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随想41：财报分析很简单，别弄得太复杂 肥猫的朋友们，又见面了！ 最近想吐槽的事情实在太多了，比如说今天要的聊“财报分析”这回事。 很多人一提到财报，就开始头大，好像非得翻遍几百页PDF，才能算“专业”；其实真没那么复杂。肥猫的观点很简单：如果你是专门做空的，或者是给公司出财务建议的分析师，那当然要深挖，最好能揪出报表里那些看似不起眼却可能致命的“小地雷”——哪怕只是一笔数字对不上，都可能隐藏着大麻烦。但对我们这些普通投资者来说，真的没必要太折腾自己。 对于散户，掌握几个最核心的指标就足够了——又快又准，不用陷在细枝末节里打转。肥猫在过去的文章中反复用到的就是这四个指标： 净利润率 或者 自由现金流利润率（FCF Margin） 资产负债比（Debt/Equity） 债务与自由现金流比（Debt/FCF） 股东回报率（ROE）或者 投资回报率（ROIC） 就拿三家美国超市巨头来举个例子：Costco（ $好市多(COST)$ ）、Walmart（ $沃尔玛(WMT)$ ）、Target（ $塔吉特(TGT)$ ）。用这四个指标一对比，很快就能看出谁更稳健、谁效率高、谁风险大，不需要大段分析报告来“烘托气氛”。 表1. 用肥猫的指标横向对比COST、WMT、TGT 表1. 用肥猫的指标横向对比COST、WMT、TGT 尽管在市场占有率和市值方面，Walmart 是毫无争议的行业霸主，但从投资角度来看，它的潜在吸引力反而可能不如另外两位竞争对手。 先说 Costco（COST），别看它的净利润率和 Walmart 差不多，但靠着会员制度锁住了一大

随想40：【肥猫吐槽】“主力洗盘，散户割肉”——你信这套，基本就输了 肥猫的朋友们，又见面了！ 我们来聊聊股市老传统：一跌就喊“主力洗盘”，一涨就说“主力拉升”，横盘叫“主力震仓”，暴跌叫“主力出货”，跌完反弹再说“主力回补”…… 一句话总结：只要主力在，市场就能解释。 听起来是不是很熟？没错，你我刚入市时都信过。 但今天，肥猫要来捅这个“主力-散户”模型的天——这套说法，真的靠谱吗？ 一、“主力”到底是谁？没人知道！ 你以为主力是坐在屏幕前操纵K线的黑衣人？现实是：对冲基金经理在开会，保险资金在买债，公募在防守配置，程序交易在打架，某些大户还在看微博（弱弱问一句：炒美股看微博吗？）。 一个公司股价波动，背后可能有几十种不同来源的交易资金，没人能统一指挥，也没人在“按图洗盘”。 所以你天天看着那根K线脑补剧情，说实话——主力本人都不知道你在说啥。 二、“洗盘”听起来高端，实则就是你在被震仓 老话说：“主力在洗盘，让散户交出筹码”。听起来是主力有谋略、你只是炮灰。 但问题是：你哪来的信心认为你手里的100股，是主力急着要的？ 现实可能是：波动是正常的、情绪是中性的、涨跌没人在意。 结果你一根阴线就割肉，然后自我安慰：“我懂，这是主力洗我”。 其实没人洗你，是你自己提前交卷，还怪老师题太难。 三、把主力当神，你就永远当韭菜 很多人有个潜意识：主力一定更聪明、有内幕、有能力控盘。 但问题是，即使真有“主力”，他也会错，也可能被更大的资金打爆，甚至连监管都盯着他看。你把他当神，他可能连你是谁都懒得理。 更尴尬的是——你以为你跟主力对着干，其实你只是市场情绪、板块轮动、资金成本、ETF调仓各种股市大浪中的小水花。 四、“主力模型”的最大问题：无法验证，还容易自嗨 市场真相往往是复杂的，但“主力-散户”模型太简单了，简单到只剩下阴谋论。 任何涨跌你都能用主力解释，但这种解释不能提前预测

