社区

💰美元美债承压下，避险资产白银个股及ETF追涨！上周我们重点分享了 $SPDR Gold Shares(GLD)$ 黄金概念上涨的逻辑。本周我们继续关注贵金属行业里的机会。今天的主题是白银 $白银主连 2505(SImain)$ 概念。1. 白银追涨，5日涨幅超越黄金，排行仅次于贵金属旷企业近5个交易日中，白银行业个股全线上涨，在整个的行业中排行超过黄金板块，仅次于贵金属板块（我们也将继续关注这个行业潜力机会）。数据来源：老虎国际，数据截止日期：2025年4月14日。从年内涨幅排行来看，白银个股的涨幅也非常喜人。 $Fortuna Silver Mines Inc(FSM)$ 在2025年涨幅超过52%， $泛美白银(PAAS)$ 涨幅超过34%， $希尔威(SVM)$ 涨幅达到28%。其他 $First Majestic Silver Corporation(AG)$ $赫克拉矿业(HL)$ , $MAG银矿(MAG)$ , $Endeavour Silver(EXK)$

现阶段的美债性价比更高，押注后续利率下降

经济危机的本质就是债务危机[微笑][爱心]日常生活当中人们都会负债，当债务负担不重、人们能够偿还的时候，债务其实是个好东西，活跃了经济；但是当债务负担过重、人们的收入没法偿还的时候，就产生了坏账，危机就开始了。坏账引起资产价格的下跌，进一步引起信心的崩塌，一连串的连锁反应之后，危机就像雪球越滚越大了。2025-2026年美国会爆发经济危机吗？2025美债到期规模巨大，预计全年到期总额约为9.2万亿美元，其中6月单月到期6.5万亿美元，占全年总量的83%。这些到期国债中，短期债务占比较高，约为42%，主要包括1年内到期的短期国债（T-Bills）。美国政府需要通过借新还旧来实现展期，以避免违约风险。美债展期面临的挑战包括：一是找到买家，美国的经济和财政状况让投资者对美债的需求存在不确定性；二是高利率增加了发债成本，美联储一直拒绝降息。如果市场对美债信用产生质疑，可能导致长期利率飙升、借贷成本激增，进而引发经济衰退和资产价格崩盘。

随想39：我们有必要这么关注市场吗！ 肥猫的朋友们，又见面了！ 过去两周的股市可真是热闹非凡。一边是特朗普的关税新政频频出招，一边是市场坐上过山车，大机构分析师和股评大V们也跟着一会儿欢喜一会儿哀愁，画风像极了反复翻面的大饼。肥猫实在忍不住，要来吐槽两句。 先来复盘一下这两周的大事记： 高盛的“预测芭蕾” 高盛在这波行情中表现得……怎么说呢，活像翻书的速度比赛。从3月10日下调GDP预测，到几天之内连连调高衰退概率、再调低，翻脸比翻页还快。关于他们预测的打脸操作，肥猫其实在之前的文章《【收藏】华尔街股票预测背后的惊人真相，美股散户投资必看！》中就已经领略过一次风采了。 烙饼有害吗？当然有！ 关注多年的一位美股大V，在4月9日关税政策大转弯前夜，才刚刚发视频承认自己低估了特朗普的决心，决定花钱买入期权对冲风险——结果第二天就被打脸。另一位财经博主表示：如果 $美国超微公司(AMD)$ 和 $英伟达(NVDA)$ 股价跌破72美元和84美元，就准备清仓，成本价分别是127美元和79美元。 理由是“宏观不确定，无法重新估值”。当然，这位博主并没有这么做，因为第二天股市就大反弹了。但这里其实藏着一个耐人寻味的逻辑悖论：如果你认为AMD在之前值127美元，那它凭什么在现在反而不值72美元了？ 当然，肥猫并没有什么资格可以嘲笑他们，论做研究的深度和技术判断的能力，我是自愧不如。但肥猫始终坚信一个朴素的逻辑： 好公司自己会找路。 只要一家公司足够优秀，它不是没法应对市场的风浪。要么有腾挪

还是偏向于黄金，近期估计还会继续创新高，特朗普的关税政策不靠谱，白宫的一群人也是个草台班子，做事情没有全盘的思维考虑，不出问题才怪。

摩根大通在报告中指出，黄金每次突破1000美元整数关口的耗时呈指数级缩短：1000美元（2008年）：耗时38年2000美元（2020年）：缩短至12年3000美元（2025年3月）：仅用不到5年按此规律，4000美元可能仅需上一阶段（5年）的三分之一时间，即约1.5-2年，对应2026年中后期. $SPDR黄金ETF(GLD)$ $标普500(.SPX)$ 关键推动因素​​央行购金与美元信用危机​​全球央行持续以每月80-109吨的速度增持黄金（2022-2025年数据），远超历史平均水平。IMF数据显示，2024年第三季度美元储备占比已降至57.4%，黄金正成为对冲美元信用风险的核心资产。若美国债务危机（当前38万亿美元）或地缘冲突升级，可能触发“非线性上涨”。美联储政策与经济衰退风险​​高盛预计美联储2025年降息三次（共75基点），实际利率下行将降低持有黄金的机会成本。若经济衰退概率（当前45%）成为现实，黄金ETF资金流入可能加速，推动价格在2025年底突破3880美元，并进一步向4000美元靠拢。​​地缘政治与市场流动性​​中美贸易战及半导体关税加征（2025年4月特朗普表态）持续刺激避险需求。同时，黄金市场流动性因矿山供应受限和ETF持仓固化而趋紧，可能放大价格波动

