此前大行预测2025年美股市场时,就多以“震荡”、“波动”之词。从年初以来的表现看,“防御”姿态的提升是很明显的一个特征,例如:从板块来看, $标普500(.SPX)$ 指数的板块动态的变化,就显著地从之前占主导地位的科技股转向金融、医疗保健和材料等板块。政策红利驱动的金融板块、盈利修复的医疗与材料板块已然成为2025年新焦点,而科技股因估值压力暂显疲软。板块轮动现状2024年领涨的信息技术(+36%)与通信服务(+39%)板块在2025年初走弱,成为拖累美国市场指数中拖累回报的主要板块。“情绪与价格背离”相关,投资者对高估值科技股的信心逐渐减弱。信息技术板块的前瞻市盈率(Forward PE 达到26.7倍),显著高于历史均值,需依赖未来盈利增长消化估值。金融板块继续“跑赢大盘”,受益于新政府领导下的利率和政策顺风,此外,随之而来的降息预期,也会创造更宽松的货币环境。医疗保健板块在2024年基本持平(+1%),但2025年至今表现登顶(+8.8%),主要受政策转变、技术采用(AI)和不断变化的消费者需求的推动,投资者预期上行。材料板块与医疗保健不同,2024年表现垫底,2025年回报率4.55%,属于“扭亏为盈”。消费品板块开始分化:非必需消费品尽管在2024年回报出色(+29%),但由于估值担忧和未来盈利较弱,25年以来表现萎靡(-5.8%)必需消费品则一定程度上起到避险作用,今年以来表现+4.8%,但通胀回升的担忧、失业率上升,以及衰退预期可能一定程度上也会给公司带来压力给消费者资金流动特征1.向价值股与周期股轮动资金从高估值科技股转向金融、材料和医疗保健等低估值板块。高盛预计市场将“超越七大科技巨头”,向更广泛行业扩散。例如,信息技术板块的EPS超预期比例从2023年三季度的89%降至2