025年3月，美国失业率上升至4.2%，是自11月以来的最高水平。但是如果你把它放在历史坐标里看，其实目前处于一个相对偏低的位置。 因此，两个问题的答案已经明晰： 1、失业率并没有出现明显的上升。

同时，市场还相对比较买单。反而是Lutnick和Navarro被市场唾弃，且目前的话语权很低了。倒是这届的国务卿（目前来看）影响力比较低。 $标普500(.SPX)$ $标普500ETF(SPY)$ $纳指100ETF(QQQ)$ $纳斯达克(.IXIC)$

SAP是为数不多的base在欧洲的软件公司，凭借其欧洲本土身份、企业级软件领导地位，成为欧洲在关税影响下的核心受益者。短期来看，客户预算转移和替代需求将直接推动其云业务增长；长期需关注其技术迭代能力与欧洲政策落地的持续性。 $SAP SE(SAP)$ Q1业绩表现25财年Q1是业绩表现强劲。整体收入和利润均超市场预期。总收入90.1亿欧元，同比+12.1%（+11%按固定汇率计），略低于分析师预期的90.8亿欧元，但其中云业务表现亮眼，达到49.9亿欧元，同比+27%（+26%按固定汇率计），略低于市场预期的50.4亿欧元。云ERP套件收入增长更为突出，同比+34%（+33%按固定汇率计）盈利方面，调整后EPS为1.44欧元，显著高于去年同期的0.81欧元，也超出市场预期的1.30欧元。公司净利润为17.8亿欧元，非IFRS经营利润达到24.6亿欧元，同比增长60%（+58%按固定汇率计），远超市场预期。IFRS经营利润为23亿欧元。盘后市场反应积极，SAP股价在财报公布后上涨约7%，尽管此前季度股价下跌7.5%，今年累计下跌4.4%，但长期看股价表现稳健，过去12个月上涨超过35%。关键信息云业务持续高速增长，成为业绩主要驱动力SAP的云收入和云订单积压（Current Cloud Backlog）分别同比增长27%和28%，云业务占总收入比例已达55%（按固定汇率计），显示公司成功转型为以云订阅为主的商业模式。云ERP套件收入增长34%，反映客户对SAP云端核心业务套件的强劲需求。SAP的AI驱动产品组合帮助客户在供应链中断等复杂环境中提升效率和敏捷性，也是SAP未来增长的重要战略方向。盈利能力显著提升，成本控制成效明显非IFRS经营利润同比大增60%，显示SAP在收入增长的同时有效控制成本，