估计还要通胀起来，哎哎哎

图片来源：VX公众号“三市波段笔记” 周四，三大股指再迎颓势。道指跌2.5%；标普跌3.46%，纳指跌4.31%。 目前的美股可以说已经进入到Hard模式，多空都容易受到政策爆锤。现在的交易员们盯懂王的社媒账号比盯盘还多。 先来分析下昨晚市场为什么下跌： 1、首先是CP1，市场其实比较冷静。 现在对CPI的关注本质是对联储宽松的期待，此事在鲍威尔上次定调后偏空，在关税对经济影响影响尚未兑现的阶段，超预期的通胀才是关注点。 2、CPI之后到1:00前，市场交易核心点在于美债，结果是股债汇三杀。 一方面，市场担忧30年债的拍卖，国债收益率飙升；另一方面，协调预算在众议院通过，但比预期更宽松。消息公布后，债升股跌汇跌，一这种现象以多出现在新兴市场; 3、1:00-1:06，这个阶段是很好的控制变量时点。 最开始30债拍卖结果尚可，收益率大幅下降。1:06之后“贝森特发言：我们将提高债务上限”后收益率重新飙升收复失地，股汇按前期节奏继续交易。 强调这个盯盘细节的重要性在于：昨晚三杀的本质，确实在于大量的问题冲击之下，美国国债也走出市场担忧，即主权信用违约的新兴市场特征。 回到当下来看，美股短期交易的赔率已经没有了性价比，特别是经历昨晚和前晚的混乱之后，交易员们已经相当疲惫。 随着财报季的开启，指数行情或将让位个股行情，市场新的关注点会变成： 1、关税不确定之下对不同公司造成的预期 2、后续中美关税和谈进展 3、美债收益率是否继续攀升 前面两个问题关注就好，今天来讲一个最近市场最关注的问题：美债收益率。 鉴于很多看我文章的同学都是小白，今天就简单讲讲什么是美债收益率，以及为什么最近会对市场造成这么大的影响。 首先影响链条如下： 美债被大量抛售 → 债价下跌 → 收益率上升 → 美国以后想借钱（发新债）就得付更高利息。 这里好多人会问，为什么债券下跌，收益率反而上升？ 其实，美债就像是

当然是贪婪呀，所有的危机都是在不知道的情况下才叫危机，在知道的情况下就不是危机，正是进场时段。背后有很多国家在背后支持，斗争是团结的手段，以斗争求团结则团结存，以退让求团结则团结亡，就包括我们也是以斗争求团结，

特不靠谱在位，真的是债券都赔钱了！

同问

$SP500指数主连 2506(ESmain)$ CPI数据公布后，市场几乎完全定价美联储6月降息。但我有点不太理解，定价6月降息，股价就跌？

$标普500(.SPX)$ $道琼斯(.DJI)$ $20+年以上美国国债ETF-iShares(TLT)$ 债券要是玩的跟炒股一样 完全就必要买债券了 买债券的人不就图个长期收益稳定吗[无语]我9月份持有到现在 才回本 债现在也不稳健了

近日，特朗普政府的“对等关税”招致全球谴责，引发金融市场巨震。 然而，特朗普在关税问题上阴晴不定，令人捉摸不透。 在4月2日对全球征税后，特朗普信誓旦旦地说：“我的关税政策永远不会改变。”他的一席话导致全球金融市场剧烈波动，投资者避险情绪高昂。 然而没过几天，特朗普的关税政策来了个180度大转弯，这一“特不靠谱”的行为，让他狠狠地打了自己的脸。 特朗普最新发文称，鉴于超过75个国家已致电美国，就与贸易、贸易壁垒、关税等相关议题进行谈判以寻求解决方案，而且这些国家未对美采取报复行动，他已批准实施为期90天的暂停措施。在此期间大幅降低对等关税至10%，暂停措施立即生效。 特朗普的这一举动，也让市场人士不禁反问：特朗普这一疯狂的举动，让美国信誉往哪放？ 甚至有人表示，特朗普堪称全球经济中“最大的不确定性因素”。 正是特朗普政府在关税政策上的反复无常，已令美国的信誉碎了一地，加剧了市场的担忧。就连美国前财长萨默斯也看不下去了，他认为特朗普政府“鲁莽的即兴应对”并不能称之为一种战略，美国大量信誉已经丧失。 特朗普深夜“急刹车”致美股周三上演暴力反转，黄金原油齐飞，金融市场波动令人眼花缭乱。甚至有美国议员对特朗普产生质疑，要求白宫澄清，“谁事先知情，谁又从中获利”，因为这种“反复无常”，有引发“内幕交易”的嫌疑。 同时有经济学家警告，一旦市场认为美国政策制定者“不可靠”，恢复信任需要多年时间。例如，有英国学者指出，美国作为“安全投资地”的形象正迅速瓦解。 特朗普政府关税政策的摇摆不定，导致一项衡量美国投资级信用市场风险的指标——Markit CDX北美投资级指数利差，已升至2024年8月以来最高水平。当投资者认为信用风险上升时，该指数会走高。 而美国信誉正在丧失，对美元和美债带来的打击是巨大的。 美元作为全球主要储备货币的稳定性，依赖于美国政策的可预测性。 特朗普频繁变动的关税政策，已

暴涨暴跌考验投资者的心态。离场观望应该更合适吧；个人浅见。

无论美股还是港股，不确定性带来的怀疑和风险都急剧放大，并且关税必然带来美国经济的动荡下行，只是幅度大小不同，我认为两市采取做空策略会更合适。

关于三大指数$道琼斯(.DJI)$  $纳斯达克(.IXIC)$  $标普500(.SPX)$  飙升，主要因素（特朗普在社交媒体发文），特别是纳斯达克指数，最亮眼的还是与ai相关，不管是软件还是硬件！假如这条消息是真的，我认为这次不是昙花一现，仅表明个人观点