随想39：我们有必要这么关注市场吗！ 肥猫的朋友们，又见面了！ 过去两周的股市可真是热闹非凡。一边是特朗普的关税新政频频出招，一边是市场坐上过山车，大机构分析师和股评大V们也跟着一会儿欢喜一会儿哀愁，画风像极了反复翻面的大饼。肥猫实在忍不住，要来吐槽两句。 先来复盘一下这两周的大事记： 高盛的“预测芭蕾” 高盛在这波行情中表现得……怎么说呢，活像翻书的速度比赛。从3月10日下调GDP预测，到几天之内连连调高衰退概率、再调低，翻脸比翻页还快。关于他们预测的打脸操作，肥猫其实在之前的文章《【收藏】华尔街股票预测背后的惊人真相，美股散户投资必看！》中就已经领略过一次风采了。 烙饼有害吗？当然有！ 关注多年的一位美股大V，在4月9日关税政策大转弯前夜，才刚刚发视频承认自己低估了特朗普的决心，决定花钱买入期权对冲风险——结果第二天就被打脸。另一位财经博主表示：如果 $美国超微公司(AMD)$ 和 $英伟达(NVDA)$ 股价跌破72美元和84美元，就准备清仓，成本价分别是127美元和79美元。 理由是“宏观不确定，无法重新估值”。当然，这位博主并没有这么做，因为第二天股市就大反弹了。但这里其实藏着一个耐人寻味的逻辑悖论：如果你认为AMD在之前值127美元，那它凭什么在现在反而不值72美元了？ 当然，肥猫并没有什么资格可以嘲笑他们，论做研究的深度和技术判断的能力，我是自愧不如。但肥猫始终坚信一个朴素的逻辑： 好公司自己会找路。 只要一家公司足够优秀，它不是没法应对市场的风浪。要么有腾挪

会员文章6：暴跌后的 $新思科技(SNPS)$ ，正在给你一次上车的机会 肥猫的朋友们，又见面啦！你们都懂的，肥猫不聊大盘、不预测趋势，我们一如既往地专注于“手撕个股”——今天我们要说的，是电子设计自动化领域的王者之一：新思科技（Synopsys，股票代码SNPS）。 这家公司总部在加州Sunnyvale，成立于1986年，是全球领先的EDA（电子设计自动化）软件公司。SNPS的核心业务包括芯片设计与验证工具、硅知识产权（IP）、以及软件安全与质量保障服务。简单说，芯片行业想要设计出牛X的产品，绕不开SNPS的工具和服务。 肥猫在前文《业内解读20倍股：AI卖铲者铿腾电子》中就提过， $新思科技(SNPS)$ 和 $铿腾电子(CDNS)$ 是 EDA 行业的“双寡头”，几乎垄断了整个市场。这类企业，有着极强的护城河，属于“卖水人中的霸主”。 当时SNPS的股价高得让人直呼“买不起”，但现在，“感谢”特朗普总统的关税新政——虽然大盘被拖下水，但也终于让SNPS给了我们“上车”的机会。 一、股价表现 Image SNPS过去5年股价走势 先看一下过去五年的股价走势：SNPS最高曾冲到 624.80美元，今年年初在561.97美元，截至目前回调了约27.6%。 随着大盘调整，SNPS也步入下行区间。问题来了：这是不是抄底的好时机？我们得看看它的“价值支撑”。 二、基本面分析 1. 净利润率

随想38：美股暴跌， $普信集团(TROW)$ 是机遇还是陷阱？ 肥猫的朋友们，又见面了！上周，美股市场因为川普的新关税政策被血洗了一波，经历了过去五年来最惨烈的下跌： $标普500ETF(SPY)$ 一周跌去8.12%， $纳指100ETF(QQQ)$ 跌幅超过8.48%。 不过，对于肥猫而言，市场跌得越惨，机会就越多。关税政策未来会如何演变、经济会受到怎样的影响、美联储又会做出怎样的回应，这些肥猫确实是不懂的。 但这些因素并不妨碍我们判断一家公司是不是好公司。只要一家公司过去10年盈利稳定、质量上乘、负债水平健康，那么即使短期内股价大跌，甚至营收缩水，只要熬过这段艰难时期，股价终究会重回正轨。疫情三年间，不少公司都已经用实际表现证明了这个逻辑。 上一篇文章《股价暴跌，是什么让你抄底时犹豫》中，我们给大家留了个小思考题：TROW怎么看？今天我们就具体聊聊肥猫对TROW的看法。一周前，TROW的股价还在91.57美元，现在跌去了9.8%，报82.55美元。但如果一周前TROW是只好股票，那么显然现在它更值得买入，因为本质没有任何变化，股价反而更加诱人了。 TROW过去一周走势 TROW是一家金融服务控股公司，通过其子公司向全球投资者提供多种投资管理服务。它的主要业务涵盖美国本土共同基金、私人和机构投资的独立账户管理、集体投资信托、海外开放式投资产品，以及可变年金人寿保险的投资服务。 在投资界，TR

