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图片 在行业分析中总会出现许多反直觉现象，企业行为不完全按照逻辑进行，会让我们十分迷茫和不接。 从ChatGPT到DeepSeek，AI的效率和发展速度已经被充分证实，企业（尤其是不断强调“all in”的企业）理应在此时加大投入，夯实在此赛道的核心地位，以确定最终能收获丰厚的市场红利。 如阿里最近宣布，未来三年将投入超过3800亿元，用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过去十年总和，该消息引起业内广泛热议，且根据资本市场表现也以“利多”为主要评价。 相反例子则是百度，2024年资本开支却是呈收缩态势的，截至2024年末其持有的现金及现金等价物以及短期投资，共计1390亿元，现金占市值比超过50%，这是非常之高的，也就是说百度将大量现金握在手里，却没有如同类企业那般投入未来。 式呢？这让我们十分好奇，本文核心观点： 其一，短期内影响企业决策的主要指标为ROIC，百度和阿里在此禀赋的不同导致经营鞠策的迥异； 其二，Scaling law仍然有效，企业唯有解决好历史遗留问题，轻装上阵才能更好对未来下注； ROIC与WACC倒挂下的百度 2024年中我就注意到了百度庞大的现金储备情况，当时倾向于认为这是暂时行为，未来公司完全可以通过回购和扩大资本开支将现金储备维持在一个合理水平，且认为庞大的现金储备给百度押注未来提供了极大的可能性，但上述情况都截至目前没有发生。 这就非常奇怪了，按照常理来说公司持有大量现金造成的资金空转会影响公司的资金使用效率，制约ROE(净资产收益率）等关键财务指标的改善，这是非常不应该的。 站在财务立场，公司对未来的投资除了追逐“梦想”之外，也要考虑现实的效率问题，这就涉及ROIC（资本回报率）的表现了。 这是评测企业投出或使用资金与相关回报，用于衡量投出资金的使用效果的重要指标。 图片 由于当前百度正处于新旧业态的切换期，基石的营销收入已显疲态，市场被寄予

$英伟达(NVDA)$ 坏消息：跌到115好消息：短痛仅到下周周四1点后，英伟达突然加速下跌，在下跌过程中，看跌期权 $NVDA 20250307 115.0 PUT$ 放量显著，成交量44.82万手，新开仓量达到17.47万手。估算成交额约2000多万，短期价外期权能达到这个量级非常罕见。根据期权开仓明细， $NVDA 20250307 115.0 PUT$ 115put排名看跌开仓第一。看涨开仓头部数据到期日主要是本周和下周，其中下周到期看涨开仓大部分来自机构价差策略，预计下周英伟达股价低于130。观察下周到期期权未平仓数据，可发现看跌行权价开仓非常极端，从70横跨至115。一般来说如无意外，115就是本轮下跌的目标价了。不过这次暴跌主要受大盘回调影响，再一次复刻月初关税下跌。估计买入80put的人在赌额外黑天鹅影响大暴跌，比如去年8月。如果没有意外115周五或者周一就会平仓或者roll仓，末日期权拖不得。可惜我昨天sell put 110卖早了，不过应该问题不大。明面上下跌理由是关税实施，实际上是杀三巫日期权，英伟达财报不差，有钱的该抄底就抄底，保守卖卖sell put也挺好。 $特斯拉(TSLA)$ 关键时间点同样在下周。我最在意的大单