已阅

对的，要打科技七寸！

$道琼斯(.DJI)$ 期权卖飞了，不然今晚财务自由

💰美元美债承压下，避险资产白银个股及ETF追涨！上周我们重点分享了 $SPDR Gold Shares(GLD)$ 黄金概念上涨的逻辑。本周我们继续关注贵金属行业里的机会。今天的主题是白银 $白银主连 2505(SImain)$ 概念。1. 白银追涨，5日涨幅超越黄金，排行仅次于贵金属旷企业近5个交易日中，白银行业个股全线上涨，在整个的行业中排行超过黄金板块，仅次于贵金属板块（我们也将继续关注这个行业潜力机会）。数据来源：老虎国际，数据截止日期：2025年4月14日。从年内涨幅排行来看，白银个股的涨幅也非常喜人。 $Fortuna Silver Mines Inc(FSM)$ 在2025年涨幅超过52%， $泛美白银(PAAS)$ 涨幅超过34%， $希尔威(SVM)$ 涨幅达到28%。其他 $First Majestic Silver Corporation(AG)$ $赫克拉矿业(HL)$ , $MAG银矿(MAG)$ , $Endeavour Silver(EXK)$

特朗普关税大棒下，全球股市剧烈波动，市场情绪周期波动按小时计算，往往盘内就上演由天上堕入地狱再返回人间[喷血]在这轮腥风血雨中，市场观点再次分歧明显。有人认为美国关税象征意义大于实质影响，叠加国家队加持，中国资产有望走出独立行情[财迷]；也有虎友担忧贸易摩擦持续升级，美股高位回调远未结束，短期应持币观望、灵活对冲[暗中观察]。那么在当前如此震荡的股市中，我们应该使用哪些策略，才能保证不被市场吞噬？又有哪些资产在波动中具备操作价值？面对特朗普再掀的关税风暴，市场接下来将走向何方？以下是虎友们的独家策略和观点，你怎么看[你懂的][你懂的] @我是肖先生 做空 $三倍做空富时中国ETF-Direxion(YANG)$ 就是做多中国股市，代工厂的毛利就8、9%，加上让人民币贬值，最多也就15个点左右，而特朗普政府累计加增关税已经54%，中国反制34%后，特朗普扬言再加50%，今天执行。其实在老美加34%的时候所有对美出口企业都躺平了，就已经脱钩了。今天这50%加与不加，象征意义远大于实际意义，加上国家队纷纷下场购买中国资产，中国资本市场能稳住或者小幅上涨的可能性偏大，赌一下！ @Leader 反弹不是反转，高点止盈趋势正股，再用利润做关税利空Put，黄金Call，已清仓，留个黄金Call看家！关税没有缓和前的上涨都是在骗炮，做趋势就跑，埋的风险太大，主要是美股太贵，跌起来根本没有安全边际！ @流动的时光B

图片来源：VX公众号“三市波段笔记” 周四，三大股指再迎颓势。道指跌2.5%；标普跌3.46%，纳指跌4.31%。 目前的美股可以说已经进入到Hard模式，多空都容易受到政策爆锤。现在的交易员们盯懂王的社媒账号比盯盘还多。 先来分析下昨晚市场为什么下跌： 1、首先是CP1，市场其实比较冷静。 现在对CPI的关注本质是对联储宽松的期待，此事在鲍威尔上次定调后偏空，在关税对经济影响影响尚未兑现的阶段，超预期的通胀才是关注点。 2、CPI之后到1:00前，市场交易核心点在于美债，结果是股债汇三杀。 一方面，市场担忧30年债的拍卖，国债收益率飙升；另一方面，协调预算在众议院通过，但比预期更宽松。消息公布后，债升股跌汇跌，一这种现象以多出现在新兴市场; 3、1:00-1:06，这个阶段是很好的控制变量时点。 最开始30债拍卖结果尚可，收益率大幅下降。1:06之后“贝森特发言：我们将提高债务上限”后收益率重新飙升收复失地，股汇按前期节奏继续交易。 强调这个盯盘细节的重要性在于：昨晚三杀的本质，确实在于大量的问题冲击之下，美国国债也走出市场担忧，即主权信用违约的新兴市场特征。 回到当下来看，美股短期交易的赔率已经没有了性价比，特别是经历昨晚和前晚的混乱之后，交易员们已经相当疲惫。 随着财报季的开启，指数行情或将让位个股行情，市场新的关注点会变成： 1、关税不确定之下对不同公司造成的预期 2、后续中美关税和谈进展 3、美债收益率是否继续攀升 前面两个问题关注就好，今天来讲一个最近市场最关注的问题：美债收益率。 鉴于很多看我文章的同学都是小白，今天就简单讲讲什么是美债收益率，以及为什么最近会对市场造成这么大的影响。 首先影响链条如下： 美债被大量抛售 → 债价下跌 → 收益率上升 → 美国以后想借钱（发新债）就得付更高利息。 这里好多人会问，为什么债券下跌，收益率反而上升？ 其实，美债就像是

随想39：我们有必要这么关注市场吗！ 肥猫的朋友们，又见面了！ 过去两周的股市可真是热闹非凡。一边是特朗普的关税新政频频出招，一边是市场坐上过山车，大机构分析师和股评大V们也跟着一会儿欢喜一会儿哀愁，画风像极了反复翻面的大饼。肥猫实在忍不住，要来吐槽两句。 先来复盘一下这两周的大事记： 高盛的“预测芭蕾” 高盛在这波行情中表现得……怎么说呢，活像翻书的速度比赛。从3月10日下调GDP预测，到几天之内连连调高衰退概率、再调低，翻脸比翻页还快。关于他们预测的打脸操作，肥猫其实在之前的文章《【收藏】华尔街股票预测背后的惊人真相，美股散户投资必看！》中就已经领略过一次风采了。 烙饼有害吗？当然有！ 关注多年的一位美股大V，在4月9日关税政策大转弯前夜，才刚刚发视频承认自己低估了特朗普的决心，决定花钱买入期权对冲风险——结果第二天就被打脸。另一位财经博主表示：如果 $美国超微公司(AMD)$ 和 $英伟达(NVDA)$ 股价跌破72美元和84美元，就准备清仓，成本价分别是127美元和79美元。 理由是“宏观不确定，无法重新估值”。当然，这位博主并没有这么做，因为第二天股市就大反弹了。但这里其实藏着一个耐人寻味的逻辑悖论：如果你认为AMD在之前值127美元，那它凭什么在现在反而不值72美元了？ 当然，肥猫并没有什么资格可以嘲笑他们，论做研究的深度和技术判断的能力，我是自愧不如。但肥猫始终坚信一个朴素的逻辑： 好公司自己会找路。 只要一家公司足够优秀，它不是没法应对市场的风浪。要么有腾挪