随想37：股票打折，是什么让你抄底时犹豫？ 肥猫的朋友们，又见面啦！ 过去一周， $标普500ETF(SPY)$ 下跌了2.66%；过去一个月跌了6.48%；年初至今也跌了4.96%。不少股票已经回到了一个看上去“可以买”的价格区间。 SPY 但如果这个时候你对身边人说：“现在是买入好时机”，他们会用一种“你是不是疯了”的眼神看着你。就好像你不是在讲投资，而是在推荐用牙膏煮面。 SPY年初至今股价走势 肥猫见过太多人，平时看着理性十足，股价一涨就兴奋冲进去，到了低点却手脚发凉，像被502胶牢牢粘住，连点“买入”都觉得是一种冒险。 为什么会这样？ 一方面，他们信奉“趋势为王”。只有涨得好的，才是“强势股”；下跌的，就像掉进深井，摸不着底，也不敢碰。 另一方面，是曾经的教训在作祟。他们在高点冲进去被套牢，股价一跌就砍仓认赔。从此以后，跌的时候不敢补仓，上涨又怕是“假反弹”。 更多人则是这两种情绪的混合体：跌了怕更跌，涨了又怕追高。 为何普通人总在“该买时怕，该卖时贪”？ 于是，各种“经典PTSD发言”就出现了： “可能还会跌……”  ——以前听信“技术支撑”，结果硬生生跌穿三层地板。现在变聪明了，想等“确认是底”再上车。可真开始反弹了，又开始犹豫：“涨这么多了，追进去没意义。” “消息面太不确定了。”  ——从“美联储讲话模糊”到“地缘冲突升级”，甚至“今天雾霾有点大”都能成为不出手的理由。听上去很理性，其实是优雅地逃避。你不下水，是因为你怕浪；但等浪平了，可能海也退了。等消息明朗，买盘早就被高频机器人抢走了。 “等个利好再说。”  ——这是股市里的拖延症。问他要不要抄底，他说：“等等利好。”再问等什么利好？他说：“比如降息啦、政策红利啦，公司转机啦……”  听

答粉丝问 4：10%的收益，值得投资吗？ 肥猫的朋友们，好久没专门来聊聊大家的评论了。今天想回答一位读者关于我们去年 120月 28 日那期文章《巧克力巨头好时公司（HSY），这个飞刀值得接吗？》中的疑问。 Image 当时文章发出时， $好时(HSY)$ 的股价大约在 169 美元，等到读者留言时，已经跌到了 150 美元左右。再过了十个交易日，股价一度下探到 52 周最低的 140 美元。不过很快，HSY 就迎来了一波反弹，最高涨到 193 美元，之后又逐步回落，截至 3 月 21 日，价格回到大约 167 美元——和肥猫当初分享的时候差不多。 HSY在12月27日，1月24日，以及当前3月21日的股价 假设这位读者是看到文章后开始建仓，如果能在 3 月 10 日之前那波上涨里择机卖出，那在一个半月的时间内就可以获得约 20% 的收益（年化接近 160%）。即使一直持有到现在，回报也有 10% 左右（年化大概 60%）。 肥猫自己入场更早一些，但在下跌过程中不断加仓、拉低成本，最后选择在 3 月 10 日前卖出，也获得了超过 10% 的收益（年化约 40%）。同期  $标普500ETF(SPY)$  和  $纳指100ETF(QQQ)$

随想36：价值投资的普遍误解 肥猫的朋友们，又见面了！ 最近，肥猫刷到一个有趣的帖子（当然，也不排除是在玩抽象艺术），让我深刻感受到不少网友对价值投资的误解。他们似乎认为价值投资就是长期持有，而长期持有本身就是价值投资。 从投资流派来看，价值投资和技术面投资是两种不同的思维方式。技术面投资者关注股价本身的走势，试图捕捉趋势，而价值投资者则更关心企业的内在价值，寻找被市场低估的机会。 由于市场修正股价、让其回归合理估值甚至达到高估状态往往需要时间，价值投资者通常会长期持有股票。但长期持有只是价值投资的表象，而非本质。事实上，价值投资者并不需要对长期持有抱有执念，这一点肥猫在《超越巴菲特【散户适用】六大类美股最佳卖出策略》中也详细讨论过。 不过，需要特别强调的是，肥猫和朋友们分享的方法，并非完全遵循古典价值投资的理论。其中最大的区别之一在于如何评估企业的内在价值。 传统的方法是基于自由现金流折现模型（DCF），但这个方法对普通投资者的挑战在于如何合理设定增长率和增长持续时间的假设，这往往需要深入且庞杂的行业研究。 因此，肥猫采用了一种更简便、适合普通投资者的方法——PE历史中位数。 尽管市场估值经常失误，很多时候会受到情绪影响而出现极端高估或低估，但我们也承认，市场的长期PE统计中值是合理的。这里的关键前提是：所选公司的盈利必须稳定，财务状况必须健康。 否则，即便当前估值看似便宜，若企业盈利波动剧烈，今天的估值可能明天就失效，投资者也很难等到估值修复的那一天。 在肥猫这里，我们经常探讨的一个话题是：要不要抄底？ 但抄底之前，必须先解决一个核心问题：这支股票会不会一直跌？幸运的是，如果我们选择的公司盈利稳定、财务健康，那么它