SPX Image 全球市场大多呈现红色箭头，市场正在去风险化。欧洲市场下跌，亚洲市场整体下跌，香港-2.8%，香港-3.2%。SPX期货+15，突破6000点区域，8日均线被拒绝，昨日创下新低5858点。很多迹象表明，在大多数重要股票和板块失去特殊地位的情况下，市场出现了下行压力。NVDA的强势昨日被抛售，帮助我们退出。今天我们将看到是否能在8:30发布的PCE数据后看到早盘强势的维持，或者市场继续回落。特朗普关税和DOOE削减正在制造增长型恐慌，市场技术面变弱。有人问我何时会将我的BOS账户投入使用，我们尚未到达那一步，但我认为5670-5710将会是一个重要的支撑区域，如果本周或下周出现该区间，我们将继续关注。 SPY Image 上周五SPY突破了607点，大多数活跃的买家非常谨慎并迅速控制了风险。自那时起，活跃的卖家主导了市场。在周三的599.50附近被拒绝，昨日为598点。我们突破了本周的低点599.50，看到584.65。今天早上，如果价格被拒绝，我们将在589.50-591区间继续保持下行压力。如果价格跌破昨天的低点，那么下行支撑位是580-581区间，这是下周可能出现的关键位置。 QQQ Image 技术股引领市场走低。QQQ的表现做出了一个假突破，随后突破了529点并继续走低。本周519区域被拒绝，509被突破，今天将看到500.05的战术性现金流。此外，在494下方还有另一个缺口，可能会填补到491。 IWM Image 小型股一直是一个避免或做空的目标。IWM突破了223点后又跌破220点，我很高兴我们保持了观望。昨日突破212点，可以在此使用战术策略。9个下跌日不是一个适合加码的位置。 FNGU Image FNGU是MAG7的ETF。这些股票给出了下降的线索… FNGU突破了8日/21日均线，在$647后然后突破$580以确认昨天的弱势…现在，如

在人潮汹涌中，蜜雪集团暗盘落下序幕，雪王暗盘的涨幅基本上按我首日分析文中的剧本走了，原文点击《蜜雪冰城 IPO分析和申购计划》，这个涨幅我认为是高开低走，完全没有释放冻资NO.1新股该有的霸气，虽然走势和我预测的不说一模一样，也相差无二，但我一点也开心不起来，因为我当时写这篇文章的时候，完全是按布鲁可对半的热度来看待，和对标测算。 后面这么强的热度，心理预期已经在原来的基础上调15-20%的涨幅，再加上前两天南下资金的汹涌，实际上50%-70%的涨幅我认为并不过分，事实也证明雪王带动情绪的价值毋庸置疑，从奈雪的茶-茶百道-古茗也给了很大的情绪拉升，转折发生在今日早盘开盘后，古茗带头砸盘；茶百道也在短暂的冲高后，开始砸盘；奈雪的茶最坚韧，一直坚持到下午才开始跳水，奶茶三傻同时跳水，再加之中资资产大跳水，直接带崩情绪。富途最终收盘250元，真讽刺！ 说完雪王，再来说今天的主角赤峰黄金，这是一只A/H两地上市公司，赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司（Chifeng Jilong Gold Mining Co., Ltd.）是一家在中国注册成立的股份有限公司，主要从事黄金及其他有色金属的开采、选矿和销售业务。公司业务遍及中国、东南亚和西非等地，拥有7个黄金及多金属矿山，包括中国境内的吉隆金矿、五龙金矿、锦泰金矿、华泰金矿，老挝的塞班金铜矿，以及加纳的瓦萨金矿等。 公司亮点： 行业地位：公司是中国国内主要黄金生产商中增长率最高的企业之一，2021年至2023年期间黄金产量的复合年增长率达到33.1%，高于国内主要上市黄金生产商平均增长率16.4%。 资源储量：截至2024年9月30日，公司黄金资源量排名中国第五，拥有12.5百万盎司的黄金资源量，2023年黄金产量为461.5千盎司，同样位居中国第五。 成本控制：公司黄金全维持成本低于全球平均水平，2023年黄金单位全维持成本为1,179.