全球重要股指表现(美元计价)和估值 上周，受特朗普关税政策的冲击，全球股票资产剧震。其中美国股票的标普500、纳斯达克100和罗素2000三大指数单周下跌近10%。日本和欧洲也不能幸免，跌幅也超过了6%。大中华由于清明节休市，数据上并未反映应有的跌幅。整体来说，市场目前极度恐慌。 特朗普关税政策落地，力度之大超过了所有人的预期。在10%的基础关税之上，对特定国家分别征收不同程度的关税，中国、欧洲、日本和东南亚都是关税的重灾区。次日，中国宣布反击对等关税；同时，美联储再次重申不急于降息的态度。市场恐慌加剧，一度陷入恐慌式抛售。 本周重点关注关税谈判进程，以及3月CPI/PPI数据或决定短期情绪走势。 乾坤主策略持仓占比 乾坤主策略是老虎资管独家开发的多策略、跨周期、绝对收益的投资组合；该策略通过寻找市场中的预期差，把握周期共振，以获取长期的超额收益。截至2025/04/06，大类持仓占比如下： 本周市场主线分析 关税硬着陆，美联储拒绝唱双簧，美股短期压力到底了吗？ 上周，特朗普的关税大棒终于落地，力度之大超出了所有人的预期，出手即是最狠的“杀招”。首先对全球贸易伙伴设定一个10%的最低基准关税，然后在此基础上再对特定的国家额外征收不同程度的对等关税。其中，中国34%，欧盟20%，越南46%，日本24%等。对此，市场瞬间陷入了恐慌，关税次日，美股暴跌，标普纳指单日下跌近5%。 关税这个结果与我们之前设想的路径类似。首先，不要低估特朗普的关税决心；其次，他习惯用关税作为武器来极限施压并以此展开谈判。两个月前的加拿大、墨西哥正是如此，这一次也不例外。一上来先放个大招，然后再附带一句“欢迎各个国家来与我们谈判”。 但是，他显然也低估了中国的决心，上周五，中国也立即宣布了对美国的关税反制政策，34%的关税直接反加回去，同时再暂停了2家美国企业禽肉产品输华。对此，市场再次恐慌，美股应声而

近日，特朗普政府的“对等关税”招致全球谴责，引发金融市场巨震。 然而，特朗普在关税问题上阴晴不定，令人捉摸不透。 在4月2日对全球征税后，特朗普信誓旦旦地说：“我的关税政策永远不会改变。”他的一席话导致全球金融市场剧烈波动，投资者避险情绪高昂。 然而没过几天，特朗普的关税政策来了个180度大转弯，这一“特不靠谱”的行为，让他狠狠地打了自己的脸。 特朗普最新发文称，鉴于超过75个国家已致电美国，就与贸易、贸易壁垒、关税等相关议题进行谈判以寻求解决方案，而且这些国家未对美采取报复行动，他已批准实施为期90天的暂停措施。在此期间大幅降低对等关税至10%，暂停措施立即生效。 特朗普的这一举动，也让市场人士不禁反问：特朗普这一疯狂的举动，让美国信誉往哪放？ 甚至有人表示，特朗普堪称全球经济中“最大的不确定性因素”。 正是特朗普政府在关税政策上的反复无常，已令美国的信誉碎了一地，加剧了市场的担忧。就连美国前财长萨默斯也看不下去了，他认为特朗普政府“鲁莽的即兴应对”并不能称之为一种战略，美国大量信誉已经丧失。 特朗普深夜“急刹车”致美股周三上演暴力反转，黄金原油齐飞，金融市场波动令人眼花缭乱。甚至有美国议员对特朗普产生质疑，要求白宫澄清，“谁事先知情，谁又从中获利”，因为这种“反复无常”，有引发“内幕交易”的嫌疑。 同时有经济学家警告，一旦市场认为美国政策制定者“不可靠”，恢复信任需要多年时间。例如，有英国学者指出，美国作为“安全投资地”的形象正迅速瓦解。 特朗普政府关税政策的摇摆不定，导致一项衡量美国投资级信用市场风险的指标——Markit CDX北美投资级指数利差，已升至2024年8月以来最高水平。当投资者认为信用风险上升时，该指数会走高。 而美国信誉正在丧失，对美元和美债带来的打击是巨大的。 美元作为全球主要储备货币的稳定性，依赖于美国政策的可预测性。 特朗普频繁变动的关税政策，已

春节假期刚过，黄金市场就给全球投资者送上了一份"开年大礼"——3月金价单月暴涨近10%，周二（4月1日）更是一度触及3148美元/盎司的历史峰值。面对持续刷新纪录的黄金行情，瑞士银行在最新研报中大胆预测：若地缘政治风险升级或经济衰退加剧，金价或将冲击3500美元关口！那么这轮黄金牛市背后的逻辑是什么？普通投资者该如何通过黄金ETF安全上车？本文将为您深度解析。（文末附精选ETF清单，建议收藏！）一、黄金暴涨的三大核心逻辑1. 地缘政治"火药桶"持续引爆避险需求 随着特朗普暗示可能直接干预加沙局势，叠加伊朗核问题谈判陷入僵局，中东紧张局势持续升级。瑞银报告指出，当前地缘风险溢价已使黄金获得约8-10%的估值提升。2. 全球央行"囤金潮"创造结构性支撑 世界黄金协会数据显示，2024年各国央行净购金量达1080吨，连续三年突破千吨大关。更值得注意的是，黄金相关的交易所交易基金（ETF）在今年第一季度吸引约130至150吨的资金流入，扭转了去年资金外流的趋势。本周，纽约商品交易所的黄金库存已经接近创纪录的4300万盎司，几乎是2024年底库存的两倍。 这是自俄罗斯入侵乌克兰以来，黄金市场最强劲的季度需求增长，这种"去美元化"趋势正在重塑黄金的长期定价逻辑。3. 中美贸易战：美中贸易战的加剧对全球经济带来了不确定性，尤其是美国可能再次对中国征收关税的预期，使得市场对黄金的需求不断增长。近期，由于滞胀风险加剧，交易员纷纷将黄金作为避险资产。二、后续走势怎么看？3月26日，高盛分析发布报告，将2025年底金价预测从3100美元上调至3300美元，预测区间调整为3250-3520美元。高盛预计，亚洲大型央行可能将在未来3-6年继续快速购金，高盛将央行购买假设值从每月 50 吨上调至 70 吨，这一调整后的假设远高于 2022&n