随想35：动荡市场中保持平静的底气 肥猫的朋友们，又见面了！过去一周，大盘走势如过山车，股民们时而兴奋，时而焦虑。而肥猫君依然稳如老狗——啊不，老猫！ $标普500ETF(SPY)$ 当周下跌了 3.1%，但肥猫的账户却逆势上涨 2.5%。今天，肥猫就来和大家聊聊，在市场动荡时，如何保持冷静，甚至培养逆势贪婪的心态。 Image 过去1周SPY走势图 市场大跌，为何我还能保持心态平稳？ “别人贪婪我恐惧，别人恐我贪婪。” 这句股市名言谁都能脱口而出，但真正做到却不容易。想要在剧烈波动的市场中保持平稳，关键在于交易策略从市场得到正反馈，同时手中还要有足够的子弹。 过去一周，肥猫的核心账户表现优于大盘 SPY，这让我即便在市场连连下跌的情况下，依然能保持良好心态，并继续稳步加仓低估的优质股票。目前，我的现金仓位仍保持在 15%+，为未来的布局做好准备。 当然，值得说明的是，肥猫的账户并不总是每天都能跑赢大盘，一个重要原因是我不持有Mag7。当它们疯涨时，我的组合就会落后于大盘，但这并不影响我对自己选股策略的信心。 我的投资“反面教材”：网红股账户 不怕朋友们笑话，肥猫除了核心账户外，还有一个“深水账户”—— 这个账户曾经过度追逐网红股，如今依然深陷亏损。尽管它让我交了不少“学费”，但我一直保留它，以此提醒自己不要被市场情绪裹挟，不要重蹈覆辙。 肥猫的抄底策略 众所周知，“低买高卖” 是股市盈利的核心逻辑，那么抄底顺理成章的方式。市场上对抄底行为多有嘲讽，因为没有人能够提前预判“底”在何方。但肥猫想说，问题不在“抄底”本身，而在于买错了股票，或者买得太早、太远。 多数散户抄底的状态 1. 选对“有底”的股票 不是所有下跌的股票都值得抄底。尽管我们不知道底在哪里，但即使市场在

股息笔记2： $高露洁(CL)$ ——消费必需品中的现金奶牛 肥猫的朋友们，又见面了！今天带来另一位股息贵族——高露洁-棕榄（Colgate-Palmolive，NYSE:CL）。CL是一家全球领先的消费必需品公司，专注于口腔护理、个人护理、家居清洁以及宠物营养领域。旗下品牌包括Colgate（高露洁）、Palmolive（棕榄）、Softsoap以及Hill’sPetNutrition等，在全球牙膏市场占据超过40%的份额。CL的产品销往200多个国家和地区，凭借稳定的现金流和悠久的派息历史，被视为典型的防御型股票。 为什么现在关注CL？ 很简单，因为CL目前的价格已经颇具吸引力！如果按照86美元的价格买入，当前TTM市盈率（PE）约为24.5，相比过去10年PE中位数27.3低了11.4%，意味着估值回落到了相对合理的区间。去年CL最高点曾达到109.3美元，对应PE约31.1，可见当前价格已经相对便宜。 Image 再来看股息：CL当前每股派息2.00美元，以86美元的股价计算，股息率约为2.32%。更重要的是，CL已经连续120多年支付股息，并连续增长61年，属于标准的股息贵族。目前派息率（PayoutRatio）约为57%，处于较为健康、可持续的水平。 CL适合抄底吗？ 我们从盈利能力、增长率、资金利用效率、财务结构四个方面来看CL的投资价值。 1.盈利能力 过去10年，CL的净利润率稳定保持在10%以上，目前为14.4%；自由现金流（FCF）利润率基本稳定在15%以上，当前达到17.6%。自由现金流利润率高于净利润率，意味着CL的资本性支出较低，而利润仍在增长，反映出其资产利用效率的优化。 2.增长率 CL的营收增长较为缓慢，这符合成熟消费必需品行业的特性，毕竟大家对牙膏、洗发水的消费不