今天开盘开始走弱，也很及时的通知短线回避中阴线的风险，而今天 $恒生指数主连 2503(HSImain)$ $恒生科技指数主连 2503(HTImain)$ 这根"中阴"，仍然未把趋势弄坏，而且可以确定的是30特斯拉-天线的支撑在未来2周下是极强的，也就是21850(上下200点动态变化)和5250-5300的位置，现在的问题在于20特斯拉-天线顶不顶得住，目前科指弱于恒指，距离20特斯拉-天线较近，而恒指还差400点才到，所以如果20特斯拉-天线支撑的住也会出现科指穿一点点的情况。 而今天的回调，大权重 $阿里巴巴-W(09988)$ $腾讯700$ $京东集团-SW (09618.HK)$ 来讲其实仍然健康著，仍然在横盘，有一些弱一丢丢 $快手-W (01024.HK)$ $美团-W (03690.HK)$ 也没那么容易GG所以只有比预期更差的走法才有机会打下去2大浪，否则都是震荡下去又能再涨，甚至会升穿到25000,6500等的位置。 个人建议做法分别是 1)之前空的 不管小波还是大波的，都在20特斯拉-天线附近减仓，如果继续下30特斯拉-天线可以全减完然后直接反手，但只到20特斯拉-天线就有反弹的话观察5700/23100-200的压力能不能站稳，如果能，你得把剩下的都割肉反手做一个浪先，不然太被动了 2)短线没有什么仓位的 到20特斯拉-天线那些支撑后不要左侧买，多观察一下确定了再买，可短可波段 ; 如果反弹不好就不买，直接再空他下30特斯拉-天线，到了30天当然逢低多，不玩2倍的可以看看一倍的 $GX恒生

本周，港股冲高回落，恒生指数周跌2.29%。消息面上，美国经济降温迹象增多，滞涨风险袭来，如上周首次申请失业救济人数24.2万人，为去年12月初来最高；房地产市场受高房价、高利率及自然灾害影响，新房和二手房销量不佳，1月待售房屋销量环比降4.6%至历史最低；另PCE通胀数据上修至2.7%，通胀预期再升温。周四，美国总统特朗普表示，将从3月4日起对来自中国的进口商品加征10%的关税。特朗普政府已于2月4日对中国加征了10%的关税，加征关税合计将达到20%。与此同时，AI之王英伟达本周发布财报，业绩虽然超出预期，但股价大跌8.5%，引发AI概念股大跌，美股亦受挫。多重利空之下，港股大跌，前期大涨的板块，如信息技术领跌，房地产和消费补涨：纵使本周港股波动剧烈，南下资金依然大幅净流入，本周净买入金额高达750亿港币：下周，中国将召开一年一度的两会，预计将对股市产生较大影响，关注会上是否会推出经济刺激政策。本周港股大事件：1.    香港考虑将篮球博彩合法化，以增加税收收入；2.    老铺黄金发布调价、限购通知；3.    京东集团宣布外卖骑手五险一金的所有成本，全部由京东承担；4.    理想汽车官博发布首款纯电SUV理想i8官图信息；5.    蜜雪集团融资认购倍数高达5125倍，认购金额突破1.77万亿港元，远超2021年快手创下的1.26万亿港元纪录，成为港股新一代“冻资王”；6.    香港将优化双重主要上市及第二上市门槛；7.    香港交易所2024年股东应占溢利130.5亿元，同比上升10%；8.    香港证监会建议放宽主要交易