非农就业数据和美联储主席鲍威尔的讲话对美股的影响需要结合具体情境分析，以下是关键逻辑和潜在影响路径： ### 一、非农数据的影响 1. **乐观数据（就业强劲+薪资增长）**      - **正面逻辑**：经济韧性支撑企业盈利预期，周期股（金融、工业）可能受益。      - **负面压力**：强化"higher for longer"加息预期，科技股（高估值成长股）承压，美债收益率飙升压制估值。      - **历史案例**：2023年1月非农新增51.7万人大超预期，标普500当日跌1.04%，纳斯达克跌1.59%。 2. **悲观数据（就业萎缩+失业率跳升）**      - **衰退恐慌**：能源、材料等顺周期板块领跌，防御性板块（公用事业、消费必需品）相对抗跌。      - **政策博弈**：市场可能提前押注2024年降息时点，科技股或出现反弹。      - **例外情况**：若数据轻微走弱（如失业率从3.4%升至3.6%），反而可能被视为"金发姑娘"信号。 ### 二、鲍威尔讲话的关键维度 1. **政策路径信号**      - 若强调"依赖数据"（data-dependent），市场波动率（VIX）可能上升，资金转向短期国债避险。      - 提及"过度紧缩风险"，哪怕措辞轻微变化（如将"持续加息"改为"进一步收紧"），都可能引发鸽派解读。 2. **通胀判断措辞**      - 删除"通胀仍

债券市场暴跌与美股后续走势分析 一、债券市场暴跌的核心原因 1. 美债流动性危机与基差交易崩盘 近期美债市场出现罕见的"股债双杀"，10年期美债收益率在4月8日单日飙升25个基点至4.5%，30年期收益率突破5%。这源于对冲基金大规模平仓基差交易（Basis Trade），该策略依赖现金国债与期货的价差套利，但市场波动性激增导致杠杆头寸集中爆仓，引发流动性枯竭。当前基差交易规模约8000亿美元，占美债市场交易量的40%，平仓压力通过回购市场传导，加剧了债券抛售。 2. 特朗普关税政策的连锁反应 美国对全球加征关税导致输入性通胀预期升温，削弱美债避险属性。海外投资者（如中日）可能抛售美债作为反制，加剧供需失衡。4月8日美国财政部3年期国债拍卖需求疲软（投标倍数79.3%），显示市场信心崩塌。 3. 债务体系与货币体系的双重压力 桥水达利欧指出，当前债务规模与增速已超出全球经济承载能力，美债作为全球定价基石的信用动摇，可能引发系统性崩溃。同时，美元指数同步下跌至100关口以下，反映货币信用体系动摇。 二、美股后续演绎的关键变量 1. 美联储政策的两难困境 降息空间受限：美债收益率飙升（10Y-贷款利差扩大至200bps）压缩降息空间，若强行宽松可能加剧通胀。 流动性干预必要性：若VIX指数持续高于45或美债收益率突破5%，美联储可能启动SRF（常备回购便利）或定向QE，但政策滞后性或加剧市场波动。 2. 技术面与估值调整压力 标普500已从高点回撤19%，进入技术性熊市，但远期PE仍达18倍（高于25年中位数），若衰退预期强化，可能下探4600点（对应PE 15倍）。纳指跌超20%后，科技股面临盈利下修风险：特斯拉欧洲销量腰斩、英伟达算力需求降温，叠加关税冲击，科技板块或继续承压。 3. 市场情绪与资金流动 散户与机构行为分化：3月机构资金大幅撤离，散户逆势加仓；VIX期货溢价

全球重要股指表现和估值（美元计价） 上周，全球权益资产整体表现疲软，全球主要股指均有不同程度的下跌。其中，全球科技板块首当其冲，恒生科技指数与纳斯达克指数单周跌幅均超过2%。相比之下，中国内地相关的上证综指和沪深300跌幅较小。从年初至今看，非美国家的股票依然大幅跑赢美国股票。 美国宏观数据接连暴雷。2月PCE数据不出意外的再超预期，同时美国的个人支出增长却又不及预期；不仅如此，密歇根大学的消费者调查报告再次炸裂，信心走低，通胀预期走高，市场开始怀疑美联储的“一次性通胀论”。目前，美股的下跌完全符合我们的预期判断，后续依旧需警惕风险。 本周重点关注特朗普对等关税、制造业和服务业的PMI、非农和失业率等。 老虎乾坤阿尔法策略持仓占比 老虎乾坤阿尔法策略是老虎资管独家开发的多策略、跨周期、绝对收益的投资策略；该策略通过寻找市场中的预期差，把握周期共振，以获取长期的超额收益。截至2025/03/27，大类持仓占比如下： 本周市场主线分析 PCE点评：不出意外的数据，意料之中的砸盘 上周五，美国2月PCE通胀数据不出意外的再次爆炸，核心PCE环比上涨0.40%，同比上涨2.8%，双双超过了市场预期。这样以来，核心PCE三个月和六个月的移动平均年化都拐头向上，分别达到了3.58%和3.08%，距离美联储2%的长期通胀目标又一次背道而驰。 与此同时，美国居民端个人收入环比增长0.8%，大超预期；但是个人支出增长却仅有0.4%，反而不及预期。其中，个人服务项支出更是大幅走低。这反映了目前美国居民收入端暂时未受影响，但是由于关税预期和经济下滑的干扰，民众的消费支出已经变谨慎了。从数据上看也是一致的，美国居民今年以来的储蓄率也是一直在抬升。 另一方面，密歇根大学消费者调查数据的3月终值再次火上浇油，消费者情绪继续萎靡，长短通胀预期继续飞出天际。如此难看的硬数据和软数据，直接打脸了鲍威尔之前在

别急着All in。关税落地之后，美股有点回魂式波动意思，很多人开始兴奋，觉得机会来了。但我说句实在话，别太激动，现在这波反弹，更像是技术性修复，不是趋势性逆转，充其量就是“死猫跳”。简单说，基本面没跟上。标普500未来一年的每股收益预期（EPS）已经被华尔街从年初的+14.1%下调到了+10.5%。这还不是最糟的，如果美国GDP真像现在不少人预期的那样掉到0到1%之间，那EPS还得继续砍，砍到5%以内才算合理，现在市场连这点悲观都没反映进去。再往细里看，那些最吃经济预期的行业，比如可选消费，25年EPS的预期从+9.2%变成-1.9%，已经直接跌穿地板了。这不是小修小补，这是市场开始意识到问题了。很多人觉得“没事，2022年也怕过衰退，最后不也没来吗？”但2022年那轮是被吓着了，最后确实虚惊一场。但你回头看走势，那时候股市是一路跌，一路下修盈利预期，等恐慌情绪释放得差不多了，才开始反弹。这一次，估计得走同样的流程。现在呢？预期还没完全修正，情绪更像是“看见便宜就捡”，但真便宜了吗？再说估值，最近标普回调后，NTM PE落到了18倍。听起来不高是吧？但过去20年平均值是16倍，中位数是15.5倍。现在这个估值站在历史80%以上的分位上，依然偏贵。2022年熊市那会，最低是干到16以下的。所以你现在进场，等于买的是“比平均贵”的股票，而且前面说了，基本面还没稳住。再说美债。理论上美债能对冲衰退，算防御资产。但最近地缘政治这个变量太大了，中美现在互相掰手腕的味越来越重，中国手里7000多亿美债，要是真杠上，谁敢保证不会拿这东西做文章？一旦抛售，美债利率要飙，价格就得跳水。就算美联储出手接盘，那也得市场先吓一跳。所以现在做多美债需要谨慎。真想搞，可以考虑对冲，比如同时做空垃圾债，把风险对冲一下。总之一句话，现在的市场，反弹有，但逻辑支撑还很弱。如果你短线想搏一把反弹，我不拦你。

近日港女还是反弹无力，昨天最有可能提前出中阳的机会都被小米 $小米集团-W(01810)$ 事件打弱了，可惜了，只有靠强势股补助一下整体效果，零跑 $零跑汽车 (09863.HK)$ 今天爆边跑出，其他也不差，但消费里有小部分开始转弱，要注意，详细请看视频内容，文字简结如下，不想烦的仍然可选COVEREDCALL $A GX恒指备兑(03419)$ $AGX恒科备兑(03417)$ ，因为港女这一波只要不反转，就一定是横盘，横几个月，而美股你除了空也没有什么可以做，假如你都是正股的，估计都是卖CALL的，能卖自己卖，不能卖就人家帮你卖了。 覆盘总结: 今天港股 $恒生指数主连 2504(HSImain)$ $恒生科技指数主连 2504(HTImain)$ 走势中肯，双杀，比策略的压力位高了，握高到5500后有回落，早盘消费+半导体+汽车股强势，到了压力位回落后，消费出现持续性的回落，比如毛哥平 $毛戈平 (01318.HK)$ 和,蜜雪两只，他们再弱就没法完成第3浪，穿位有需要做好走人的准备，不考虑拖成中线，不要问我中线行不行，这种止损只是回避20%左右的趺度，原意是在当下有条件短时间冲高大涨，一弱当然这个买入的条件就已经消失，再丑打下去哪怕只有10%，他要起来都需要非常久的时间，不再是想V就能V的情况，这里也跟时间成本有绝大关系，所以再次提醒做这种强势股

摩根大通在报告中指出，黄金每次突破1000美元整数关口的耗时呈指数级缩短：1000美元（2008年）：耗时38年2000美元（2020年）：缩短至12年3000美元（2025年3月）：仅用不到5年按此规律，4000美元可能仅需上一阶段（5年）的三分之一时间，即约1.5-2年，对应2026年中后期. $SPDR黄金ETF(GLD)$ $标普500(.SPX)$ 关键推动因素​​央行购金与美元信用危机​​全球央行持续以每月80-109吨的速度增持黄金（2022-2025年数据），远超历史平均水平。IMF数据显示，2024年第三季度美元储备占比已降至57.4%，黄金正成为对冲美元信用风险的核心资产。若美国债务危机（当前38万亿美元）或地缘冲突升级，可能触发“非线性上涨”。美联储政策与经济衰退风险​​高盛预计美联储2025年降息三次（共75基点），实际利率下行将降低持有黄金的机会成本。若经济衰退概率（当前45%）成为现实，黄金ETF资金流入可能加速，推动价格在2025年底突破3880美元，并进一步向4000美元靠拢。​​地缘政治与市场流动性​​中美贸易战及半导体关税加征（2025年4月特朗普表态）持续刺激避险需求。同时，黄金市场流动性因矿山供应受限和ETF持仓固化而趋紧，可能放大价格波动