引言2025年1月，美国CPI数据全面超出预期。未来，美国食品等通胀压力的干扰可能会持续一段时间。除了通胀，美国和香港股市在过去两周也经历了持续波动，加上财报季的影响，未来趋势相当令人困惑。整个市场似乎缺乏一个清晰的故事线，或者有一只被大家普遍看好的股票。最近几天，美国科技股集体走弱；中国股市的上涨突然停止。作为避险资产和抗通胀的常用工具，黄金在过去一年大幅上涨。伴随美联储降息预期的反复、美国政策的不确定性、俄乌战争、中东战争等不稳定因素似乎在短期内仍不会消失, 黄金相关股票仍有机会！本文中，我们将解析港股、美股市场上的2只黄金概念股及1只ETF。1. 黄金行业的“泡泡玛特”或“爱马仕”： $老铺黄金(06181)$ 随着物质需求的基本满足，情感价值变得越来越珍贵，也越来越受到人们的渴望，无论是给直播间偶像送礼物、玄学、“泡泡玛特”还是黄金首饰。老铺黄金（6181）成立于2016年，被中国黄金协会公认为“古法金工艺”概念的先锋。该品牌将传统工艺与现代设计无缝结合，提供具有文化意义的高端黄金首饰。公司的增长令人瞩目。2024年6月28日，老铺黄金在香港证券交易所（HKEx）成功上市，首日股价飙升超过70%。截至2024年底，公司预计净利润约为14亿至15亿元人民币，同比增长约236%至260%。目前，其股价已达到530港元，市值为900亿港元。增长动力老铺黄金的成功归功于其独特的品牌定位。在许多黄金产品倾向于大规模生产的市场中，老铺黄金迎合了那些重视传统工艺并愿意为具有文化和艺术价值的产品支付溢价的消费者。我们也可以这样说，老铺黄金满足了那些愿意为情感价值或品牌价值付费的客户。收入与现金流：自IPO以来，老铺黄金在高端珠宝领域表现出强劲的收入增长。其毛利率连续四年保持在40%以上（行业平均水平为

信不信由你，硅谷巨头埃隆·马斯克是一位狂热的游戏玩家。据报道，他在收购推特期间曾整夜沉迷于《艾尔登法环》（Elden Ring），并直播《暗黑破坏神》（Diablo）冲击全球排行榜。如今，又有新动态：他的xAI公司计划“让游戏再次伟大”。埃隆·马斯克宣布xAI进军游戏行业，可能会重塑行业的格局。随着一些AAA级大作（如《龙腾世纪：审判》）过于注重商业价值输出而忽视游戏性，玩家开始寻求更好的体验。马斯克承诺利用尖端AI技术打造动态叙事和程序生成的世界，避免传统工作室的官僚主义臃肿，并真正回应玩家“回归游戏本质”的呼声。在AI的支持下，游戏行业的创意潜力将进一步拓展。这场产业革命将推动游戏回归用户，使其成为更全面的娱乐媒介，并持续激发创新活力。AI：新的催化剂全球领先的游戏公司有望从AI浪潮中受益，包括 $索尼(SONY)$ 、 $Take-Two Interactive Software(TTWO)$ 和 $恺英网络(002517)$ 。 $索尼(SONY)$ 领导力与稳定性： $索尼(SONY)$ 是全球消费电子和娱乐领域的领导者。PlayStation长期以来在北美、欧洲和日本等关键游戏市场占据主导地位。近期的重大发布，如《漫威蜘蛛侠2》和《最后生还者》等，进一步巩固了其在主机游戏市场的地位。在挑战中表现出色：2024年2月13日的财报电话会议中，索尼报告了强劲的财务表现。在

经济前景沃尔玛发布财报两天后，其股价下跌近9%，疲软的指引令市场不安，并引发了对美国经济基本面恶化的担忧。政策问题引发了更深层次的担忧。一些机构投资者认为，所谓的“政府效率部门（DOGE）”主导的惩罚性关税、移民执法和联邦预算削减将对美国经济产生不利影响。激进的贸易政策可能会加剧通胀压力并减少消费支出。此外，特朗普对移民的强硬立场可能导致劳动力供应受限，从而影响经济增长。形势逆转美国不断加剧的通胀压力终于影响到了美国人的早餐桌：鸡蛋、橙汁和咖啡等早餐主食价格上涨愈发难以忽视。日常消费品价格的飙升将继续推动通胀上升，并直接影响美国消费者。美国鸡蛋价格年初至今上涨了53%，咖啡期货价格今年迄今也上涨了超过30%。无论是最近1月的CPI数据，还是鸡蛋和咖啡价格的飙升，无论归因于“拜登通胀”还是“特朗普通胀”，通胀都将是特朗普在未来几个月必须面对的挑战。防守模式开启 $消费品指数ETF-SPDR主要消费品(XLP)$ 是上周五唯一显著上涨的行业ETF。在当前环境下，消费类股票既具有进攻性，也具有防御性。结合业绩信息来看，它们有潜力跑赢大盘： $达美乐比萨(DPZ)$ 、 $Keurig Dr Pepper Inc(KDP)$ 、 $菲利普莫里斯(PM)$ 。 $达美乐比萨(DPZ)$ “30分钟送达，否则免费！” $达美乐比萨(D