非农数据和鲍威尔讲话对美股的影响较为复杂，仅靠这两者很难拯救美股，具体分析如下： 非农数据方面 • 数据表现与市场预期的差异：2025年3月美国新增非农就业人数22.8万，远超预期的14万，但失业率小幅上升至4.2%。一般而言，非农数据好于预期会被视为经济向好的信号，但在当前背景下，市场对这一数据的解读较为复杂。由于关税政策的持续冲击，市场更关注就业数据背后反映的经济结构问题以及未来就业市场的可持续性。 • 对美联储政策预期的影响：超预期的非农数据使市场憧憬美联储降息的概率有所增加。CME“美联储观察”的数据显示，美联储5月降息25个基点的概率为43.3%，较非农公布前有所上升。然而，由于通胀风险也在上升，美联储在制定货币政策时面临两难抉择，这也增加了市场的不确定性。 • 对市场信心的影响：尽管就业数据表现较好，但市场并未因此得到提振。能源、消费、科技和金融等权重板块均出现大幅下跌，因为投资者更担忧关税政策对经济的长期负面影响，以及可能引发的全球经济衰退风险，就业数据的短期利好难以改变市场的悲观情绪。 鲍威尔讲话方面 • 对货币政策的态度：鲍威尔此前发言表示，在关税问题上，调整货币政策“为时过早”，坚持“暂时通胀论”，把通胀风险摆在经济增长压力前面，没有表现出类似于2019年风险管理式降息的意图。这使得市场对美联储降息的预期落空，打击了市场信心。 • 对经济前景的判断：鲍威尔称美国面临着高度不确定的前景，失业率上升和通胀率上升的风险都很高，贸易政策的不确定性给企业带来了压力，越来越多预测显示经济衰退风险正在上升。这种对经济前景的悲观判断，进一步加剧了市场的恐慌情绪。 • 对市场预期的引导：鲍威尔的讲话如果不能给出明确的政策方向或对市场的支持信号，很难改变投资者的悲观预期。市场需要的是切实的救市措施，如量化宽松、减少缩表或成立市场救助计划等，仅靠语言安抚难以起到实质性作用。

美国经济：美联储的背锅风险上周最重要的事件是FOMC会议（具体信息参见会议点评）。本次会议的重点是不确定性（uncertainty）和惯性（inertia），但发布会上鲍威尔重新引入“暂时性”（transitory）的措辞，让市场理解为鸽派。不确定性体现在几个方面：1. 声明稿中增加了“围绕经济前景的不确定性增加”的措辞，删除了有关“实现其就业和通胀目标的风险大致平衡”的说法。2. SEP预测的不确定性程度大幅上升。与会者普遍上调了对预测不确定性的评估，并认为增长的下行风险和通胀的上行风险都在变大。图片3. 鲍威尔在发布会上反复强调经济前景的不确定性（多达18次）。此外，鲍威尔将当前经济预测背后的假设描述为“占位符”（placeholder），表明委员会当前对这些假设的信心以及改变预测的门槛都非常低。惯性主要体现在点阵图方面：点阵图中值相比12月没有改变，仍然指向25年2次、26年2次和27年1次降息。图片不过，鲍威尔淡化了点阵图作为政策指导的价值，暗示由于惯性和不确定性，点阵图中值相比去年12月保持不变。鲍威尔的言辞已经相当坦率了，直接看原文：“And the fact that there wasn't much change, I think that's partly because, you know, you see -- you see weaker growth but higher inflation, they kind of offset. And also, frankly, a little bit of inertia when it comes to changing something in this highly uncertain environment... ”"So, again, people wrote dow

$20+年以上美国国债ETF-iShares(TLT)$ $美国短期国债ETF-Vanguard(VGSH)$ $纳斯达克(.IXIC)$ $标普500(.SPX)$3月FOMC：我们其实什么也不清楚与普遍预期一致，美联储按兵不动，将利率目标区间维持在4.25%-4.50%不变。备受瞩目的点阵图中值没有改变，仍然指向25年2次、26年2次和27年1次降息。不过，偏鹰的是点阵图均值有所上行，目前有8人预计今年只会降息一次或根本不会降息，而只有2人预计会降息三次。图片FOMC会议声明稿没有太大变化。主要是增加了“围绕经济前景的不确定性增加”的措辞，删除了有关“实现其就业和通胀目标的风险大致平衡”的说法。此外，对经济活动和劳动力市场的定性仍然是稳健（Solid）。我们认为，删除“风险大致平衡”的措辞，并不意味着某一方权重当前出现了升高，只是经济不确定性实在太大，美联储也无法确定未来风险天平将向哪一方倾斜。图片SEP经济预测描绘出一幅“暂时性”滞胀冲击的图景。2025年GDP增速从2.1%大幅下修至1.7%，低于趋势增长速度。未来两年增速同样被下修，但并未低于趋势水平。25年失业率被小幅上修0.1%，未来两年无变化。25年核心通胀从2.5%大幅上修至2.8%，但未来两年无变化。总的来说，美联储的模态预测是，政策冲击会导致暂时的通胀和增长放缓，但并无衰退，失业率依然稳定，且明年冲击就会过去。图片尽管如此，SEP预测存在极大不确定性。与会者普遍上调了对预测不确定性的评估，

经济危机的本质就是债务危机[微笑][爱心]日常生活当中人们都会负债，当债务负担不重、人们能够偿还的时候，债务其实是个好东西，活跃了经济；但是当债务负担过重、人们的收入没法偿还的时候，就产生了坏账，危机就开始了。坏账引起资产价格的下跌，进一步引起信心的崩塌，一连串的连锁反应之后，危机就像雪球越滚越大了。2025-2026年美国会爆发经济危机吗？2025美债到期规模巨大，预计全年到期总额约为9.2万亿美元，其中6月单月到期6.5万亿美元，占全年总量的83%。这些到期国债中，短期债务占比较高，约为42%，主要包括1年内到期的短期国债（T-Bills）。美国政府需要通过借新还旧来实现展期，以避免违约风险。美债展期面临的挑战包括：一是找到买家，美国的经济和财政状况让投资者对美债的需求存在不确定性；二是高利率增加了发债成本，美联储一直拒绝降息。如果市场对美债信用产生质疑，可能导致长期利率飙升、借贷成本激增，进而引发经济衰退和资产价格崩盘。

先上图： 早上起床之后，一边洗漱一边思考，后来还是决定稳一手，把量子计算的持仓卖出一半。由于摊薄成本的算法，收益率刚好达到了200%整。 这就意味着我剩下的持仓全是利润，在量子计算这笔投资中，我已经利于了不败之地。 接下来我要做的事情，就是用这笔利润去搏后面关于量子计算的消息，如果市场因为消息爆炒量子计算，那么我靠这笔收益仍旧有翻倍的可能。 最差的结果是市场兑现，那么我就算持仓清0，整笔交易也不会亏。 赢了爆赚，输了不亏，这才是交易的至高之道！ 大A也有类似的操作： 简单来说就是找有逻辑的“最票”，然后在跌不动的时候埋入，然后做T不断的减低成本，如果遇到拐点，就能很快起飞。 起飞的时候把成本卖出，剩下的都是利润。然后用利润持有一段时间，涨了就是赚，输了也不亏。 这就是我经常用的一种交易手段，只不过这两天美股和大A都遇到了，才有了以上两个案例。 我的持仓中还有其他正在进行的目标，说不定哪天就能开花结果。 波段交易的手段还有很多，总体来说大A市场的更卷，需要更灵敏的嗅觉。美股市场比较简单，胜率相对较高。 还有一点比较重要，如果你同时交易美股和A股，你会发现两个市场之间会有一些若有若无的联系。 就举个昨晚的新鲜例子，昨晚美股的主题怎么走的？ AI硬件相关的费城半导体指数，涨0.99%； AI软件相关的ETF——IGV，涨1.57%； 纳指生物（大医药公司），涨0.57%； 标普生物（小公司为主），涨1.61%； 个股方面，七巨头，特斯拉反弹超4%。 反弹最多的其实是软件类的小公司，比如像APP、TEM、SPOT这种小的软件公司。 那么美股的主题反弹是否能映射到大A呢？ 不敢说绝对，但是大部分时间是可以的。 因此，在今天市场早盘混沌的时候，Deepseek的概念就率先发力， 每日HD率先上板，容量大票拓维也发起了进攻。 这只是其中一个例子，机器人板块，小票人形机器人的持续活跃，也让

鲍威尔在会后声明表示：美国经济整体强劲，劳动力市场稳健，通胀更加接近其2%的长远目标。因此联邦公开市场委员会（FOMC）决定维持联邦基金利率于4.25%-4.50%不变，同时放缓缩减资产负债表的步伐。 值得留意的是，这次FOMC所提供的2025年预测中位数均逊色于12月份的预测，其中GDP的2025年预期增幅或只有1.7%，较12月的预测值低了0.4个百分点；失业率则由去年12月的4.3%向上调高至4.4%；美联储衡量利率决策的一项重要指标PCE通胀率预测值，也比12月时的2.5%调高0.2个百分点，至2.7%；核心PCE通胀率预测值则由2.5%调高至2.8%。 对于联邦基金利率中位数的预测则维持3.9%不变，较当前的利率区间中位数4.375%低大约50个基点，也就是说，如果按照美联储每次调整25个基点的幅度来看，今年仍很有可能降息两次。 不过，尽管短期预测有变，长远预测则维持不变，这或也是美国国债短期利率上升，而长端利率下降的原因——长远目标利率维持不变，但因为经济前景不确定性增加，美联储短期内维持利率的可能性更大，短期利率仍走强。我们留意到，3月19日的3个月美债利率上升0.010个百分点，至4.30%，而十年期美债息率下降0.053个百分点，至4.24%。 鲍威尔在会后声明指出，特朗普在四个特定领域作出重大的政策变更，分别为贸易、移民、财政政策和监管，对经济和货币政策的路径产生影响的将是这些政策变化相互抵消之后的净影响。美联储在进行决策时，会仔细分离这些政策影响所带来的杂音，评估最新数据和对前景的影响，平衡好风险。 因此，美联储此刻并不急于调整政策立场，而是等待更清晰的信号。如果经济仍然强劲，而通胀并没有继续向可持续的2%目标前进，美联储维持收紧政策的时间会延长。相反，如果就业市场出乎意料恶化或通胀下降的速度超越预期，美联储会据此放宽政策。 与此同时，这次的议息会议也

市场在经过了两个交易日的反弹之后，今日重回跌势。 $标普500(.SPX)$ 在周五加周一两个交易日中总共上涨2.78%，略高于上周四分享的10%回调后的历史平均反弹 (+2.45%)，基本属于正常情况。1. 美联储FOMC会议本周最重要的宏观事件是周三开启的的美联储FOMC会议，目前根据利率期货市场的定价，降息的概率只有1%。目前经济走弱的趋势还不算明显，且加上关税政策对通胀影响的不确定性，美联储没有理由现在降息。因此市场的关注点会放在点阵图和鲍威尔的讲话上。点阵图和鲍威尔的讲话无非三种可能性：鸽派：若点阵图和鲍威尔暗示提前降息，股市大概率上涨。鹰派：若强调“higher for longer”或推迟降息，市场大概率继续大跌。鸡派：不明确表态，试图在市场期待和政策现实之间找到平衡，回避直接承诺或强调数据依赖性。市场大概率缺乏方向。展望新的FOMC之前，先来回顾一下去年12月份的FOMC美联储对2025年经济的看法。以下是对当时FOMC观点的总结：2025年GDP：预计实际GDP增长2.0%，与去年9月份的预测一致。2025年失业率：与9月份的看法相比，失业率预期维持在 4.3%（略有下降）。2025年通胀预期：PCE通胀从 9月的2.1% 上调至 2.5%，表明美联储认为通胀下降速度可能较慢。核心PCE通胀从 2.2%上调至 2.5%。2025年目标利率：预测从 9月的3.4% 上调至 3.9%，意味着美联储认为降息步伐放缓。从12月的FOMC到现在，增量的信息主要包括：就业市场略弱于预期：2025年2月的失业率数据显示，2月失业率为4.1%，高于市场预期的4.0%，也高于1月的4.0%。非农就业人口增加了15.1万人，低于预期的16万人，且1月数据从14.3万人下修至12.5万人。​平均时薪