近期 $特斯拉(TSLA)$ 和比特币这对“难兄难弟”双双回落，或许标志着“特朗普交易”熄火。特朗普和马斯克的深度绑定前途未卜。港股HSTECH短暂回调，新加坡股市方面，SIA继续上涨，连涨5个交易日。看ETF小帮手的分享，近期是防御性消费个股领涨2月:大盘股回调，沃尔玛、Costco等齐力带动消费防御板块领涨2月在消费板块中，体育服饰板块表现尤为良好。体育服饰行业的市场结构及其发展趋势显示出更强的韧性和抗风险能力。这主要归功于消费者对健康生活方式的日益重视以及健身文化的持续流行。此外，一些体育品牌还通过推出限量版产品和强化线上销售渠道，成功吸引了年轻消费者的关注，从而在市场竞争中脱颖而出。整体来看，体育服饰行业在消费复苏和品牌创新的推动下，展现出强劲的增长势头。不同于时尚服饰，体育服饰受到潮流的影响相对较小，因此季节性波动也显得更加平稳。由于体育服饰的功能性和实用性使其在消费者日常生活中的需求稳定，品牌忠诚度相对较高。此外，领先品牌占据了显著的份额，形成了较为集中的竞争格局。例如， $耐克(NKE)$ 在全球体育服饰市场的占有率接近30%，这使得它能在经济波动中保持相对稳定的业绩表现。与此同时，这些龙头品牌通过不断的创新和精准的市场定位，有效地降低了市场风险，确保了在竞争激烈的环境中仍能保持持续增长。而观察来看，我们看到 $耐克(NKE)$ 、

周四，美国经济分析局公布数据显示，美国四季度实际GDP年化季环比修正值2.3%，与初值持平。尽管增速较前几个季度有所放缓，但仍显示出美国经济的韧性。图片通胀数据却不容乐观。美联储首选的通胀指标——剔除食品和能源的核心个人消费支出(PCE)价格指数——在第四季度年化增长率为2.7%，高于最初报告的2.5%。图片此外，由于运输业的涨幅高于预期，美国1月耐用品订单大幅增加，显示出美国耐用品需求实现强劲复苏。美国商务部公布的数据显示，美国1月耐用品订单环比初值3.1%，预期2%，前值-2.2%。图片一方面，上述美国经济数据改善，且潜在通胀走高，这对于金价的走势皆为不利。另一方面，川普再次表态关税政策，依然还是不肯放过墨西哥和加拿大，提及将于3月4日生效，推动美元指数出现反弹。有些人错过了1月23日的主题演讲，也错过了1月26日的公开课，实际上在这两次直播上，我都详解了黄金的这一轮“春季攻势”，并提醒了接下来的回落风险。图片这一轮自去年平安夜前后掀起的黄金春季攻势，在2月24日触及2956美元/盎司的纪录新高后，最确定的那段行情已经告一段落了，所以我才前文《0225：红2月基本兑现，满仓躺赢的阶段料告一段落！》也作了清晰的提醒那么，金价在本周二收跌38美金的中阴线，基本上已经宣告了10日均线的失守(图中金色线)，这意味着短期的趋势遭遇破坏，市场要从原来的单边上行震荡攻势，转入震荡走势，而2956高点则可能成为未来震荡区间的重要高点。图片如上图所示，黄金周线级别高9+钝化，意味着本周是金价重要的变盘窗口。未来如果周线上形成顶部结构，那么我们也许要面临1-2个季度的调整。ND-$NQ100指数主连 2409(NQmain)$